由利息的古今之旅所想

孔 昊（學者）

由利息的古今之旅所想

孔 昊（學者）

央行行長周小川前段表示會在一兩年內放開人民幣存款利率上限，存款利率市場化這一金融改革的關鍵步驟屆時將得以實現。在現代金融體系中，利率是一個牽一發而動全身的核心問題，利率問題因此也令幾乎所有的經濟學家覺得頗為棘手。而在歷史上甚至關于利息本身是否應該存在就曾有過長期的爭議，很多國家都曾對高利貸進行過打擊限制。對于利率是否應該由市場自由形成也有過反復的考量，而且對利率進行管制的立法也一再出現。

其實在人類歷史的源頭，先祖們就知道使用資金是需要付出成本的。在公元前5000年左右的新石器時代，中東地區的人們就將棗子、橄欖、無花果或谷物種子借給農民，到了收獲的季節要求其加量償還——在貨幣形式出現以前，這些農作物就是被當時的人們作為貨幣使用的，加量償還也就相當于支付貨幣的利息了。

同樣在人類社會早期，對于利息的道德抨擊也不絕于耳。古希臘先哲亞里士多德說道：“至于‘錢貸’則更加令人可憎，人們厭惡放債是有理由的，這種行業不再從交易過程中牟利，而是從作為交易的中介的錢幣身上取得私利。……錢商竟然強使金錢增值……如今，本錢誕生子錢，所謂‘利息’正是‘錢幣所生的錢幣’。……在致富的各種方法中，錢幣確實是最不合乎自然的。”但是亞里士多德生活了大半輩子的雅典，恰恰是通過離不開錢幣生意的商業貿易獲得了古代世界里罕見的繁榮。可見，社會生產的實際需求是離不開附有利息的信貸的，哪怕道德上的一再鄙薄。

在歷史發展過程中，盡管對“高利貸”的厭惡與痛恨從來沒有停止過，但是資金是有時間價值的慢慢還是成為了人們的共識。但是這個資金的價格應該是多少？利率高到什么程度就成為“高利貸”？政府是否應該直接規定利率？法律是否應該限制利率水平？這些問題就成為讓人們一直糾結的難題。

17世紀英國殖民者來到北美大陸時也帶來了當時英國人對待利息的態度，適度利率的商業貸款是值得鼓勵的，但是個人消費貸款則是好逸惡勞的可恥之舉，而且私人之間借貸的利率超過6%-10%就會被認為是高利貸而受到法律的禁止。在這個范圍之內，利率的具體形成基本上由市場決定，央行或類似功能的機構不直接規定利率。

1863年美國制定的《聯邦銀行法》規定，在注冊為聯邦銀行后，其對外放款所收取的利率，不受放款地的州法調整，而是受其注冊地的法律調整。于是大量的銀行就到利率管制較少的州注冊，從而使得銀行的存貸款利率實際上不受管制。美國20 世紀30 年代“大蕭條”之后，凱恩斯主義大行其道，政府對經濟活動的干預明顯增強。1933年美國通過《銀行法》“Q 條例”規定：商業銀行對活期存款不得支付利息、定期存款和儲蓄存款利率不得突破最高上限。至此，美國進入了利率管制的時代。但是從20世紀70年代開始，美國又花了16年的時間，于1986年廢止了“Q 條例”，結束了對銀行存款利率的嚴格管制，利率水平由資金供求雙方自主決定，又回歸到了利率市場化。

究其實質，利率無非就是資金的價格而已，利率的高低也就相當于資金這種特殊商品價格的高低。我們將要完成的利率市場化改革的意思就是指資金的價格將完全由資金市場來決定，而不再由央行這支“看得見的手”徑直指定。這對于打破“金融抑制”，進一步優化金融資源的配置，提升經濟運行的整體效率與質量均將產生積極作用。當然，在強調利率市場化的同時，對金融主體的監管也是題中應有之義。