我國中小企業(yè)融資困境的博弈分析
——基于民間借貸的融資方式

周 媛，李朝林

（安徽財經(jīng)大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院， 安徽 蚌埠 233030）

我國中小企業(yè)融資困境的博弈分析
——基于民間借貸的融資方式

周 媛，李朝林

（安徽財經(jīng)大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院， 安徽 蚌埠 233030）

我國中小企業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中占據(jù)著很重要的地位，是我國經(jīng)濟增長的基本動力，因此中小企業(yè)的健康發(fā)展對我國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長起著至關(guān)重要的作用.對于中小企業(yè)融資難的問題，由于間接融資的局限性，本文從民間借貸這一角度，運用博弈論對中小企業(yè)的融資問題進行分析.從理論上講，民間借貸與中小企業(yè)之間有著較高的契合度，他們之間存在著信息對稱的關(guān)系，可以很好的解決中小企業(yè)的融資困境.但是民間借貸仍然存在著一系列的不規(guī)范問題等，為了更好的促進中小企業(yè)通過民間借貸來解決融資問題，本文提出了幾點相關(guān)政策建議.

融資；民間借貸；博弈

目前在發(fā)展中國家和發(fā)達國家，各國的中小企業(yè)已經(jīng)成為了其國民經(jīng)濟的支柱，中小企業(yè)的大量存在是社會經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在要求和必然結(jié)果.中小企業(yè)在保證形成正常合理價格、維護市場競爭活力、緩解社會就業(yè)壓力、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮著重要作用.

無論是中小企業(yè)還是大型企業(yè)，資金都是一個企業(yè)能否持續(xù)發(fā)展的前提.對于中小企業(yè)來說，資金的支持顯得尤為重要.但是，目前我國中小企業(yè)融資難問題已經(jīng)成為制約其發(fā)展的“瓶頸”.以往的大部分文獻都是針對中小企業(yè)的間接融資進行分析，而對于中小企業(yè)以民間借貸方式進行直接融資的分析相對較少，本文運用博弈論的方法對于我國中小企業(yè)通過民間借貸方式進行融資的問題進行分析，并在此分析的基礎(chǔ)上提出一些建議.

1 我國中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀

企業(yè)的融資渠道一般分為內(nèi)部融資渠道和外部融資渠道兩種.其中內(nèi)部融資渠道是指企業(yè)從其內(nèi)部獲得所需資金，其來源主要包括企業(yè)的自有資金、企業(yè)未分配或者未使用的專項基金以及企業(yè)應(yīng)付的稅金和利息等.而外部融資渠道則是指企業(yè)從其外部得到資金來源，其來源包括向銀行進行融資、向非銀行金融機構(gòu)借貸、企業(yè)之間拆借資金、向社會發(fā)行債券、發(fā)行股票進行上市以及引用民間資金等.

中國家庭金融調(diào)查報告顯示，2013年我國小微企業(yè) /個體工商戶獲得銀行貸款的比例為 46%，其中 11.6%的小微企業(yè)申請貸款被拒，42.4%的小微企業(yè)并未申請貸款.信貸可及性不足是小微企業(yè)沒有到銀行申請貸款的主要原因，其中“估計不會被批準(zhǔn)”的比例為 45.7%，“覺得申請貸款過程麻煩”的比例為為 35.8%，“不知道如何向申請銀行貸款”比例為 10.4%，這三大方面是小微企業(yè)不去申請銀行貸款的主要因素.

在經(jīng)濟社會發(fā)展的過程中，除了小部分的大型企業(yè)之外，中小企業(yè)的融資渠道大多比較狹窄，融資能力大多有限.從目前情況來看，我國中小企業(yè)的資金主要是靠其自有資金、向銀行申請融資、向非銀行金融機構(gòu)借貸、通過企業(yè)之間拆借資金以及引用民間資金等.但是由于中小企業(yè)的自身局限性，其自有資金一般較少，并不一定能夠維持其正常的發(fā)展.而實際上中小企業(yè)向銀行或者非銀行金融機構(gòu)申請融資，一般也難以得到響應(yīng).雖然目前我國國內(nèi)也沒有專門的法律法規(guī)來禁止企業(yè)之間相互拆借資金的行為，但是根據(jù)中國人民銀行的《貸款通則》第 61條規(guī)定“企業(yè)之間不得違反國家規(guī)定辦理借貸或者變相借貸融資業(yè)務(wù)”，第 73條規(guī)定“企業(yè)之間擅自辦理借貸或者變相借貸的，由中國人民銀行對出借方按違規(guī)收入處以1倍以上至5倍以下罰款，并由中國人民銀行予以取締”，可知企業(yè)之間的相互拆借資金是游離在我國合法金融活動邊緣外的一種金融活動.由此可以看出，我國中小企業(yè)目前融資渠道比較窄.

以前我國中小企業(yè)也是不允許通過民間借貸的方式來進行融資的，可是隨著我國民間資本的不斷增長以及中小企業(yè)融資難的問題變得日益突出，一些個別開放的城市，嘗試讓中小企業(yè)利用民間資金，向民間借貸來解決其融資問題.近幾年來我國許多城市，也都已經(jīng)陸續(xù)出臺了相關(guān)的政策，從而使得民間借貸逐步由“地下”走到了“地上”.比如：2012年 8月陜西省西安市工商局出臺了《關(guān)于運用動產(chǎn)抵押登記平臺為市場主體進行民間融資服務(wù)的規(guī)定》，此規(guī)定表明今后自然人也可以作為抵押權(quán)人，為中小企業(yè)的融資問題提供服務(wù).2013年四川省發(fā)布了《四川省人民政府辦公廳關(guān)于金融支持小微企業(yè)發(fā)展的若干意見》，此意見強調(diào)鼓勵民間資本投資發(fā)展小型金融機構(gòu).2014年 3月實施的《溫州市民間融資管理條例》，則作為我國首部地方性的金融法規(guī)、首部專門規(guī)范民間融資的法規(guī)，使得以往只能“躲”在地下的民間融資，走出了陽光化的第一步，溫州這一樣本為國內(nèi)中小企業(yè)的發(fā)展和金融體制改革提供了借鑒作用.

2 中小企業(yè)民間借貸的博弈分析

2.1 博弈方的分析

在通過向民間借貸這一方式，使得中小企業(yè)獲得所需資金時，此博弈過程的參與方有兩個：借款方（甲）和貸款方（乙）.借款方（甲）即為中小企業(yè)，本文將其分為兩類：第一類是資金運用風(fēng)險性較低的企業(yè)（即低風(fēng)險企業(yè)）；第二類是資金運用風(fēng)險性較高的企業(yè)（即高風(fēng)險企業(yè)）.在此，我們假設(shè)：(1)博弈過程中，參與雙方均為理性人，即他們均會作出可以使得各自利益最大化的決策；(2)博弈過程中，甲的策略分為借貸或者不借貸，而乙的策略則分為放貸或者不放貸.(3)參與博弈過程中的企業(yè)不是屬于高風(fēng)險企業(yè)就是低風(fēng)險企業(yè).

2.2 不完全信息條件下的博弈分析

在不完全信息的條件下，貸款方（乙）不知道借款方（甲）是屬于哪一種風(fēng)險類型的.根據(jù)前文提到的低風(fēng)險企業(yè)，我們假設(shè)其所占全部企業(yè)的比重為p，同時貸款方對低風(fēng)險企業(yè)貸款所要求的利率為r1；而高風(fēng)險企業(yè)占全部企業(yè)的比重則為 1-p，同時貸款方對高風(fēng)險企業(yè)貸款所要求的利率為 r2，其中r1

假設(shè)博弈過程中不考慮交易費用，則博弈雙方在此博弈中的得益即為：（1） 當(dāng)甲不向乙申請借款時，博弈結(jié)束，雙方的得益均為 0；（2）當(dāng)?shù)惋L(fēng)險企業(yè)向乙申請借款，并且乙向其提供貸款時，由于pr1+(1-p)r2>r1，低風(fēng)險企業(yè)的得益減少，令減少量為x，則其得益為 1-x，此時乙則會多獲得一部分收益，增加量為 x，即乙的得益為 1+x；(3)當(dāng)高風(fēng)險企業(yè)向乙申請借款，并且乙向其提供貸款時，由于pr1+(1-p)r2

下圖中“甲”代表借款方即企業(yè)，“甲1”代表低風(fēng)險企業(yè)，“甲2”代表高風(fēng)險企業(yè)，“乙”代表貸款方，“p”代表低風(fēng)險企業(yè)所占全部企業(yè)的比重，“1-p”代表高風(fēng)險企業(yè)所占全部企業(yè)的比重，“否”代表甲不向乙申請借款，“不”代表乙不向甲提供貸款，“貸”代表乙向甲提供貸款.

圖1 不完全信息條件下的博弈分析

當(dāng)乙的預(yù)期得益 p(1+x)+(1-p)(1-y)<0時，乙不會向甲提供貸款，此時雙方的得益均為 0，該情況是沒有現(xiàn)實意義的.只有當(dāng)乙的預(yù)期得益 p(1+x)+ (1-p)(1-y)>0時，乙才會向甲提供貸款，此時又可分為兩種情況：(1)1-x<0，(2)1-x>0.

當(dāng) p(1+x)+(1-p)(1-y)>0并且 1-x<0時，此博弈過程中，由于 p(1+x)+(1-p)(1-y)>0，乙的占優(yōu)策略是提供貸款；又因為 1-x<0，則不申請借款是低風(fēng)險企業(yè)的占優(yōu)策略；而 1+y>0，則申請借款是高風(fēng)險企業(yè)的占優(yōu)策略.此時均衡結(jié)果為低風(fēng)險企業(yè)不申請借款，而高風(fēng)險企業(yè)申請借款，并且乙提供貸款.

當(dāng) p(1+x)+(1-p)(1-y)>0并且 1-x>0時，此博弈過程中，由于 p(1+x)+(1-p)(1-y)>0，乙的占優(yōu)策略是提供貸款；又因為 1-x>0，則申請借款是低風(fēng)險企業(yè)的占優(yōu)策略；而 1+y>0，則申請借款也是高風(fēng)險企業(yè)的占優(yōu)策略.從而得到均衡結(jié)果為低風(fēng)險企業(yè)申請借款，并且乙提供貸款；而高風(fēng)險企業(yè)也是申請借款，并且乙提供貸款.但是由于考慮到重復(fù)博弈的情況，高風(fēng)險企業(yè)在此博弈過程中的得益事大于低風(fēng)險企業(yè)的得益的，則根據(jù)逆向選擇的理論，高風(fēng)險企業(yè)將會逐漸替代低風(fēng)險企業(yè)來存在于民間借貸的市場上，這將會改變貸款方對企業(yè)風(fēng)險類型構(gòu)成比率的判斷，從而使得 p值不斷地降低，從而利率不斷地提高，導(dǎo)致 x不斷地上升，最后使得1-x<0，高風(fēng)險企業(yè)逐漸會把低風(fēng)險企業(yè)驅(qū)逐出民間借貸市場.

2.3 完全信息條件下的博弈分析

由于親緣和地緣關(guān)系的存在，民間借貸市場中的貸款方與借款方(中小企業(yè))之間的信息從某種角度上來說可以認(rèn)為基本是對稱的.非正規(guī)金融市場的貸款方只有在那些他擁有其內(nèi)部信息，并且確信其具有償還能力和意愿的借款者中向其提供貸款.因此，二者之間的博弈可以近似看作是在完全信息條件下的博弈.

假設(shè)在完全信息的條件下，乙是知道甲的全部信息的，此時是一個完全信息條件下的動態(tài)博弈.我們假設(shè)：借貸市場上只存在著兩種利率，即乙對低風(fēng)險企業(yè)申請借款所要求的利率為 r1，對高風(fēng)險企業(yè)申請借款所要求的利率為 r2，其中 r1

假設(shè)博弈過程中不考慮交易費用，則博弈雙方在此博弈中的得益即為：(1)當(dāng)甲不向乙申請借款時，博弈結(jié)束，雙方的得益均為 0；(2)當(dāng)甲向乙申請借款，但是乙并不向甲提供貸款時,雙方的得益均為 0；(3)當(dāng)?shù)惋L(fēng)險企業(yè)在利率 r1的條件下向乙申請借款，并且乙向甲提供貸款時，根據(jù)收益和風(fēng)險相一致的原則，雙方的得益均為 1；(4)當(dāng)?shù)惋L(fēng)險企業(yè)在利率 r2的條件下向乙申請借款，并且乙向甲提供貸款時，由于 r1

圖2 完全信息條件下的博弈分析

上圖中“甲”代表借款方即企業(yè)，“甲1”代表低風(fēng)險企業(yè)，“甲2”代表高風(fēng)險企業(yè)，“乙”代表貸款方，“否”代表甲不向乙借申請借款，“不”代表乙不向甲提供貸款，“貸”代表乙向甲提供貸款.

根據(jù)逆推歸納法可知，在完全信息的條件下，民間借貸市場中，借款方（甲）和貸款方（乙）的博弈中存在著兩個子博弈完美納什均衡，即（{低風(fēng)險，r1}，貸款)、（{高風(fēng)險，r2}，貸款）.博弈的結(jié)果是低風(fēng)險企業(yè)在低利率 r1的條件下向乙申請借款，乙提供貸款；而高風(fēng)險企業(yè)在高利率 r2的條件下向乙申請借款，乙提供貸款.

2.4 完全但不完美信息條件下的博弈分析

現(xiàn)實社會中，由于借款方（中小企業(yè)）可能會故意保密，或者存在在向貸款方傳遞信息時，信息傳遞不暢等原因，在博弈過程中就會存在至少部分后行為的博弈方，無法了解在自己之前行為的部分或者全部博弈方的行為的情況.但是在此分析的過程中，各博弈方對博弈結(jié)束時每個博弈方的得益是清楚明白的，因此博弈方是有“完全信息”的，因此我們下面進行完全但不完美信息條件下的博弈分析.

假設(shè)低風(fēng)險企業(yè)對于貸款方乙來說，乙認(rèn)為貸款給其的價值為 Vl；而高風(fēng)險企業(yè)帶給乙的價值為Vh.PL和 PH分別表示乙在相同借款金額浮動范圍內(nèi)，貸款給甲的最低額和最高額.再假設(shè)當(dāng)高風(fēng)險企業(yè)視圖通過對企業(yè)風(fēng)險進行偽裝，使得乙認(rèn)為其為低風(fēng)險企業(yè)，從而用最高貸款額貸款給甲，此進行偽裝的費用記為 C(C≠0).且 Vl>Vh，PLVHPL>0>VH-PH，此不等式意味著用最高貸款額向低風(fēng)險企業(yè)貸款要比用最低貸款額向高風(fēng)險企業(yè)貸款要合算，而用最低貸款額向高風(fēng)險企業(yè)貸款也不至于虧本，但是如果要用最高貸款額向高風(fēng)險企業(yè)貸款則要吃虧.博弈過程如下圖所示.

圖3 完全但不完美信息條件下的博弈分析

上圖中，上圖中“甲”代表借款方即企業(yè)，“甲1”代表低風(fēng)險企業(yè)，“甲2”代表高風(fēng)險企業(yè)，“乙”代表貸款方，“貸”代表乙向甲提供貸款，“不”代表乙不向甲提供貸款.

根據(jù)逆推歸納法可知，在完全但不完美信息條件下，在民間借貸市場上，借款方（甲）和貸款方（乙）的博弈中的完美貝葉斯均衡的雙方策略組合如下：

（1）低風(fēng)險企業(yè)向乙貸款時申請最高貸款額，高風(fēng)險企業(yè)向乙貸款時申請最低貸款額.

（2）乙貸款給甲.

（3）乙的判斷是 P(l|H)=1，P(h|H)=0，P(l|L)=0，P (h|L)=1.

其中這四個條件概率分別表示為低風(fēng)險企業(yè)向乙申請最高貸款額、高風(fēng)險企業(yè)向乙申請最高貸款額、低風(fēng)險企業(yè)向乙申請最低貸款額、高風(fēng)險企業(yè)向乙申請最低貸款額的條件概率.

3 結(jié)論與政策建議

民間借貸的貸款方作為非正式金融機構(gòu)，彌補了我國借貸市場上正式金融機構(gòu)對于中小企業(yè)的融資不足的問題，它的存在是對我國銀行體系的一種補充，對于我國中小企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展奠定了基礎(chǔ).從理論上講，民間借貸與中小企業(yè)之間有著較高的契合度，他們之間存在著信息對稱的關(guān)系，可以很好的解決中小企業(yè)的融資困境.從現(xiàn)階段來看，民間借貸仍然存在著一系列不規(guī)范問題，以及在監(jiān)管和引導(dǎo)方面有所欠缺.雖然目前我國很多城市都出臺了相關(guān)的規(guī)定、政策和意見來規(guī)范發(fā)展民間借貸，但是民間借貸仍然沒有成為中小企業(yè)的主要資金來源，它只是充當(dāng)一個應(yīng)急資金的角色.因此對于規(guī)范民間借貸市場，降低風(fēng)險，使得民間借貸可以真正的服務(wù)于中小企業(yè)有很強的現(xiàn)實意義.

3.1 建立相關(guān)法律、法規(guī)，規(guī)范發(fā)展民間借貸

建立相關(guān)法律、法規(guī)，允許建立規(guī)范、合法的民間借貸機構(gòu)，區(qū)別民間借貸與非法集資；明確民間借貸機構(gòu)的職能是服務(wù)于中小企業(yè)，與銀行等正規(guī)金融機構(gòu)相互補充、相互促進；確定民間借貸過程中借款方和貸款方的權(quán)利義務(wù)、交易合同、利率高低、權(quán)益保障、違約責(zé)任等.

3.2 提高和完善民間借貸機構(gòu)的資金準(zhǔn)入門檻

由于以前的民間借貸機構(gòu)的資金準(zhǔn)入門檻過低，造成民間借貸幾個隊伍的良莠不齊，導(dǎo)致非法集資、高利貸、違規(guī)存款借款、賬外賬等違法、違規(guī)行為的盛行.為了提高民間借貸機構(gòu)的質(zhì)量，從控制數(shù)量擴張到全面提高民間借貸機構(gòu)的質(zhì)量入手，需要提高民間借貸機構(gòu)的資金準(zhǔn)入門檻，以提升行業(yè)發(fā)展的質(zhì)量和抗風(fēng)險能力.

3.3 建立監(jiān)管部門，健全相關(guān)機制

對于民間借貸的，必須建立相關(guān)的監(jiān)管部門，監(jiān)測借貸市場內(nèi)外的各種風(fēng)險，掌握民間借貸中的各項資金來源及去向，對民間借貸機構(gòu)進行監(jiān)管，控制民間借貸過程中的利率水平，對各類可能存在的風(fēng)險的危害程度進行評估，并提出相對應(yīng)的應(yīng)對措施；健全相關(guān)機制，有效防范風(fēng)險，盡量降低由信息不對稱帶來的風(fēng)險，如建立借款方信息公開和共享機制、設(shè)立風(fēng)險防范基金等.

3.4 嚴(yán)格控制借貸金額占其企業(yè)總負(fù)債、總資產(chǎn)的比例

負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的必由之路，適度的負(fù)債有利于促進企業(yè)的發(fā)展.如果把資產(chǎn)負(fù)債率控制在 50%以內(nèi)，那么對于企業(yè)來說償債是有保證的，借款不會存在太大風(fēng)險，而有了這筆資金，企業(yè)可能會得到更多的發(fā)展機會；如果資產(chǎn)負(fù)債率高于50%，企業(yè)的利益就會缺乏保障，對于企業(yè)來說是存在巨大風(fēng)險的.同時，由于民間借貸一般期限比較短、利率比較高，這對于企業(yè)的短期償債能力要求也就會變得很高，因此必須嚴(yán)格保證民間借貸金額在企業(yè)總負(fù)債、總資產(chǎn)中所占的比例.

3.5 嚴(yán)格規(guī)范民間借貸的利率水平

《最高人民法院關(guān)于人民法院審理借貸案件的若干意見》第六條中規(guī)定：民間借貸的利率可以適當(dāng)高于銀行的利率，各地人民法院可根據(jù)本地區(qū)的實際情況具體掌握，但最高不得超過銀行同類貸款利率的四倍（包含利率本數(shù)）.超出此限度的，超出部分的利息不予保護.規(guī)范、合法的民間借貸是區(qū)別于高利貸和非法集資的，因此嚴(yán)格規(guī)范民間借貸過程中的利率水平是相當(dāng)必要的.

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A

1673-260X（2014）09-0053-04