全志科技陷身“紅海” 老股轉讓套現超9億

趙俊超

隨著市場競爭加劇，今年前5個月凈利潤同比大降七成的全志科技，未來盈利狀況不容樂觀。而公司近七成的老股轉讓比例，則有可能將此次上市演變為一場股東狂歡的盛宴

6月30日，珠海全志科技股份有限公司（以下簡稱“全志科技”）在證監會網站預披露了其IPO招股說明書（申報稿）（以下簡稱“招股書”），搭上了上半年擬IPO企業的“末班車”。然而，其招股書中呈現的業績以及老股轉讓比例卻令人大跌眼鏡。

由于市場競爭加劇導致產品售價下滑，2013年全志科技凈利潤較2012年下降26.65%，2014年1月～5月，全志科技凈利潤同比下滑達70%，同時，公司預計2014年凈利潤將出現大幅下降。

除業績下滑外，全志科技超高的老股轉讓比例也引人關注。該公司的此次發行中，老股轉讓所占比例近七成。《投資者報》記者根據相關數據估算，如果全志科技通過上市募集到約4.30億元的募投項目資金，該公司轉讓老股的36位股東將至少可套現9.45億元——這將是公司募投項目擬募資額的兩倍有余。

先發優勢喪失 公司陷身“紅海”

全志科技是一家智能應用處理器和智能模擬芯片設計廠商。公開資料顯示，2011年下半年，在國內“白牌”平板電腦（指一些較不知名的品牌或山寨品牌的平板電腦）市場方興未艾時，全志科技率先推出了基于ARM的A1X系列單核平板電腦AP（即App Processor，應用處理器），2012年是這款產品的黃金時期，它也推動著全志科技的業績呈現井噴式發展。2012年，全志科技營業收入達13.39億元，較2011年增長413.20%；凈利潤達5.71億元，較2011年增長867.80%。憑借先發優勢，全志科技迅速在國內平板電腦市場占得一席之地。

然而在2013年，隨著競爭對手的產品升級以及國際廠商的介入，加之其推出的A2X和A3X雙核、四核處理器市場表現不佳，全志科技的業績增速大幅放緩，先發優勢逐漸喪失。

這一年，全志科技營業收入為16.50億元，增速下降23.22%。而且隨著市場競爭加劇，全志科技平板電腦AP的平均售價從2012年的36.65元下降至2013年的20.85元，這直接拉低了公司的綜合毛利率。2012年，全志科技的綜合毛利率達56.60%，2013年已降至41.32%。毛利率的大幅下降造成了公司凈利潤的下滑，2013年全志科技凈利潤約4.19億元，較2012年下降26.65%。

值得注意的是，在全志科技的招股書中，曾兩次出現了諸如“2013年銷售價格下降，毛利率逐步回歸正常水平”、“產品銷售價格下降，毛利率回歸至行業平均水平”這樣的表述。考慮到國內Fabless芯片廠商（只負責集成電路設計、不從事芯片加工流程的廠商）的平均毛利率大概在40%上下，這里提到“正常水平”和“行業平均水平”，是否意味著逐步喪失先發優勢的全志科技，將難以再現56.60%的高毛利率？記者就此問題致電全志科技董秘辦公室，不過對方并未回答記者的問題。記者又試圖聯系全志科技的保薦機構平安證券，其聯系電話一直無人接聽。記者將采訪提綱發送至全志科技投資者關系部門，臨近發稿時收到了公司方面的回復，但其回復的內容只是公司簡介，并沒有對記者提出的問題作出具體回答。

除了產品價格和毛利率大幅下降外，全志科技面臨的另一大難題是市場份額逐漸縮水。據Digitimes發布的數據，在A1X芯片大紅大紫的2012年，全志科技在國內平板電腦AP市場的出貨量份額一度站上了47.9%的高位，但隨著聯發科強勢介入國內平板電腦市場，全志科技的市場份額逐年下滑，至2014年第一季度，其市場份額已跌至23.5%，被競爭對手瑞芯微和聯發科全面超越。

面對產品售價和市場份額雙降的局面，全志科技推陳出新。在2014年4月的香港電子展上，全志科技搶在競爭對手之前率先發布了平板電腦八核處理器A80。

但此時市場上卻出現了一個不確定因素。5月27日，英特爾宣布與全志科技的主要競爭對手瑞芯微合作，雙方將共同開發用于中低級安卓平板市場的四核單芯片方案。業內分析人士指出，瑞芯微將借此獲得基帶技術，得以進入通信平板領域。此前，聯發科正是憑借其在通信平板方面的優勢，得以在短時間內大面積地搶占市場份額。此外，英特爾的介入，也說明國際芯片巨頭已將目光投向中國平板市場。可以想見，未來全志科技將陷入競爭激烈的“紅海”。

老股轉讓近七成 股東可套現超9億元

招股書顯示，全志科技預計本次發行不超過4000萬股，安排不超過2750萬股的老股轉讓，老股轉讓所占比例達到68.75%。據招股書介紹，全志科技有36名自然人股東符合轉讓老股的條件，包括公司數名高管。

據《投資者報》記者估算，以公司募投項目擬募資額4.3億元計算，此次發行中，老股轉讓部分也將可套現至少9.45億元（考慮到發行及承銷費用，實際數額將更高），按照規定，這部分資金將全部歸轉讓股份的股東所有。在老股轉讓股東中，包括全志科技董事長張建輝、副總經理唐立華、龔暉、丁然、董秘薛巍和財務負責人李龍生在內的公司高管層，他們將可借此套現至少5.4億元。可以說，全志科技此次發行上市，將是又一次股東狂歡的盛宴。

在股東將借公司上市獲得巨額回報的同時，記者注意到其實全志科技并不缺錢。過去三年，全志科技共進行了四次現金分紅，分紅總額達2.19億元。另外，據其資產負債表顯示，截至2013年末，全志科技僅貨幣資金數額就達6.37億元，公司資產負債率僅15.1%，償債能力良好，公司的自有資金完全可以覆蓋其4.3億元的募投項目，那么在這種情況下，公司是否有上市的必要性？公司本身并不缺錢，依靠上市發行將為老股東帶來巨額收益，全志科技是否擔心市場將懷疑其上市的目的？記者就上述問題與全志科技聯系，但截至發稿時，全志科技并未就上述問題給予答復。