民營企業可借力國企實施海外并購

責編：劉媛E-mail:liuyuan@ittime.com.cn漫畫：程羽美編：玲玲校對：媚子

根據普華永道的最新研究報告，盡管2013年上半年中國內地民營企業海外并購交易持續走低，下半年卻有所強勁反彈，參與了88宗海外并購交易，創下半年度歷史新高。

過去的10多年間，中國企業海外投資經歷了穩步增長階段。在2008年的全球“金融危機”之后，中國企業海外并購（特別是民營企業）熱情高漲，并在去年下半年突然集中爆發，這既與國內經濟在去年下半年的復蘇有關，也與國企改革、民企轉型升級形勢有關。

概括來說，中國企業海外并購主要源于三個原因。其一，需要購買海外的知名品牌或者技術。中國企業已經明白，響亮的品牌知名度和先進的技術更有利于企業長遠的發展。其二，市場的拓展，也就是中國市場的向外延伸。其三，想獲得一些上游生產資料的控股權。

不過，回顧中國企業的海外并購之路，可以說走得并不平坦。前幾年，TCL收購湯姆遜、上海汽車收購韓國雙龍、聯想收購了IBM PC等大型并購交易，掀起了中國企業境外并購的第一次熱潮。特別是2008年全球金融危機的爆發，使中國企業境外收購和抄底的沖動達到巔峰。

中國企業的境外抄底行動也曾遭遇滑鐵盧，中鋁、中投、平安等企業的海外并購就損失高達2000億元，成為名副其實的“反面教材”。不過，慘痛的教訓沒有使中國民企放緩境外并購的步伐。2010年，浙江吉利集團成功收購沃爾沃，成為中國企業境外收購的一大亮點。2011年2月，富麗達集團斥巨資2.53億美元成功收購加拿大紐西爾(NEUCEL)特種纖維素有限公司，該公司是加拿大生產特種溶解漿的三大廠商之一。短短幾個月，紐西爾就扭虧為盈。這無疑是一樁劃算的國際買賣。

有業內專家指出，雖然民營企業海外投資與并購的意愿和能力日益增強，但目前，國有企業仍是海外投資與并購的主要力量。海外大型并購業務中，95%以上案例的發起方是國企，而自2009年到現在的海外并購中，民企從并購次數上能占到50%以上，但在總金額上，民企恐怕只有10%。

民營資本在海外并購幾個難關。首先，在與國外公司協商并購事宜過程中面臨定價難題。如果中國民企開價過低，自然會錯失優質的海外企業。但如果國外公司開價太高，中國民營企業承受不了。

去年，全球規模最大豬肉供應商史密斯菲爾德（簡稱SFD）宣布同意雙匯集團的47億美元收購對價，加上所承擔的24億美元債務，此次收購規模超過70億美元。雖然SFD原有的全球銷售渠道被雙匯占有，但市場前景廣闊。而如何快速制止SFD業績快速下滑，如何在一兩年內化解收購SFD時所付出的龐大融資成本問題，都讓雙匯集團面臨嚴峻挑戰。

再者，現在歐美經濟開始復蘇，很多歐美企業元氣正逐步恢復。一些來自歐洲和美國的企業也想進入全球并購市場，趁機低價抄底。正是由于競爭格局的改變，會給我國企業海外并購帶來更激烈的競爭。往往陷入低價買不到，高價的買了未必劃算的尷尬境地。

最后，融資渠道往往不足以支持民企海外并購的資金需求。目前，國內民企要想海外并購有三種渠道：幾家民營企業抱團出資海外并購；實力強的民企動用自有資金；接觸私募基金，私募基金在并購前、并購后可以提供一些經驗。而對于國有企業海外并購往往是通過地方政府出面，進行內保外貸，所以，國企一般海外并購往往是大手筆，但是輸多贏少，鮮有并購成功案例。

在國資改革和海外并購的大潮之下，民營資本應該“騰籠換鳥”，抓住當前的歷史機遇。很多民營企業有并購需求，但沒有好的信息渠道和資源。與之相比，國有企業站在完全不同的高度上，擁有良好的渠道資源。更何況，國企改革已經定調，如果民營企業能夠通過收購部分允許民資入駐的國有企業，借助國企良好的渠道去鑒別和購買適合的海外資產，通過并入海外資產來滿足其對技術、管理方面的需求。

此外，買完外企之后怎么管，也是海外并購中常常令民營企業家頭疼的問題。這就需要動用外國管理層的管理動力，將他們的利益與自己企業的發展結合在一起。比如，可以給對方管理層以10%-20%的股權，或者允許對方以分紅還借貸，把雙方的利益結合在一起。如果想要加強風控，甚至可以分期給股，看后續盈利情況遞增。

鑒于全球經濟還沒有完全復蘇，整個世界的銀行體系資金面尚緊，現在正是中國民營企業走出國門并購抄底的機遇期。民營企業并購西班牙、意大利、德國、瑞士等國家的中小型優質企業是有潛力可挖的，再加上中國的國企改革開始允許民間資本進入參股，民營資本還可以通過國企的信息渠道和資源，更好地完成自己海外并購的夙愿。