中國金融體系需要三維改革

30年來，中國金融體系改革雖然進步非常大，但是從中國經濟發展戰略和中國金融改革所要達到的目標來看，中國的金融體系還存在一些缺陷。如果我們對這些缺陷缺乏深刻的理解，就難以找到對中國金融改革的正確的道路和方向。

首先，中國金融體系存在著比較明顯的壟斷性，市場化程度不高，金融效率也相對低下。中國金融的壟斷主要表現在三個方面，一個是準入壟斷，中國金融體系的準入門檻較高。二是中國金融體系的利率市場化沒有完成。三是市場封閉，除民用資本不能進入，外國資本也很難進入中國的金融體系。

其次，中國金融結構彈性很低，吸收平緩風險的能力很弱。中國資產證券化的比例不高，證券化金融資產在整個金融資產中的比重大約是在20%到25%，最近幾年還有下滑跡象。這種金融體系不是一個現代化的金融體系。中國商業銀行所配置的資源太多，市場配置金融的比例太低。這種金融體系不能實現風險的流動，從而使中國的金融體系缺乏有效的配置風險的能力。

第三，中國金融體系開放度不夠，國際化程度低。開放度低的重要標志主要有兩個，一是人民幣還不是可自由交易的貨幣；二是除了QFII之外，外國的投資者很難進入中國的市場投資。另外，國際化程度低也有三個標志，一是外國或境外投資者在中國境內的投資比例非常低；二是外國企業還不能到中國來上市；三是人民幣在國際貨幣體系中缺乏應有的影響力。

為了克服中國金融體系在上述三個方面的缺陷，我們必須大力推進中國金融體系的三維改革，推動中國金融體系的寬度改革、長度改革和深度改革。

寬度改革

發展資本市場

首先是中國金融的寬度改革。

中國金融體系的資源配置渠道和財富管理渠道非常狹窄，主要還是傳統的由商業銀行提供。中國的金融體系現在還不能有效地讓企業自由地選擇它的融資工具來優化它的資本結構，讓投資者自由地配置他的金融資產。應該說，要拓寬整個中國金融體系，核心就是發展資本市場，推動金融結構的市場化、證券化，推進資產證券化，特別是新資產的證券化。提高金融資產的證券化率，改善金融結構的彈性和吸收平緩風險的能力。

中國資本市場發展了24年，雖然取得了一定的成就，但是中國資本市場的發展和中國經濟的現狀完全不相稱，完全背離了中國經濟的基本趨勢。

從2008年金融危機到現在，中國的經濟規模大約已經增長了80%，但中國股票市場的市值卻出現了大幅度的縮水。這其中最重要的原因就是缺乏法制環境和社會信用體系的建設，以及市場透明度不高。我個人認為，之所以我們的市場發展不起來，就是因為它周邊的環境不透明、霧霾化，就像北京的空氣一樣。

國家最近采取了很多改革措施，包括發行制度的改革、退市機制、市場結構調整等等，總體看來，我們需要在發行制度、退市機制、信息披露、并購重組功能上做出重大改革。

長度改革

人民幣國際化

至于中國金融的長度改革，核心目標就是要使中國金融體系能夠在全球配置資源，又能夠在全球分散風險。

中國金融長度改革的重點是人民幣國際化，擴大金融體系的開放。沒有人民幣的國際化，就沒有中國金融體系的開放和國際化。我們國家提出到2020年要把上海建成新世紀的國際金融中心，我個人認為中國具備了建設新世紀的國際金融中心的幾乎所有條件，唯一欠缺的就是速度?，F在距離2020年只有6年時間，可是如果人民幣始終不是一個可自由交易的貨幣，上海就不可能成為國際金融中心。

人民幣國際化的最終目標是成為國際貨幣體系中重要的一員，但是從可自由交易的貨幣到國際儲備性貨幣還需要一段時間，因此我們改革的第一目標就是讓人民幣成為一個可自由交易的貨幣，無論在世界任何地方，人民幣都可以和任何國際貨幣交易。

人民幣從一個不可交易的貨幣到一個可自由交易的貨幣，這是中國政府進行改革就能做到的。但是從可自由交易的貨幣發展成全世界有重要影響力的國際儲備性貨幣，這就是市場選擇的結果。這個市場選擇包括對國家的社會穩定、經濟競爭力以及法制和信用能力的認可。

人民幣國際化是中國金融改革歷程中最重大的改革，它的意義甚至可以超過中國加入WTO，當然難度和風險也要大得多。但是如果我們不走這一步，我們的國際化改革步伐就會大打折扣。所以盡管前面有困難、有風險，但是這一步也必須要走出去。

深度改革

打破行業壟斷 發展互聯網金融

深度改革的重點是打破行業壟斷，促進適度競爭，提高金融效率。其著眼點主要是推進利率市場化，實現利潤在實體經濟和金融領域的平均化。

中國經濟要想徹底做到消除歧視，打破壟斷，就必須讓企業成為真正的市場主體，由市場供求關系來決定價格。無論是人還是企業，只有到生存處在危險狀態的時候，才會從自身主動尋求改革。誰會是這個競爭者呢？

除民營資本之外，更強大的競爭者是互聯網金融?；ヂ摼W金融這個話題如今甚至比房價還要引人關注。中國的互聯網金融之所以能夠引起全民關注，是由于我們的傳統金融太過落后，沒有為廣大老百姓提供應有的金融服務。

金融最高的境界是普惠性原則，也就是說所有的人都能夠接受到他應該得到的金融服務。而中國的傳統金融體系完成不了這個功能。它熱衷于為大企業服務和富人服務，而對于小企業和中低收入階層的服務可以視而不見。它從中低收入階層吸收廉價的資本貸給大企業，它的財富管理主要面對富人，以百萬美元為起點。雖然商業銀行也有以5萬元人民幣為起點的理財產品，但是理財產品本質上不是金融服務?；ヂ摼W金融恰恰滿足了普惠性服務原則，任何人哪怕是一塊錢都可以給你提供財富管理。

互聯網金融之所以在中國廣受歡迎，就是因為人們從中找到了自己應該得到的服務。對互聯網金融采取限制性措施是不正確的。我們要改革的不是互聯網金融，而是傳統金融。

所以要讓互聯網金融發展起來，通過互聯網金融的發展和資本市場的發展，讓中國形成一個良好的金融結構。商業銀行是第一金融業態，資本市場是第二金融業態，互聯網金融是第三金融業態。我們對于第三金融業態的互聯網金融不能用傳統的商業銀行的標準去加以監管，我們應該設立一個新標準幫助它在發展的同時又能對沖風險。我們當前所面臨的最大課題就是研究互聯網金融的監管標準。這需要對互聯網金融的風險結構進行系統的思考。這個標準絕對不是商業銀行的標準，絕對不是存款準備金，絕對不是存貸比，我想透明度是重要的指標。

（本刊記者劉硯青根據吳曉求在第三屆國際金融會議上的發言整理）