政治關聯與企業績效的實證關系研究
——基于新疆上市公司的數據

王蘭蘭

（新疆財經大學工商管理學院，新疆烏魯木齊830000）

【經貿管理】

政治關聯與企業績效的實證關系研究
——基于新疆上市公司的數據

王蘭蘭

（新疆財經大學工商管理學院，新疆烏魯木齊830000）

目前很多學者從不同角度對政治關聯與企業績效的關系進行研究，結論各不相同。以新疆上市企業為樣本，通過實證研究政治關聯對上市公司績效的影響，結果表明：政治關聯企業的績效高于非政治關聯企業的績效，政治關聯企業可以得到更多的資源和政府的支持與幫助。

政治關聯；企業績效；新疆；上市公司

一、引言

政府與企業的關系自20世紀90年代以來一直是學者們研究的熱門話題。由于我國正處于經濟“轉軌”時期，制度尚不健全，所以不少企業仍然“政企不分”，政治關聯在我國企業中具有一定的普遍性。從政府方面看，政治關聯使得政府能對企業進行掌控；從企業方面看，政治關聯是政府與企業之間溝通的渠道，企業可以由此獲得政府的相關支持與幫助。很多學者從不同方面論述了政治關聯與企業的關系以及企業建立政治關聯的具體影響。比如Roberts（1990），Fisman（2001）認為政治關聯會對公司的股價造成影響；Faccio（2006），吳文峰（2009）等認為政治關聯可以帶來稅收減免；于蔚（2012）認為政治關聯可以給企業帶來相關的資源。

與上述文獻相左，一些學者提出了不盡相同的觀點。Shleifer、Vishny（1998）認為政治關聯偏離了企業價值最大化。Joseph fan等（2007）發現在國有企業中，高管大多由政府任命，他們承擔一些社會性功能，政府的長期負面影響降低了股東支付高股價的意愿，并且這些高管大都沒有專業知識，企業治理水平低下，企業的長期績效就會比較差。Claessens等（2008）指出政治關聯導致銀行信貸資源錯配。張敏（2010）進而指出有政治關聯的企業更容易獲得長期貸款，但是獲得貸款后他們更容易進行過度投資，貸款對政治關聯企業產生了負面影響。

根據以往的文獻，本文將對新疆上市企業的政治關聯對企業績效的影響進行實證研究。本文假設：政治關聯與企業績效正相關。

二、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本文選取2009年1月到2013年12月在滬深交易所上市的新疆上市公司為研究樣本。數據來源于深圳國泰安信息技術有限公司CSMAR數據資料庫。對樣本數據進行了如下篩選：1.剔除金融性公司；2.剔除連續虧損的企業（ST、PT公司）；（3）剔除高管個人信息披露過少的企業。本文選取了34家樣本公司，其中有政治關聯的是22家，占總樣本比例64.7%。

（二）因變量的選取

一般對于企業績效的考量通常包括市場和財務兩個方面，有公司盈利能力、發展能力和競爭力等多個指標。

1.會計類績效指標

在有關績效的實證研究中，一般有多個會計指標，包括總資產收益率（ROA）、利潤增長率（EARN）、凈資產收益率（ROE）、銷售利潤率（ROS）等。

2.市場類績效指標

實現股東價值最大化是企業經營的重要目標，通常股票的市場價格是最能體現股東價值的指標。在實證研究中，有的學者用Tobin’s Q值作為市場指標來衡量績效；有的采用市場超額累計收益率或買入并持有收益率進行度量。本文參考以往文獻選擇會計指標資產收益率（ROA）來度量企業績效。

（三）解釋變量的定義及度量

對政治關聯的定義和度量，通常以高管政治背景作為代理變量。國外企業的研究中，Roberts（1990）以企業在政治競選活動的捐款來衡量企業的政治關聯；Fan等（2007）以CEO的政治身份來界定政治關聯，只要企業的CEO曾經或目前在政府部門任職，則企業具有政治關聯；Faccio（2006）以公司的控股股東或高管具有政府工作經歷，或跟某位政府官員、國會議員或政黨有緊密聯系來界定政治關聯。國內市場的研究中，吳文峰等（2008）把政治關聯定義為，企業的董事長或總經理曾在政府或軍隊等其他部門任過職。

對于政治關聯的度量，國內學者一般都采用啞變量（有政治關聯的為1，否則為O），也有學者通過構建政治影響力指數來衡量企業政治關聯的強度（王慶文和吳世農，2008），但這種做法主觀性太強，一般不被采用。本文是找出董事會成員以及高管的資料，然后查找他（她）是否為人大代表、政協委員或在政府部門任職或者曾經為人大代表、政協委員或在政府部門任職對新疆企業的政治關系進行刻畫。本文定義的新疆上市公司的政治關聯用以下方法來度量：整體政治關聯啞變量POL，如果在企業董事會成員以及高級管理人員中，如果現任／曾任職于政府部門、軍隊，或者現任／曾任人大代表、政協委員，則該企業的POL為1，否則為0。

（四）實證模型

本文用以下模型的回歸來分析政治關聯對企業績效的影響：

模型：ROA＝a＋bPOL＋∑

表1 變量說明

（五）實證分析及結果

1.政治關聯與企業績效描述性統計（見表2）

表2 描述統計量

從表2可以看出，在全樣本中，ROA均值為0.2897，大于非政治關聯組（0.0000）而小于政治關聯組（0.0448）的績效。將政治關聯組與非政治關聯組相比較可以看出政治關聯組的企業績效的極大值（0.1630）、極小值（－0.0480）、均值（0.0448）、標準差（0.0618）均大于非政治關聯組企業績效的極大值（0.0930）、極小值（－0.1730）、均值（0.0000）、標準差（0.0517），由此可知在新疆上市公司中政治關聯企業的績效高于非政治關聯企業的績效，原因可能是由于政治關聯使企業獲得更多銀行貸款和更長的貸款期限，可以為企業帶來稅收減免、融資優惠，進入管制行業，獲得政府救助等。

2.實證分析結果

表3 Pearson相關性

表3中數據是兩變量之間的Pearson系數，可以看到變量POL與變量ROA之間的系數為0.0370，顯著性為0.031，說明政治關聯對企業績效有正效應影響，且在5%的水平內顯著。說明本文的假設1成立，即從整體來看，企業高管的政治關聯可以提高企業的績效。

四、結論及建議

本文以新疆34家上市公司為研究樣本，構建回歸模型，實證檢驗了政治關聯對企業績效的影響，得出以下結論：從整體來看，企業政治關聯與公司績效呈現正相關的關系，說明企業通過建立政治關聯，可以為公司帶來益處，使公司績效得到提高。因此企業在合法的情況下與政府部門建立良好的關系，積極配合政府的工作，可以避免自身利益受到不必要的損害，甚至能夠獲得一定的支持與幫助。

［1］Roberts，B.E.A Ddead Senator Tells No Lies：Seniority and the Distribution of Federal Benefits［J］.American Journal of Political Science，1990（34）：31－58.

［2］Fan J.P.H，Wong T.J，Zhang T.Politically－connected CEOs，Corporate Governance and Post－IPO Performance of China’s Newly Partially Privatized Firms［J］.Journal of Financial Economics，2007，84（2）：330－357.

［3］余明桂，潘紅波.政治關系、制度環境與民營企業銀行貸款［J］.管理界，2008（8）：9－21.

［4］吳文鋒，吳沖鋒，劉曉薇.中國民營上市公司高管的政府背景與公司價值［J］.經濟研究，2008（7）：130－141.

［5］羅黨論，劉曉龍.政治聯系、進入壁壘與企業績效——來自中國民營上市公司的經驗證據［J］.管理世界，2009（5）：97－106.

（責任編輯：郭麗春）

F276.5

A

2095－3283（2014）11－0129－02

王蘭蘭，女，碩士研究生，研究方向：財務管理。