中信赴港整體上市 再爭國企改革先鋒

郭芳

中信集團再一次充當了國企改革的急先鋒。

被視為國企混合所有制改革樣本的中信集團“借殼”中信泰富赴（0267.HK）港整體上市，正在火速推進。

內地送給香港的大禮

6月3日下午，中信泰富召開股東特別大會，表決收購母公司中信集團資產的議案，獲逾99%贊成高票通過。中信集團董事長、中信泰富主席常振明表示，交易申請將遞交香港及內地監管機構審批。如果審批順利，將爭取在今年7月完成整個交易。

在此之前，3月26日，中信泰富發布公告稱與中信集團簽訂框架協議，將以現金和發行新股方式，向中信集團收購其持有99.9%股權的中信股份100%股權，以方便中信集團在港上市。4月16日，公布交易方案，中信泰富將以2269.96億元人民幣收購中信股份。5月14日，宣布已引進社保基金、國家外匯管理局旗下華安投資等15家戰略投資者。

中信集團整體上市進程推進的速度之快超乎了外界的預料。按照此前披露，中信泰富2269.96億元收購價中包括現金500億元和股份對價1770億元。這將成為全球最大的并購交易案之一。交易完成后，“新中信”將成首個幾乎全部資產均在境外上市的國企。

常振明表示，這次具有里程碑意義的轉型能讓中信泰富有更好的盈利能力和更大的業務發展平臺。受益于公司成熟、高效的經營和管治，股東們能充分參與中國最大綜合性企業的未來發展，從而獲得更好的回報。

交易完成后，中信集團的注冊地也將改為香港。這也被認為是內地送給香港的“大禮”。尤其在李嘉誠長實系撤資香港的輿論甚囂塵上之時，這份“大禮”恰逢其時。

據公開信息獲悉，“新中信”的合并資產在2013年的營收達到4100億港元，這些營收中，大約三分之一來自金融服務，五分之一來自資源和能源，其利潤達480億港元，高于李嘉誠旗下的和記黃埔——那是目前香港最大的企業集團。

中信選擇在香港上市，被解讀為“挺港”的意味頗濃。但從客觀上看，中信集團多塊資產早已在A股上市，例如中信證券、中信銀行等。根據內地規定，A股市場同一資產無法多次上市，中信集團選擇在港上市亦順理成章。

更多的分析認為，中信在港整體上市形成了雙贏局面：再次奠定了香港在中國改革開放中的重要地位，此為其一；釋放了中國政府進行國企改革的強烈信號，此為其二。

將中信置于更加成熟的監管之下

十八屆三中全會明確提出了國有企業混合所有制改革的方向。

在中信之前，其他大型國有企業已經積極地響應了國企改革政策的號召。例如，中石化、中石油、中電投均在計劃引入民資，從央企到地方國企的混合所有制改革都在推進。新一輪國企改革由此拉開了序幕。

常振明表示：“十八屆三中全會界定了不同企業功能和混合所有制，我們作為國企改革也是一次新的嘗試。整個中信到香港上市或說注資到香港，則有利于促進國企改革和下一步商業模式的創新，亦是混合所有制的實踐。”

應該說，十八屆三中全會提出的國企改革助推了中信整體上市的提速。

在國企混合所有制改革背景下，中信集團承擔了國企經營思路重大方向性調整的改革使命——從“引進來”到“走出去”的二次改革。

美國《商業周刊》雜志直接評價，這是改革開放以來中信集團第二次充當國企改革先鋒。

相比內地，香港地區擁有更為成熟的法治環境和更為完善的公司治理機制，這筆交易若能將中信置于更加成熟的香港監管之下，并借此改善公司治理及完善公司治理結構，遵守國際標準及規則，改革無疑是成功的。

此亦為中信方面的主要意圖之一。

當然，也有悲觀者認為，此番交易對改變國有企業的經營模式起不到什么幫助，因為它們仍然是向政府而不是外部股東負責。

16年的整體上市夢

事實上，在中國的改革進程中，中信集團一直承擔著先鋒角色。

早在1979年，中國啟動市場化改革之初，經改革開放總設計師鄧小平親自倡導和批準，前國家副主席榮毅仁創建了中國國際信托投資公司——中信集團的前身。

彼時，中信作為中國最主要的“窗口企業”之一，也是吸引境外資本的重要渠道。早期的主要業務即是吸引外資投資中國建設，20世紀80年代中后期，中信集團業務拓展至生產、技術、金融、貿易、服務等多個領域，以綜合性集團的戰略發展至今。

而如今的中信集團已發展成為一家金融與實業并舉的大型綜合性跨國企業集團。其中，金融涉及銀行、證券、信托、保險、基金、資產管理等行業和領域；實業涉及房地產、工程承包、資源能源、基礎設施、信息產業等行業。2009年以來連續三年入選美國《財富》雜志“世界500強”企業，堪稱中國盈利能力最強及最市場化的央企。

香港一直是中信系發展的重要市場。中信泰富原本是中信集團在香港最重要的平臺，主營資源和房地產，其創始人榮智健是榮毅仁之子。1985年成立，后獲得上市地位。

中信集團整體上市的想法始于孔丹時期。2008年，時任中信集團董事長的孔丹提出了中信集團整體上市，借力資本市場，“再搞個100億美元回來”的大設想。當然，他亦希望通過整體上市，倒逼中信集團調整其發展模式。

此后，中信集團一直在為整體上市進行鋪墊和準備。2010年開始，中信集團即啟動股改，股改于2011年末完成，中信集團公司整體改制為國有獨資公司，并更名為中國中信集團有限公司。

但上市事宜未再有實質性進展，直至十八大釋放國企改革信號之后，中信赴港上市陡然提速。

觀察人士認為，當下，中央高層力推國企混合所有制改革，中信選擇赴港整體上市，開創了央企改革的先河，而其上市后的運作經驗將成為此后國企改革的重要參考。

5月22日香港 《大公報》 的報道稱，光大控股首席執行官陳爽透露，光大集團有意效仿中信集團來港整體上市。當然，他們會先關注中信集團上市后的動態，再作考慮。endprint