掘金并購重組概念 選股思路大起底

于凡

今年以來，A股上市公司并購重組題材極為活躍，大批并購類主題公司股價被連番爆炒，當(dāng)下A股上市公司正越來越多加入并購重組的大潮中，賺錢效應(yīng)也愈加明顯，對此眾多券商預(yù)計我國并購重組事件發(fā)生的趨勢將是越來越多，而川財證券認(rèn)為，當(dāng)前所出現(xiàn)的頻繁的并購活動，對二級市場的影響已從股價延伸到投資邏輯。

并購重組概念多牛股

本周以來公告重大資產(chǎn)重組后復(fù)牌的深國商、北京旅游、中技控股均“一”字漲停，而宣布重大資產(chǎn)重組的赤峰黃金則拉出6個漲停，西南藥業(yè)、北生藥業(yè)等一批重組股復(fù)牌后也連續(xù)漲停，重組成功股價連續(xù)大漲并不奇怪，奇怪的是，許多重組失敗的個股，復(fù)牌后股價照樣漲不停，最新的例子是兔寶寶、龍生股份和永大集團(tuán)。

事實(shí)上，這僅僅是今年并購重組股被熱捧的一個縮影，據(jù)記者不完全統(tǒng)計，今年漲幅較大的牛股中，多以并購重組概念股為主，包括中京電子、鳳凰光學(xué)、海隆軟件、高金食品、萬利達(dá)、百圓褲業(yè)等，都有收購或者重組動作。

對于2013年開始涌現(xiàn)的這波并購重組浪潮，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為一些公司通過并購躋身熱門概念，轉(zhuǎn)型進(jìn)入新領(lǐng)域，再加上國資國企改革中出現(xiàn)的投資機(jī)會，使得并購重組難免成為資本市場的熱點(diǎn)，“未來我國并購重組事件將越來越多”。很多券商預(yù)計到。

而對于并購重組帶來的投資機(jī)會，多家券商也極為看好。海通證券指出，上市公司并購后雖然業(yè)績改善有限，但個股超額收益穩(wěn)定?！?998年以來個股并購重組后的表現(xiàn)穩(wěn)定超越大盤：并購公告后跑贏上證比例穩(wěn)定在50%以上，穩(wěn)定收益均值隨時間抬升。區(qū)分板塊來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司并購后無論是跑贏指數(shù)比例還是超額收益均顯著好于其他板塊?！?海通證券研究員表示。

“并購公告前持有股票在并購?fù)瓿梢恢堋⒁粋€月、三個月均能獲得顯著的超額收益，部分行業(yè)例外，傳媒、醫(yī)藥生物、非銀金融、國防軍工、通信行業(yè)的并購重組收益更加顯著。”興業(yè)證券表示，從各行業(yè)歷年平均水平來看，在并購?fù)瓿珊蠼槿耄荒塬@得超額收益，但最近兩年傳媒和通信行業(yè)在并購交易完成后介入?yún)s能在未來一個月和三個月內(nèi)獲得顯著的收益。

如何甄選并購重組概念股？

然而在眾多并購重組概念股帶來明顯的賺錢效應(yīng)的同時，也不乏出現(xiàn)重組消息公布后股價大跌的案例，如榮之聯(lián)、萬達(dá)信息，在方案公布后股價均暴跌。這種境況下普通投資者如何挖掘與把握其中的投資機(jī)會？

川財證券指出“當(dāng)前所出現(xiàn)的頻繁的并購活動對二級市場的影響已經(jīng)從股價延伸到投資邏輯”，安信證券諸海濱則提示投資者可以沿著四個基本方向進(jìn)行把握：一是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)并購；二是通過海外并購提升整體研發(fā)實(shí)力，完成產(chǎn)品升級的機(jī)會；三是混合所有制改革和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的整合的國企改革機(jī)會；四是存在嚴(yán)重低估被產(chǎn)業(yè)資本重估的上市公司。“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的并購，依循“高”成長、資金“富”、前景“帥”的思路來挑選候選公司；海外并購的則要依循技術(shù)的相似性和互補(bǔ)性來挑選”。他們表示。

湘財證券認(rèn)為投資者可以從買方并購目的、可能帶來的并購效果以及有無并購歷史等方面來尋找具有高并購重組概率的行業(yè)和投資標(biāo)的?！皬目傮w上看，并購重組能帶來總資產(chǎn)收益率顯著上升，協(xié)同效應(yīng)顯著。相對于國有企業(yè)，私營企業(yè)發(fā)起的并購重組更有效率。從被并購方總資產(chǎn)收益率變化來看，外資收購帶來總資產(chǎn)收益率的增長更明顯，其次是國有企業(yè)。另外也要注意過去進(jìn)行過并購重組的企業(yè)再次進(jìn)行并購重組的概率高達(dá)79.78%，這也是我們尋找并購重組優(yōu)秀投資標(biāo)的的個股思路，同時投資者也需要關(guān)注公布改革方案的國有企業(yè)?！?/p>

海通證券則立足轉(zhuǎn)型特征提示并購機(jī)會，他們認(rèn)為新興行業(yè)是并購重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，“未來并購應(yīng)選擇具有以下特征的細(xì)分領(lǐng)域：行業(yè)在未來兩年仍能保持較為強(qiáng)勁的增長；行業(yè)的盈利能力仍較強(qiáng)；行業(yè)中公司資金相對充裕，企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，能夠比較從容的進(jìn)行本行業(yè)的整合或跨行業(yè)的并購。而傳統(tǒng)行業(yè)仍需關(guān)注供需合理、適應(yīng)轉(zhuǎn)型的行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注批發(fā)零售和房地產(chǎn)行業(yè)。”

此外國泰君安的最新一份研報則認(rèn)為監(jiān)管“模糊承諾”事件逐步發(fā)酵，主題受益標(biāo)的不容忽視?！啊? 號指引主要針對上市公司實(shí)際控制人、股東等在首次公開發(fā)行股票、再融資、股改、并購重組以及公司治理專項(xiàng)活動等過程中做出解決同業(yè)競爭、資產(chǎn)注入、股權(quán)激勵解決產(chǎn)權(quán)瑕疵等各項(xiàng)承諾事項(xiàng)做出了規(guī)范。從案例看，涉及的上市公司控股股東背景以央企、國企居多，不少集團(tuán)存在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，且符合國企改革的大趨勢，從空間看，資產(chǎn)注入、解決同業(yè)競爭等承諾存在較大資本運(yùn)作空間。我們估計監(jiān)管層對上市公司履行承諾的誠信要求會越發(fā)嚴(yán)厲，相關(guān)公司資產(chǎn)運(yùn)作預(yù)期強(qiáng)烈。”

投資時機(jī)的選擇

值得注意的是，除了精選上市公司，介入并購重組概念股的時機(jī)也不容忽視，目前從二級市場的走勢看，一般會有兩種模式。一是一步到位式的上漲，公司宣布相關(guān)并購重組消息后，由于主營業(yè)務(wù)發(fā)生脫胎換骨式的變化，股價得到極大的提振，股票連續(xù)“一字板”上漲。投資者追捧熱情過高導(dǎo)致股價在短時間內(nèi)超預(yù)期上漲，之后因股價透支了利好作用，步入持續(xù)調(diào)整。二是接力式上漲，受消息刺激，相關(guān)公司股價先是出現(xiàn)三五個漲停板，隨后進(jìn)行換手和洗盤，經(jīng)震蕩整理，股價重拾升勢，在利好預(yù)期下持續(xù)走強(qiáng)。

對此，業(yè)內(nèi)人士提醒，參與并購重組類公司，首先要研究相關(guān)消息對公司的影響究竟有多大，是業(yè)內(nèi)重組，還是跨界并購，測算一下利好帶來的預(yù)估值；其次要看市場給不給機(jī)會，如果漲停個數(shù)過多（比如十個或以上），還是不參與為宜，如果漲幅在30%-50%之間，又經(jīng)過高換手和合理調(diào)整，則可擇機(jī)參與。