企業(yè)并購運作下的價值評估

◇ 趙麗麗

近年來，隨著我國市場經(jīng)濟的不斷快速發(fā)展，企業(yè)并購活動在我國愈演愈烈。并購既是企業(yè)擴大規(guī)模經(jīng)濟效益、提高管理水平以及快速融入國際市場的重要方式，也是調(diào)整國有經(jīng)濟布局和結(jié)構(gòu)的主要形式，然而由于種種因素影響，并購中對企業(yè)價值評估還存在諸多誤區(qū)，甚至在個別并購中，談不上并購價值評估，僅以資產(chǎn)賬面價值或行政領(lǐng)導的口頭表態(tài)作為依據(jù)，嚴重阻礙了企業(yè)價值評估在我國企業(yè)并購中的應用與發(fā)展。

一、我國企業(yè)并購運作下的價值評估存在的問題

（一）產(chǎn)權(quán)模糊、債務(wù)債權(quán)未認真處理影響并購中對企業(yè)價值的評估

在成熟的市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)產(chǎn)權(quán)明晰，各投資主體的權(quán)責清晰，是并購中企業(yè)價值評估的前提條件。然而，在企業(yè)并購評估的實際操作中，往往存在未明確產(chǎn)權(quán)責任，未認真清理債權(quán)債務(wù)等現(xiàn)象，比如：對被并購企業(yè)的抵押貸款、擔保行為，評估機構(gòu)一般僅在評估報告中作說明，指出哪些資產(chǎn)進行了抵押，貸款金額是多少，何時對某項經(jīng)濟行為進行了擔保，而沒有定量的將抵押、擔保對資產(chǎn)價格的影響反映到評估結(jié)果上，即評估結(jié)果沒有因抵押、擔保行為的發(fā)生而進行調(diào)整，從而使評估結(jié)果有失公允客觀。一旦抵押、擔保行為實現(xiàn)，銀行要追償貸款，難免為并購企業(yè)帶來經(jīng)濟糾紛，從而影響了評估質(zhì)量。

（二）政府干預過多，以致并購企業(yè)資產(chǎn)價值偏離實際價值，存在不確定性

我國企業(yè)并購，許多是在政府干預下進行的。有的地方政府為了盡快將劣勢企業(yè)的資產(chǎn)向優(yōu)勢企業(yè)轉(zhuǎn)移，也不強調(diào)資產(chǎn)價值的全面評估，甚至不作任何評估，而直接按賬面價值劃撥。資產(chǎn)評估受政府行政干預過大，導致資產(chǎn)價值偏離，資產(chǎn)流失嚴重，使原來的優(yōu)勢企業(yè)背上沉重負擔，這既不利于企業(yè)的公平競爭，又不利于企業(yè)按市場原則有效配置資源，做出正確的投資決策。而評估機構(gòu)由于受制于地方政府或管理機構(gòu)的壓力，違心做出評估結(jié)論，使得評估價值偏離實際價值標準。

（三）未認真履行并購資產(chǎn)評估程序，評估對象不明確，評估方法不科學

從資產(chǎn)評估的專業(yè)角度講，在任何一項評估業(yè)務(wù)當中，都需要遵循這樣一個邏輯：首先明確評估目的，根據(jù)評估目的確定資產(chǎn)評估的價值類型，而價值類型又決定著具體操作過程中評估方法的選擇。但是在很多評估業(yè)務(wù)的具體操作中，評估程序沒有引起足夠的重視，并未認真履行。同時，在資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)中，評估對象的確定是進行評估業(yè)務(wù)的前提，必須明確。而本文所論述的企業(yè)并購價值評估不同于一般的企業(yè)價值評估，而是應該把目標企業(yè)和并購企業(yè)結(jié)合起來，作為一個系統(tǒng)進行研究。還有，在確定評估價值類型與選擇評估方法時，評估機構(gòu)及人員由于受到行政干預或者利益誘使，而做出偏離實際的判斷，最終影響評估結(jié)果的準確性。

（四）評估機構(gòu)或人員受到誘使而違規(guī)操作，違背職業(yè)道德、行業(yè)規(guī)范

企業(yè)并購的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價格是在資產(chǎn)評估的前提下，經(jīng)并購雙方協(xié)商確定的。被并購企業(yè)為了實現(xiàn)其特定的經(jīng)濟目的，利用信息不對稱的客觀優(yōu)勢，有意隱瞞某些重要信息并極力夸大某些長處，并以支付高額評估費用等手段誘使評估機構(gòu)或評估人員，通過各種違規(guī)、違法的手段弄虛作假而人為造成評估價值的虛增或虛減，在這種情況下，由資產(chǎn)評估機構(gòu)及人員得出的結(jié)論有失公允，可能偏袒一方，擾亂了市場秩序，這勢必有損于并購企業(yè)的利益，影響企業(yè)并購事業(yè)的發(fā)展。

二、對企業(yè)并購運作下的價值評估存在問題的建議

（一）完善企業(yè)并購資產(chǎn)評估法規(guī)制度，嚴格履行資產(chǎn)評估獨立準則

針對并購評估實踐中的突出問題，特別是債務(wù)債權(quán)關(guān)系，我們要加強公司并購評估業(yè)務(wù)相關(guān)的法規(guī)制度的制訂工作，完善涉及公司并購評估業(yè)務(wù)的現(xiàn)有評估準則，提升執(zhí)業(yè)化規(guī)范程度，堅決落實評估機構(gòu)與行業(yè)管理部門徹底脫鉤的要求，從制度上和體制上解決評估行業(yè)中存在的嚴重缺陷。保持資產(chǎn)評估機構(gòu)的真正中介地位，獨立執(zhí)業(yè)，規(guī)模經(jīng)營，劃分等級承辦業(yè)務(wù)。

（二）正確發(fā)揮政府在企業(yè)并購中的作用，減少政府對評估機構(gòu)的多頭管理與行政干預

政府在企業(yè)并購中的作用應該是制訂相關(guān)政策，引導并購市場，監(jiān)管并購活動，而不是通過行政手段干預并購活動。同時政府應充分發(fā)揮監(jiān)督職能，嚴厲打擊并購評估中的違法亂紀行為，協(xié)調(diào)和保障相關(guān)者的利益；積極培育和發(fā)展產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓試點，使企業(yè)并購評估走法制化、規(guī)范化的軌道。

（三）加強資產(chǎn)評估人員職業(yè)道德與專業(yè)素質(zhì)，結(jié)合實際情況選擇評估方法

加大對資產(chǎn)評估管理人員的培訓力度，提高評估人員的法規(guī)政策把握能力、具體并購過程的理解能力、先進評估技術(shù)的掌握和運用能力。現(xiàn)實中，企業(yè)千差萬別，并購價值評估方法也有很多。這個時候，就要跳出方法本身，把注意力集中于相關(guān)企業(yè)及其環(huán)境特點，挑選出能夠真正影響企業(yè)并購價值的因素，靈活地、有創(chuàng)造性地選擇評估方法，挖掘企業(yè)并購價值，只有這樣企業(yè)價值才能夠準確，也只有這樣才能夠為并購決策提供更加準確、更加完整的信息，促進并購成功。

隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，企業(yè)并購逐漸成為我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、上市公司優(yōu)勝劣汰、社會資源優(yōu)化配置的重要手段。資產(chǎn)評估在并購重組中的應用也呈現(xiàn)新的趨勢和特點，對并購中企業(yè)價值評估的科學研究也將繼續(xù)深入，從而更好地服務(wù)于我國經(jīng)濟和企業(yè)的發(fā)展。