李大霄：A股進入長期投資起點

買黃金不如買股票，買新股不如買藍籌

李大霄告訴記者，機構投資者對二季度持中性或悲觀預期的居多，風格上仍然傾向于代表轉型方向或者有業績保障的成長股。“雖然有優先股試點以及‘國六條’等利好出現，但股指依然上漲乏力，其主要原因在于宏觀經濟數據偏弱超預期壓制了近期股指表現，中國3月匯豐制造業PMI初值為48.1，創下8個月來新低，進一步印證了經濟的疲弱。”因此，上周日在廣州舉行的“金股匯證·明辨先機”2014投資策略報告會上，李大霄專門作了“中國股市已經進入長期投資起點”的主題演講。

“只要去除一級市場向二級市場輸入泡沫的頑疾，二級市場才會有希望。當前，一級市場向二級市場輸入泡沫還非常嚴重，一定要牢記中石油的教訓。”李大霄分析認為，中國的A股市場將步入成熟的初級階段，與前二十年有著本質的區別，而且供求關系也將會發生質變，應該說股票稀缺的時代一去不復返了。

李大霄告訴記者說，自己曾經在2007年11月6日呼吁投資者，千萬不能在48.6元的時候購買中石油，因為中石油的回報要用100年。如今，他反其道而行之，再一次發出呼吁，稱創業板公司2013年整體業績增幅低于預期，現在買創業板還真不如買中石油，但一定謹防套牢。“如果拿著1900美元買黃金還真不如去買股票，不過買股票的時候一定要記著買新股不如買藍籌股。”

“2132點是繼1994年的325點、2005年的998點和2008年的1664點之后的‘第四個歷史低點’，可以說現在是布局的好時候。”李大霄向投資者推薦了三個投資品種，封閉式基金、B股和A股里的藍籌股，并根據上市公司業績報告和結構變化推薦了“五朵金花”：第一金融股，第二建筑類公司，第三家電類公司，第四煤炭股資源類公司，第五化工行業公司。在李大霄看來，隨著對投資者重視程度的漸漸增加，藍籌股已經進入可投資區域，經濟穩定成長、改革紅利釋放、上市公司業績回升、積極的股市政策推動，對投資者的保護加強，中國股市已經進入長期投資起點，應該說首次真實的牛市已經正式啟程。

個人投資做好資產配置是關鍵

在具體的機會與操作方面，李大霄認為對于2014年大資產配置吸引力來講，股票大于債券和現金。股票類資產投資吸引力比較排序依次為：封閉式基金、上證50ETF、滬深300ETF、A股低估值藍籌股。行業配置方面建議關注金融、基建、鐵路、消費，電器。“要重點關注兩條主線，一是傳統行業類股票在過度下跌之后估值修復的投資機會；二是關注中國經濟轉型過程中節能環保、高端裝備制造、新信息技術、新能源、新材料、高科技等成長型股票回調后的長期投資機會。”

對于個人投資配置，李大霄稱低風險承受能力者應該遠離創業板，雖然創業板獨特的指數設計非常利于上行，但部分創業板及題材股在泡沫爆破后的調整幅度，也許堪比中石油。因此，李大霄建議低風險承受能力者要遠離創業板，就算不能遠離也不宜超過自身資產的1%。“最好在練習本上買點，十年后再看一看。”

同時，對于個人投資，李大霄認為這已逐漸成為一種生活習慣，每個人都會思考個人如何投資才能獲得最大收益。簡單地將錢存入銀行誰都會，而當面對五花八門的投資產品和各種理財模式時如何選擇才能獲得穩定高收益。對此，李大霄說個人投資做好資產配置很關鍵。但資產配置要因時而異，不同時期各類資產情況也有所不同。“因每個投資者年齡、投資目標、風險承受能力和資金流動性需求各不相同，組合投資分配比例要依個人能力、投資工具的特性及環境時局而靈活變換，但不要把資產全部投資到某個單一市場，應多元化投資，在風險不同領域投資，也就是別把‘雞蛋放到一個籃子里’，這樣的投資才更有效。”

李大霄，股票研究人士，曾主持東莞證券研究發展中心多年，后到英大證券工作，現為英大證券首席經濟學家、英大證券研究所所長。從參與炒股到進入證券公司從事證券研究，從證券“草根”到券商首席經濟學家，他見證了中國資本市場的建設與發展。

為什么都在假裝城里人？

假裝城里人，造成城市人口的虛假繁榮。只有讓大部分人口由工作地而不是出生地決定戶籍，改變身份世襲傳遞，才能擠出城市化泡沫。

連世行報告都在土地物權保護、農地流轉等方面語焉不詳，這是中國土地改革過程中最困難的一環。土改如果能夠順利推進，那中國最難的改革也就推進了一多半。

□葉檀

3月25日，世行與國務院發展中心聯合發布《中國：推進高效、包容、可持續的城鎮化》報告，提出新型城鎮化發展的六大建議，其中戶籍與土地制度的改革令人矚目。

中國目前有2億多人口雖然居住在城市，實際上是農村人。戶籍二元制使這些假裝城市人無法享受統一的就業與社保，他們的最終保障依然維系在農村土地上，根據中山大學所做社會學調查，第一代農民工年老后幾乎都返回到了家鄉。

土地資源的浪費是劃地為牢的地方政府主導城鎮化的必然結果。報告顯示，中國城市的土地利用效率遠低于一些國際大城市，巴塞羅納、都靈、東京等城市每平方公里人口大約是上海浦東、北京城北的10倍左右，即使是同一座城市上海浦東的容積率也遠遠不如浦西的容積率，后者是大手筆規劃的結果，先有土地城鎮化，后有人口城鎮化，而浦西卻有與生俱來的自然城市活力。

城市聳立著大量樓盤，有些新區淪為空城鬼城，卻無法容納從農村來的異鄉人，他們買不起城市商品房，低工資使他們成為城市中的無效消費群體。房地產的資本化過程，是大城市驅逐平民的過程。目前的土地使用存在雙重浪費。一是土地浪費。外來打工人員在家鄉宅基地上建起高房卻不去居住，他們擁有耕地卻不靠耕地為生。宅基地5億畝，其中浪費數量驚人，政府征地拆遷，這些建房成本就成了整個社會的沉沒成本。二是城市新區浪費。國土資源部副部長胡存智2012年3月曾披露過一組數據：土地城鎮化的速度在上邊這根曲線始終快于人口城鎮化的曲線。分兩個時段，從1990年到2000年，土地城鎮化的速度是人口城鎮化速度的1.71倍；從2000年到2010年的10年，城市建設用地面積擴大了83%，但城鎮人口僅僅增加了45%，土地城鎮化速率是人口城鎮化速率的1.85倍。政府基礎設施投資更依靠土地的抵押融資，2011年全國土地抵押面積420萬畝，抵押金額達4.8萬億，而當年全國財政收入僅為10.374萬億元。

減少浪費、增加土地的使用效率、增加城市人口密度和改變稅制增加不動產稅等，是世界銀行報告開出的藥方。城市群要擴大，城市容納的人口要進一步增加，與一些建議相反，未來大城市人口只會增加不會減少。這是資源集聚、市場選擇的必然結果，當初韓國首爾試圖阻止城市擴張，但想盡了辦法也無濟于事，最終還是順其自然地建成了首爾經濟圈。未來中國的大城市會越來越大，而后逐步導入到大城市郊區、再后來是城市群中的中小城市，試圖把城鎮化過程中的農民引入小城鎮的企圖不會成功，因為這與資源配置和流動人口本身的意愿背道而馳。

城市本身增加容積量是一大辦法，其次以未來6年軌道公交發展為契機，大力拓展軌道交通周邊的小城市群落，以最大限度地增加城市人口密度。也許，北京就是下一個首爾、下一個東京或下一個巴黎。世界銀行亞洲首席經濟學家郝福滿就曾表示，如果南方城市廣州（現有人口820萬）的密度與韓國首都首爾相同，“可以再塞進400萬至500萬人”。好處不僅于此，如果中國增加城市人口密度，有可能在未來15年節省1.4萬億美元的基建支出。

在城鎮化過程中會出現首先消化大城市、區域核心城市存量房的現象，而過于激進的、無法順利融入城市群的小城鎮可能會出現局部破產，這些地區的庫存永遠也無法出清。政府強力主導下的城鎮化，輔之以便捷的軌道交通，大城市周邊的軌道、商業、服務覆蓋地區率先受益。從理論上來說，想留在北京的漂泊者可以買北京周邊小城的房子，想留在上海的異鄉人可以買昆山的房子。中國畢竟不是韓國，在城鎮化過程中最大制約是軟性制度的變革。放開戶籍使人隨居住地走，城市群之間的戶籍、社保能否一體化是重中之重，沒有區域內資源的市場配置、人口的自由流動，京津冀內部北京、天津、廊坊雖然一箭之地，卻也遠隔天涯。而在上海，老年人到昆山養老同樣心有余悸，因為地鐵能到之處醫保卻不能到。

土地改革尚未真正起步，讓農民享有土地增值權談何容易。連世行報告都在土地物權保護、農地流轉等方面語焉不詳，這是中國土地改革過程中最困難的一環。土改如果能夠順利推進，那中國最難的改革也就推進了一多半。所幸的是，農民工子弟的第三代不會完全重蹈第一代的悲劇，他們是受惠于人口城鎮化的一代，起碼有幾千萬人不必假裝城里人，可以在自己工作的地方安居樂業。

葉檀，知名財經評論家、財經專欄作家，在《南方都市報》、《南方人物周刊》、《財經國家周刊》等多家媒體開辟財經評論專欄。曾獲《南方人物周刊》2008年度青年領袖獎，著有《拿什么拯救中國經濟》、《中國房地產戰爭》等。