中海基金：改革有望主導市場波動

在調結構穩增長的新常態下，經濟從持續回落到趨穩，波動幅度逐漸降低。改革提速之勢已然形成，哪些行業將借助改革大勢邁入中國經濟的下一個大時代呢？記者專訪了中海藍籌靈活配置混合型證券投資基金基金經理邱紅麗。

“真正有質量的牛市仍舊取決于盈利增長、估值和風險偏好”

雖然自今年2月以來，A股市場行情一度高漲，滬港通的推進和經濟預期的改善讓人們對股市重拾信心，但在邱紅麗看來，真正有質量的牛市仍舊取決于盈利增長、估值和風險偏好。

她認為，上述三點是影響股價波動的主要因素。業績和經濟增長趨勢一致，估值水平的波動則主要取決于流動性；風險偏好可以強化或者削弱業績和流動性的影響，風險偏好受政策、制度等因素影響。

改革是中國經濟近階段的最主要變量，因此其節奏和路線都是行業聚焦的關鍵。邱紅麗表示，短期內，國企改革、服務業準入限制放松、資本市場改革、戶籍制度改革等措施有望快速推進，而涉及農村土地制度改革、中央與地方財權和事權重新劃分、匯率完全市場化及資本項目完全放開等領域的改革措施，預計是一個較長期的過程。

她認為，改革提升風險偏好，并有望主導明年市場波動。經濟與社會領域的改革降低了投資者對經濟和金融領域長期風險的擔憂程度；國企改革為傳統行業注入活力；資本市場對外開放引入活水；各領域的改革為資本市場提供了眾多的投資主題和熱點機會，有助于吸引資金。

“慎重的基本面心態和積極地參與改革主題是資金配置的中心思想”

2014年4月，邱紅麗管理的中海藍籌靈活配置混合型證券投資基金獲得銀河證券、晨星“三年期五星評級”，同期還獲得晨星“五年期五星評級”。據銀河證券基金研究中心數據顯示，今年以來，截至8月29日，該只基金回報率為18.83%。

取得這一成績與資金的配置密不可分。邱紅麗表示，慎重的基本面心態和積極地參與改革主題是資金配置過程中的中心思想。在這一基礎上，資金配置分3條主線：改革、成長和低估值藍籌。重點關注改革相關的主題投資機會如國企改革、并購重組、券商、軍工、環保、信息安全、醫療服務、京津冀一體化等；堅持基本面穩定增長的基礎消費行業、增長確定的新興成長股。

邱紅麗認為，重點關注的行業有油氣、電力、鐵路等。此外，地緣緊張局勢下，結合強國戰略，軍工集團改革有望提速。

一個有質量的牛市，其充分必要條件是穩定的經濟和政治環境，以及在此基礎上全行業盈利水平持續健康的上升。邱紅麗認為，目前制約牛市出現的原因是，經濟結構轉型仍未完成，一方面原來的支柱行業未實現產能出清，盈利還在下行途中，另一方面新興行業仍未壯大成為支柱行業。

“按照目前的產能去化進度來看，產能出清起碼要2016年。”邱紅麗說，需要的配套政策有：社會融資成本的實質性下降和融資手段的拓寬；堅持市場化改革，更好發揮市場對資源的配置作用；對過剩產業使用行政手段堅定去產能；鼓勵扶持新興行業的發展；增加國民購買力，促進經濟轉型。