指數(shù)投資：從“廣撒種”到“精耕作”

蔡錚

狄更斯在《雙城記》的開頭說：“這是最好的時代，這是最壞的時代”，如果用這句話來形容近期A股市場各類指數(shù)的走勢再為貼切不過。

2013年，無論滬深300、上證綜指還是深證100指數(shù)的表現(xiàn)都差強(qiáng)人意。進(jìn)入到2014年，從公布的各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍令人堪憂，拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”在第一季度似乎集體“啞火”。在這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，“廣撒種”的寬基指數(shù)由于投資大多數(shù)權(quán)重股而表現(xiàn)平平。與此形成強(qiáng)烈對比的是近一年多來隊(duì)伍日漸壯大的主題基金和行業(yè)基金，其中包括環(huán)保主題基金、醫(yī)藥保健基金、新興產(chǎn)業(yè)基金、綠色投資基金、消費(fèi)類基金、資源類基金、金融地產(chǎn)基金等。這些主題、行業(yè)基金與傳統(tǒng)“寬基”不同，其投資范圍相對專注于在某一個或者幾個領(lǐng)域內(nèi)“精耕細(xì)作”，因此具有很明確的投資指向性。特別是那些以新經(jīng)濟(jì)及改革轉(zhuǎn)型方向?yàn)橥顿Y標(biāo)的的主題指數(shù)產(chǎn)品，因具備出色的成長性而表現(xiàn)出色。

主題指數(shù)——“精耕細(xì)作”的投資利器

說起主題指數(shù)投資，大約已有30年的歷史。它本質(zhì)上是一種動態(tài)跟蹤經(jīng)濟(jì)驅(qū)動因素的投資方式，它通過發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)體的長期發(fā)展趨勢以及使這種發(fā)展趨勢產(chǎn)生和持續(xù)的驅(qū)動因素，將能夠受惠的相關(guān)產(chǎn)業(yè)和上市公司納入投資范圍。

主題指數(shù)的投資標(biāo)的并不是短期題材或熱點(diǎn)，后者持續(xù)的時間周期往往較短，一般是由事件驅(qū)動或者資金驅(qū)動的一波投資熱潮。而主題指數(shù)投資則與國民經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展趨勢及社會的長期發(fā)展密切相關(guān)，著眼于市場長期驅(qū)動因素的跟蹤，屬于長期投資策略。

主題指數(shù)與行業(yè)指數(shù)也有著明顯的區(qū)別。行業(yè)指數(shù)一般基于某固有的行業(yè)分類體系，選取行業(yè)內(nèi)的公司進(jìn)行投資；而主題指數(shù)投資是一種“自上而下”的投資方式，它可以圍繞同一個投資主線選取多個行業(yè)內(nèi)的相關(guān)投資標(biāo)的組成投資組合，能更好地實(shí)現(xiàn)投資邏輯。在投資實(shí)踐中經(jīng)常發(fā)現(xiàn)，行業(yè)指數(shù)投資組合因?yàn)槠湫袠I(yè)集中度極高，無法分散行業(yè)風(fēng)險，使得行業(yè)指數(shù)的波動性偏大，不同行業(yè)指數(shù)之間常呈現(xiàn)出“你方唱罷我登場”的交替性行情，因此散戶往往難以把握節(jié)奏；但主題指數(shù)的表現(xiàn)相對穩(wěn)定，由于依賴于較完整的投資邏輯，主題指數(shù)的總體趨勢往往比較明確，波動周期較長，更有利于投資者把握。從以上角度看，我們認(rèn)為主題指數(shù)相較行業(yè)指數(shù)或是更優(yōu)質(zhì)的“精耕細(xì)作”投資工具。

瞄準(zhǔn)主題 只選對的

選擇具有長期投資價值的主題指數(shù)需考慮諸多因素，其中較為主要的有以下兩方面。

第一是選取成長性較高的主題指數(shù)作為投資標(biāo)的。在目前結(jié)構(gòu)分化十分明顯的資本市場中，公司盈利的成長性是決定其長期大趨勢重要的因素。對于指數(shù)而言也是同樣的道理，例如成長性更好的深證系列指數(shù)走勢明顯好于上證系列指數(shù)、成長性更好的納斯達(dá)克指數(shù)歷史表現(xiàn)也常常超越道瓊斯指數(shù)。

第二是挑選能夠囊括受惠于經(jīng)濟(jì)體長期發(fā)展趨勢及其持續(xù)驅(qū)動因素的相關(guān)產(chǎn)業(yè)和上市公司的指數(shù)。主題投資是一種“自上而下”的投資方式，因此主題能否契合宏觀環(huán)境就顯得至關(guān)重要。目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)已到了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和增長方式轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時刻，可以預(yù)期新能源、信息網(wǎng)絡(luò)、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、低碳技術(shù)、綠色經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域或?qū)⒊蔀樾乱惠啴a(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)。

國內(nèi)指數(shù)型基金的發(fā)展歷史已經(jīng)進(jìn)入到第13個年頭，在發(fā)展初期，各大基金公司尚處于指數(shù)型投資需求未被滿足的巨大藍(lán)海市場中，又恰逢幾次牛市行情，“廣撒種”的寬基指數(shù)基金自然率先遍地開花。然而在近幾年寬基指數(shù)沒有顯著趨勢性機(jī)會的情況下，如何把握市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會便成為決定投資回報(bào)十分重要的因素之一。作為基金管理人，我們將努力研發(fā)有望捕捉市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會、受益經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大勢的主題指數(shù)型產(chǎn)品，為投資人提供在資本市場中“精耕細(xì)作”的投資工具，分享中國經(jīng)濟(jì)中長期轉(zhuǎn)型增長的收益。