上海市對外貿易額與人民幣跨境使用量的實證分析

劉炳輝 高 勁

（上海海事大學，上海201306）

【金融市場】

上海市對外貿易額與人民幣跨境使用量的實證分析

劉炳輝 高 勁

（上海海事大學，上海201306）

人民幣的國際化，是我國經濟持續健康發展和爭取全球話語權的重要一步。人民幣跨境使用是人民幣國際化的基礎，人民幣要想實現國際化，就必須積極推進其跨境使用業務。我國經濟規模巨大、貨物貿易量居于世界前列，人民幣幣值穩定，這些利好因素都為我國開展人民幣跨境使用業務提供了有利條件。上海自由貿易區的建設，將促進國際貿易中人民幣結算額的加速增長，推進人民幣從貿易結算貨幣向國際投資貨幣發展。選取上海市2010年4月至2014年2月的月度對外貿易額和人民幣跨境使用量建立時間序列函數，進行計量分析，探究對外貿易額和人民幣跨境使用量之間的關系。結果表明，上海市人民幣跨境使用使用量和上海市對外貿易額之間存在長期均衡關系且長期正相關，一方面說明對外貿易可以促進人民幣的跨境流通，另一方面又說明提高人民幣跨境使用量可以推動對外貿易的發展。

自由貿易區；人民幣跨境使用；上海市；協整檢驗；格蘭杰因果關系檢驗

一、人民幣跨境使用現狀

2009年7月跨境貿易人民幣結算試點正式啟動以來，我國人民幣跨境使用已取得重大進展。2013年跨境貿易人民幣結算業務累計發生4.63萬億元，直接投資人民幣結算業務累計發生5337億元。2013年以人民幣結算的跨境貿易中，貨物貿易同比增長46.6%，達到3.02萬億元，服務貿易及其他經常性項目年增長約84%，達1.61萬億元。

隨著我國經濟實力和綜合國力的逐步增強，人民幣跨境流通規模和渠道也在逐步擴大。我國陸續出臺促進人民幣跨境使用的政策，使我國周邊國家和地區已逐步接受人民幣結算，在馬來西亞、泰國、俄羅斯等國，人民幣在交易結算中被普遍歡迎。同時通過跨境旅游、勞務輸出、國際捐助等方式，人民幣也越來越多地進入新加坡、馬來西亞、泰國、越南等國的貨幣兌換市場，人民幣在這些國家的貨幣交易市場中逐步占有一席之地。

2013年人民幣對外投資累計為856億元，相比于2012年的292億元同比增長193%，外商直接投資累計為4481億元人民幣，同比增長78.5%。數據顯示人民幣通過金融市場的跨境使用已經起步并健康發展。境外出現了自發形成的人民幣相關產品市場，我國政府也通過制度安排推動了以香港地區為主的境外人民幣產品市場的發展，境外機構參與我國境內金融市場已經有了一定的通道。雖然近些年人民幣離岸金融市場發展迅速，但總體市場規模仍然較小，交易的活躍程度比起美元、歐元等世界主要貨幣還相去甚遠。

二、上海自由貿易區建設推動跨境人民幣業務發展

上海自由貿易區由國務院批準，在2013年9月29日正式掛牌成立，是我國大陸第一個自由貿易試驗區，也是我國自改革開放以來在貿易與金融領域對外開放的一個重大舉措。上海自由貿易區以上海外高橋保稅區為核心，同時兼顧機場保稅區和洋山港臨港新城，是我國嘗試新型開放經濟的試驗基地。上海自貿區建立的同時帶動了政府職能轉變、貿易自由化、資本與金融賬戶的開放，尤其是促進了人民幣國際化、利率市場化和稅收政策等多項改革措施的實施，將大力推動上海市轉口、離岸業務的發展。

上海自由貿易區建設與人民幣跨境使用相互促進，相輔相成，密不可分。在國務院印發的《中國（上海）自由貿易試驗區總體方案》中明確指出加快金融制度創新，在風險可控前提下，可在試驗區內對人民幣資本項目可兌換、金融市場利率市場化、人民幣跨境使用等方面創造條件并且先行先試。上海自貿區服務業對外開放，將促進國際貿易中人民幣結算額的加速增長，通過上海自貿區的金融創新，排除人民幣國際化的制度性障礙，推進人民幣從貿易結算貨幣向國際投資貨幣發展。

（一）推動跨境人民幣結算業務

當一國貨幣逐步國際化，即在國際貿易結算中被大量使用或者成為其他國家中央銀行的主要儲備貨幣時，將有利于該國國際貿易的發展。我國企業作為人民幣貿易結算最主要的參與主體，一旦人民幣國際化，企業在人民幣結算過程中則可以降低交易成本、規避匯率風險、提高決策能力，同時有利于企業開展國際化經營。

一直以來我國企業國際貿易結算大部分使用的都是美元、歐元和日元。從進出口結算數據來看，現階段我國的出口貿易中絕大多數還是以美元結算，企業面臨的匯率風險非常大。2008年由美國次貸危機所引發的金融危機，使得全球經濟衰退，美聯儲為應對本國出現的經濟衰退，多次推出量化寬松的貨幣政策，這使得美元在全球外匯市場上疲軟。上海自貿區推行的跨境人民幣結算業務，其旨在推進人民幣在國際貿易結算中的地位，我國進出口企業使用人民幣結算，能夠很大程度上規避匯率波動所帶來的風險。

（二）推動人民幣對外金融投資業務

人民幣跨境使用能否成功發展，與我國金融政策制定、金融市場完善和金融監管健全密不可分。上海作為中國大陸地區金融市場最集中、金融交易活動最活躍的地方，是滿足境外人民幣回流的金融市場投資需求以及境內外人民幣流動性管理需求的最佳地點。上海自由貿易區政策所推行的金融體系改革創新以及適應全球化進程的外匯管理方式，將給我國的貿易投資帶來巨大的福利。我國企業將有機會充分利用國內國際優質資源，實現資源互補、市場互通、融資自由、跨境發展，同時深化與國際優秀企業的融資、經營合作，為提高我國企業的國際競爭力，創造出屬于我們自己的“全球500強企業”打下堅實基礎。而要真正實現自由貿易區內金融的對外開放，則需要資本與金融項下科目逐漸放開，允許合格的境外投資者參與我國境內金融市場，使人民幣產品可以被持有與交易，逐步實現人民幣交易業務從國際貿易擴展到金融投資等領域。

三、上海市對外貿易額與人民幣跨境使用量的實證分析

人民幣國際化的前景與我國的經濟發展息息相關，也與全球主要經濟體的力量消長密切相關。本文將對上海市2010年4月至2014年2月的月度對外貿易額和人民幣跨境使用量建立時間序列函數，首先對其進行平穩性檢驗，判斷二者是否具有同階單整關系；其次通過協整檢驗來考察二者之間的長期均衡關系，通過格蘭杰因果檢驗來考察二者之間的因果關系；最后通過誤差修正模型進一步檢驗二者之間的關系，從而得出相應的實證分析結論。

（一）單位根檢驗

朱曉侖從不放松對自己的要求，做到對黨忠誠、個人干凈、敢于擔當、不怕困難。柳南區食品藥品監管工作量是一直因地域廣、人口結構復雜而位列柳州市四城區之首，監管對象占柳州市1/3以上，監管壓力非常之大。朱曉侖一手抓創建，一手抓監管，全力推進食品藥品監管各項工作。他帶領全局同志建立了城區三級監管體系，探索創新的服務模式，使基層食品藥品體制改革取得突破進展，食品藥品安全監管職能承接有序，監管工作穩中有升。2015年，成功承辦廣西示范性藥品突發事件應急演練，得到國家總局和自治區局高度好評。

為了減少波動，筆者對人民幣跨境使用量（KJSY）和月度對外貿易增量（MAOYI）取自然對數，得到序列lnKJSY和lnMAOYI，對變量KJSY，MAOYI，lnKJSY和ln-MAOYI進行ADF單位根檢驗，發現KJSY，MAOYI為一階單整序列，lnKJSY和lnMAOYI也為同階單整序列，兩組數據均符合協整檢驗和格蘭杰因果檢驗的要求。下面進一步檢驗lnKJSY和lnMAOYI之間是否存在協整關系。

建立如下方程：

lnKJSY＝c＋alnMAOYI＋ε

根據Eviews6.0的檢驗，其結果如表1：

表1

故其協整方程為：LnKJSY＝－23.73525＋5.025944LnMAOYI＋ε

對方程進行估計，得到殘差序列RESIDXZ，對殘差進行單位根檢驗。

用EViews6.0對其進行平穩性檢驗，發現當對殘差取一階差分的時候，通過對ADF檢驗值的判斷是屬于平穩序列的。

表2

表2的數據顯示，當殘差滯后一期的時候，在99%的置信度內是一個平穩序列，同時也說明了lnKJSY和lnMAOYI之間存在長期均衡的關系。通過對lnKJSY和lnMAOYI協整關系的檢驗，可以說明上海市對外貿易額和人民幣跨境流通量之間存在長期均衡關系。

（三）格蘭杰因果關系檢驗

在通過對外貿易額和人民幣跨境流通量的協整分析之后，發現二者之間存在長期的均衡關系。但是，并不一定說明二者之間存在著因果關系，為了進一步說明二者之間的因果關系，采取計量經濟學中的格蘭杰因果關系檢驗來進行相應的分析。

通過Eviews6.0對lnKJSY和lnMAOYI之間進行格蘭杰因果關系檢驗，結果如表3所示：

表3

貿易不是跨境使用量的原因4 1.03209 0.4049 4 3.47805 0.0174跨境使用量不是貿易的原因

從表3中可以看出，滯后期從1期至4期，貿易始終是人民幣跨境使用的格蘭杰原因，但是人民幣對貿易的發展不存在格蘭杰原因。

（四）誤差修正模型

由于證明序列KJSY和MAOYI之間是協整的，為了進一步研究人民幣跨境使用的變動情況，建立誤差修正模型：

ΔlnKJSY＝c＋c1ΔlnMAOYI＋c1ecm＋ε，其中ecm為誤差修正項

誤差修正模型統計結果如表4所示

表4

根據估計模型，我們可以對人民幣跨境使用量的短期變動進行分析。人民幣跨境使用量的短期變動可以分為兩部分：一部分是由于短期貿易額的變動影響，即ΔlnMAOYI的影響；另一部分是由于前一期人民幣跨境使用量偏離長期均衡的影響，即emc的影響。

從結果中可以看出ΔlnMAOYI的系數估計值是顯著的，可以解釋為貿易對于人民幣跨境使用量的短期彈性，即貿易額增加1%，在短期內人民幣跨境使用量將增加0.68%左右。誤差修正項ECM（－1）的P值為0.0296，高度顯著。ECM（－1）的相關系數表明貿易量偏離長期均衡關系的調整力度，其絕對值越大，則將非均衡狀態調整到均衡狀態的速度就越快，此模型估計出的ECM（－1）的相關系數為－0.1279，其絕對值很小，表明長期均衡對短期波動的影響不大。

四、結論

通過對上海市人民幣跨境使用量和對外貿易額之間相互關系進行研究，得出如下結論：

1.上海市人民幣跨境使用量和上海市對外貿易額之間存在長期均衡關系。根據協整檢驗結果，上海市人民幣跨境使用量與對外貿易額之間存在著協整關系。

2.上海市人民幣跨境使用量和上海市對外貿易額之間長期正相關。一方面說明對外貿易可以促進人民幣的跨境流通，另一方面又說明提高人民幣跨境使用量可以推動對外貿易的發展。在滯后期1至4個月，上海市對外貿易額對上海市人民幣跨境使用量有影響，而人民幣跨境使用量對對外貿易額并未存在格蘭杰因果關系。這表明，目前上海市人民幣跨境使用量在一定程度上是由于上海市進出口貿易額導致的，而目前規模和程度的人民幣跨境使用量暫時還沒有對上海市對外貿易額產生明顯作用。

［1］周曄.對外開放與上海經濟增長實證研究［D］.華東師范大學，2008.

［2］姚麗芳.對外貿易對我國經濟增長的貢獻分析［J］.統計研究，2001（9）.

［3］李文.出口對我國經濟增長貢獻的定量分析［J］.審計與經濟研究，1997（5）.

［4］沈程翔.中國出口導向型經濟增長的實證分析：1997—1998［J］.世界經濟，1999（12）.

（責任編輯：郭麗春）

F832.6

A

2095－3283（2014）11－0107－03

劉炳輝（1990－），男，漢族，河南平頂山人，研究生，研究方向：國際金融與投資；高勁（1968－），廣西桂林人，教授，研究方向：金融學。

本文受上海市教委科研創新項目（項目編號：20120524）、上海海事大學引進人才科研啟動基金項目（項目編號：A2110008017X）的資助。