掙不了錢(qián)的海外資產(chǎn)

日本以后，中國(guó)是世界上最大的投資者，它也可能是得到回報(bào)最少的那一個(gè)。去年，中國(guó)政府和私人的海外資產(chǎn)提高到5.9萬(wàn)億美金，較2012年增長(zhǎng)了14%，也比外國(guó)在中國(guó)投資超過(guò)了1.97萬(wàn)億美元。然而，這些投資獲得的回報(bào)只有微不足道的1680億美元。

這個(gè)世界最大的投資國(guó)資本每年的回報(bào)大約在2.8%，而那些投資在中國(guó)的投資者每年卻可以獲得6%～8%的收益，從中國(guó)得到的回報(bào)可謂豐富。最終在投資收入上中國(guó)付出的比得到的多得多，相較于自己的海外資產(chǎn)收益還多給外國(guó)人掏了600億。

中國(guó)的中央銀行——中國(guó)人民銀行擁有超過(guò)國(guó)家海外資產(chǎn)的2/3。麻煩的是，低收益的美國(guó)國(guó)債是構(gòu)成這么一筆巨大投資中唯一龐大而且明確的市場(chǎng)。

大多數(shù)國(guó)家的中央銀行投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于企業(yè)和家庭，中國(guó)這點(diǎn)太不尋常了。舉個(gè)例子：中國(guó)的對(duì)外證券投資——i.e.股票、債券和其他有價(jià)證券——只占其名義GDP的3%，而美國(guó)的比例是47%。作為對(duì)外直接投資（FDI），美國(guó)的對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資占GDP的比例相似，均略高于30%，但中國(guó)對(duì)內(nèi)直接投資大概占GDP的25%，對(duì)外投資卻低于10%。

投資在國(guó)外公司或股票至少比投資在美國(guó)國(guó)債上有更多的潛在收益，為什么中國(guó)人民銀行卻獨(dú)占著所有海外貨幣卻任它沉沒(méi)在低收益的債券上呢？

這就是中央計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的代價(jià)。中國(guó)的“封閉資本賬戶”意味著中國(guó)人民銀行嚴(yán)格控制著那些可以把錢(qián)挪入或挪出這個(gè)國(guó)家的人，使得家庭和小型民營(yíng)企業(yè)很難把自己的錢(qián)投資到海外。

通過(guò)控制資本流動(dòng)，中國(guó)人民銀行幫助出口商，保持人民幣價(jià)格低于應(yīng)有水平。基本上，每一次中國(guó)出口超過(guò)進(jìn)口，或者吸引外國(guó)直接投資時(shí)，中國(guó)人民銀行都要付出額外的人民幣。這允許政府操縱銀行系統(tǒng)以達(dá)到GDP目標(biāo)和鞏固它們自己的政治目標(biāo)，通過(guò)國(guó)有銀行貸款給國(guó)有企業(yè)。而且中央銀行通過(guò)保持低存款利率，來(lái)促使家庭和私有企業(yè)向國(guó)有企業(yè)補(bǔ)貼貸款，并向銀行存更多的錢(qián)。

盡管占有全球GDP的12%，這個(gè)封閉的系統(tǒng)卻導(dǎo)致中國(guó)只產(chǎn)生了3%的跨境資產(chǎn)和負(fù)債。

如今，中國(guó)政府已經(jīng)允許更自由的資本流動(dòng)，外商直接投資規(guī)則有望進(jìn)一步松動(dòng)。不過(guò)，除非中國(guó)最終開(kāi)放其資本賬戶，否則政策松動(dòng)能帶來(lái)的結(jié)果微乎其微。