風口的“豬”與“鳥”

張鴻羽

很多投資者都會津津樂道于2013年創業板的優異表現，創業板指數從2012年底接近580點左右一路上漲到2013年底接近1300點，上漲了1倍多，其中漲幅幾倍的成長股也不在少數，所以我們經常會聽到大家說：風來的時候，風口的“豬”也能飛。這句調侃之言確也非常形象的反應出此輪成長股上漲勢頭之猛，幅度之大都是歷史罕見的。進入2014年，創業板的波動幅度明顯加大，部分成長股回調速度之快、幅度之大也是一些投資者所沒有預期到的。于是大家又戲言：風停的時候，才知道誰是“豬”，誰是“鳥”。對于股票投資者而言，就是要找出真正的成長股，才能在更長的投資周期中取得優異的成果。

對于“成長”的理解有其基本的要素，比如行業景氣度、業務壁壘、公司的行業地位、公司治理能力、業務在周期中所處的位置、連續幾年的收入利潤增長……但，“成長”總是在大的經濟背景之下的動態概念。

記得一個非常優秀的基金經理在接受采訪時曾說：成長股的選擇要有大格局。我以為，所謂大格局就是要符合經濟發展方向和規律，股市是經濟的晴雨表，股市的結構一定會反映未來經濟的大結構。比如，中國經濟在經歷了十年以投資和出口拉動的高速增長之后，經濟結構調整是必然選擇。而在新經濟的大背景下，以互聯網為代表的信息消費；以環境保護為代表的環保設施、新能源汽車、光伏等；以服務為代表的醫療服務、教育等等無疑將是中國經濟在未來十年的主要驅動力。

因此，成長股的選擇必須在這些領域中挑選。而這種挑選無疑是難度很大的。我們站在經濟轉型的起點，對未來是未知的，大家都是摸著石頭過河，沒有太多的歷史和國際經驗可以借鑒。因此，在初期，也就是我們所說的風最大的時候，大家會將符合經濟發展方向的公司給予相對高的估值，也就是我們說的“豬”都可以飛起來，這是我們認知局限的結果。于是大家不知不覺中就加快了思維的速度，大家都很急，導致市場上漲的速度很快，投資者基本放棄了擇時，而只是從傳統經濟中走出來擁抱新經濟。然而，改革的道路向來都是曲折的，呈螺旋式上升式發展，因此，當風小了的時候，大家開始相對冷靜下來，逐漸仔細甄別哪些才是會飛的“鳥”。

也許有的投資者會問，新經濟的方向很多，怎樣才能更有操作性的選擇成長股呢？以我的感受就是有所為有所不為：對于新事物的深度認知是很漫長的過程，而我們每個人都有自己的知識局限性和認知半徑，因此，應該選擇自己熟悉、感興趣的、有一定知識積累的領域，或者就在自己身邊的領域去研究。我相信，只要我們可以在一到兩個領域里做深做細，我們的收獲就將是巨大的。