比特幣的貨幣屬性分析

王燕，周光友

(1.上海財經大學信息管理與工程學院，上海 200433;2.復旦大學金融研究院，上海 200433）

比特幣的貨幣屬性分析

王燕1，周光友2

(1.上海財經大學信息管理與工程學院，上海 200433;2.復旦大學金融研究院，上海 200433）

比特幣作為一種新型電子貨幣，自產生以來受到了世界范圍內的廣泛關注。文章基于文獻研究和對比分析，將比特幣與傳統貨幣進行對比，從貨幣本質、貨幣職能、貨幣發行機制等方面對比特幣的貨幣屬性進行分析。分析結果認為:比特幣極其接近貨幣的本質，同時基本具備貨幣的五大職能，但是由于它在發行機制方面固有的特點(總量固定、產生速度由算法確定)，很難替代紙幣成為未來的貨幣。同時，文章給出了比特幣對傳統貨幣和其他電子貨幣的啟示和借鑒。

電子貨幣;比特幣;貨幣屬性;發行機制

學術界對較早出現的電子貨幣有一定的研究基礎，但針對比特幣的研究尚顯缺乏。與比特幣相關的資料多為介紹性報道，少部分為學術研究，且所有資料集中在2011年以后。對比特幣的報道和研究，大致可分為肯定及支持、中立對待、否定或消極三大類。有學者對比特幣進行貨幣學分析，得出不同觀點:汪海俊(2013)［4］、高衛民(2013)［5］認為，比特幣可以實現貨幣的五大職能。崔屹東、鄭曉彤(2012)［6］，高衛民(2013)將比特幣與傳統通貨進行比較，認為比特幣在技術層面十分可靠，但信用的缺失使之難以與現有貨幣制度抗衡。高衛民(2013)提出，比特幣是一種新形式的一般等價物而非貨幣符號，同時也有望成為互聯網環境下等價于黃金的新貨幣。郭帝(2013)通過對比特幣的原理、現狀以及所存在的爭議進行分析，認為“比特幣若能在未來的考驗中生存下來，將徹底改變人類對虛擬經濟獨立性的看法。”［7］同時，也有學者持謹慎態度，于江(2013)認為“比特幣能否成長為現實貨幣的競爭者目前還言之尚早”。［3］高衛民(2013)在認為比特幣可以實現貨幣的五大職能時“未來比特幣要躍升為主流貨幣還有段路要走”。鄭書雯(2011)認為，Bitcoin相較于傳統電子支付系統，進入真實生活作為替代傳統貨幣的可能性不大。但同時指出“只要Bitcoin獲得越來越多虛擬網絡用戶和商家的認可，它就有潛力成為一個虛擬世界或者是游戲相關網絡中的一個標準貨幣。”［8］

由于比特幣是一個集計算機技術、貨幣學問題的新生事物，有研究針對其算法、機制等問題進行技術分析，如鄭書雯(2011)等;也有對比特幣產生、原理、現狀等進行詳細介紹和分析，同時給出一些定性的判斷，如于江(2013)、郭帝(2013)等;還有部分研究針對其貨幣性質進行簡要分析，如汪海俊(2013)等。綜合來看，現有研究足以讓后續研究者和公眾對比特幣有詳細了解，但對其貨幣屬性的分析僅停留在貨幣職能的層面分析，極少有文獻對比特幣的貨幣屬性以及它對傳統貨幣理論產生的影響等更深入方面進行分析。本文基于現有文獻，主要對比特幣的貨幣屬性進行判別，從貨幣本質、貨幣職能、貨幣發行機制等方面進行較為深入地分析，并將其與傳統貨幣進行對比，嘗試對比特幣的貨幣屬性做出更明確的判斷。

二、比特幣的貨幣屬性分析

公眾普遍認可比特幣是一種新型的電子貨幣，但究其本質，比特幣是貨幣(currency)還是準貨幣(quasi－money)，或者是高度類似貨幣的貨幣替代品(currency substitutes)，仍是一個尚待考究的問題。本文將從貨幣本質、貨幣職能、貨幣發行機制等方面進行分析比對，以探究比特幣的貨幣屬性。

(一)貨幣本質

在傳統的貨幣學理論中，貨幣被普遍認為是固定充當一般等價物的特殊商品，并體現一定的社會生產關系。［9］作為貨幣的特殊商品，首先要具有使用價值和價值，其次要能直接同所有商品相交換。隨著貨幣形式的發展，特別是進入信用貨幣階段的時候，幾乎不存在使用價值，但信用貨幣仍然能夠作為一般等價物與其他商品相交換，是由法律所確定的。從這個層面來說，比特幣是滿足作為貨幣的本質。比特幣作為商品的價值在于其產生過程凝結了無差別的勞動，是由“礦工”提供“電子工作”的方式獲取價值，同時，“挖礦”過程所消耗的計算資源和能源也構成其內在價值的一部分。比特幣具備能同其他商品進行交換的價值基礎。目前比特幣已經可以進行網上購物，并在世界范圍內一些實體商店進行消費或購買支付。雖然目前還不能同所有的商品進行交換，但本文認為，就比特幣目前被認可的范圍和速度來看，比特幣可以在被廣泛接受之后應用于與所有商品的相交換。

經濟學界對于貨幣的本質和定義也存在不同的看法。新經濟學派的經濟學家認為，“貨幣描述的是不同東西可能具有程度不等的某種屬性”、“是其被人接受的程度不等的一系列對象”(哈耶克，2007)。［10］從這個層面講，只要公眾普遍能接受比特幣，比特幣也就更接近貨幣的本質。

(二)貨幣職能

本文選取馬克思貨幣理論對比特幣進行貨幣職能分析。馬克思認為，貨幣的職能是可以充當一切商品和勞務價值的價值尺度、流通手段、貨幣貯藏、支付手段和世界貨幣，其中價值尺度與流通手段是兩個最基本的職能。從足值的金屬貨幣到現今的信用貨幣，貨幣的五大職能也有弱化和增強，本文將對傳統的貨幣、比特幣進行貨幣五大職能的對比分析(如表1)。

表1 傳統貨幣與比特幣的貨幣職能對比

從貨幣貯藏的職能來看，比特幣很有可能具備貨幣貯藏的職能。貨幣貯藏職能是指貨幣退出流通領域作為社會財富的一般代表被保存起來的職能。比特幣由于總量有限的特點，具有類似黃金的屬性，其價值將一直處于升值狀態，所以其很可能具備貨幣貯藏職能。從支付手段來看，比特幣可以勝任支付手段的職能。支付手段是基于商業信用產生的，主要表現在賒購者償還賒銷款項、延期付款等方面。比特幣在既能滿足流通手段又能滿足世界貨幣的條件下，可以勝任支付手段的職能。從世界貨幣的職能來看，比特幣是基于網絡的開源代碼，不存在地域限制，具有“天然的”世界貨幣的屬性。從流通手段的職能來看，當貨幣在商品交換中起媒介作用時，即是流通手段的體現。比特幣具備流通手段的基本職能。從價值尺度的職能來看，比特幣可能具備價值尺度。價值尺度職能是指貨幣充當衡量商品所包含價值量大小的社會尺度。因為貨幣在執行價值尺度職能的時候其實是一種觀念中的貨幣，不需要現實貨幣的存在。貨幣在行使價值尺度時僅僅是一個概念，那無論是我們現在的價值尺度還是比特幣，其實沒有太大的差別。從另一個角度看，新貨幣經濟學派的代表人物，如布萊克(Black，1970)［11］、法馬(Fama，1980)［12］、霍爾(Hall，1982)［13］等曾提出，價值尺度與流通手段是可分離的，并且應該分離，選擇一種抽象的價值符號作為價值尺度應當是更好的選擇。近年來，也有學者提出，在電子貨幣的環境下，貨幣的價值尺度和流通手段職能可能進行分離(褚俊虹、王瓊、陳金賢，2003)［14］，作為抽象記賬單位的價值符號可能和現實中流通的貨幣符號是分離的。如果從貨幣職能分離的角度來說，比特幣即便不具備價值尺度的職能，也是可以成為貨幣的。

(三)貨幣發行機制

現實當中的貨幣發行是由國家壟斷的，而且人們似乎理所當然地認為貨幣應當由國家發行。然而對國家壟斷貨幣發行的質疑從國家壟斷貨幣發行的時候就一直存在。哈耶克在其著作《貨幣的非國家化》(Denationalization of Money)中表明:只有廢除各國政府對其貨幣創造的壟斷才能實現價格水平穩定，同時他還強烈地提倡自由貨幣競爭。此外，勞倫斯·懷特(Lawrence White，1984)［15］、尤金·懷特(Eugene White，1990)［16］、休·羅考夫(Hugh Rockoff，1990)［17］等人分別對蘇格蘭、法國大革命時期和美國的競爭性貨幣發行進行實例考察，得出了一致結論:貨幣競爭比政府壟斷貨幣要穩定。［18］在電子貨幣出現后，學者對貨幣發行的自由化有了更豐富的論證。國內外學者多項研究表明，電子貨幣的出現會削弱中央銀行對貨幣的控制力和影響力。

以上理論和研究為法定貨幣之外的貨幣成為主流貨幣提供了理論支撐，并且，學者對電子貨幣的相關探討也證明:電子貨幣可能成為法定貨幣的競爭貨幣。但比特幣與較早的電子貨幣相比，又有很大不同。較早的電子貨幣是非中央銀行的機構發行，且大多是與傳統貨幣具有1:1兌換的“二次貨幣”，對現實的貨幣理論只是進行了部分更新和擴充，并未從本質上改變貨幣。而比特幣是一種沒有發行機構的電子貨幣，比特幣是一串抽象的、具有價值的符號，與現實貨幣并不是簡單的電子化關系，而是從本質上說是一種全新事物。它的去中心化發行可以避免發行機構(無論是央行還是非中央銀行機構)因為自己的利益而濫用貨幣發行的權力，此外，由于其天然的世界貨幣的屬性，比特幣可能成為超越國家的、區域性的甚至是全球性的貨幣。但是，也正是其“去中心化”的發行特點也可能從根本上否定它成為貨幣的可能性。比特幣的發行機制設定為:根據算法產生比特幣，產生速度將隨著時間和“礦工”的增加減慢(如圖1)，其產生量將最終趨近于2100萬個的固定值。［1］

圖1 比特幣總量隨時間變化圖［8］

首先，貨幣是基于信任的發行。傳統貨幣是基于國家信譽的擔保，有準備金作為備付保證，而支撐比特幣的，是一個基于密碼學的算法。國家的信任可能會因為一些原因而降低，比特幣的算法也存在被更優秀算法破解或超越的可能性而失去信任。比特幣發行所基于的信任相對傳統貨幣發行基于的信任而言是比較薄弱的，如果公眾對比特幣的算法產生質疑，可能基于比特幣所建立的一切都將崩塌。不過也有觀點認為，“‘自愿的信任’遠比‘被迫的信任’更有價值”。［19］其次，比特幣的去中心化的發行機制注定它是一種在世界范圍內流通的貨幣，那么，比特幣在不同國家之間的分布會由于其計算機技術、互聯網技術等的發展水平而存在巨大的差異，從而出現財富分配不公的情況。再次，比特幣的算法通過控制產生速度來避免其出現通貨膨脹的可能性，但也正是其產生速度呈級數減慢、加之總量固定的特點，使比特幣可能會是一種“通縮貨幣”。也正是其總量固定的特點，也有不少人認為，它的本質更接近“數字黃金”。由于目前比特幣價值波動很大，我們無法論證2100萬個比特幣是否是利于經濟活動正常進行的最優貨幣量。本文認為，比特幣雖然現在價值波動很大，但當大部分公眾對比特幣有明確的認識以及在政策層面有比較明確的認可時，其價值會趨于某個中心價值，其價格將圍繞此中心價值波動。但如果其成為貨幣，1個比特幣的價值即為(全世界的總財富/比特幣總量)，即使切割到0.00000001的單位也代表了極為巨大的財富，可能不能滿足公眾對貨幣的小額交易需求。此外，處于一直升值狀態的比特幣很可能被公眾用于貯藏而非用于流通，且早期持有比特幣的人將獲得巨大的財富收益。

三、結論及啟示

本文從貨幣本質、貨幣職能、貨幣的發行機制等方面對比特幣的貨幣屬性進行分析，可得出以下結論:比特幣極其接近貨幣的本質，同時基本具備貨幣的五大職能，但是由于它在發行機制方面固有的特點(總量固定、產生速度由算法確定)，很難替代紙幣成為未來的貨幣。即使比特幣成為主流貨幣，必經歷不斷更新完善、公眾更大范圍的認知和使用，可能還會經歷與傳統貨幣、其他電子貨幣進行競爭的過程，會使公眾對貨幣本質、貨幣形式的認識及對傳統貨幣理論有很大程度革新。比特幣也有可能成為基于網絡交易的主流貨幣，對現行的電子貨幣進行替代。

比特幣雖然很難替代紙幣成為未來的貨幣，但也將積極促進中央銀行的貨幣發行機制、貨幣政策等方面的改進，同時助推其他電子貨幣的發展。比特幣的創新給傳統貨幣和其他電子貨幣的發展有如下啟發和借鑒:其一，比特幣的出現對中央銀行的貨幣發行壟斷提出挑戰，暴露出現行的貨幣壟斷發行的很多弊端。比如超發導致的通貨膨脹等，傳統貨幣發行可以借鑒比特幣發行速度控制等方面的機制，適當控制貨幣發行量，以保證通貨的幣值穩定。其二，早期的電子貨幣，特別是在比特幣出現后，暴露出傳統貨幣在交易便利性方面的劣勢，傳統貨幣可以考慮創新交易結算方式等提高交易便利性。其三，比特幣為其他電子貨幣提供了一個良好的解決二次使用、防偽幣的方案，也從某種程度上展示或者引導了未來電子貨幣的發展方向。

［1］Satoshi Nakamoto，Bitcoin:A Peer－to－Peer Electronic Cash System，2008.

［2］美國財政部——金融犯罪執法網絡關于虛擬貨幣的文件，文件編號:FIN－2013－G001，2013－3－18.

［3］于江.新型貨幣“比特幣”:產生、原理與發展［J］.吉林金融研究，2013(5):17－23.

［4］汪海俊.比特幣的貨幣學分析［J］.商情，2013，(30):19.

［5］高衛民.對新型貨幣比特幣的觀察與瞻望［J］.金融管理與研究，2013(7):32－35.

［6］崔屹東，鄭曉彤.對新型貨幣比特幣的經濟學分析［J］.現代經濟信息，2012(16):8.

［7］郭帝.比特幣發展前景的研究［J］.中國證券期貨，2013(7):218－219.

［8］鄭書雯.P2P網絡基于Bitcoin虛擬貨幣的信用模型［D］.上海交通大學，2012.

［9］胡慶康.現代貨幣銀行學教程(第四版)［M］.上海:復旦大學出版社，2011.

［10］弗里德希·馮·哈耶克，貨幣的非國家化，姚中秋(譯)［M］.北京:新星出版社，2007:63－64.

［11］Black F，Banking and interest rate in a world without money:the effects of uncontrolled banking，Journal of Banking Research，1970.

［12］Fama E，Banking in the theory of finance，Journal of Monetary Economics，1980.

［13］HALLRE，Monetary trends in the United States and the United Kingdom:A review from the perspective of new Developments in monetary economics，Journal of Economic Literature，1982.

［14］褚俊虹，王瓊，陳金賢.貨幣職能分離及其在電子貨幣環境下的表現［J］.財經研究，2003(8):3－8.

［15］White，Lawrence，Free Banking in Britain，Cambridge:CUP，1984.

［16］White，Eugene，Banking in a Revolution，in Capie and Wood(op.cot.)，1990.

［17］Rockoff，Hugh，Lessons from American Experience with Free Banking，in Forrest H.Capie and Geoffrey E.Wood(eds.)，Unregulated Banking:Chaos or Order?，London:Macmillan，1990.

［18］弗里德希·馮·哈耶克，貨幣的非國家化，姚中秋(譯)［M］.北京:新星出版社，2007:3－4.

［19］李蕭然，李琳.瘋狂的比特幣［J］.IT時代周刊，2013(14):28－34.

(責任編輯:張秋虹)

The Analysis of the Monetary Attribute of Bitcoin

WANG Yan1，ZHOU Guangyou2
(1.School of Information Management and Engineering，Shanghai University of Finance and Economics，Shanghai，200433;2.Institute for Financial Studies，Fudan University，Shanghai，200433，China)

Bitcoin，a new kind of electronic money，has drawn nation wide attention.This paper analyses the contest of Bitcoin and traditional currency based on the monetary attributes such as the nature of currency，the functions of currency and the issue mechanism of currency.The results show that Bitcoin is not essentially different from the essence of currency and it almost has the five functions of currency，however，due to the inherent features of Bitcoin’s issue mechanism(the total amounts is fixed，the speed to get new Bitcoin is based on the algorithm)，it is hard for Bitcoin to replace traditional currency to become future currency.Besides，this paper offers the reference and inspiration for traditional currency and other electronic money.

electronic money;Bitcoin;monetary attribute;issue mechanism

F820

A

2095－0098(2014)03－0003－05

一、引言

傳統貨幣學理論認為，貨幣的本質是固定地充當一般等價物的特殊商品，并體現一定的社會生產關系。貨幣的本質特征不會改變，但貨幣的存在形式卻隨著人類經濟發展而變化，由最初的實物貨幣，到足值的金屬貨幣，到足值貨幣的代表，再到現在不可兌換的信用貨幣。互聯網技術及移動互聯網技術的進步使得新型貨幣——電子貨幣(electronic money)①本文不對虛擬貨幣、數字貨幣等概念加以區分，將所有無實體的、基于計算機和網絡技術的貨幣均視作“電子貨幣”。進入公眾視野。比特幣的誕生標志著一種全新的電子貨幣的出現。比特幣的概念由中本聰(Satoshi Nakamoto，化名)在2008年提出，［1］是迄今為止最為成功也最具爭議的電子貨幣。

比特幣(Bitcoin，簡寫:BTC，貨幣符號:B)是基于網絡的、開源的、P2P的電子貨幣，其發行和流通都是基于數學和密碼學的算法。比特幣基于HashCash技術提出了“挖礦”②即網絡節點通過對全網交易數據進行處理來產生新的比特幣，進行此項工作的節點被稱作“礦工”或“造幣節點”。的概念，“礦工”根據其貢獻度獲得對應的比特幣。任何人只要具有網絡節點資源都可以參與到比特幣的“發行”中。比特幣一旦產生，便可兌換現金、購買物品和服務或者進行比特幣交易。比特幣的算法決定其具有去中心化、總量固定、全世界流通、賬戶匿名等特點。與較早的電子貨幣相比，比特幣通過分布式時間戳技術解決了電子貨幣二次使用的問題。同時，比特幣通過數學和密碼學算法解決了偽幣問題。自2011年來，比特幣逐漸受到世界范圍的廣泛關注，并在有的國家得到了作為“虛擬貨幣”的認可，［2］但關于比特幣作為“貨幣”的法律地位尚未在任何國家得到認可。［3］在比特幣之前，也出現過基于算法產生的、和比特幣類似的電子貨幣，比如e－cash、b－money等，但都以失敗告終。在比特幣出現之后，也有極其類似比特幣的電子貨幣出現，比如萊特幣(Litecoin，LTC)、XRP幣等，但這些電子貨幣的知名度和活躍度都遠不如比特幣。此外，由于比特幣代碼開源的特性，圍繞比特幣建立的金融體系也逐漸顯現，比如:比特幣基金、比特幣銀行等等。

2014－01－18

上海市社科規劃一般項目(2011BJB001);2013年度復旦大學中央高校基本科研業務費青年教師科研能力提升項目(人文社科)“電子貨幣對貨幣供給的影響機制研究”的階段性成果

王燕(1992－)，女，碩士碩士生，研究方向為金融信息工程;周光友(1971－)，男，經濟學博士，副教授，碩士生導師，研究方向為互聯網金融。