資產結構、資本結構與盈利能力相關性研究

賈凡+蘇國賢

摘 要：隨著我國經濟水平的不斷增長，我國經濟由迅猛增長階段進入較為穩定的發展階段。目前，我國汽車行業在促進國民經濟發展、提高人民生活水平方面起著重要的作用，因此，對汽車行業作定量分析是十分必要的。本文通過采集2013年第三季度所有汽車行業上市公司的財務數據，通過Excel計算公司財務數據相對量，并采用SPSS軟件對資產結構、資本結構與盈利能力進行線性回歸，得出兩者之間的關系，并利用該關系對公司的財務工作進行改進。

關鍵詞：汽車行業；資產結構；資本結構；盈利能力

中圖分類號：F275.1；F224 文獻標識碼：A 文章編號：2095-6835（2014）11-0114-02

近年來，隨著我國經濟實力的不斷增強，汽車行業在我國得到了充分的發展。汽車制造業的進步反映出我國汽車行業取得了重大成就。

目前關于資產結構、資本結構與盈利能力的回歸分析還是比較多的。從相關文章來看，目前來說有李寶仁、王振蓉的《我國上市公司盈利能力與資本結構的實證分析》，趙瑞、楊有振的《資本結構對商業銀行盈利能力的影響分析》，白彥煒的《房地產業上市公司資產結構與企業盈利能力相關性的實證研究》等，但目前在汽車制造業作這樣的分析很少見。本文在參考相關文章的模型和計算方法的基礎上，對數據進行了處理，提高回歸的精度和模型的可靠性。

1 指標設計

1.1 數據來源和樣本的選擇

在選擇具體公司財務數據時，本文依據2013年第三季度《上市公司行業分類指引》，將汽車制造業上市公司作為樣本，共計79家上市公司632個數據。研究數據來源于巨潮資訊網公布的財務數據，盈利能力指數來源于CSMAR數據庫，該數據庫具有較強的說服力。

在對數據進行回歸之前，為防止異常值對回歸產生不利影響，對部分出現異常值的上市公司和部分異常的ST股份進行了剔除處理，共剔除了2組數據。

1.2 指標設計

衡量上市公司盈利能力的數據和方法很多，根據我國學者探索出來的模型，本文使用CSMAR數據庫中的資產報酬率A作為被解釋變量。

解釋變量選取了7個，分別為貨幣資金比率、存貨比率、流動資產比率、固定資產比率、無形資比率、資產負債比率和產權比率。具體的解釋變量參.

2 汽車制造業指標測算

2.1 資產、資本結構盈利能力的回歸分析

將反映企業資產結構的相關財務指標作為解釋變量，所構建的線性回歸模型為：

Y=Ca+C1X1+C2X2+C3X3+C4X4+C5X5. （1）

式（1）中：Y——被解釋變量；

Ca——常數項；

C1，C2，…，C5——待定系數。

以2013年第三季度財務數據作為數據樣本，采用線性回歸對該數據進行分析，分析結果如表2所示。

從表2可以看出，貨幣資金比率和固定資產比率沒有通過t檢驗，其他三個數據通過了t檢驗。下面對這一現象作出具體分析。

這一結果表明，汽車制造業上市公司的貨幣資金比率對該類企業盈利能力沒有明顯的影響，貨幣資金比率和企業的盈利能力應該呈負相關。該回歸的結論與經濟理論出現了矛盾，這

與我國汽車制造業的現狀有關系。我國汽車行業貨幣資金比率較低，汽車制造業上市公司的貨幣資金比率平均水平僅有10.46%，導致貨幣資金比率對該企業的影響有限。

注：*表示在5%的水平下顯著；**表示在10%的水平下顯著。

固定資產比率值為固定資產除以資產總額，在財務管理中，常常被用來評估企業固定資產的閑置狀況。固定資產比率和企業的盈利能力呈負相關。該解釋變量沒有通過檢驗也有行業內的原因。就汽車制造業而言，該行業是一種比較特殊的工業，它涉及眾多行業，涵蓋了冶金業、橡膠行業、專用設備制造業等諸多行業。汽車行業的固定資產投入是一個很復雜的工程，因此，固定資產率對汽車制造業上市公司盈利能力的影響不明顯。

就存貨比率來說，可以看出該解釋變量的系數是-0.635，表明存貨比率和汽車制造業上市公司的盈利能力呈負相關，通過了相關性檢驗，而且具有較高的相關性。這一現象印證了經濟理論。經濟理論認為，存貨比率和企業的盈利能力之間存在負相關，企業的存貨比率越高，表明企業閑置的資產越多，就會導致企業的盈利能力下降。

就流動資產比率來說，可以看出該解釋變量的系數是0.465，表明流動資產比率和汽車制造業上市公司的盈利能力呈正相關，通過了顯著性檢驗。流動資產比率是企業的流動資產和總資產的比值，適當的流動資產比率表明企業在控制流動資產和固定資產比率方面做得比較好，很好地協調了二者之間的關系。流動資產率體現了企業償還短期債務的能力，流動資產越多，短期債務越少，則流動比率越大，企業的短期償債能力越強。

就無形資產比率來說，可以看出該解釋變量的系數是0.271，表明無形資產比率和汽車制造業上市公司的盈利能力呈正相關，通過了相關性檢驗，且具有較高的相關性。該指標能反映企業無形資產投資的獲利能力，具有較強的綜合性。將該指標展開，運用因素分析還可以查明影響全部無形資產利潤率發生升降的各種原因。無形資產比率表明企業應當通過相關途徑，增加企業的無形資產，從而提高企業的盈利能力。

2.2 資本結構與盈利能力的回歸分析

注：**表示在10%的水平下顯著。

從表3可以看出，資產負債比率和產權比率通過了t檢驗。對于資產負債率來說，其彈性系數為-2.217，表明資產負債率每上升1%，汽車制造業上市公司的盈利能力水平將降低2.217%.

對產權比率來說，其彈性系數為1.323，表明產權比率每上升1%，汽車制造業上市公司的盈利能力將會升高1.323%.

需要注意的是，由于本文采用的是實證分析，因此，這樣的結論只適用于現階段汽車制造業上市公司，并不能無限推廣到所有行業或者所有時期。嚴格來講，資產負債率是個適度指標，大固然不好，但也不是越小越好，因為資產負債率很低，說明企業經營保守，不利于企業提高資本收益率。其他指標亦是如此。

參考文獻

[1]李寶仁，王振蓉.我國上市公司盈利能力與資本結構的實證分析[J].數量經濟技術經濟研究，2003（04）.

[2]趙瑞，楊有振.資本結構對商業銀行盈利能力的影響分析[J].山西財經大學學報，2009（06）.

[3]趙海龍，趙海利.資本結構與企業盈利能力的實證研究——來自房地產行業上市公司的經驗證據[J].山東工商學院學報，2005（06）.

[4]白彥煒.房地產業上市公司資產結構與企業盈利能力相關性的實證研究[D].成都：西南財經大學，2011.

[5]莫生紅.上市公司盈利能力與資本結構關系研究——以家電行業為例[J].財會通訊，2009（15）.

[6]吳一丁，毛克貞.“稀土問題”及稀土產業的政策取向[J].經濟體制改革，2011（5）.

[7]張繼袖.行業、資本結構和盈利能力關系的實證研究[J].山西大學學報（哲學社會科學版），2004（4）.

[8]吳一丁，陳成.基于稀土管制政策變動的稀土企業財務狀況分析[J].財務與金融，2012（6）.

[9]馬越峰，李建忠.稀土企業經營績效評價[J].科技管理研究，2013（3）.

————————

作者簡介：賈凡，中級財務管理師，現任教于山西農業大學經濟管理學院國際經濟與貿易系、農林經濟管理系。蘇國賢，副教授，現為山西農業大學經濟管理學院國際經濟與貿易系系主任。

〔編輯：劉曉芳〕endprint

摘 要：隨著我國經濟水平的不斷增長，我國經濟由迅猛增長階段進入較為穩定的發展階段。目前，我國汽車行業在促進國民經濟發展、提高人民生活水平方面起著重要的作用，因此，對汽車行業作定量分析是十分必要的。本文通過采集2013年第三季度所有汽車行業上市公司的財務數據，通過Excel計算公司財務數據相對量，并采用SPSS軟件對資產結構、資本結構與盈利能力進行線性回歸，得出兩者之間的關系，并利用該關系對公司的財務工作進行改進。

關鍵詞：汽車行業；資產結構；資本結構；盈利能力

中圖分類號：F275.1；F224 文獻標識碼：A 文章編號：2095-6835（2014）11-0114-02

近年來，隨著我國經濟實力的不斷增強，汽車行業在我國得到了充分的發展。汽車制造業的進步反映出我國汽車行業取得了重大成就。

目前關于資產結構、資本結構與盈利能力的回歸分析還是比較多的。從相關文章來看，目前來說有李寶仁、王振蓉的《我國上市公司盈利能力與資本結構的實證分析》，趙瑞、楊有振的《資本結構對商業銀行盈利能力的影響分析》，白彥煒的《房地產業上市公司資產結構與企業盈利能力相關性的實證研究》等，但目前在汽車制造業作這樣的分析很少見。本文在參考相關文章的模型和計算方法的基礎上，對數據進行了處理，提高回歸的精度和模型的可靠性。

1 指標設計

1.1 數據來源和樣本的選擇

在選擇具體公司財務數據時，本文依據2013年第三季度《上市公司行業分類指引》，將汽車制造業上市公司作為樣本，共計79家上市公司632個數據。研究數據來源于巨潮資訊網公布的財務數據，盈利能力指數來源于CSMAR數據庫，該數據庫具有較強的說服力。

在對數據進行回歸之前，為防止異常值對回歸產生不利影響，對部分出現異常值的上市公司和部分異常的ST股份進行了剔除處理，共剔除了2組數據。

1.2 指標設計

衡量上市公司盈利能力的數據和方法很多，根據我國學者探索出來的模型，本文使用CSMAR數據庫中的資產報酬率A作為被解釋變量。

解釋變量選取了7個，分別為貨幣資金比率、存貨比率、流動資產比率、固定資產比率、無形資比率、資產負債比率和產權比率。具體的解釋變量參.

2 汽車制造業指標測算

2.1 資產、資本結構盈利能力的回歸分析

將反映企業資產結構的相關財務指標作為解釋變量，所構建的線性回歸模型為：

Y=Ca+C1X1+C2X2+C3X3+C4X4+C5X5. （1）

式（1）中：Y——被解釋變量；

Ca——常數項；

C1，C2，…，C5——待定系數。

以2013年第三季度財務數據作為數據樣本，采用線性回歸對該數據進行分析，分析結果如表2所示。

從表2可以看出，貨幣資金比率和固定資產比率沒有通過t檢驗，其他三個數據通過了t檢驗。下面對這一現象作出具體分析。

這一結果表明，汽車制造業上市公司的貨幣資金比率對該類企業盈利能力沒有明顯的影響，貨幣資金比率和企業的盈利能力應該呈負相關。該回歸的結論與經濟理論出現了矛盾，這

與我國汽車制造業的現狀有關系。我國汽車行業貨幣資金比率較低，汽車制造業上市公司的貨幣資金比率平均水平僅有10.46%，導致貨幣資金比率對該企業的影響有限。

注：*表示在5%的水平下顯著；**表示在10%的水平下顯著。

固定資產比率值為固定資產除以資產總額，在財務管理中，常常被用來評估企業固定資產的閑置狀況。固定資產比率和企業的盈利能力呈負相關。該解釋變量沒有通過檢驗也有行業內的原因。就汽車制造業而言，該行業是一種比較特殊的工業，它涉及眾多行業，涵蓋了冶金業、橡膠行業、專用設備制造業等諸多行業。汽車行業的固定資產投入是一個很復雜的工程，因此，固定資產率對汽車制造業上市公司盈利能力的影響不明顯。

就存貨比率來說，可以看出該解釋變量的系數是-0.635，表明存貨比率和汽車制造業上市公司的盈利能力呈負相關，通過了相關性檢驗，而且具有較高的相關性。這一現象印證了經濟理論。經濟理論認為，存貨比率和企業的盈利能力之間存在負相關，企業的存貨比率越高，表明企業閑置的資產越多，就會導致企業的盈利能力下降。

就流動資產比率來說，可以看出該解釋變量的系數是0.465，表明流動資產比率和汽車制造業上市公司的盈利能力呈正相關，通過了顯著性檢驗。流動資產比率是企業的流動資產和總資產的比值，適當的流動資產比率表明企業在控制流動資產和固定資產比率方面做得比較好，很好地協調了二者之間的關系。流動資產率體現了企業償還短期債務的能力，流動資產越多，短期債務越少，則流動比率越大，企業的短期償債能力越強。

就無形資產比率來說，可以看出該解釋變量的系數是0.271，表明無形資產比率和汽車制造業上市公司的盈利能力呈正相關，通過了相關性檢驗，且具有較高的相關性。該指標能反映企業無形資產投資的獲利能力，具有較強的綜合性。將該指標展開，運用因素分析還可以查明影響全部無形資產利潤率發生升降的各種原因。無形資產比率表明企業應當通過相關途徑，增加企業的無形資產，從而提高企業的盈利能力。

2.2 資本結構與盈利能力的回歸分析

注：**表示在10%的水平下顯著。

從表3可以看出，資產負債比率和產權比率通過了t檢驗。對于資產負債率來說，其彈性系數為-2.217，表明資產負債率每上升1%，汽車制造業上市公司的盈利能力水平將降低2.217%.

對產權比率來說，其彈性系數為1.323，表明產權比率每上升1%，汽車制造業上市公司的盈利能力將會升高1.323%.

需要注意的是，由于本文采用的是實證分析，因此，這樣的結論只適用于現階段汽車制造業上市公司，并不能無限推廣到所有行業或者所有時期。嚴格來講，資產負債率是個適度指標，大固然不好，但也不是越小越好，因為資產負債率很低，說明企業經營保守，不利于企業提高資本收益率。其他指標亦是如此。

參考文獻

[1]李寶仁，王振蓉.我國上市公司盈利能力與資本結構的實證分析[J].數量經濟技術經濟研究，2003（04）.

[2]趙瑞，楊有振.資本結構對商業銀行盈利能力的影響分析[J].山西財經大學學報，2009（06）.

[3]趙海龍，趙海利.資本結構與企業盈利能力的實證研究——來自房地產行業上市公司的經驗證據[J].山東工商學院學報，2005（06）.

[4]白彥煒.房地產業上市公司資產結構與企業盈利能力相關性的實證研究[D].成都：西南財經大學，2011.

[5]莫生紅.上市公司盈利能力與資本結構關系研究——以家電行業為例[J].財會通訊，2009（15）.

[6]吳一丁，毛克貞.“稀土問題”及稀土產業的政策取向[J].經濟體制改革，2011（5）.

[7]張繼袖.行業、資本結構和盈利能力關系的實證研究[J].山西大學學報（哲學社會科學版），2004（4）.

[8]吳一丁，陳成.基于稀土管制政策變動的稀土企業財務狀況分析[J].財務與金融，2012（6）.

[9]馬越峰，李建忠.稀土企業經營績效評價[J].科技管理研究，2013（3）.

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作者簡介：賈凡，中級財務管理師，現任教于山西農業大學經濟管理學院國際經濟與貿易系、農林經濟管理系。蘇國賢，副教授，現為山西農業大學經濟管理學院國際經濟與貿易系系主任。

〔編輯：劉曉芳〕endprint

摘 要：隨著我國經濟水平的不斷增長，我國經濟由迅猛增長階段進入較為穩定的發展階段。目前，我國汽車行業在促進國民經濟發展、提高人民生活水平方面起著重要的作用，因此，對汽車行業作定量分析是十分必要的。本文通過采集2013年第三季度所有汽車行業上市公司的財務數據，通過Excel計算公司財務數據相對量，并采用SPSS軟件對資產結構、資本結構與盈利能力進行線性回歸，得出兩者之間的關系，并利用該關系對公司的財務工作進行改進。

關鍵詞：汽車行業；資產結構；資本結構；盈利能力

中圖分類號：F275.1；F224 文獻標識碼：A 文章編號：2095-6835（2014）11-0114-02

近年來，隨著我國經濟實力的不斷增強，汽車行業在我國得到了充分的發展。汽車制造業的進步反映出我國汽車行業取得了重大成就。

目前關于資產結構、資本結構與盈利能力的回歸分析還是比較多的。從相關文章來看，目前來說有李寶仁、王振蓉的《我國上市公司盈利能力與資本結構的實證分析》，趙瑞、楊有振的《資本結構對商業銀行盈利能力的影響分析》，白彥煒的《房地產業上市公司資產結構與企業盈利能力相關性的實證研究》等，但目前在汽車制造業作這樣的分析很少見。本文在參考相關文章的模型和計算方法的基礎上，對數據進行了處理，提高回歸的精度和模型的可靠性。

1 指標設計

1.1 數據來源和樣本的選擇

在選擇具體公司財務數據時，本文依據2013年第三季度《上市公司行業分類指引》，將汽車制造業上市公司作為樣本，共計79家上市公司632個數據。研究數據來源于巨潮資訊網公布的財務數據，盈利能力指數來源于CSMAR數據庫，該數據庫具有較強的說服力。

在對數據進行回歸之前，為防止異常值對回歸產生不利影響，對部分出現異常值的上市公司和部分異常的ST股份進行了剔除處理，共剔除了2組數據。

1.2 指標設計

衡量上市公司盈利能力的數據和方法很多，根據我國學者探索出來的模型，本文使用CSMAR數據庫中的資產報酬率A作為被解釋變量。

解釋變量選取了7個，分別為貨幣資金比率、存貨比率、流動資產比率、固定資產比率、無形資比率、資產負債比率和產權比率。具體的解釋變量參.

2 汽車制造業指標測算

2.1 資產、資本結構盈利能力的回歸分析

將反映企業資產結構的相關財務指標作為解釋變量，所構建的線性回歸模型為：

Y=Ca+C1X1+C2X2+C3X3+C4X4+C5X5. （1）

式（1）中：Y——被解釋變量；

Ca——常數項；

C1，C2，…，C5——待定系數。

以2013年第三季度財務數據作為數據樣本，采用線性回歸對該數據進行分析，分析結果如表2所示。

從表2可以看出，貨幣資金比率和固定資產比率沒有通過t檢驗，其他三個數據通過了t檢驗。下面對這一現象作出具體分析。

這一結果表明，汽車制造業上市公司的貨幣資金比率對該類企業盈利能力沒有明顯的影響，貨幣資金比率和企業的盈利能力應該呈負相關。該回歸的結論與經濟理論出現了矛盾，這

與我國汽車制造業的現狀有關系。我國汽車行業貨幣資金比率較低，汽車制造業上市公司的貨幣資金比率平均水平僅有10.46%，導致貨幣資金比率對該企業的影響有限。

注：*表示在5%的水平下顯著；**表示在10%的水平下顯著。

固定資產比率值為固定資產除以資產總額，在財務管理中，常常被用來評估企業固定資產的閑置狀況。固定資產比率和企業的盈利能力呈負相關。該解釋變量沒有通過檢驗也有行業內的原因。就汽車制造業而言，該行業是一種比較特殊的工業，它涉及眾多行業，涵蓋了冶金業、橡膠行業、專用設備制造業等諸多行業。汽車行業的固定資產投入是一個很復雜的工程，因此，固定資產率對汽車制造業上市公司盈利能力的影響不明顯。

就存貨比率來說，可以看出該解釋變量的系數是-0.635，表明存貨比率和汽車制造業上市公司的盈利能力呈負相關，通過了相關性檢驗，而且具有較高的相關性。這一現象印證了經濟理論。經濟理論認為，存貨比率和企業的盈利能力之間存在負相關，企業的存貨比率越高，表明企業閑置的資產越多，就會導致企業的盈利能力下降。

就流動資產比率來說，可以看出該解釋變量的系數是0.465，表明流動資產比率和汽車制造業上市公司的盈利能力呈正相關，通過了顯著性檢驗。流動資產比率是企業的流動資產和總資產的比值，適當的流動資產比率表明企業在控制流動資產和固定資產比率方面做得比較好，很好地協調了二者之間的關系。流動資產率體現了企業償還短期債務的能力，流動資產越多，短期債務越少，則流動比率越大，企業的短期償債能力越強。

就無形資產比率來說，可以看出該解釋變量的系數是0.271，表明無形資產比率和汽車制造業上市公司的盈利能力呈正相關，通過了相關性檢驗，且具有較高的相關性。該指標能反映企業無形資產投資的獲利能力，具有較強的綜合性。將該指標展開，運用因素分析還可以查明影響全部無形資產利潤率發生升降的各種原因。無形資產比率表明企業應當通過相關途徑，增加企業的無形資產，從而提高企業的盈利能力。

2.2 資本結構與盈利能力的回歸分析

注：**表示在10%的水平下顯著。

從表3可以看出，資產負債比率和產權比率通過了t檢驗。對于資產負債率來說，其彈性系數為-2.217，表明資產負債率每上升1%，汽車制造業上市公司的盈利能力水平將降低2.217%.

對產權比率來說，其彈性系數為1.323，表明產權比率每上升1%，汽車制造業上市公司的盈利能力將會升高1.323%.

需要注意的是，由于本文采用的是實證分析，因此，這樣的結論只適用于現階段汽車制造業上市公司，并不能無限推廣到所有行業或者所有時期。嚴格來講，資產負債率是個適度指標，大固然不好，但也不是越小越好，因為資產負債率很低，說明企業經營保守，不利于企業提高資本收益率。其他指標亦是如此。

參考文獻

[1]李寶仁，王振蓉.我國上市公司盈利能力與資本結構的實證分析[J].數量經濟技術經濟研究，2003（04）.

[2]趙瑞，楊有振.資本結構對商業銀行盈利能力的影響分析[J].山西財經大學學報，2009（06）.

[3]趙海龍，趙海利.資本結構與企業盈利能力的實證研究——來自房地產行業上市公司的經驗證據[J].山東工商學院學報，2005（06）.

[4]白彥煒.房地產業上市公司資產結構與企業盈利能力相關性的實證研究[D].成都：西南財經大學，2011.

[5]莫生紅.上市公司盈利能力與資本結構關系研究——以家電行業為例[J].財會通訊，2009（15）.

[6]吳一丁，毛克貞.“稀土問題”及稀土產業的政策取向[J].經濟體制改革，2011（5）.

[7]張繼袖.行業、資本結構和盈利能力關系的實證研究[J].山西大學學報（哲學社會科學版），2004（4）.

[8]吳一丁，陳成.基于稀土管制政策變動的稀土企業財務狀況分析[J].財務與金融，2012（6）.

[9]馬越峰，李建忠.稀土企業經營績效評價[J].科技管理研究，2013（3）.

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作者簡介：賈凡，中級財務管理師，現任教于山西農業大學經濟管理學院國際經濟與貿易系、農林經濟管理系。蘇國賢，副教授，現為山西農業大學經濟管理學院國際經濟與貿易系系主任。

〔編輯：劉曉芳〕endprint