巨災(zāi)風(fēng)險證券化問題

因為我國自然災(zāi)害的頻繁發(fā)生，所以巨災(zāi)給我國的經(jīng)濟造成了嚴重的影響，也對我國的可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生了嚴重的危害。對此，我國可以借鑒采用國外資本市場的一項金融創(chuàng)新舉措——巨災(zāi)風(fēng)險證券化，以此來應(yīng)對日益嚴重的巨災(zāi)風(fēng)險。該文先是介紹了巨災(zāi)風(fēng)險以及巨災(zāi)風(fēng)險證券化的相關(guān)定義，進而分析了我國在實施巨災(zāi)風(fēng)險證券化時存在的問題，并就此提出了一

系列的對策分析。

近幾年，隨著我國巨災(zāi)的頻繁發(fā)生，給我國的經(jīng)濟與發(fā)展造成了嚴重的危害。為解決這一問題，我國開始引用國外資本市場的巨災(zāi)風(fēng)險證券化。促進巨災(zāi)風(fēng)險證券化理論系統(tǒng)的成熟與完善對我國在巨災(zāi)風(fēng)險證券化上的發(fā)展與應(yīng)用有著重要的現(xiàn)實意義和理論意義。

1 相關(guān)概念的介紹

巨災(zāi)風(fēng)險。至今國際保險界對巨災(zāi)風(fēng)險還沒有一個統(tǒng)一的定義，各個國家在不同的歷史時期根據(jù)本國的實際情況對巨災(zāi)風(fēng)險進行定義和劃分。但通常我們認為巨災(zāi)風(fēng)險就是指突發(fā)的、不可預(yù)料的、不可避免的嚴重自然災(zāi)害事故，例如地震、洪水、海嘯等嚴重的自然災(zāi)害事故。巨災(zāi)風(fēng)險作為風(fēng)險的一種，在具備一般風(fēng)險的特征——客觀性、不確定性等，同時還具有發(fā)生頻率低、造成的損失程度巨大、風(fēng)險難以預(yù)測等特性。

我國是世界上巨災(zāi)風(fēng)險種類多、發(fā)生頻繁且造成損失巨大的國家之一，巨災(zāi)風(fēng)險為我國的經(jīng)濟和社會發(fā)展都造成了嚴重的影響。而且由于我國的地理位置及其氣候環(huán)境的影響，我國的巨災(zāi)風(fēng)險不僅種類多，還往往存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，如地震后會引發(fā)海嘯、山地滑坡、泥石流等一系列自然災(zāi)害。隨著全球自然條件的而不斷惡化，我國的巨災(zāi)發(fā)生頻率也在增強。

巨災(zāi)風(fēng)險證券化。由于巨災(zāi)風(fēng)險的破壞性極大，它能在短時間之內(nèi)沖擊保險市場，使保險公司的賠償能力以及支付能力承擔(dān)極大的壓力。為了緩解巨災(zāi)風(fēng)險給保險公司以及保險市場帶來的強大沖擊力，一場保險經(jīng)營方式的變革應(yīng)運而生，資本市場上出現(xiàn)了一種基于保險風(fēng)險的金融創(chuàng)新工具，人們稱它為巨災(zāi)風(fēng)險證券化。作為保險市場的創(chuàng)新產(chǎn)品，巨災(zāi)風(fēng)險證券化有著顯著的優(yōu)點，它不僅緩解了巨災(zāi)對保險市場和保險公司的沖擊力，還可以降低成本、提高補償能力、使應(yīng)急資金的來源多樣化。巨災(zāi)風(fēng)險證券比傳統(tǒng)保險產(chǎn)品的成本要低，有著較高的效率。而且因為巨災(zāi)風(fēng)險證券的發(fā)行是面向全球投資者的，擴大了發(fā)行者的范圍，使應(yīng)急資金的來源多樣化，可以彌補國家和保險業(yè)資金不足的劣勢。為投資者提供了高回報和低信用風(fēng)險。

2 我國實施巨災(zāi)風(fēng)險證券化存在的問題

巨災(zāi)風(fēng)險證券化作為一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，它的成功構(gòu)建受到很多環(huán)境的約束，例如經(jīng)濟、法律、市場環(huán)境等等。要想保證保險證券化的效率得到發(fā)揮，就需要這些環(huán)境的有利支持。

首先，在制度環(huán)境這方面。要想讓巨災(zāi)風(fēng)險證券化能夠在我國順利運行，這需要進一步完善包括經(jīng)濟、金融、法律環(huán)境以及稅收政策，市場化進程等一系列相關(guān)方面，并且還要進一步培養(yǎng)和發(fā)掘相關(guān)人才。該文原載于中國社會科學(xué)院文獻信息中心主辦的《環(huán)球市場信息導(dǎo)報》雜志http：//www.ems86.com總第565期2014年第33期-----轉(zhuǎn)載須注名來源巨災(zāi)風(fēng)險證券化的運作會涉及到很多新的法律問題，而我國的法制建設(shè)一直是落后于市場步伐的，缺乏配套的法律法規(guī)，使得參與巨災(zāi)風(fēng)險證券化市場的投資者的利益得不到有效的保障。此外，會計、稅法、專業(yè)人才等方面的配套服務(wù)跟不上，將會制約證券化產(chǎn)品在我國的發(fā)展。

其次，巨災(zāi)風(fēng)險證券化會帶來一定的風(fēng)險。從發(fā)行人的角度來看，在很多情況下保險公司所面臨的基差風(fēng)險并不能通過證券化來進行轉(zhuǎn)移。如果巨災(zāi)風(fēng)險證券化產(chǎn)品不能成功發(fā)行，那么前期費用也會成為沉沒成本。從投資者的角度上看，投資者在對證券化產(chǎn)品投資時也需要承擔(dān)保險公司的道德風(fēng)險。如采用特定損失率的巨災(zāi)證券時，可能會遇到保險公司在理賠時不遵守謹慎核保的原則，可能會出現(xiàn)多報或虛報賠付額的問題，使投資者的利益受到損害。

另外，在保險證券化比較先進的歐美市場，其資本市場的發(fā)展相對成熟，有力量支持巨災(zāi)保險證券化市場。而在我國的資本市場，個人投資占有較大的比重，而機構(gòu)投資的比重較小。這一現(xiàn)象也是巨災(zāi)風(fēng)險證券化在我國運行時所要面對的一個重要問題。

最后，在實行巨災(zāi)風(fēng)險證券化時，保險公司的目的是要以最小的成本來將所承擔(dān)的巨災(zāi)風(fēng)險進行有效的轉(zhuǎn)嫁，目前可以采用三種辦法：一是增加自有資本，二是購買再保險，三就是證券化，有的保險公司也將證券化看成是再保險的一種補充，不同的保險公司在面對不同的情況時所采取的解決方式不同，但大都是將這三種方式進行組合和運用，而不是僅僅利用其中的一種。為了使巨災(zāi)風(fēng)險證券化能在我國順利的運行，需要扭轉(zhuǎn)保險公司將證券化看作是再保險補充的片面思想。

3 我國實施巨災(zāi)風(fēng)險證券化的對策分析

加快資本市場的發(fā)展。加快資本市場的發(fā)展，既要完善債券市場，也要對我國衍生金融工具市場進行發(fā)展。一方面我國應(yīng)該注重對債券市場的發(fā)展，完善的資本市場是必須要有發(fā)達的債券市場來作為支撐，為此我們應(yīng)該不斷擴大債券的需求量，以此來推動債券市場的快速發(fā)展，不斷完善相關(guān)法律法規(guī)，采用與債券評級體系相關(guān)的措施來對我國債券市場進行調(diào)節(jié)，使我國的債券市場有著巨大的發(fā)展?jié)摿ΑＡ硪环矫妫⒁獍l(fā)展我國的金融衍生工具市場。但是也會出現(xiàn)金融創(chuàng)新高風(fēng)險的一面，例如2008年的華爾街危機。首先，創(chuàng)新產(chǎn)品的復(fù)雜性很可能掩蓋其暗藏的巨大風(fēng)險，導(dǎo)致風(fēng)險的不斷積累。其次，金融創(chuàng)新產(chǎn)品有轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的功能，造成風(fēng)險的再次累加。然而，危機中往往蘊含著契機。在華爾街舊的體系崩潰之際，新的金融格局正在形成。因此，我國在發(fā)展衍生金融工具市場時應(yīng)該注意要更加穩(wěn)健，更加注重基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量也要注意對于風(fēng)險的控制。

加強法律、監(jiān)管等方面的規(guī)定。金融市場的產(chǎn)品創(chuàng)新離不開法律的監(jiān)管和支持。由于風(fēng)險證券化的運作涉及到保險業(yè)以及證券業(yè)，我們應(yīng)當(dāng)結(jié)合保險業(yè)自身的特點以及資本市場的特性，對現(xiàn)有的法律法規(guī)做出相應(yīng)的調(diào)整或補充。從我國現(xiàn)有的法律法規(guī)來看，我國應(yīng)該建立一定的框架體系，明確相關(guān)細節(jié)。在健全法律法規(guī)的同時，還應(yīng)該根據(jù)這類金融工具的特點，對與其相應(yīng)的會計制度、稅收制度和監(jiān)管框架做出相應(yīng)的修改和完善。建立相應(yīng)的監(jiān)管機制，加強監(jiān)管力度，完善目前保險市場以及資本市場的監(jiān)管法規(guī)。此外，應(yīng)該在國內(nèi)大力培育具有權(quán)威性、影響力的資信評級機構(gòu)，這樣可以對巨災(zāi)證券起到有力的保證，并具有一定的促進作用。

加快研究力度，培養(yǎng)相關(guān)人才。針對我國巨災(zāi)風(fēng)險研究力量的不足，我國保險公司特別是大型財產(chǎn)保險公司應(yīng)該大力引進相關(guān)人才，并投入一定的資金來進行巨災(zāi)風(fēng)險的研究以及相關(guān)資料的收集。此外，我國實力強的高校也應(yīng)該積極與保險公司進行合作，積極的進行巨災(zāi)風(fēng)險的研究，培養(yǎng)相關(guān)專業(yè)人才，通過保險公司以及高校的合作，早日健全我國的巨災(zāi)風(fēng)險數(shù)據(jù)庫。只有建立科學(xué)合理的巨災(zāi)資料數(shù)據(jù)庫，才能準確的制定不同的費率標準，為今后巨災(zāi)風(fēng)險證券化的發(fā)行提供可靠的技術(shù)保障。其次，政府部門也應(yīng)該設(shè)立專門的機構(gòu)，協(xié)調(diào)和推動我國巨災(zāi)保險制度的建設(shè)工作。并在財政和稅收上支持巨災(zāi)保險，給與一定的優(yōu)惠政策。在發(fā)展初期對購買巨災(zāi)風(fēng)險債券的購買者進行一定的免稅處理。

近幾年，面對頻繁發(fā)生的自然災(zāi)害，引用國外資本國家的巨災(zāi)風(fēng)險證券化是一個必然趨勢，但巨災(zāi)風(fēng)險證券化要想在在我國順利運行還存在一定的問題。本文希望能夠為我國巨災(zāi)風(fēng)險證券化的順利運行提供一定的理論基礎(chǔ)，以期能夠促進我國的經(jīng)濟發(fā)展并達到可持續(xù)地發(fā)展。

（作者單位：中國社會科學(xué)院研究生院）