華昌化工：氫燃料偽概念樣本

伴隨香椽的一份做空報告，持續了一個春天的美股燃料電池熱暫告一段落；而同樣的炒作概念在A股則上演了一種另類的瘋狂，這種瘋狂的名字叫做硼氫化鈉。

3月5日，主營化工原料、化工產品和化肥的華昌化工（002274.SZ）在開盤10分鐘后封死漲停板，事先毫無跡象。同花順3月4日盤后還通過運算模型預測，華昌化工“處于弱勢下跌過程中，可逢高賣出，暫不考慮買進”。

3月5日盤后，搜狐證券一條漲停分析泄露了“天機”。該分析稱，華昌化工產品硼氫化鈉作為高效還原劑應用廣泛，是氫燃料電池的“主要原料”，漲停乃是因為搭上了燃料電池概念。

隨后幾個交易日，華昌化工作為新晉的燃料電池概念股，走勢反而較同濟科技（600846.SH）、長城電工（600192.SH）等傳統概念股更為凌厲：截至3月11日，華昌化工連續出現5個漲停，而其他傳統概念股均已顯著回調。同期深市和中小板指呈現明顯向下走勢，華昌化工的表現可謂耀眼。

那么，硼氫化鈉對于氫燃料電池到底有多重要？華昌化工該產品的生產現狀又如何？通過公開的資料，其實并不難找到答案。

硼氫化鈉可“儲存”氫氣

燃料電池從外表上看像蓄電池，但一般蓄電池只是儲能裝置，而燃料電池則是發電裝置，只要源源不斷地向其提供燃料（如氫氣、天然氣等）和空氣（或氧氣等其他氧化劑），燃料電池就能夠持續穩定地發電，直到燃料耗盡為止。

以氫燃料電池為例，氫氧反應分別在陰陽電極發生，直接將反應的化學能轉換為電能，具有發電效率高、反應產物（即純凈水）無污染的優點，但其組成部件——電解質隔膜和電極造價不菲，同時氫氣如何安全快速獲取或大量儲存也是技術難題。

資料顯示，硼氫化鈉（NaBH4）是一種白色結晶性粉末，容易吸水潮解，熔點400度，在300度的干燥空氣中穩定，室溫下可與甲醇迅速反應生成氫氣。

硼氫化鈉是制造乙硼烷（B2H6）等的原料，后者是火箭和導彈的高能燃料。在其他場合中，硼氫化鈉還被用作塑料工業的發泡劑，造紙工業含汞污水的處理劑、造紙漂白劑，以及醫藥工業制造雙氫鏈霉素的氫化劑。

在華昌化工2008年9月份發布的招股意向書中，募投項目之一為1000噸/年的固體硼氫化鈉生產線技術改造項目。

在募投項目背景介紹中，華昌化工稱，作為貯氫材料，“硼氫化鈉單位質量的釋氫量非常高”，“儲運使用安全”，是“最有可能作為氫燃料電池的即時供應氫源”，“在乘客安全及公共安全、有效容積及整體設計方面比其它貯氫方法具有更大的優勢”。

至于為何有興趣生產“貯氫材料”，華昌化工解釋稱，硼氫化鈉生產過程中需消耗大量氫氣，而公司主要產品合成氨的馳放氣中就含有高純氫氣，募投項目可以實現循環再利用，提高企業經濟效益。

氫燃料電池汽車不用硼氫化鈉

不過，在華昌化工上市 5年多以后，硼氫化鈉為氫燃料電池提供原料仍是一項前景不明的技術。在最近的澄清公告中，另一家受燃料電池概念“波及”的上市公司天原集團（002386.SZ）表示，傳聞中的“水合肼與硼氫化鈉組成硼氫化鈉-肼混合燃料電池”處于研發階段，尚未大規模應用，存在諸多不確定因素。

但這并不意味著氫燃料電池技術本身沒有進展。實際上，過去幾年一些國家的汽車制造商已經推出了較成熟的氫燃料電池汽車，為了提高這種新型能源汽車的普及率，這些國家已興建并計劃興建更多的加氫站。在這些加氫站，高壓氫氣通過像加油管一樣的管子從站點設施注入到汽車的燃料箱，整個過程從外表上看幾乎和傳統汽車加油沒有區別。

根據美國能源部“燃料經濟”網站資訊，高壓氫氣“燃燒”產生的能量比同等體積汽油或柴油要少得多，因此每加一次氫氣后汽車能夠行駛的距離很難與傳統柴汽油車輛相比。

即使如此，各國似乎還沒有采用壓縮氫氣以外的形式——例如將氫氣“儲存”到硼氫化鈉中——作為氫燃料電池汽車攜帶燃料的方式。從結果上看，在氫燃料電池汽車領域，硼氫化鈉在可預見的未來不太可能被采用，因為各國已經制定了在未來幾年興建加氫站的計劃。

根據非營利機構Fuel Cells 2000于2013年1月份發布的一份報告，截至2012年底，美國共有79座加氫站，計劃建設的加氫站有24家。

據行業資訊網站FuelCellsWorks.com于2013年10月7日的消息，德國計劃在2023年以前將加氫站數量從現有的15座擴大至約400座；第一階段是在未來4年建設100座加氫站。

另據Fuel Cells 2000運營的資訊網站Fuelcellinsider.org于2013年10月29日的消息，截至2012年底，日本共有17座加氫站；計劃在2013年建設19座加氫站；2015年以前，計劃建設100座加氫站并由政府補貼50%的成本。

根據研究資料，由于高壓儲氫可在常溫下進行，氫氣儲罐結構簡單、充裝速度快，目前大部分燃料電池車都是用氫氣，與之配套的加氫站，絕大多數都加注高壓氫氣。加氫站里氫氣的來源或者是先在工廠集中制氫，再通過拖車、管道等方式輸送到加氫站，或者是在加氫站內直接制氫。而加氫站直接制氫情況下，絕大多數又都采用小規模電解水或天然氣重整制氫方式，硼氫化鈉在氫燃料電池車領域基本沒有用武之地。

募投項目完工三年仍未量產

面對股價異常，華昌化工先后發布兩份澄清公告，“公司硼氫化鈉產品主要用于醫藥中間體、還原劑”，雖然是“優質儲氫材料”，但“應用于氫燃料電池存在技術和成本方面的障礙”，“短期內公司硼氫化鈉不會應用于氫燃料電池”。

但是，華昌化工的公告并未涉及一個重要的事實：直到2013年6月末，已經完工3年的硼氫化鈉募投項目仍未實現量產，也未對主營業務做出任何貢獻。

根據華昌化工2011年年報，2010年6月底，1000噸/年固體硼氫化鈉生產線技術改造項目完工，項目開始進行調試、試生產。2011年5月底，公司固體硼氫化鈉產出樣品，但局部裝置和設施還達不到預期要求，經過調試、整改、修正后，項目整改消缺的技術性問題已經“全部解決”，但“有關裝置設備的改造安裝正在進行之中”，預計2012年3月底，項目開通試聯動。

2012年年報則顯示，2013年1月8日，上述項目生產線聯動成功，“生產出符合設計要求的固體硼氫化鈉產品”，但2013年4月初公司開會研討認為，“該項目實施的目標應是穩產、優質，生產符合高端市場需求的產品；目前雖然生產線聯動成功，但與設定目標尚有差距；應該進一步優化工藝，提高運行質量”，“通過全流程貫通試生產，公司已有明確的消缺方向”，“目前公司項目團隊正與科研單位一起，加快做好最后的工作，力爭早日實現穩產、量產”。

華昌化工承認，“從現在的情況看，項目實施風險超出了公司預期”，“今后公司將吸取這方面的經驗、教訓，確保不再發生類似情況，提高風險控制及防范水平”，“由于項目滯后，給投資者造成的不便，公司致以誠摯的歉意”。

到了2013年半年報，華昌化工對上述項目的進展僅用“開展量產、穩產相關工作”等只言片語帶過。募資1.7億元、實際投入約1.1億元的硼氫化鈉項目歷時4年多仍未結出果實。

回過頭看，A股此輪伴隨美股氫燃料電池概念的炒作牽扯上華昌化工實屬莫名其妙。一個沒有相應市場、甚至已經半截入土了的募投項目，僅憑著理論上的可能性就連續收獲5個漲停板。

美國時間3月11日，一份意外的做空報告引發美股燃料電池概念股大跌。受此影響，3月12日，華昌化工開盤封死跌停板直至收盤，近期由氫燃料電池衍生的其他“水合肼”、“木糖”概念股票也出現不同程度下跌。

從深交所龍虎榜數據看，華昌化工交易異常日前幾大席位的營業部與前段時間次新股熱時的炒作主力重合度很高。A股燃料電池概念的興起一方面伴隨著美股市場熱度升溫；另一方面也伴隨著次新股熱的衰退，可謂生當其時，為資金炒作及時提供了新的題材。

隨著燃料電池概念的提前結束，留給追高的投資者，或許是一地雞毛。