震蕩中尋找個股機會

孫宏廷

去年有一個大板塊走的特別好，這就是創業板。總體看，2013年參與創業板投資的，基本不會虧錢，就是賺多賺少的問題。有個別拿了中青寶等牛股的投資者，賺了3-5倍的都有，可以說是一個小牛市的收益了。也有人快進快出創業板個股的，做的好的，比如去年的私募冠軍，獲益1倍左右。風水輪流轉，今年創業板指數從高點回落的幅度也是所有指數里最大的，很多機構已經深深陷在里面，沒法動彈了。

我們分析了一下基金倉位，雖然整體不高，但配置創業板等中小票的倉位卻很高，而銀行等一些大盤股，基金的倉位已經很輕了，這個和過去2年市場的風格有一定的關系。但是，物極必反，從納斯達克的科技股的估值看，現在已經接近2000年和2007年牛市高潮時候的市凈率估值了，連阿里巴巴這樣的巨無霸企業都在尋求上市，科技股的整體性機會還會大嗎？

近期實體經濟實在讓人不放心，由于實體經濟融資成本的上升，我們看到有越來越多的企業的資金鏈開始出現了問題。本周已經有三家頗具規模的企業的資金鏈發生問題，面臨破產，這使得風險溢價短期難以大幅下降，但在中期的角度來看，這是無風險利率（長端利率）下降的必要條件，只有無風險利率下降到一定水平之后，市場才會真正的走牛。曾因2009年提出收購悍馬名噪一時的四川騰中重工機械有限公司（以下簡稱“騰中重工”）近日傳出資金鏈告急。

作為惠州市場的龍頭，光耀地產以及開發的樓盤在當地幾乎無人不知，目前部分樓盤處于持續停工狀態。中國500強制造企業、位于浙江紹興的全球最大的聚酯薄膜浙江賜富集團負債超過45億元，部分銀行貸款逾期。我們認為這些事件或許只是冰山一角，未來或許會更多，但這是經濟出清的必然的過程。

除了實體經濟，資本市場的新股發行也讓人不省心。到目前為止，預披露的企業已經達到300多家，過會沒發的企業有30多家，并且發審會已經重啟，新股發行只是一步之遙。問題是：資本市場一味的融資，我們卻看不到增量資金的入市，沒有市場的活水，指數能漲嗎？5月份的創新大會，投資者是滿懷期望，我們也很期待，但究竟有多少利好二級市場的政策呢？在如此背景下，現在的市場進入了操作難度非常高的時間段。

目前指數有點像去年12月IPO重啟后跌下來然后橫盤的那段，系統性機會和風險都不大，只有個股機會。從上周的黃金水道，新疆概念，到本周的次新股、蘋果產業鏈、高鐵等，都是2、3天的行情，持續性很差，而且板塊內只有1-2個龍頭股有實際的操作價值。在如此低迷的成交量和熱點活躍度情況下，投資者只能低倉位，靈活進出個股為主，系統性機會還需要耐心等待。