“藍海”聽濤

陳曉光

2014年2月10日，中國人民銀行等11個部門聯合向山東省人民政府下發《關于印發青島市財富管理金融綜合改革試驗區總體方案的通知》，這標志著山東省青島市財富管理金融綜合改革試驗區正式獲國家批復。

機遇降臨，青島市決策者順勢而為，要將本市打造成5大財富管理中心。其中一項提出“打造財富管理市場功能中心”，“加快建設區域性股權交易市場”。時至今日，這一愿景成為現實。

4月18日，青島藍海股權交易中心正式成立，首批掛牌企業有13家，涉及新材料、農業、傳媒、電子商務、制造業、保健品、信息技術等七大行業。記者從該中心副總經理雷洪志處了解到，首批掛牌企業共實現4600萬元融資，其中威海海斯特釣具股份有限公司定向和協議融資4100萬元，青島生鮮電商企業愛您愛家公司增資500萬元。

在這13家企業中，有兩家文化傳媒公司，它們分別是青島盛嘉隍朝影視文化傳媒有限公司和青島海洲演藝有限公司。在國家推進文化體制機制創新的戰略大背景下，這兩家文化傳媒公司登陸資本市場無疑承載著青島地區眾多文化領域有志之士的囑托和期望，吸引目光無數。

中心成立甫始，記者即走訪了該中心以及相關企業負責人，力圖通過挖掘鮮活的新聞事實探究區域性股權交易市場的發展以及文化企業的融資路徑。

“藍海”初創

“企業登陸資本市場就像不同資質的學生上大學一樣，尖子生能夠考上頂尖的大學，稍次一些的可以在重點大學求學，而再次一些的就只能選擇非重點大學或專科。如果說，剛剛開閘的“新三板”屬于普通本科級別，那么像我們這樣的區域性股權交易市場就是專科院校。不同資質的企業對應著多層次的資本市場。不過，不同之處在于我們所收納的‘學生都頗具成長性，在未來大有踏足更高水平資本市場之勢。”雷洪志利用這個形象的比喻向記者闡述了區域股權交易市場存在的重要意義。

區域性股權交易市場在山東省資本市場發展史上曾經扮演著重要角色。山東產權交易所、淄博自動報價系統的交易量一度占據全國的半壁江山。不過為了防范金融危機，國家曾兩度清理整頓股權交易中心。2011年底，國務院下發《國務院關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》（簡稱國務院“38號”文），列舉了區域性股權交易市場在發展過程中出現的種種問題，并決定關閉或整頓一批股權交易市場。山東省的兩家交易所都遭到關停。然而，“兩多兩難”的問題仍然存在，作為計劃單列市，在2012年年底清理整頓行動之后青島市就開始萌生建設自己的區域股權交易中心的想法。

當時青島市政府與前來洽談合作的中信證券達成一致意見，由中信證券仿照深圳前海股權交易中心的運作模式設計青島市的股權交易市場。三個主要券商股東分別是中信證券、國信證券、安信證券，后由于安信證券被國家開發銀行收購，中信萬通證券補進。

“前海股權交易中心的運營團隊曾經想全權接手藍海的籌建工作，但由于南北方在經營環境和經營意識方面存在的差異，最終這個重擔還是落在了既有地理接近性又是中信證券全資子公司的中信萬通身上。”雷洪志回憶道。

券商主導

藍海股權在成立之初就確立了“政府監管、券商主導、市場化運作”的原則。據了解，該中心由中信證券股份有限公司、國信證券有限公司、中信萬通證券有限公司、青島擔保中心有限公司、青島全球財富中心開發建有限公司共同出資設立，其中三個券商共持有股份60%。

“實際上，兩個非券商股東只是作為財務投資者參與，他們并不干涉具體的業務運作。”雷洪志認為，正是這一“券商主導”的原則才能使中心的專業性在未來發揮得淋漓盡致。他向記者介紹，所謂專業性主要體現在兩個方面，一是專業的知識背景，二是專業的銷售網絡。

藍海股權董事長王道云曾經是淄博報價系統的主要負責人，也是中國第一只開放式基金的創始人，而雷洪志曾經在青島證券交易中心（該中心于1998年關閉）工作多年，二人的資本運作經驗都相當豐富。此外，三大股東券商的研究部人才濟濟，能夠為掛牌企業和投資者提供十分專業的咨詢服務。

企業到區域性股權市場掛牌的重要目的之一就是融資，這要求“四板”相關部門擁有較強的股權銷售能力。據雷洪志介紹，該中心三大股東券商在全國共有300多家營業部，坐擁600萬客戶，而且這些客戶一般都具有較強的風險承受能力。如果能夠有效盤活這些存量，未來中心的融資能力將不可限量。根據藍海股權決策者們的設計，在不久的將來，會全面打通與券商的OTC業務平臺對接，形成由本部會員與外部會員構成的多會員聯網體系。

“企業自身的價值實現不光靠轉板上市，被上市企業兼并也是中小企業的一個好的歸宿，中心可以利用券商的投行部幫助企業實現并購”。

國務院“38號”文規定，“除依法設立的證券交易所或國務院批準的從事金融產品交易的交易場所外，任何交易場所均不得將任何權益拆分為均等份額公開發行，不得采取集中競價、做市商等集中交易方式進行交易。”這就將區域性股權交易市場強制限定在私募領域。

雷洪志認為，不同于其他資本市場，區域性股權交易市場并非通過流動性來體現企業價值，這就要求中心充分挖掘自己的專業優勢，積極利用與投資者的天然聯系為掛牌企業搭建理想的融資平臺。

投資者適當性管理

藍海股權針對個人投資者設立的條件是“參與交易板交易的投資者需滿足資產賬戶累計金額達到30萬元，參與私募債投資的投資者個人資產賬戶總資產需達到300萬元，機構投資者則無資金方面硬性規定。

“30萬元和300萬元這兩個數額是我們綜合其他地區的區域性股權交易市場設定的，并沒有經過精確測算。”

雷洪志向記者表示，前后兩個數字的不同體現了他們對不同權益的風險把控。投資購買股權主要是看中了一個企業的成長性，自愿作為股東與企業共謀發展，企業未來發展的好與壞，投資者都要承擔責任。再者，企業發展前景如何，投資者會做出自己的判斷，在適當的時機決定進入或者退出，這就大大降低了投資風險。而債券就不一樣了，作為一個債務人，投資者與企業約定的還款期限一般在一年到兩年之間，到期后，企業需還本付息。一旦企業在這個期限內經營狀況惡化，投資者無法及時退出，有可能遭受很大損失。endprint

據了解，不同于國內“四板”市場將投資者分為機構投資者和個人投資者，歐美等國并不單純按照投資者的自然人及社會人屬性來進行區分性的適當性管理，而是根據其特定的“稟賦”（如是否是專業機構、凈資產或財富是否充足）來分類管理。

美國證券法將立法原則定位于投資者保護，但同時認為一些機構投資者是不需要保護的，并且機構投資者規模越大，需要保護程度就越小。

根據這一原則，隨著發行規模的增加對信息披露對象的資質要求也越來越高，分為富有經驗投資人（可以投資100萬以下的私募發行）、認可投資者人（可以投資500萬美元以下的私募發行）、合格買者（不受發行規模的限制）和合格投資者QIB（可以投資任何規模的私募發行并且可以在相互之間自由轉售），這使得投資者的風險承受能力與潛在損失相匹配。

“想生孩子先懷孕”

青島盛嘉隍朝影視文化傳媒有限公司成立于2010年2月，是山東省唯一一家專業從事綜藝影視節目全程制作包裝推廣的傳媒公司，在北京、濟南、煙臺均設立公司分部門。2011年，公司進軍文化娛樂產業，引進國外綜藝節目和電視劇，在國信體育館成功舉辦了“海闊天空”搖滾盟軍全國巡回演唱會。并于2012年聯手山東電視臺綜藝頻道推出大型音樂選秀節目《百萬唱將》，在山東地區掀起收視熱潮。

“想生孩子先懷孕”，這是該公司董事長周強在和記者談到掛牌初衷時打出的一個通俗比喻。周強的長期計劃是像華誼兄弟一樣實現上市，在登陸主板市場之前，他的公司必須先改造公司治理結構，逐漸適應資本市場的運作規則并在此過程中發展壯大。而短期計劃是為即將落地的兩個項目尋找資金來源。

“我們在全國各地有非常豐富的藝人資源，如何盤活這些資源呢？我們的思路是做一個與明星零接觸的網站。粉絲可以省掉經紀公司環節，直接在網絡上訂購自己喜愛的明星的檔期。除此之外，我們制作的綜藝節目《全民飛鏢大賽》已經和山東廣播電視臺綜藝頻道簽訂合同，即將展開海選。”

周強向記者表示，他在尋找的投資者必須對他們的項目有所了解，即志同道合者。只有這樣雙方的合作才能走得更遠。青島海洲演藝有限公司董事長董淑昌也表達了類似的看法，他認為，掛牌“四板”融的不僅是資金還有人脈，文化企業的發展需要更多有識之士的參與和謀劃。

董淑昌所在的是一家新銳的娛樂演藝及活動策劃執行公司，迄今已經成功組織舉辦了多次大型文娛活動及演出，如“小沈陽笑轉2009趙家班全國巡演”、青島市浙商聯合會成立暨2010年青島服裝周開幕式晚會等。至今為止，該公司已經在全國二十多個城市組織策劃了明星演唱會。

雖然同屬文化產業大類，青島海洲演藝有限公司走的卻是娛樂營銷的道路。該公司目前主要有三大板塊收入：演唱會票房收入、廣告收入、演唱會指定使用產品的銷售。“以往我們過度倚重演唱會門票收入，然而這一收入相當不穩定，我們用了10年的時間探索轉型，現在票價收入在總收入中占得比重逐漸降低，而我們也已經成為很多產品的經銷商，公司收入的穩定性大大增強。”董淑昌向記者表示。

此外，近兩年來，中央三令五申，禁止公款追星，政府籌辦的各類演出也少了很多，這給了該公司很大的發展空間。以往人們習慣于托關系“搞到”票，付費看演出的消費習慣沒有養成，積累的高成本最終轉嫁到了買票人的身上，而現如今演出市場正一步步走上正軌，票價也在逐漸降低。董淑昌舉例說，他們正在籌備的那英演唱會的最高票價就比往常降低了近一半。

談到對藍海股權的期待時，二者都聚焦在了如何將藍海股權三大券商股東的海量客戶轉化為掛牌企業的投資者這一問題上。

周強建議，藍海股權可以安排專人了解投資者的投資意向，并據此將投資者劃分為不同的類型。歸類后，藍海股權再為這些投資者和類型相對應的企業牽線搭橋。藍海股權還可以對掛牌企業定期進行評估，以便于投資者決策。

董淑昌的提議則更近一步，希望藍海股權能夠定期為掛牌企業和投資者舉辦一些沙龍活動，增進雙方的交流。同時多在媒體開辟出固定的欄目，定期介紹藍海股權和掛牌企業的近況，持續地發出自己的聲音。endprint