掙不了錢的海外資產

日本以后，中國是世界上最大的投資者，它也可能是得到回報最少的那一個。去年，中國政府和私人的海外資產提高到5.9萬億美金，較2012年增長了14%，也比外國在中國投資超過了1.97萬億美元。然而，這些投資獲得的回報只有微不足道的1680億美元。

這個世界最大的投資國資本每年的回報大約在2.8%，而那些投資在中國的投資者每年卻可以獲得6%～8%的收益，從中國得到的回報可謂豐富。最終在投資收入上中國付出的比得到的多得多，相較于自己的海外資產收益還多給外國人掏了600億。

中國的中央銀行——中國人民銀行擁有超過國家海外資產的2/3。麻煩的是，低收益的美國國債是構成這么一筆巨大投資中唯一龐大而且明確的市場。

大多數國家的中央銀行投資遠遠低于企業和家庭，中國這點太不尋常了。舉個例子：中國的對外證券投資——i.e.股票、債券和其他有價證券——只占其名義GDP的3%，而美國的比例是47%。作為對外直接投資（FDI），美國的對內投資和對外投資占GDP的比例相似，均略高于30%，但中國對內直接投資大概占GDP的25%，對外投資卻低于10%。

投資在國外公司或股票至少比投資在美國國債上有更多的潛在收益，為什么中國人民銀行卻獨占著所有海外貨幣卻任它沉沒在低收益的債券上呢？

這就是中央計劃經濟的代價。中國的“封閉資本賬戶”意味著中國人民銀行嚴格控制著那些可以把錢挪入或挪出這個國家的人，使得家庭和小型民營企業很難把自己的錢投資到海外。

通過控制資本流動，中國人民銀行幫助出口商，保持人民幣價格低于應有水平。基本上，每一次中國出口超過進口，或者吸引外國直接投資時，中國人民銀行都要付出額外的人民幣。這允許政府操縱銀行系統以達到GDP目標和鞏固它們自己的政治目標，通過國有銀行貸款給國有企業。而且中央銀行通過保持低存款利率，來促使家庭和私有企業向國有企業補貼貸款，并向銀行存更多的錢。

盡管占有全球GDP的12%，這個封閉的系統卻導致中國只產生了3%的跨境資產和負債。

如今，中國政府已經允許更自由的資本流動，外商直接投資規則有望進一步松動。不過，除非中國最終開放其資本賬戶，否則政策松動能帶來的結果微乎其微。