金融發展與經濟增長：國內外研究綜述

馬子甲

摘 要：經濟增長與金融發展的理論研究是各國學者關注的焦點，即研究金融市場和中介在經濟發展中所起的作用。本文對國外金融發展與經濟增長相關理論成果進行梳理，對這一問題的主要觀點進行了綜述，闡述了國內學者對該領域的理論和實證分析，并指出經濟發展方向，對于我國經濟與金融的實際情況也具有一定的借鑒意義。

關鍵詞：金融發展；經濟增長；金融市場

一、國外理論研究綜述

早期的西方經濟學派一致認為，貨幣量對經濟發展無實質性的影響，但與貨幣相關的金融活動諸如證券業的建立和銀行業的發展等，都可以促進經濟的快速發展。亞當？斯密在《國富論》指出，慎重的銀行活動，可增進一國產出，但增進產出的方法，這一理論對后世影響深遠。

Schumpeter將金融的發展置于經濟發展的中心地位，他在《經濟發展原理》中寫到，金融業的發展是現代經濟發展的核心之一，金融機構的作用是提高資金的使用效率，向生產水平較高的企業家融通資金，并促進生產技術的創新，其主要論點成為了經濟學家McKinnon的金融發展理論來源。在20世紀60年代，Gurley發展了Schumpeter的理論，他指出金融發展可以促進經濟的快速增長。他主要分析金融中介系統對經濟發展的作用，即金融結構對經濟增長的影響，并主張實行金融自由化。由此而引發了后來大批的學者關于金融系統的比較研究：金融結構理論和金融抑制理論假說。上述理論的提出在經濟學界引起極大的反響。他們主要觀點是把欠發達國家的經濟水平歸咎于金融抑制，主張在國家或地區實行金融自由化政策，他們創建了一個計量模型，并由此得出金融自由化可快速促進經濟的增長，同時也得出了金融抑制對經濟的損害。

20世紀90年代，經濟學家在內生增長理論的基礎上，將內生增長和金融中介（或金融市場） 直接加入模型中，將信息不對稱和市場缺陷置于理論模型之中， 使模型與實際情況貼近，從各個方面說明了金融發展與經濟增長的關系，Andrew Weiss從市場的信息不對稱出發，提出信貸配給觀點。道德風險和逆向選擇造成了信貸資金分配效率的下降。他認為證券市場的發展可以在彌補貨幣市場的某些不足，并和貨幣市場一同成為公司主要的融資方式，進而促進經濟的發展。Thorsten Beck利用虛變量將市場環境、會計方法等外生變量納入模型，發現經濟增長與外生變量之間存在顯著的正相關。在決策建議上，文中認為有效的市場管理體系可以確保債權人對債務人的權利要求。

自90年代以來，計量經濟學的興起與發展為理論研究提供了大量的方法，西方經濟學家還對兩者的關系做了大量的實證研究，Levine系統地對經濟增長與金融發展的關系進行了研究分析，他使用了4個指標來衡量金融結構的發展程度，并運用了全球57個國家26年的相關數據來表示金融機構的發展規模和效率。實證結果得出金融發展效率可以促進經濟的增長，同時經濟的發展可以反過來促進金融規模的發展，二者互為格蘭杰因果檢驗。Rousseau利用VAR模型考察了金融發展與GDP的關系，回歸結果顯著即金融發展是實際GDP的原因。

20世紀90年代經濟學家在內生增長理論模型中引入了信息不對稱、決策不確定、不完全競爭和外部性之類的影響因子，使假設的模型更加貼近與現實經濟行為，由此提出的政策理論更加符合各個國家的真實狀況。

二、國內學者的實證分析

中國在進入21世紀以來，隨著金融業的迅速發展，國內的學者運用經濟學理論和計量方法對我國金融發展與經濟增長的關系進行研究。由于方法和數據、指標選取的不同，實證分析得出的結果也不盡相同。李衛國（2003）運用格蘭杰因果檢驗和協整分析的計量方法分析了我國金融規模、市場利率和經濟增長之間的關系，實證得出金融業的發展與經濟增長之間存在正相關，其相關系數為0.4708。結果說明了金融業的發展存進了我國經濟增長。曹云川等（2009）利用中國31個省份的近28年來的面板數據分析了中國經濟增長與金融發展的效率與規模之間的關系。研究結果發現，中國經濟增長與金融發展二者之間關系顯著，具有時空特征，金融發展可以通過金融規模的擴大促進我國經濟的增長，但是并不能促進我國金融效率的提高。

三、結論

本文系統綜述了國內外現有金融發展與經濟增長的研究歷程和成果，基本上反映出了國內外研究的概況，較充分地介紹了該領域的代表人物和觀點。縱觀現有文獻，我們可以看出：

1.國外學者對金融發展和經濟增長的理論和實證研究比較成熟，而國內的文獻主要采用經濟學中計量方法對國內的金融和經濟關系開展實證分析，得出了我國金融促進經濟發展的具體指標。至于經濟增長如何對金融發展產生影響的理論研究較少。

2.實證分析論證不足，盡管有詳實的數據、先進的統計工具，不同的實證方法所得出的結論不盡相同。現有實證研究在相關指標設定、數據的選取、變量設置和計算方法等方法方面，還是在實證結果的理論解釋等方面都存在很大爭議，各種分析結果差異較大。

3.目前，后金融危機時代下的世界經濟在緩慢復蘇，這本身印證了經濟增長與金融發展間的關系呈現錯綜復雜的局面。盡管現有的很多經濟學理論在對兩者關系進行研究分析，但仍然顯得單薄，無法在學術界達成共識。

參看文獻：

[1]王曉勇.《金融發展理論與經濟發展》[M].北京：高等教育出版社，2005.

[2]李富春.《金融發展與經濟增長理論、實證》[M].北京：中國人民大學出版社，2008.endprint