海聯訊若確屬造假上市，應考慮責令退市

熊錦秋

4月29日晚，海聯訊（300277.SZ）公布2013年年報及多份公告，公司大股東章鋒、孔飆、邢文飚、楊德廣發表聲明，對公司因財務數據更正及調整給公司適格投資者（即遭受損失，又符合補償條件的投資者）造成的損失主動承擔賠償責任并適時啟動賠償工作。5月5日開盤，公司股價應聲漲停。

有人解讀稱，這是公司大股東試圖為涉嫌造假上市兜底。筆者認為，市場對此應理性解讀，有關各方則應加大對造假上市的處罰力度。

盡管海聯訊在2012年年報中對前幾年的收入數據進行了更正和調整，此次海聯訊在2013年年報中又對2010年—2012年的財務數據做了進一步調整：調減2010年營業收入及應收賬款375萬元，調減凈利潤359萬元；調減2011年營業收入及應收賬款2204萬元，調減凈利潤2078萬元；調減2012年凈利潤340萬元。

回顧海聯訊上市之途，并非一帆風順，2009年12月22日上發審會被否，在對保薦人及招股說明書做出調整之后，2011年7月18日，海聯訊再次申請過會并獲通過，但當時就有媒體指出海聯訊涉嫌造假上市，不過海聯訊還是在2011年11月發行并上市。

2013年3月21日，海聯訊因涉嫌違反證券法律法規，收到證監會的立案調查通知書，但目前證監會還沒有正式發布相關調查結論。此次海聯訊大股東主動提出補償利益受損的投資者，動機未明。有人據此認為，海聯訊此舉開啟了因財務問題大股東賠償投資者的先河，對于改變投資者賠償難的現狀有積極意義；但也有人認為海聯訊涉嫌財務造假，應該嚴懲，包括責令退市。

無論是綠大地（002200.SZ）還是萬福生科（300268.SZ），監管層對造假上市的處罰，僅僅停留在對中介機構和大股東以及由他們對適格投資者的賠償上，這似乎沒有切中問題要害。原始股東上市的一個主要目的，就是想在二級市場上減持獲得股票溢價收益。

比如截至今年一季度末，海聯訊每股凈資產為3.71元，一季度每股收益為-0.12元，盡管如此，目前股價卻在12元附近。上述4位大股東合計持股超過公司總股本的60%，低價原始股籌碼數量眾多，將來減持其中一小部分就可抵消補償方面的付出。

值得思考的是，造假中介機構、原始股東通過補償部分二級市場投資者，就可將其造假上市原罪消除或漂白、讓公司保持上市地位嗎？

對嚴重造假上市的處罰，唯有責令退市，如此才可避免后來者跟風。在這方面，2013年底出臺的《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》規定得似乎還不大到位，其中規定，發行人及其控股股東應承諾，招股說明書造假構成重大、實質影響的，將依法回購首次公開發行的全部新股，且發行人控股股東將回購已轉讓的原限售股份。但該意見未提責令退市等處罰舉措。

當然，發行人及其控股股東由于造假上市而回購股份，致在外公眾股不能滿足股權分布方面的要求，將被實施退市風險警示（創業板公司沒有這個環節）；若風險警示之后6個月股權分布仍不具備上市條件的，則暫停上市；暫停上市后6個月內股權分布仍不具備上市條件的，則終止上市。但從退市風險警示到終止上市，最起碼有一年時間，其間是否允許發行人再次發行新股，或者允許原始股東轉讓分散股權，這方面并沒有規定。也就是說，承諾回購可能導致退市結果，但并非必然結果。

今年初，證監會主席肖鋼指出，下一步證監會將繼續研究改革完善退市制度，重點解決上市公司重大違規如何退市這一難題，包括重大違規退市的法律依據、出現重大違規行為要不要退市、什么樣的情形屬于重大違規、如何退市等問題都需要明確。

筆者認為，鑒于造假上市等重大違規對市場的巨大危害，應盡快出臺重大違規即退市政策，不能再拖延。重大違規不退市，即使補償投資者也只是小恩小惠，最終違法違規者還是要從市場套取更多利益，其他更多投資者將由此遭殃。當然，退市流程應該快速且剛性，可規定發生重大違法違規即停牌，然后責令回購股票，再直接終止上市；為確保能夠順利實施回購，甚至要考慮凍結違法違規者財產等法律措施。

（作者單位：秦皇島市委研究室）endprint