當“金租”遇上“券商”

李明敬

金融租賃資產證券化的道路走的并不順利。在2012年工銀租賃專向資產管理計劃獲得證監會的批復，被看成是金融租賃資產證券化的破冰。但是最終卻沒有實行。盡管如此，這并不能澆滅金融租賃謀求資產證券化的熱情。

金融理財記者獲悉，目前很多金融租賃公司對資產證券化躍躍欲試，包括民生租賃、交銀租賃、招銀租賃、興業租賃和農銀租賃在內的五家機構已經上報了各自的產品方案。業內預計首批金融租賃公司資產證券化產品規模在60億到70億元。同時，多位金融租賃業內人士表示，從現在的情況來看，首單產品正式落地只是時間問題，而這也是金融租賃業內盼望已久的。

當金融租賃遇上券商，一場以“專項資產管理計劃”為名義的資產證券化旅程即將開始，盡管路途看上去還有一些曲折，但前景值得期待。

金租資產證券化不易

不曾想，短短幾年時間，我國金融租賃業資產規模已超過2萬億元，成為僅次于美國的全球第二大融資租賃市場。然而金融租賃行業是典型的資金密集型產業，一單交易動輒千萬甚至上億元，公司不可能依靠自有資金得以支撐業務。于是資金成了最頭疼的問題，嚴重制約了金融租賃公司的發展。，而資產證券化成為了多元化融資的神器。通過將金租可期待收益通過一種形式標準化后實現交易，提前釋放流動性。資產證券化有望成為融資租賃業破解資金來源困局，加強租賃資產流動性管理的重要渠道。

在工銀租賃之前，商務部監管下的租賃公司已經有資產證券化的嘗試，如遠東國際租賃有限公司早于2006年就發行了首期租賃資產支持收益專項資產管理計劃。2011年8月又發行了遠東二期專項計劃，二期募集資金約12.8億元。但是遠東租賃產品審批時間長達一年半。

而在2012年11月，工銀租賃首只資產證券化產品“工銀租賃專項資產管理計劃”就獲得證監會審批。這只產品以工銀租賃當時租賃資產中優選的9筆融資租賃收益權為基礎資產，涵蓋航空、航運、軌道交通、物流等行業。該產品優先級規模約16億元，加權平均期限1.36年，債項評級AAA。遺憾的是，這只產品未能如期發行。業內人士表示，現在金融租賃的資產證券化項目仍處于嚴格審批的階段，監管層對基礎資產的要求也比較高，這個市場還不成熟，無論是商業信貸資產證券化還是租賃資產證券化都非常艱難。

在整個資產證券化過程中，監管層的關注點與企業有所偏差。金融租賃公司在意的是把資產售出的同時，是否能順利把資金拿回來流轉。對于監管部門來說，則更多關注的是整個產業完整的鏈條中風險的控制。比如金融租賃公司把劣質資產賣給別人，買房接過去是否存在風險。由于在操作中，存在不同的關注重點，所以以往資產證券化進展并不順利。

但是目前看來，金融租賃公司似乎等不及了。工銀租賃相關負責人說：“我們希望資產證券化能夠快一些，因為這對租賃公司的風險控制和發展效果都是很好的。目前我們的融資渠道非常狹窄，而且一個資產長期持有，就要承擔一些風險。而且如果租賃公司走向國際，也很難與同行競爭。”

不良資產打包風險高

在金融租賃資產證券化的操作過程中，存在著一些難題。比如說，金融租賃公司大多不會愿意把自己最為得意的優質資源拿出來做資產證券化。所以這就存在著道德風險。雖然資產證券化對轉出資本有要求，質量差的就需要增信，增信分為內部擔保和外部擔保兩部分。理論上，增信后風險會降低。但是有時候，擔保會流于形式和流程，起不到作用。當這些被包裝后的資產打包推向市場時，風險就將慢慢發酵。

但是資產證券化作為近年來世界金融領域最重大的和發展最快金融創新，它不僅是一種金融工具的創新，更是金融市場的創新，極大地促進金融結構的調整和優化，因此并不能因為害怕風險而放棄。應該通過構建良好的資產證券化環節和提高監管質量來防范風險。現金流剝離、風險隔離和信用增級構成了租賃資本證券化操作的核心，也是亟待解決和完善的問題。

可以預見，未來市場上資產證券化的產品愈來愈豐富，非銀行系融資主體將越來越多，交易所成為可供選擇的有力渠道；資產證券化有成為中介機構常規業務的趨勢。endprint