上市公司“拍片”熱

繼蜂擁并購手游公司之后，影視公司成為近期資本市場并購的又一大熱門。近來，熊貓煙花、中南重工等傳統行業上市公司紛紛宣布跨界收購影視公司。

《中國經濟信息》綜合報道

據不完全統計，僅從2014年初至今，A股影視產業并購案大約20件，涉及資金近200億元，超過往年。其中傳統行業上市公司并購占據絕大多數，如熊貓煙花以5.5億元收購華海時代影業傳媒有限公司、高金食品擬以60.12億元收購印紀傳媒100%股權、中南重工以10億元收購大唐輝煌等。

對于這一波并購，分析人士認為，收購影視公司的企業多是欲轉型或尋求業績增長的上市公司，而當前影視公司估值處于高位，風險較大。

上市公司“愛上”影視劇

從去年年底開始，多家與影視業“不搭界”的上市公司都瞄準了影視這塊“蛋糕”。近幾個月以來，鑫科材料、鹿港科技、湘鄂情等多家上市公司，都對影視公司進行了收購。

今年3月份，湘鄂情曾在一周之內兩次出手收購影視文化公司，3月7日宣布收購北京中視精彩影視文化公司控股股權，隨后又宣布收購笛女影視51%股權。

禾盛新材則在4月18日宣布分兩步收購金英馬98.88%的股權。2013年金英馬凈利潤7433.5萬元，收購完成后禾盛新材將實現家電復合材料、影視雙主業發展。

接著，鑫科材料于5月6日晚公告，公司與張健、吳建龍、武漢信能仁和股權投資基金中心就收購并取得西安夢舟影視文化傳播有限責任公司控制權的相關事宜簽署了《股權收購意向性協議》。資料顯示，西安夢舟是一家集電視劇策劃、制作和營銷為一體的文化創意產業公司，作為制作方曾出品了《新雪豹》《遇見》《大漠驃騎——霍去病》等影視作品。

同日，鹿港科技公告，擬以非公開發行股票結合現金支付對價的方式收購世紀長龍影視股份有限公司100%的股權。此次收購不涉及公司控股股東的控股權變更。

已在文化傳媒業小試牛刀的皇氏乳業則進一步加大參與力度，擬以13.50元/股的價格向御嘉影視股東李建國發行約3538.89萬股股份及支付現金2.05億元，收購御嘉影視100%股權。御嘉影視曾制作了《我愛男閨蜜》《大男當婚》等多個熱播電視劇，有望成為皇氏乳業新的利潤增長點。

鑫科材料、鹿港股份、皇氏乳業、禾盛新材等公司主業均與影視業無關，屬于典型的跨界并購。一場上市企業與影視公司的“聯姻”熱潮已經到來。

“牽手”影視公司目的各不同

北京大學文化產業研究院副院長陳少峰認為，上市公司跨行業進入影視行業，有的是主營業務確實不行，必須謀求轉型；有的是看好影視公司的增長前景，謀求新的業績增長點。

曾與央視旗下上市公司中視傳媒有過“曖昧”的金英馬，于今年成功“改嫁”到原本主營家電外觀復合材料的禾盛新材，后者坦言收購目的是為了增加利潤來源。中南重工宣布以10億元收購電視劇公司大唐輝煌，主要也是為了培育新的業績增長點。

相比而言，湘鄂情、熊貓煙花則有迫切的轉型需求。在去年面臨嚴重虧損后，急求轉型的湘鄂情在一個月內連續收購了兩家影視公司。熊貓煙花宣布擬作價5.5億元收購華海時代100%股權，公司坦言，環保等政策直接影響了煙花產品的市場需求，對公司主營業務帶來巨大沖擊。

“接下來有非常多的傳統行業，包括百貨、餐飲業等面臨轉型。轉型主要是看重將來有前途的行業，所以不一定是影視公司，去年比較火的是收購游戲公司，但成熟的游戲公司不多，都被收購完了。”陳少峰表示，之所以選擇收購影視公司，一來是看好影視行業增長潛力，二來得看“緣分”。

此外，掌趣科技、北京旅游則屬于協同發展原有業務類型。掌趣科技收購歡瑞世紀股權實屬產業鏈上下游的整合。業內人士指出，掌趣科技有望通過入股歡瑞世紀獲得內容上的共享 （如游戲改編權），也有助于公司向“泛娛樂化”產業長足轉型。

而北京旅游通過收購光影瑞星實現的休閑文化產業模式，類似于迪士尼電影+主題公園的模式，但目前來看公司旗下的潭枳寺、戒臺寺、妙峰山等景區與光影瑞星在業務上的整合空間依然十分有限。

記者注意到，在上述公司的投資對象中，僅有歡瑞世紀、中視精彩的影視劇制作能力較強。歡瑞世紀今年將出品《少年神探狄仁杰》《盜墓筆記》等電視劇，預計2014年凈利潤可達1.75億元，而中視精彩預計，2014年的凈利潤在5000萬元以上。

跨界投資影視業風險眾多

資本逐利是天性，但最終能否逐到利，需要理性。博納影業的前首席財務官、合一資本的創始合伙人許亮認為，影視行業是一個“看起來很美”的行業，但是高回報一定伴隨著高風險，“即使是那幾家已經上市的影視公司，要想年復一年、季復一季的給投資人創造良好回報都是非常困難的，所以盲目地扎堆兒收購更多可能是一廂情愿。”

跨界投資影視業要面臨三大風險：關鍵人風險、項目風險、政策風險。“影視行業最大的資產是人，如何保證關鍵人的穩定是最大問題”，許亮表示。

對此，上市公司多靠對賭協議和業績承諾來降低風險。例如中南重工收購大唐輝煌，根據承諾，大唐輝煌2014年至2016年實現的凈利潤分別應不低于1.05億元、1.3億元和1.6億元，否則將賠償中南重工損失。或許，對賭期內完成業績并不難，但核心團隊在實現業績并套現成功后，還愿不愿意留下來才是一個更關鍵的問題。

第二是項目風險。許亮指出，用蒙特卡洛模擬（統計模擬法，以概率和統計理論為基礎）分析影視公司現金流可以發現，當影視公司同時運作的項目達到每年20-30部時，“東方不亮西方亮”的效應明顯加大，風險降低。

但是在目前的收購案例中，還沒有達到這一量級的，也就意味著項目成敗的風險其實是比較高的。據悉，大唐輝煌2014年運作的項目在10個左右。“影視業還處于混亂的戰國時代，中國目前90%以上的影視制作公司，項目運作能力也就是一年幾部，甚至兩三年一部，影視公司的平均壽命只有2-3年，甚至更短，風險極高。”

第三是政策風險。影視作品是涉及意識形態的產品，政府監管變數很大。政策風險可能是傳統制造企業無法想象的，需要成熟團隊的關鍵人進行把控。

面對如此多的風險，上市企業是否具備了充分的防范意識，將決定這些跨界后的企業是“玩票”還是“轉型”。另外，影視業產業鏈條長、回款周期慢等問題，也是傳統行業上市公司需要承受的。endprint