發起式基金只賺眼球不賺錢

發起式基金作為一種創新形式，其最大優點是實現投資者和基金管理者的利益捆綁，實現共贏，邏輯上應該對基金業績起正面激勵作用。但從統計結果來看，這一“風險共擔，利益共享”的模式對基金收益并未達到預期的促進作用。

發起式基金不賺錢，未有顯著超額收益。主要原因可能在于利益捆綁在一起，基金的運作偏向保守，而近幾年的行情往往更需進取。在選擇基金時，還需綜合考慮，發起式可以作為一個重要的因素，但不是主要因素。

2012年，證監會修改《證券投資基金運作管理辦法》相關條款，發起式基金正式面世，并作為一種重要的創新基金而備受關注。如今，市場上共有86只發起式基金（A/B/C未合并），其中封閉式基金7只，債券類基金41只，權益類基金27只，貨幣市場型基金11只。

權益類嚴重兩極分化

截至5月20日，市場上共有27只權益類發起式基金，包括混合型、指數型、主動股票型等基金，其中14只基金成立以來獲得負收益，10只為正收益，均值為負。華商價值共享靈活配置（630016）以成立以來30.59%的收益居首，上證能源交易型指數發起（510610）以成立以來收益-31.48%墊底。對比發現，權益類發起式基金首尾業績相差62.07%，呈現嚴重的分化現象。權益類發起式基金平均年化收益率為-2.67%。與此同時，同類型非發起式基金平均年化收益率為2.78%。可見，權益類發起式基金整體表現并不理想，與同類基金相比不具優勢，見表1。

債券型和貨幣型無顯著優勢

目前市場上共有41只債券類發起式基金，截至5月20日，僅有金鷹元盛分級（162108），鵬華豐利分級（160622）年化回報為負，分別為-6.71%、-5.15%。易方達聚盈B（000430）以成立以來收益15.16%居首。41只債券型發起式基金平均年化收益率為3.28%，同時，債券型非發起式基金平均年化收益率為3.94%，債券類發起式基金整體收益稍弱于市場上其他債券型基金，但差距不大，見表2。

此外還有11只貨幣市場型發起式基金，成立以來總回報均為正，平均年化收益率為3.31%，其中廣發天天紅（000389）以4.27%居首位。市場上貨幣型非發起式基金平均年化收益率為2.95%，貨幣型發起式基金平均年化收益高于非發起式基金，見表3。

從平均年化收益均值方面來看，權益類和債券類發起式基金低于市場上同類非發起式基金，貨幣型發起式基金高于非發起式基金。債券型和貨幣型基金受發起式影響不顯著，而發起式對權益類基金有顯著性影響。

多重因素致優勢未顯

發起式基金最大優點是實現投資者和基金管理者的利益捆綁，實現共贏，直觀上這對基金管理者是一種正面的激勵，利益捆綁會提高基金經理的責任心，最終會提高基金業績。但從統計結果來看，發起式這一風險共擔、利益共享的模式對基金收益并未起到預期的正面促進作用。

發起式對基金管理者來說并不全是正面激勵，同時也有負面影響。比如，利益捆綁也許會影響基金經理的投資風格，由風險偏好轉為風險厭惡，從而降低基金業績。近2年，高估值的小盤股行情較好，而權益類發起式基金投資風格整體相對保守，對基金業績表現影響較大。低風險的固定收益市場上，基金經理投資風格較為統一，發起式與非發起式基金收益相對無明顯差別。

這里單從基金收益單方面評斷基金，對基金業績的持續性沒有進行評估。發起式基金在投資回報方面或許沒有凸顯預期優勢，但在績效持續性方面可能較有優勢，有利于投資者獲得持續穩定的收益回報。此外，影響基金績效的因素很多，或許在發起式本身有號召力的同時，基金經理的管理能力低于平均水平，發起式有部分宣傳因素在內，會讓投資者忽略基金經理的能力，綜合下來，本來較有優勢的創新型基金結構模式反而沒有突出的表現。建議投資者在選擇基金產品時，從多方面綜合考評，不要盲目相信某一方面的優勢。

好買基金對本文亦有貢獻。