中國(guó)煤炭期貨交易模式發(fā)展與展望

王佳麗

煤炭作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最主要的能源，其價(jià)格的穩(wěn)定關(guān)系到工業(yè)生產(chǎn)及居民生活等諸多方面。然而，近年來(lái)國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格頻繁波動(dòng)持續(xù)下跌，對(duì)煤炭企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成了很大影響，很多企業(yè)陷入了虧損的泥潭。在現(xiàn)貨市場(chǎng)不景氣的情況下，期貨這種能夠規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具有了更大的發(fā)展空間。

截至目前，國(guó)內(nèi)已經(jīng)上市進(jìn)行交易的煤炭相關(guān)期貨品種主要有三種，分別是大連商品交易所的焦炭期貨、焦煤期貨，以及鄭州商品交易所的動(dòng)力煤期貨。

煤炭期貨品種分類

焦炭期貨

焦炭是鋼鐵工業(yè)的“基本食糧”，由于近年來(lái)價(jià)格波動(dòng)較大、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較為顯著，產(chǎn)業(yè)鏈條較長(zhǎng)、參與企業(yè)眾多、影響的范圍較廣，為了完善焦炭?jī)r(jià)格形成機(jī)制，為現(xiàn)貨企業(yè)提供有效的避險(xiǎn)工具，2011年4月15日，焦炭期貨在大連商品交易所掛牌交易。它是我國(guó)最早上市的煤炭相關(guān)合約，同時(shí)也是世界上第一個(gè)焦炭合約。

焦炭期貨自從上市之后，市場(chǎng)呈現(xiàn)出爆炸性增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，成交量、持倉(cāng)量大幅增長(zhǎng)。截至2013年底，焦炭期貨累計(jì)成交1.15億手 （折合115.31億噸），同比增長(zhǎng)250.3%，累計(jì)成交額18.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)258.8%，日均成交量48.45萬(wàn)手（折合4845萬(wàn)噸），日均成交額774.16億元，日均持倉(cāng)量13.75萬(wàn)手（合1375.37萬(wàn)噸），同比增長(zhǎng)392.9%。

焦煤期貨

焦煤是焦炭生產(chǎn)中不可或缺的基礎(chǔ)原材料，近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，鋼鐵工業(yè)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，焦炭的產(chǎn)量逐年提高，對(duì)焦煤的需求也逐年增加。焦煤期貨的推出，與原有的焦炭、鋼鐵期貨共同完善了煉焦和鋼鐵行業(yè)的期貨品種體系，為相關(guān)企業(yè)提供了一個(gè)功能更加齊全的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具。

得益于焦炭期貨市場(chǎng)的前期培育及市場(chǎng)基礎(chǔ)，焦煤期貨2013年上市之后即引發(fā)現(xiàn)貨貿(mào)易商的強(qiáng)烈關(guān)注，成交活躍。2013年全年焦煤期貨累計(jì)成交3425.96萬(wàn)手（折合20.56億噸），累計(jì)成交額2.33萬(wàn)億元，日均成交量18.22萬(wàn)手（折合1093.2萬(wàn)噸），日均成交額124.03億元，日均持倉(cāng)量約14.14萬(wàn)手（合848.30萬(wàn)噸）。據(jù)大連商品交易所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，與其他工業(yè)品上市一年來(lái)的交易情況相比，焦煤是上市后最活躍的品種。

動(dòng)力煤期貨

在我國(guó)，煤炭消費(fèi)占一次能源消費(fèi)的70%以上，其中動(dòng)力煤占據(jù)了煤炭消費(fèi)的七成以上，涉及電力、冶金、化工、建材等多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。作為最大的煤炭品種，動(dòng)力煤長(zhǎng)期以來(lái)卻沒(méi)有相應(yīng)的期貨市場(chǎng)，缺少有效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，成為影響相關(guān)行業(yè)和煤炭產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展的重要因素之一。

隨著煤炭行業(yè)市場(chǎng)化改革向縱深推進(jìn)，以及動(dòng)力煤價(jià)格的放開(kāi)，動(dòng)力煤期貨上市的時(shí)機(jī)成熟。2013年1月，動(dòng)力煤上市的立項(xiàng)申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，并于9月26日在鄭州商品交易所正式上市。

動(dòng)力煤期貨上市以來(lái)，運(yùn)行較為平穩(wěn)。截至2014年6月，共成交動(dòng)力煤期貨506.6萬(wàn)手（每手200噸），成交金額達(dá)5347.4萬(wàn)元，月持倉(cāng)量突破7萬(wàn)手，達(dá)到73512手。（注：鄭商所公布的數(shù)據(jù)均采用雙向計(jì)算方法，成交量及成交金額含期轉(zhuǎn)現(xiàn)）

煤炭期貨的交割類型及流程

與現(xiàn)貨交易不同，期貨是標(biāo)準(zhǔn)化合約，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定了在某一特定時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。也就是說(shuō)，期貨合約的商品品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級(jí)、交貨時(shí)間和交貨地點(diǎn)等條款都是既定的，是標(biāo)準(zhǔn)化的，唯一的變量只有價(jià)格。

其實(shí)，期貨交易的流程大體上也是固定的，無(wú)論是哪種期貨，其交易流程都是相似的。總體來(lái)說(shuō)，期貨交易都需要通過(guò)配對(duì)、交割及貨款結(jié)算等環(huán)節(jié)才能完成交割，不同種期貨的區(qū)別大多在于交割環(huán)節(jié)，具體到煤炭相關(guān)的期貨中，焦煤、焦炭期貨采用的是期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨以及集中交割的交割方式，而動(dòng)力煤期貨采用的是車(chē)（船）板交割為主，廠庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交割為輔的交割方式。

期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨（期轉(zhuǎn)現(xiàn)）

焦炭期貨與焦煤期貨采用期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨（簡(jiǎn)稱期轉(zhuǎn)現(xiàn)）的交割方式。

所謂期轉(zhuǎn)現(xiàn)，就是指持有同一交割月份期貨合約的交易雙方，在達(dá)成現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)協(xié)議之后，將期貨合約直接轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨倉(cāng)單交易的行為。達(dá)成協(xié)議的雙方共同向交易所提出申請(qǐng)，獲得交易所的批準(zhǔn)之后，分別將各自所持有的期貨合約（即“持倉(cāng)”），按照雙方之前商定的買(mǎi)入/賣(mài)出價(jià)格（即“平倉(cāng)價(jià)”）由交易所代為進(jìn)行買(mǎi)入/賣(mài)出合約（即“平倉(cāng)”）。同時(shí)，買(mǎi)賣(mài)雙方按照達(dá)成的現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)協(xié)議進(jìn)行與期貨合約標(biāo)的物種類相同、數(shù)量相當(dāng)?shù)默F(xiàn)貨交易。

期轉(zhuǎn)現(xiàn)的交易方式不僅可以使企業(yè)回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，還可以使企業(yè)靈活選擇貨物品級(jí)和交貨時(shí)間、地點(diǎn)，盡快拿到貨物，節(jié)約運(yùn)輸成本。

集中交割

除了期轉(zhuǎn)現(xiàn)之外，焦炭期貨與焦煤期貨也會(huì)采用集中交割的方式。集中交割屬于實(shí)物交割，是倉(cāng)庫(kù)交割方式的一種，是在最后交易日閉市后集中進(jìn)行的交割模式。在合約允許進(jìn)行交易的最后一天（最后交易日）閉市之后，買(mǎi)賣(mài)雙方會(huì)進(jìn)行一次性交割，同時(shí)劃轉(zhuǎn)倉(cāng)單和貨款，可以有效避免交割違約，為買(mǎi)方籌措貨款、賣(mài)方提供增值稅發(fā)票留足時(shí)間。

廠庫(kù)倉(cāng)單交割

廠庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交割是指賣(mài)方通過(guò)將指定交割廠庫(kù)開(kāi)具的相關(guān)商品標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單轉(zhuǎn)移給買(mǎi)方，從而完成實(shí)物交割的交割方式。鄭州商品交易所根據(jù)區(qū)域產(chǎn)能較大的煤炭生產(chǎn)企業(yè)來(lái)確定交割廠庫(kù)的設(shè)立，選定了中國(guó)中煤能源股份有限公司、神華集團(tuán)、同煤集團(tuán)、內(nèi)蒙古伊泰以及陜西煤業(yè)化工集團(tuán)有限責(zé)任公司作為動(dòng)力煤期貨交割廠庫(kù)，進(jìn)行動(dòng)力煤期貨的交割。實(shí)際上，由于動(dòng)力煤的倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)較少，庫(kù)容條件有限，再加上質(zhì)量不穩(wěn)定，容易發(fā)生變化，所以，倉(cāng)單交割只是動(dòng)力煤期貨的輔助交割方式。

車(chē)（船）板交割

實(shí)際上，動(dòng)力煤期貨主要采用的是車(chē)（船）板交割的交割方式。車(chē)（船）板交割是指賣(mài)家在交易所制定交割計(jì)價(jià)點(diǎn)，將貨物裝至買(mǎi)家的汽車(chē)板、火車(chē)板或者輪船板，從而完成貨物交手的一種交割方式。鄭州商品交易所指定秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港、天津港、唐山港、防城港、可門(mén)港機(jī)以及廣州港等9家港口作為動(dòng)力煤交割港口。

煤炭期貨交易的優(yōu)勢(shì)

對(duì)于很多做慣了傳統(tǒng)現(xiàn)貨貿(mào)易的煤炭企業(yè)而言，煤炭期貨交易無(wú)疑是一種新的方式。它到底能給低迷的煤炭市場(chǎng)以及交易帶來(lái)哪些變化呢？

價(jià)格發(fā)現(xiàn)

由于期貨市場(chǎng)的參與者來(lái)自全國(guó)各地，數(shù)量眾多，市場(chǎng)供求信息來(lái)源渠道多種多樣，因此其形成的價(jià)格具有廣泛的代表性和權(quán)威性。而且，期貨的價(jià)格還具有一定程度上的超前性。通常來(lái)說(shuō)，在煤炭現(xiàn)貨市場(chǎng)疲態(tài)尚未出現(xiàn)的時(shí)候，期貨就已經(jīng)呈現(xiàn)出下跌的趨勢(shì)，反之亦然，在現(xiàn)貨市場(chǎng)仍然處于低迷的時(shí)期，期貨也會(huì)提前接收到行業(yè)好轉(zhuǎn)的信號(hào)，呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)。根據(jù)期貨價(jià)格可以預(yù)測(cè)煤炭的供需形勢(shì)和價(jià)格走勢(shì)，預(yù)測(cè)未來(lái)的市場(chǎng)供求狀況，可以使政府和企業(yè)更好地進(jìn)行調(diào)控和決策，指導(dǎo)生產(chǎn)和消費(fèi)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

在煤炭相關(guān)期貨的發(fā)展過(guò)程中，期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到了強(qiáng)有力的驗(yàn)證。以動(dòng)力煤期貨為例，對(duì)比動(dòng)力煤期貨與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)即可發(fā)現(xiàn)，動(dòng)力煤期貨與現(xiàn)貨的價(jià)格走勢(shì)是一致的。動(dòng)力煤期貨上市之后的三個(gè)月內(nèi)，動(dòng)力煤期貨價(jià)格呈現(xiàn)出上漲態(tài)勢(shì)，其現(xiàn)貨價(jià)格也在持續(xù)攀升中。而2014年1月以來(lái)，煤炭期貨價(jià)格開(kāi)始下行，現(xiàn)貨價(jià)格也在逐步下跌。

另外，動(dòng)力煤期貨價(jià)格在與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)保持一致的同時(shí)，也明顯表現(xiàn)出先漲先跌的特點(diǎn)。2013年第四季度動(dòng)力煤價(jià)格上漲時(shí)，期貨價(jià)格先現(xiàn)貨價(jià)格而漲；2014年初以來(lái)價(jià)格下跌的過(guò)程中，期貨價(jià)格也先現(xiàn)貨價(jià)格而跌。可見(jiàn)，期貨的價(jià)格確實(shí)能夠預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)貨的價(jià)格走勢(shì)。

規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)通過(guò)期貨套期保值來(lái)規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)或價(jià)格帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值是指，生產(chǎn)方或采購(gòu)方在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)/賣(mài)出與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相等、交割期相近但交易方向相反的貨物，使兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧相抵，從而保證生產(chǎn)利潤(rùn)，規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于煤炭生產(chǎn)企業(yè)來(lái)講，可以通過(guò)賣(mài)方套期保值，即賣(mài)出期貨合約，來(lái)鎖定未來(lái)計(jì)劃要生產(chǎn)的煤炭的售價(jià)，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給投資者；而用煤企業(yè)則可以通過(guò)買(mǎi)方套期保值，即買(mǎi)進(jìn)期貨合約來(lái)實(shí)現(xiàn)套期保值，抵消季節(jié)性的成本波動(dòng)。

仍以動(dòng)力煤為例，在現(xiàn)階段現(xiàn)貨價(jià)格水平上，若企業(yè)以稍高于現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格賣(mài)出動(dòng)力煤期貨合約，未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)再買(mǎi)入原來(lái)賣(mài)出的合約進(jìn)行對(duì)沖，則其在期貨市場(chǎng)上的盈利可以抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，甚至可能有所盈余。可見(jiàn)，期貨套期保值能夠規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)利潤(rùn)。

減少資金占用

一般來(lái)說(shuō)，從現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)入大量煤炭需要短時(shí)間內(nèi)支付巨額的購(gòu)煤費(fèi)用，會(huì)占用企業(yè)大量資金，不利于資金流通。期貨交易則只需要向交易所預(yù)先支付少量交易保證金，即可進(jìn)行大宗期貨合約交易，這樣既能保證以后正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，又能避免大量資金占用和煤炭庫(kù)存，加快了資金周轉(zhuǎn)。目前，焦煤、焦炭及動(dòng)力煤期貨的最低交易保證金都在合約價(jià)值的5%-6%之間，與現(xiàn)貨交易相比，資金占用程度大大縮小。

國(guó)際煤炭定價(jià)權(quán)

我國(guó)是世界最大的煤炭生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。近年來(lái)，隨著市場(chǎng)開(kāi)放程度的逐步加大，以及國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)的廣泛參與，我國(guó)的基礎(chǔ)能源供應(yīng)越來(lái)越依賴于國(guó)際煤炭資源。從2003年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)煤炭出口量逐年下降，進(jìn)口量逐年增加。尤其是2009年，由于重點(diǎn)電煤合同遲遲未能達(dá)成一致，再加上國(guó)際煤炭市場(chǎng)需求疲軟、國(guó)際煤價(jià)下跌等因素影響，我國(guó)煤炭進(jìn)口量大幅增加，首次成為煤炭的凈進(jìn)口國(guó)，凈進(jìn)口量突破億噸。2010年，我國(guó)煤炭進(jìn)口量繼續(xù)增至1.6億噸，而同年全球的煤炭貿(mào)易總量尚不足10億噸。

作為煤炭?jī)暨M(jìn)口國(guó)，我國(guó)煤炭進(jìn)口需求逐年增加，對(duì)國(guó)際煤炭市場(chǎng)以及煤價(jià)的影響力也越來(lái)越大，很容易帶動(dòng)國(guó)際煤價(jià)的上漲。然而，我國(guó)在國(guó)際上卻沒(méi)有掌握到相應(yīng)的煤炭定價(jià)話語(yǔ)權(quán)，在對(duì)外能源依賴程度不斷加深的背景下，不利于維護(hù)國(guó)家對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的正當(dāng)權(quán)益、保障國(guó)家能源安全。發(fā)展煤炭期貨市場(chǎng)，可以充分依托現(xiàn)貨市場(chǎng)的巨大規(guī)模，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，充分發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，參與到煤炭國(guó)際定價(jià)過(guò)程中去，在國(guó)際市場(chǎng)形成對(duì)我國(guó)有利的煤炭?jī)r(jià)格。

煤炭期貨面臨的尷尬困境

今年來(lái)，政策在極力推動(dòng)煤炭期貨交易，部分企業(yè)也躍躍欲試，似乎意味著這種模式背后蘊(yùn)藏著無(wú)限的商機(jī)，然而，仍舊很多企業(yè)家對(duì)此心生疑慮。現(xiàn)實(shí)中，煤炭期貨交易也頗受爭(zhēng)議。

認(rèn)識(shí)誤區(qū)

在我國(guó)，煤炭期貨還是個(gè)新品種，在期貨市場(chǎng)運(yùn)行的時(shí)間較短，很多企業(yè)對(duì)于煤炭期貨的認(rèn)識(shí)不多，經(jīng)常會(huì)對(duì)煤炭期貨產(chǎn)生誤解。

有些企業(yè)認(rèn)為，相較于現(xiàn)貨市場(chǎng)，煤炭期貨市場(chǎng)的交易方式、交易內(nèi)容復(fù)雜，在期貨市場(chǎng)進(jìn)行交易的風(fēng)險(xiǎn)大，所以更傾向于現(xiàn)貨交易。而且，從煤炭期貨市場(chǎng)的客戶構(gòu)成來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈客戶進(jìn)入較少，更多的是投資機(jī)構(gòu)參與其中，以牟取利潤(rùn)為目的而買(mǎi)賣(mài)期貨合約。因此，有些人將期貨與投機(jī)等同起來(lái)，認(rèn)為期貨交易就是單純的投機(jī)行為。另外，也有些企業(yè)無(wú)法接受期貨盤(pán)面的虧損，認(rèn)為期貨市場(chǎng)必須要賺錢(qián)。

159現(xiàn)象

159現(xiàn)象是指，在大宗商品期貨的多個(gè)合約中，只有1月、5月、9月合約比較活躍，而且，離交割月較近但尚未進(jìn)入交割月的近月合約經(jīng)常會(huì)零成交或成交量過(guò)少，主力合約臨近交割月時(shí)，近月交易就會(huì)向遠(yuǎn)月交易轉(zhuǎn)變。業(yè)內(nèi)把159現(xiàn)象與遠(yuǎn)月交易的出現(xiàn)歸因于我國(guó)期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期以農(nóng)產(chǎn)品為主的期貨品種結(jié)構(gòu)，以及產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)期貨市場(chǎng)的參與程度不夠。若159現(xiàn)象長(zhǎng)期存在，會(huì)形成無(wú)形的市場(chǎng)壁壘，阻礙產(chǎn)業(yè)鏈客戶參與期貨交易，不利于期貨市場(chǎng)的發(fā)展，及其功能的發(fā)揮。

以動(dòng)力煤期貨為例，鄭州商品交易所數(shù)據(jù)顯示，2014年年初至6月19日，參與動(dòng)力煤期貨交易的800家法人客戶中，煤炭產(chǎn)業(yè)客戶僅有157家，占比只有20%。占據(jù)大頭的是投資機(jī)構(gòu)和私募基金，共有472家，幾乎占到客戶總量的60%。

其實(shí)，159現(xiàn)象也蔓延到了煤炭期貨領(lǐng)域。焦煤期貨上市以來(lái)，雖然交易非常活躍，但是其活躍期僅限于1月、5月、9月這三個(gè)主力合約，其他合約成交量偏少。動(dòng)力煤期貨也是如此。動(dòng)力煤期貨10個(gè)品種中，TC401、TC405和TC409這三個(gè)合約最為活躍，其他合約的成交量和持倉(cāng)量無(wú)法與這三個(gè)合約相比。

國(guó)企參與期貨受限制

在我國(guó)煤炭行業(yè)中，國(guó)有企業(yè)占有相當(dāng)?shù)谋戎兀捎诿禾慨a(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化程度不高，國(guó)有企業(yè)參與期貨交易更容易受到諸多限制，比如需要經(jīng)過(guò)各個(gè)部門(mén)的層層審批，沒(méi)有建立較為完善的參與考核機(jī)制等等，也造成了國(guó)企無(wú)法放開(kāi)手腳進(jìn)行期貨交易。

國(guó)外煤炭期貨的借鑒

國(guó)外煤炭期貨發(fā)展比我國(guó)早了十年，目前，國(guó)際上已經(jīng)有三家期貨交易所開(kāi)展了煤炭期貨交易，分別是美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)紐約商業(yè)交易所（NYMEX）推出的中部阿巴拉契亞（CAPP）煤炭期貨，洲際交易所歐洲期貨市場(chǎng)（ICE Futures Europe）推出的鹿特丹港煤炭期貨、南非理查茲港煤炭期貨和ICE GlobalCoal紐卡斯?fàn)柮禾科谪洠约鞍拇罄麃喿C券交易所（ASX）推出的動(dòng)力煤期貨。其中，澳大利亞煤炭期貨至今仍未成交，目前真正有影響力的是NYMEX和ICE兩家交易所上市的煤炭期貨合約。

從近幾年的運(yùn)行狀況來(lái)看，國(guó)外煤炭期貨合約的交易量偏低，市場(chǎng)活躍度不高，究其原因，主要是因?yàn)楹霞s單位設(shè)計(jì)過(guò)大（CAPP煤炭期貨每份交易單位為1550噸，ICE三個(gè)合約的交易規(guī)模則是最小5手、每手1000噸，使得大量中小投資者無(wú)法參與期貨交易，降低了市場(chǎng)流動(dòng)性）、交割地點(diǎn)設(shè)計(jì)單一（CAPP煤炭期貨合約指定的交割地點(diǎn)使得企業(yè)被局限在俄亥俄河以及大桑迪和兩岸）、交割品級(jí)和規(guī)格不明確（ICE煤炭期貨并未限定煤炭的規(guī)格、品質(zhì)，煤炭品級(jí)復(fù)雜，交割品種混亂，不利于企業(yè)期貨交易）。

國(guó)外期貨交易對(duì)國(guó)內(nèi)的啟示主要有三個(gè)方面：首先，煤炭期貨的健康發(fā)展，要有一份不斷完善的煤炭期貨合約。其次，商品交易所推出的期貨品種要能夠得到投資者的認(rèn)可。其次，煤炭品種要逐步發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的功能，并成為煤炭現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)的重要工具。

煤炭期貨未來(lái)趨勢(shì)

此前，曾有企業(yè)家表示，企業(yè)參與煤炭期貨肯定是一種趨勢(shì)，這一點(diǎn)毋庸置疑，只是當(dāng)下初步興起仍需要時(shí)間。不過(guò)，從目前的情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)煤炭期貨交易未來(lái)可能會(huì)呈現(xiàn)以下幾種趨勢(shì)。

煤炭期貨品種多樣化

目前，我國(guó)煤炭相關(guān)的期貨品種只有焦炭、焦煤和動(dòng)力煤三種，隨著煤炭期貨市場(chǎng)的運(yùn)行和培育，未來(lái)有可能會(huì)增加新的煤炭相關(guān)期貨品種，可能突破商品期貨實(shí)物交割的范疇，推出金融期貨。2013年7月，大連商品交易所就與秦皇島海運(yùn)煤炭交易市場(chǎng)有限公司簽署合同，合作開(kāi)發(fā)煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)期貨品種。據(jù)了解，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)很有可能成為未來(lái)煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)期貨的交割標(biāo)的，使用現(xiàn)金交割。如果該期貨能夠成功上市，將是煤炭相關(guān)期貨領(lǐng)域第一個(gè)金融期貨，對(duì)于大連商品交易所來(lái)講，也可以與焦炭期貨、焦煤期貨一起，形成比較完善的煤炭期貨市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。

除了煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)期貨之外，煤炭相關(guān)的航運(yùn)指數(shù)也具有上市的可能性。去年10月，我國(guó)推出南北航線煤炭運(yùn)力衍生品合同，這是全球首個(gè)運(yùn)力交割型航運(yùn)金融衍生品，并打破了航運(yùn)業(yè)內(nèi)使用現(xiàn)金交割的管理，實(shí)現(xiàn)實(shí)物交割。

倉(cāng)單融資

近年來(lái)，煤價(jià)一再下跌，煤炭企業(yè)難以盈利，資金短缺成了老大難。煤企在試行用倉(cāng)單進(jìn)行融資，從而緩解企業(yè)流動(dòng)資金緊張問(wèn)題，提高企業(yè)資金使用效率。

要進(jìn)行倉(cāng)單融資，煤企需要先在交易所注冊(cè)倉(cāng)單，在最后交割日之前，將倉(cāng)單通過(guò)交易所的倉(cāng)單質(zhì)押系統(tǒng)質(zhì)押給銀行，銀行把相應(yīng)款項(xiàng)劃撥到煤企在期貨公司開(kāi)立的保證金監(jiān)管賬戶，并通過(guò)交易所倉(cāng)單質(zhì)押系統(tǒng)變更倉(cāng)單持有人。這樣，煤企能夠獲取流動(dòng)資金用于日常經(jīng)營(yíng)，避免大量貨源占用寶貴的流動(dòng)資金；同時(shí)，交易所和期貨公司也能更好地發(fā)揮期貨市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的作用。

期貨定價(jià)

隨著國(guó)家對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的放開(kāi)及市場(chǎng)化程度的加深，煤價(jià)由市場(chǎng)決定的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。然而，市場(chǎng)化定價(jià)也意味著煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)越發(fā)不可預(yù)測(cè)。今年以來(lái)，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌，造成許多煤企的虧損。產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)除了對(duì)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需求之外，還希望能夠預(yù)測(cè)未來(lái)煤炭的價(jià)格走勢(shì)。由于期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能可以預(yù)測(cè)現(xiàn)貨價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)，指導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)活動(dòng)，所以，煤炭期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)培育成熟之后，很有可能建立起行業(yè)定價(jià)權(quán)。