防備“微刺激”加碼成“強刺激”

王紅茹

繼5月30日召開的國務院常務會議指出加大“定向降準”措施力度之后，6月9日晚間，央行宣布對部分符合要求的商業銀行降低存款準備金率0.5個百分點。這是繼4月25日央行在年內首度降準后，兩個月內第二次“定向降準”，而且降準對象也比之前有所擴大，除銀行外還包括財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司。

今年以來，中國經濟增速明顯放緩。迫于中國經濟下行壓力增大，從中央到地方密集出臺各類以“穩增長、調結構”為目標的“微刺激”舉措。這些定向發力的微刺激政策，既包括加大西部鐵路投資、降低存款準備金率，也包括對小微企業等領域的定向扶持。

既要防止經濟增速下滑過快，也要防止出臺刺激政策讓經濟過熱，人們很關切政府的“平衡術”如何選擇。之前曾有外媒報道，財政部、發改委曾多次呼吁央行降息提振經濟，但均被央行拒絕。針對這一報道，未見相關部門公開出面否認。

此次央行再度下調存款準備金率透露出政府的決策方向依然是“微刺激”。這也跟高層領導人多次明確表態不會采取大規模的刺激政策相呼應。“微刺激”與之前的刺激政策有何不同？“微刺激”到底有多“微”？下行中的中國經濟又該如何“刺激”以保證經濟平穩增長？

定向降準：“微刺激”政策宣言

“這是典型的‘微刺激。”針對此次央行定向降準，清華大學教授袁鋼明向《中國經濟周刊》表示，這意味著貨幣政策朝著適當調整放松過緊政策、支持貨幣量合理增長的方向走出了重要一步，有針對性地解決小微企業資金短缺、實體經濟融資難、融資貴問題，緩解經濟下行壓力和通貨緊縮風險，促進結構調整進展下的穩定增長。

不過，在兩個月內兩次定向降準，這一現象在新一屆政府上臺后尚屬首次，兩次定向降準顯示出政策當局對經濟下行的擔憂。中國社會科學院學部委員張卓元分析稱，導致經濟下行的原因主要是過去問題的積累。

我國經濟從2004年開始步入高速增長的快車道，甚至一度處于過熱的狀態，2008年本應下調，恰逢金融危機到來。不得已，我國在2009年出臺了4萬億“強刺激”政策。

“其實不僅是中央出臺的4萬億，地方還有20萬億投資。現在是消化過去的問題，這是必然的，經濟沒有下行也是不可能的，畢竟前期刺激過度、經濟過熱，經濟結構必須調整。”張卓元向《中國經濟周刊》分析。

袁鋼明認為合理的結構調整造成的經濟下滑，不僅不應該阻止，要容忍，而且還要想辦法促成，“比如壓縮鋼鐵水泥的產能過剩，壓縮過剩的房地產投資。”

然而，“調結構”就要付出經濟下行的代價。現實的問題是，在調整過程中，經濟運行在什么區間才是合理的？才能讓我們感覺到經濟是在“安全”運行？

“調到GDP達到7%左右就可以了，比7%低一點也無所謂，但也不能太低。”張卓元說。

中國社會科學院研究員張世賢則認為，目前中國經濟雖然有下滑，但仍在合理區間內，不必過度恐慌。

要警惕“刺激”依賴癥

“微刺激”是個新詞，連百度搜索也沒有這個概念的詳細解釋。目前，關于“微刺激”，也尚未在政府文件中正式出現，僅有學者在新聞發布會上提到。5月16日，國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪在國新辦新聞發布會上表示，政府今年以來的多種“微刺激”手段保證了財政政策積極、貨幣政策穩健，符合經濟發展需要，有效果。

這是“微刺激”第一次在正式場合“登堂入室”；但對此術語是否合理目前學術界依然莫衷一是。

有學者提出，“微刺激”是相對于“強刺激”而言的。在2009年初，世界經濟危機情況下，各國政府無不采用“強刺激”的經濟調控手段力挽經濟急速下滑的頹勢。

如今，經濟形勢已不同以往，雖然國內經濟再次呈現增長乏力甚至衰退跡象，但政府并沒有急于在宏觀調控政策上出重拳，而是采取相對溫和的刺激政策，于是，相對 “強刺激”，學界和市場人士發明了“微刺激”這個新詞。

張卓元理解的“微刺激”，就是為了配合“穩增長、調結構”要求，“稍微放松宏觀政策的定向放松”，“從目前出臺的政策，表明這個方向是對的，符合調結構的要求。”

中國社會科學院研究員張世賢認可“微刺激”這一說法，并且認為“微刺激”某種程度上表現了政府調控手段的成熟度有所提高。

“刺激”已經成為中國經濟長期以來的政策依賴和思維慣性，似乎沒有“刺激”就沒有經濟的穩定運行和健康發展。基于此，袁鋼明對“微刺激”這個詞并不“感冒”：“這個詞的原意是我國現在不搞大規模刺激，難道不搞大規模的刺激，就可以搞輕微的刺激嗎？為什么不是以自然的方式把經濟推升上去？”

“其實這種政策依賴癥本身就不能算是健康的表現。”張世賢如是說。 然而，積習難改。“宏觀”樂施，“微觀”樂受，效果不彰就加大力度，就會由“微”變“強”，由上到下漸漸成癮。“這是我們要防備的。尤其要防備這些‘微刺激政策與再走到以往的‘保增長老套路上，殊不知，‘強刺激見效快，但毒性也大。”張世賢通過《中國經濟周刊》提醒。

對話嘉賓

“微刺激”會否影響深化改革？

張卓元：由于我國經濟下行的壓力很大，有些改革可能就會受一點影響，比如業界長期呼吁的財稅改革不一定很快就能出臺，包括開征房地產稅和提高直接稅的比重等，而一些稅的試點可能因此暫停。

袁鋼明：不一定。“微刺激”和改革是可以同時進行的。不見得“微刺激”就會沖擊改革。有的人就認為貨幣措施越緊縮，就越能建立有約束的改革體制，加強競爭壓力；一旦貨幣有所放松，改革就倒退了。這是把合理的貨幣政策和改革對立起來了。其實剛好相反，改革應該有不松不緊的、合適的貨幣政策做支撐。有效的改革也是在合理的貨幣政策和正常、穩定的宏觀環境下實現的，而且會更有利于改革的推進。

張世賢：“微刺激”是為了經濟穩定健康運行所采取的微調措施，屬于治標之策；改革是要為經濟長期健康發展創造制度環境，是治本之策。標本兼治才能達到根本促進經濟穩定和健康的目的，我認為二者應該是相輔相成、并行不悖的。endprint

“微刺激”是否需要再加碼？

張卓元：可以加點，但是不能太加碼，也加不了太多碼。比如棚戶區改造，還得征集財力，很多項目都是掏財政的錢，沒有動用社會資本，因為其中一些項目是賠本的。當前，地方政府融資的方式要慢慢規范，不能再像過去那樣隨意借債。

袁鋼明：當然需要。現在宏觀經濟有幾個重要指標都不太好。加碼首先就是跟貨幣政策有關。當前過緊的貨幣政策應該放松。

張世賢：這要看決策者的忍耐力度和抗壓的強度。如果沒有觸及到經濟增長的“底線”，應該還有促改革和調結構的空間；如果各級地方政府的失業率和經濟增速兩項指標眼瞅著一個往上躥，一個往下跳，刺激政策力度也許會進一步加大。

穩增長是否一定要大規模投資？

張卓元：投資在一定時候很重要，但現在不需要大規模投資，特別要汲取2009年的教訓，大規模投資造成產能更加過剩！雖然GDP可能上去了，但實際上是浪費資源。

袁鋼明：穩增長不能依靠大規模投資。我們要做的，是讓資金更快地周轉，更有效率地循環，實現有效率、可持續的增長，而不是把大量資金都壓在很長周期的、沒有效益的、只投入不產出的大型長遠項目中去，那樣經濟就活不起來。

張世賢：如果增長是中央決策層的首選目標，那肯定需要加大投資力度。但無論如何，經濟下行不會倒逼出另一個4萬億。中國改革和經濟轉型都需要時間和空間，市場波動很正常，調整經濟結構才是當務之急。

2014年4—5月實施的“微刺激”政策一覽

**擴投資**

1.在基礎設施等領域鼓勵社會資本參與

5月21日，發改委發布了首批鼓勵社會資本參與建設運營的示范性基建項目，涵蓋了包括交通、信息、清潔能源、油氣管網及儲氣設施、現代化煤化工和石化產業基地在內的五大領域的項目。下一步將推動油氣勘查、公用事業、水利、機場等領域擴大向社會資本開放。

2.發揮開發性金融對棚戶區改造的支持作用

4月2日，國務院常務會議稱，將采取市場化發行住宅金融專項債券，重點用于支持棚改及城市基礎設施等相關工程建設；鼓勵商業銀行、社保基金、保險機構等積極參與其中。

3.深化鐵路投融資體制改革

4月2日，國務院常務會議稱，將設立鐵路發展基金，拓寬建設資金來源，并吸引社會資本投入，使基金總規模達到每年2000億～ 3000億元。另外，還要創新鐵路建設債券發行品種和方式，今年向社會發行1500億元，實施鐵路債券投資的所得稅優惠政策。

**穩外貿**

采取措施促進進出口平穩增長，優化外貿結構

4月30日，國務院常務會議決定，將扶持服務貿易發展，擴大服務進出口，優化外貿結構。5月15日，國務院辦公廳發布《國務院辦公廳關于支持外貿穩定增長的若干意見》。

**放松貨幣政策**

定向降低存款準備金率

4月25日和6月9日，央行兩次宣布向部分符合要求的金融機構降低存款準備金率0.5個百分點。

**財稅改革**

1.營（業稅）改增（值稅）范圍擴大，6月1日起電信業實施營改增

4月30日，財政部公布，從2014年6月1日起，將電信業納入營改增試點范圍，實行差異化稅率。此前鐵路運輸和郵政服務業已經納入營改增試點。

2.擴大對小微企業所得稅優惠范圍

4月8日，財政部公布，自2014年1月1日起，將享受減半征收企業所得稅優惠政策的小型微利企業范圍由年應納稅所得額低于6萬元（含6萬元）擴大到年應納稅所得額低于10萬元（含10萬元），政策執行期限截至2016年12月31日。

資料來源：公開資料 資料整理和制圖：《中國經濟周刊》采制中心endprint