大媽買金短期翻身無望

黃金是個溫度計，測量央行政策與市場溫度。中國大媽買金的對手是美聯儲，短期贏面不大，但長期很難說鹿死誰手。

黃金在2011年9月上漲到1920美元/盎司，處于歷史高位，此后一路下行，到今年6月11日的1262美元/盎司。

從理論上說，美元下行，通脹上升，金價上升。從這幾年的行情看，美元有漲有跌，波動區間越來越狹窄，但金價卻同樣有漲有跌，震蕩下跌成為主流。金價的漲跌有了另外的邏輯。

2008年美元指數下探到71左右，2009年一度上漲到接近90，而2013年年中以來在78～85的狹窄區間內徘徊。參考近2年歐美國債價格的上升，收益率的下降，可以看出投資者處于對央行盲目的信仰中，已經忘記了風險怎么寫，同時把黃金的避險功能拋在腦后。

《華爾街日報》報道，今年5月紐約聯儲主席Dudley注意到，市場的波動率不尋常的低。Dudley表示，“這令我有點不安，因為我認為，就算房子里的大部分人都比較認同我對經濟的觀點，但總會存在出現重大意外的可能性。” 此后一直評論美聯儲極端寬松貨幣政策的堪薩斯城美聯儲主席George再次哀嘆央行采取的措施可能推動了過多的高風險行為，最終可能悲劇收場。

這正是歐美央行希望看到的成果。他們不斷量化寬松，維持超低利率，向市場灌輸紙幣永遠有央行支撐的迷湯，目標是為了讓資金維持在最低成本，促使廉價資金進入實體經濟誘導經濟復蘇。經濟沒有復蘇，倒是出現了兩種市場現象，金融市場債券波動率越來越低，股市屢創新高。市場就像是嗑過藥，出現了歡快的幻覺，對風險之類的詞匯已經比較麻木，躺在地上甚至連腿腳都不肯動一動。

由于主要央行無度量化寬松，黃金已經不再是大多數投資者眼中的避險工具，美元、歐元區各國的國債才是。債券牛市、黃金熊市因此奠定。

黃金與市場恐慌程度密切相關，市場越恐慌，黃金越值錢。2008年次貸危機爆發，美國通脹率從4%直線下降，2008年全年美國通脹率僅為0.1%，創下半世紀以來的新低；而2008年12月的失業率則達到7.2%，創出16年來的新高。

美聯儲陸續實行了4輪量化寬松政策，金價上躥下跳，最后被徹底征服。從實行QE1的2008年11月3日開始，到推出QE2的2010年3月29日，黃金收盤價分別為735美元/盎司和1120美元/盎司，漲幅為52%左右；QE2時期，2010年11月1日金價為1393美元/盎司，至2011年7月4日黃金收盤價為1543美元/盎司，漲幅為11%左右；宣布實行QE3的2012年9月6日黃金收盤價為1700.3美元/盎司，到實行QE4的2012年12月12日，金價為1698.60美元/盎司，每盎司下跌了1.7美元，雖然千分之一的幅度微乎其微，但就此拉開了黃金的頹勢，從2011年9月1920美元/盎司一路下行，勢如破竹。也就是說，到量化寬松第四輪，金價才低頭，而美債、歐債等品種的收益率就此一路下行。

黃金定價權掌握在主要央行的手中，未來如果繼續量化寬松，黃金幾乎沒有上漲空間；未來如果退出量寬，說明美國經濟大幅企穩，人們開始更相信美元美債，而不是黃金。美聯儲與歐洲央行，以及黃金市場做市商具備黃金定價權，而不是礦山與消費者。

投資者不僅購入債券，還在股市大量購入創新型IT公司股票，這說明投資者相信經濟掌握在央行與創新經濟手中。

中國大媽如果堅信黃金比紙幣更值錢，可以把黃金作為資產配置品種。央行儲備中必有黃金儲備，就是明證。

中國大媽購金短期失利，她們喪失了繼續購買的斗志。如果大媽們不著眼于短期收益，轉而堅信人性的貪婪與紙幣的失信，在跌破成本價時繼續配置，成為最終贏家的概率很大。