我國上市公司資本結構戰略研究

摘 要：企業資本結構戰略，是企業全局戰略規劃的一個重要組成部分。本文在介紹了企業資本結構戰略的定義及歷史發展的基礎上，對其在資本結構戰略管理上存在的問題做出了分析。指出：對于我國上市公司而言，必須對企業資本結構戰略做出科學的規劃與設計。

關鍵詞：資本結構戰略；上市公司；負債；權益

隨著中國經濟近30年的飛速成長，中國的企業迎來了機遇與挑戰并存的時代。如何在市場中保持一個持續健康的發展態勢，如何實現自身戰略規劃……這些都要求上市公司進一步加強企業資本結構戰略管理。因此如何科學合理的對上市公司的資本結構進行戰略設計，在某種意義上決定了上市公司的戰略現在的發展狀況，甚至對其未來的戰略實現埋下了伏筆。本文旨在對上市公司的資本結構戰略進行研究，從而得出優化資本結構戰略的方法。

一、資本結構的含義

所謂資本結構，現今在學術界有兩種觀點。一種是廣義觀點認為是財務結構，即公司資產負債表的右方所顯示的各種資本來源之間的構成或比例關系；另一種狹義觀點認為是“以債務、優先股和普通股權益為代表的永久性長期融資方式組合或比例”。由于在我國，公司往往面臨一個較高的流動負債率，我們在研究負債結構時，不應簡單的排除流動發債對公司資本結構的影響。

二、現狀分析及存在的問題

近幾年，中國上市公司發展迅速，其自身資本結構與國外相比呈現出很多獨有的特點。

1.中國上市公司負債比率較低，但是流動負債比率較高，長期負債比率較低（見表1、表2）。由于在我國的特殊情況，通過證券市場融資的方式比通過借債融資的方式成本要低很多，造成我國資產負債比率較低。但是，與此同時我國的負債一般都源于流動負債，而且集中于短期銀行借款以及商業信用借款，因此流動負債普遍都存在波動性大，不穩定的特征，這成為我國上市公司發展缺乏穩定性的主要原因。

2.中國上市公司外部融資遠遠高于內部融資，且權益融資為主要融資方式，體現出中國上市公司存在這強烈的股權融資偏好。雖然，一方面股權融資具有低成本、不可逆、穩定的特性，但是另一方面會使得上市公司中產生嚴重的代理問題，且會損害政體資金運用的效率。

綜上，我國上市公司形成了其獨有的資本結構，即總體上低負債率高權益率，而且流動負債率高的異于西方經濟理論的特點。由此對我國上市公司而言，資本結構戰略的規劃就不能一味的模仿西方，而是應該在借鑒的基礎上結合自身具體情況進行創新性戰略規劃。

三、資本結構戰略優化

1.由于我國各上市公司在不同的行業、有著不同的外部、內部環境，這些對于公司的資本結構戰略都有著重要影響及限制。我們可以通過在給定的資本總量的情況下，內部調整負債與權益的比例，使之與公司發展相協調；也可以選擇通過改變資本總量來改變二者的比例。

2.公司在優化資本結構的同時，要同時優化資產結構。資本結構的優化目標是使企業價值最大化，而公司的資產結構必定會對資本結構產生影響，因此二者需要同時優化。在選擇投資項目時，公司會選擇折現現金流為正的項目，一方面使得企業資本結構發生改變，即存量變大；另一方面也改變了資產結構，即總量增長。

3.資本結構優化要與資本市場的發展相協調。中國的上市公司是在中國的資本市場上進行融資，中國資本市場存在其自由特征，為保證公司持續健康發展，公司的資本結構戰略必須與資本市場相一致，要對宏觀政策進行深度分析，解讀市場信號。

4.為保證公司的穩定性，要做到合理運用財務杠桿，對金融創新要保持應有的謹慎。財務杠桿主要是衡量公司在制定資本結構決策時負債的利用效率，它又稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經營等。

四、結論

公司的資本結構戰略是公司戰略的重要組成部分，對于公司的戰略規劃、持續發展等都有重要作用。對于我國上市公司而言，由于其外部環境的特殊性，導致其有自身獨特的特點，因此對于其資本結構的優化應付當具體問題具體分析，做到風險收益的權衡，從而提高公司競爭力，促進公司的可持續發展。

參考文獻：

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[3]徐春立著.《企業資本結構戰略規劃》[M].北京：中國時代經濟出版社，2010.

作者簡介：趙旭（1993.1- ），女，漢族，內蒙古包頭人，現為西南財經大學金融學院11級金融學專業的本科生，研究方向為：企業資本結構endprint