觀點五則

阿澤維多：全球貿易復蘇緩慢

世界貿易組織總干事羅伯托·阿澤維多發出警告，由于歐元區復蘇乏力以及新興市場增長放緩，今年頭3個月全球貿易未能出現預期的反彈幅度。該機構還表示，2013年世界貿易只增長了大約2%，低于之前2.5%的預測。

阿澤維多認為，世界貿易并未出現世界貿易組織預期中的有力復蘇。盡管美國復蘇勢頭似乎日益增強，但歐洲的復蘇仍然充滿不確定性。新興市場的增長正在放緩，比如巴西和中國。

阿澤維多強調，世界貿易似乎將繼續保持2013年第四季度的低增長態勢。比起2013年上半年，這已是一種顯著改善。2013年全球貿易2%的增長主要源自下半年，目前正在延續更有上行活力的經濟周期。就在世界貿易組織的新預測即將公布之際，越來越多的人感覺到2014年全球貿易開年增速比多數經濟學家預期的更慢。

過去兩年，貿易增長率自上世紀80年代初以來首次連續兩年低于全球經濟增長率。這在經濟學家中引發了一場關于全球化進程是否終于開始放緩的辯論。監測貿易數據的倫敦分析公司Delta Economics預測，以現價計算，今年的全球貿易增長率將僅為1%，而國際貨幣基金組織預測的全球經濟增長率為3.6%。

耶倫：美寬松貨幣政策持續時間或超預期

4月16日，美聯儲主席珍妮特·耶倫（Janet Yellen）警告稱，即便經濟逐漸復蘇，可能也無法讓通脹回升至美聯儲2%的目標值。此言意味著美聯儲寬松貨幣政策持續時間可能超出各方目前預期。

耶倫當天在紐約經濟俱樂部發表講話時表示，此前高失業率對通脹的下行壓力低于預期，因此較高的就業率可能也無法再次拉高通脹。美聯儲主席耶倫的這種鴿派言論意味著，為確保通脹回升至目標水平，美聯儲有更大的可能在進入2015年后的更長時間內保持接近于零的利率。

耶倫預計，隨著勞動力市場不景氣的逐步消除，勞動力市場對通脹的拖累作用將減弱，但在復蘇期間，勞動力市場的高度不景氣似乎并未對通脹構成強大的下行壓力。按美聯儲偏好的衡量方法，美國目前年通脹率為1%左右。因此，需要觀察勞動力市場不景氣的逐步消除是否在有效幫助通脹回升至美聯儲的目標水平，通脹回升的進展將在很大程度上影響美聯儲對經濟復蘇的評估。

約翰·羅思義：中國第一季度經濟增速合理

針對最近公布的中國第一季度經濟數據，曾任倫敦市副市長，現任中國人民大學重陽金融研究院高級研究員的約翰·羅思義先生認為中國第一季度經濟的增速是合理的。

羅思義認為，只要中國繼續維持溫和的財政刺激政策，那么2014年7.5%的GDP增長目標應該是能夠實現的。但他也表示，目前中國經濟面臨的危險之一就在于經濟政策是否容忍經濟的進一步減速。

羅思義表示，當前，外部環境對于中國來說仍舊不容樂觀。發達經濟體的進口總量已3年未增長。事實上，美國去年的進口總量還下降了。2014年外部環境的改善很可能是有限的。因而，中國經濟增長的絕大部分必須依靠國內需求。

而就中國國內而言，最迫切的問題是利率正日益上升，對投資造成下行壓力。固定資產的投資增長率從2013年3月的20.9%降至2014年3月的17.6%。零售銷售增長率則從12.6%略降至12.2%。所以，經濟放緩的主要原因是投資增速的下降。

羅思義表示，投資增速下降是中國長期利率同比增長1.1個百分點所造成的必然結果。利率上升折射出企業利潤所面臨的壓力，造成資金供給減速，準確地說，中國儲蓄率已經下降。因而，當務之急應該是利用財政措施來維持投資增速，中國政府最近實施的小規模的一攬子聚焦于投資的刺激計劃是正確的。中期的優先事項應是幫助企業提高盈利能力。

潘功勝：加快完善征信服務和動產融資服務

4月15日，人民銀行在天津召開征信系統建設應用工作座談會。人民銀行副行長潘功勝表示要繼續加強征信系統建設應用，加快完善征信服務和動產融資服務，推進小微企業和農村信用體系建設。

一是繼續加強征信系統建設應用。加快拓展金融信用信息范圍，實現信托貸款等金融信用信息廣覆蓋，明確非金融信用信息制度化可持續性采集原則；高度重視數據質量工作，建立數據質量定期分析和反饋機制；圍繞市場需求改進基礎信用報告服務，加快增值產品研發，推動建立多元化征信產品體系，提升銀行風險定價水平；從技術和內控制度等方面全面加強用戶管理，切實保護信息主體權益；在充分考慮商業銀行需求的基礎上，推動征信系統二代建設進入實質性開發階段。二是完善動產融資服務體系建設。做好動產融資登記服務工作，推動應收賬款融資服務平臺的完善和推廣應用。三是推進小微企業和農村信用體系建設，推進小貸公司和融資性擔保公司信用評級工作，加強評級結果應用，促進兩類機構健康合規發展。

易會滿：政府債務和影子銀行風險總體可控

中國工商銀行行長易會滿4月19日在美國波士頓舉行的哈佛中國論壇上表示，中國的政府債務和影子銀行風險總體可控。

易會滿認為，從絕對數值來看，中國的政府債務規模的確較大。據審計，截至去年6月底，全國各級政府債務余額30.3萬億元，其中地方政府債務17.9萬億元。但整體來看，中國政府負債率還是比較低的，2012年底為36.74%，遠低于國際上60%的債務控制參考值。

易會滿表示，政府通過負債募集的資金以投資基礎設施等實體經濟為主，形成了有效資產，現在還沒出現嚴重過剩。同時，中國財稅體制改革也在加快推進，財政收入仍在較快增長，因此政府債務風險總體可控。

對于影子銀行問題，易會滿認為，影子銀行不都是壞東西，它也是傳統銀行體系的有益補充。中國的影子銀行融資大部分投入實體經濟，有資產支撐。同時，中國的影子銀行產品大部分結構比較簡單，主要是信貸類產品，而且杠桿率不高，大部分處于監管之內。