機構(gòu)觀點

花旗銀行：未來或見到更多的定向?qū)捤烧?/p>

自2014年6月16日起，央行對符合審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達到一定比例的商業(yè)銀行下調(diào)人民幣存款準備金率0.5個百分點。央行估計，此次的措施將覆蓋2/3的城商行、80%的非縣域農(nóng)商行及90%的非縣域農(nóng)合行。

央行已通過公開市場操作，表明愿意提供充足的流動性，而今年年初以來，流動性和信貸狀況已經(jīng)改善。4月和6月的定向降準可潛在地推動農(nóng)業(yè)部門及中小企業(yè)，但相較于常規(guī)公開市場操作的規(guī)模，其宏觀影響將是十分有限的。

央行聲明此次的決定不會改變謹慎的貨幣政策立場，并承諾維持充足的流動性，以確保貨幣和信貸的合理增長。

5月份PMI和出口動能轉(zhuǎn)佳，政府可能不會出臺全面的經(jīng)濟刺激措施。未來或見到更多的定向?qū)捤烧?，如央行針對中小企業(yè)的再貸款，增加銀行發(fā)行金融債券的額度以支持中小企業(yè)貸款，以及更高的抵押貸款額度。然而，若二季度GDP增速降至同比7%（甚至更低），政府將別無選擇地出臺更廣泛和更具象征性的刺激措施（如全面降準）。

銀華基金：機構(gòu)資金“屯兵”打新 場內(nèi)貨基折價攀升現(xiàn)買入良機

6月18日，暫停數(shù)月的IPO再次重啟，場內(nèi)資金打新熱情高漲。大量保證金從場內(nèi)貨基撤出，引發(fā)交易型貨幣基金全面出現(xiàn)大幅折價。其中，銀華日利（511880）收于101.935元，預估折價率達到0.26%，約為持有該基金13天的收益水平，場內(nèi)買入現(xiàn)難得良機。

業(yè)內(nèi)人士表示，根據(jù)調(diào)整后的新股詢價與申購細則，本輪新股供給數(shù)量控制較為嚴格，發(fā)行價相對較低，而網(wǎng)下中簽機構(gòu)不設上限，這使得眾多機構(gòu)重金“屯兵”新股發(fā)行，資金競爭異常激烈。

另外，新型的保證金理財工具——場內(nèi)貨基同樣遭遇資金大幅撤出。而銀華日利為場內(nèi)交易型品種，投資者可以選擇贖回或在二級市場賣出，因此，當大幅賣出時，二級市場會呈現(xiàn)折價交易狀態(tài)。目前，銀華日利盤中最低價達到101.730元，按照預估凈值計算，折價空間相當于15天收益水平。如果投資者在這個價位買入并持有，等待場內(nèi)出現(xiàn)溢價后再賣出，能夠獲得貨幣基金收益外的折價收益空間。

而據(jù)估算，如果參與套利，資金占用2天，則年化收益率約達93%。

聯(lián)訊證券：實體經(jīng)濟尚不具備快速回升條件

6月匯豐PMI高于市場預期，并且數(shù)據(jù)自下而上地突破了50的榮枯線，這或印證了經(jīng)濟可能進入一個相對強勢的階段。今年以來，匯豐PMI與工業(yè)增加值存在同步企穩(wěn)的關系，可以近似將二者看著無時滯相關。但是，最近一期工業(yè)增加值的增速水平難以與50.8%的匯豐PMI數(shù)據(jù)形成對賬，故我們認為依據(jù)6月的信心指標來看，工業(yè)增加值增速繼續(xù)加快是大概率事件。

本期匯豐PMI的走高，主要原因有二：其一，從后期來看，經(jīng)濟或?qū)⒁蜇斦叩睦瓌佣徛蠓€(wěn)微升，而匯豐PMI的走高反饋了一定的經(jīng)濟改善的因素；其二，PMI的上升是由結(jié)構(gòu)性因素所拉動的，一方面在于結(jié)構(gòu)性政策帶來的結(jié)構(gòu)性修復，而另一方面則在于后期外需可能成為經(jīng)濟的一個主要助力因素，而其則是直接作用在中小企業(yè)端上。因此，后期的匯豐PMI或?qū)⒗^續(xù)走高，PMI差值有望繼續(xù)修復。而如果觀察實體經(jīng)濟的話，目前尚不具備這種快速回升的條件，故匯豐PMI增量中的很大一部分都是結(jié)構(gòu)性溢價，其并不意味著經(jīng)濟能夠同比例回升。

偉業(yè)我愛我家：人口老齡化“負利”將至 養(yǎng)老地產(chǎn)模式待轉(zhuǎn)型

隨著國內(nèi)樓市的逐步遇冷，除了對市場微觀供需關系和買賣博弈方面因素的討論之外，對樓市中長期影響更加深遠的人口結(jié)構(gòu)和老齡化問題也在近期成為市場聚焦的熱點。受此影響，養(yǎng)老地產(chǎn)的前景也備受關注。

偉業(yè)我愛我家集團副總裁胡景暉表示，從人口結(jié)構(gòu)方面看，我國樓市的中長期發(fā)展，將面臨3個方面的基本問題，而養(yǎng)老地產(chǎn)的發(fā)展也將隨著這3個基本問題的解決而明確其走向。一是由于“人口紅利”向“人口負利”的轉(zhuǎn)化已是大勢所趨，客觀上將倒逼房地產(chǎn)行業(yè)的對產(chǎn)品進行細分和差異化，完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級。

二是“養(yǎng)老地產(chǎn)”在我國目前依然處在較為初級的階段，隨著人口老齡化的發(fā)展，在需求逐步增加的同時，現(xiàn)有的“養(yǎng)老地產(chǎn)”模式也需要轉(zhuǎn)變和升級。

三是從目前老齡化問題已經(jīng)十分突出的大型城市來看，探索城市人口、空間置換的模式已十分必要。

胡景暉認為，從我國目前房地產(chǎn)市場的發(fā)展狀況來看，迎接人口老齡化帶來的種種“負利”已不再久遠，不過，“負利”本身也是有負有利。在市場階段性調(diào)整的現(xiàn)階段，探索房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的出路，對于市場各方而言都具備積極意義，而養(yǎng)老地產(chǎn)模式的創(chuàng)新問題也將隨著這一過程而逐步找到答案。