面對面聽巴菲特談投資圣經(jīng)

5月3日，一年一度的伯克希爾股東大會如期在美國小鎮(zhèn)奧馬哈舉行。這個小鎮(zhèn)人口不過40多萬，但從世界各地趕來參加股東大會的人卻有近4萬，可以說，伯克希爾股東大會是一個歡樂的節(jié)日。

奧馬哈有如此大的吸引力，當(dāng)然是因為巴菲特在這里。每年幾萬人趕來，就是為了聆聽巴菲特的投資圣經(jīng)。今年的股東大會上，巴菲特談到許多投資的問題，對我們很有啟示。

現(xiàn)金像氧氣 不缺不知道珍貴

巴菲特回答股東問題前先講了一個段子：“我認識的那些億萬富翁讓我明白，財富只是讓他們本來就擁有的美德得到彰顯。至于那些本來就是混蛋的人，財富也改變不了什么，他們只是變成了有錢的混蛋。”

一名股東問了一個有趣的問題：巴菲特和芒格相比誰更節(jié)儉？你們的節(jié)儉是否有利于伯克希爾的股東？

芒格答道：“在個人事務(wù)方面，沃倫比我節(jié)省。”巴菲特補充說，“我要是有6套或者8套房子，生活得會更糟糕。”巴菲特隨后道出了他的消費觀：“我的生活不會因為我花更多的錢就變得更快樂。更多的財富和收入有一個極限，一旦超越這個限制，更多的消費將與幸福負相關(guān)。”

在投資工作中，巴菲特把現(xiàn)金看得十分重要，稱現(xiàn)金就像氧氣，不缺氧不知道它珍貴。

巴菲特這個比喻非常貼切。2008年金融危機時，很多公司就是因為缺少現(xiàn)金而進入困難期，伯克希爾就是由于現(xiàn)金多而迎來很多收購機會，當(dāng)時巴菲特對高盛、通用等公司進行了資助，收獲頗豐。不過，巴菲特在股東大會上說：“我在金融危機期間，‘過早’花費了大量伯克希爾的閑置現(xiàn)金。從現(xiàn)在來看，我們遠不如將所有資金保留到金融危機真正見底時。但唯一的問題在于，我從來不知道如何確定市場何時見底。”

買公司比買股票更讓人興奮

收購是巴菲特最感興趣也是這幾年一直在做的工作，收購公司與買股票其實并不是一回事。股東大會上正好有人問了這個問題：選股與收購公司有什么區(qū)別？巴菲特回答：“伯克希爾公司不僅選股，也會挑選公司來收購，買入某只股票的成敗會很快體現(xiàn)，因為有市值等指標(biāo)可參考，但如果選對了收購對象，最終會體現(xiàn)在其盈利能力上。伯克希爾的巨大規(guī)模令我們不得不收購一些龐大目標(biāo)來達到其投資者的期望。”

巴菲特表示，目前基本不會在市場上買股票，而是買整個公司。伯克希爾現(xiàn)在手上有480億美元現(xiàn)金，200億美元留著做儲備基金，剩下的280億美元拿來買公司，而不是市場上的股票。

來自巴克萊的杰伊·蓋爾布問：“伯克希爾愿意在一筆交易上有多大的開支？公司是否愿意將規(guī)模最大、持有時間最長的一批股票倉位出售，為某一筆并購交易提供資金？”巴菲特說，考慮到伯克希爾有約480億美元現(xiàn)金，而且愿意讓這個數(shù)字低至200億，那么某種程度上而言，公司無需出售股票投資就能應(yīng)對絕大多數(shù)的交易。但是，“如果我需要這樣做，我會的。這是可能發(fā)生的情況，可能在今年，可能在10年之后。”他強調(diào)，在出售那些最大規(guī)模的投資之前，還有其他一些股票可以賣，如果只是需要融資50億～100億美元，就不會動用這些大頭寸。

晨星公司的沃倫問，為什么不在美國以外進行更多收購？是否美國比其他市場更具吸引力？巴菲特表示：“我們從來沒有因為一家公司在海外就放棄機會。我們只是運氣不太好，沒有關(guān)注到太多美國以外的企業(yè)。”他還稱，幾乎美國所有想出售公司的創(chuàng)始人和家族都知道伯克希爾，而其中許多人傾向于賣給伯克希爾，而外國公司沒有機會如此近地接洽，“我對我們在美國之外的地方?jīng)]有如此好運氣感到有些失望，但我們將繼續(xù)致力于海外的機會”。

一位投資者問：伯克希爾是否應(yīng)買入許多快速增長型公司？巴菲特說：“這個問題的第一答案，就是不應(yīng)預(yù)先排除其他答案。如果旗下某個部門對某行業(yè)很熟稔的話，可能使用3億?4億美元（收購），我們不會忽略任何可能會有實際影響的企業(yè)，無論其規(guī)模如何。2013年我們子公司收購了25家企業(yè)，并且還將繼續(xù)……從現(xiàn)實角度來說，我們已使伯克希爾增加了不少盈利動力。我們應(yīng)瞄準(zhǔn)一些較大公司。”芒格補充道：“我同意這一點。收購數(shù)以萬計的小型企業(yè)，并不理想。”

有股東問未來20年伯克希爾會怎樣。巴菲特表示，他不完全知道答案，但公司資本多到不知如何處理的時刻會到來。巴菲特稱：“我確切知道的是，將來我們擁有的現(xiàn)金會多到我們無法明智投資。這并不遙遠。距離我們無法明智地處理的數(shù)字正在接近。”巴菲特稱，屆時公司可能回購股票，但一些巴菲特主義者會將其言論解釋為最終不排除派息。巴菲特稱：“我們所做的一切，都是為了股東利益。所有的決定都是基于這個原則。”

巴菲特坦承失誤：錯買能源股

伯克希爾每5年的利潤增長都會跑贏標(biāo)普指數(shù)，CNBC美女記者Becky Quick在股東大會上提問：伯克希爾近5年利潤增長未跑贏大盤，今后是否會成為常態(tài)？

巴菲特說：“伯克希爾在大市非常強勁的時候表現(xiàn)會差一些，但在標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)不好的年份會相對更好，伯克希爾有時跑贏，有時落后，但總體來講該公司應(yīng)該達到或超越了標(biāo)普500指數(shù)的增長。我在2012年的股東信中警告過大家，如果2013年大盤還是表現(xiàn)良好，我們在每個5年時段內(nèi)都跑贏標(biāo)普500指數(shù)的紀(jì)錄可能告終。”

芒格在一旁說：“伯克希爾的回報計算是稅后的，而標(biāo)普500指數(shù)不是。戰(zhàn)勝該指數(shù)是一個很高難度的事情。巴菲特為自己樹立了一個非常高的標(biāo)準(zhǔn)，對大多數(shù)人來講，這簡直是不可能實現(xiàn)的。”

其實，即使最近5年沒有跑贏標(biāo)普指數(shù)，并不表明巴菲特的成績差，實際上這5年伯克希爾業(yè)績的增長率還是相當(dāng)高的，只是因為這5年標(biāo)普指數(shù)漲幅實在太大。這不能算巴菲特失敗的投資。但巴菲特的確有失敗的投資，即伯克希爾投資的能源期貨控股公司近期可能破產(chǎn)。

對此，巴菲特坦率承認錯誤，他說：“我不會把責(zé)任推到其他人身上。在這個案例中，我們以為能源價格會保持高企，但事實證明我犯下了一個重大投資失誤。”

股東大會上還有人問：一個人如何計算出自己的能力圈？這個問題引起臺下一片笑聲，巴菲特表示，他非常了解自己能力圈的邊界，但對其他人實在沒有什么建議。巴菲特還稱，許多CEO既不知道自己能力圈的起點，也不知道終點。芒格補充道，能力只是一個相對概念。

一位來自上海的投資者問：您對未來中美的教育市場將如何改變有什么看法？芒格笑稱，這問題真簡單啊！巴菲特搶著說：“不管查理說什么，我都贊同！”全場一片哄笑。隨后芒格回答道：“我認為美國讓公立學(xué)校系統(tǒng)墮落是一個巨大錯誤，中國正力圖不重蹈我們的覆轍，我們應(yīng)該多向中國學(xué)習(xí)。”

說到教育，有聽眾問：什么是促進孩子理財素養(yǎng)的最佳途徑？巴菲特說：“越早越好，這不能僅依靠學(xué)校，也必須依賴家庭。我贊成在讀書的很早階段就接受理財教育。”

芒格說：“理財教育的多數(shù)責(zé)任應(yīng)由父母承擔(dān)，在理財教育方面，大學(xué)的問題比中小學(xué)要大，目前大學(xué)的許多金融課程都是胡說八道。”