階段性銅業全球及區域市場經濟運行分析

劉盎岑

一、全球銅行業市場

（一）銅金屬價格

2008年底金融危機席卷全球，國際金屬價格一路下跌，銅金屬價格更是跌破3000美元/噸大關，經過幾年的震蕩調整，銅金屬價格逐步回升，目前穩定在6500-7000美元/噸左右的水平。銅作為與各國宏觀經濟高度相關的金屬原材料，在建筑領域、機械制造領域及電力等相關產業中都占據了舉足輕重的地位。

（二）銅產品供需現狀

銅產品作為重要的金屬產品已成為全球各國經濟發展必不可少的基本工業原材料產品，經過幾十年的發展，全球各地區銅礦開采規模不斷增加，銅產品的產量分布也呈現了新的局面（圖1）。

圖1： 全球各大洲銅產品生產分布

亞洲作為全球銅冶煉產能增長最快的地區，目前冶煉產能達到900萬噸左右，約占全球銅冶煉總產能的43%。然后依次為美洲（南美洲、北美洲）、歐洲、非洲、大洋洲。

作為銅冶煉的主要產品，精銅目前出口最多的國家是智利和贊比亞，而精銅進口最多的中國、德國和美國占比分別為20%、11%和10%（圖2）。

圖2： 精煉銅主要出口國占比精煉銅主要進口國占比

近些年來，隨著經濟的高速發展，精銅產量大幅提升，甚至出現精銅供給過剩的局面。然而，經過新一輪全球性金融危機的洗禮，大批銅礦山關閉，伴隨著全球大型礦山普遍礦石品位的下降，隨之而來的便是精銅產量增速偏緩，精銅供應量偏緊，2010年，精銅供應缺口達到近幾年來的高點43萬噸，到2011-2013年，精銅產量供應缺口約為40萬噸，LME（倫敦金屬交易所）庫存持續保持在歷史平均水平以下。

（三）下游產業鏈分析

銅是與人類關系非常密切的有色金屬，也是有色金屬中產量第二大金屬，被廣泛應用于電氣、電子、機械制造、建筑、國防等工業領域。除了銀以外，銅在所有金屬中導電性能最好，其應用性能和電導率決定了其消費量，銅及其合金的消費量僅次于鋼鐵和鋁。銅主要用于生產電線、電纜、建筑用合金、電氣零件、機器和交通運輸設施等產品。銅在軍工領域用于制造各種子彈、槍炮和飛機、艦艇的熱交換器等部件，還用于制造軸承、活塞、開關、閥門及高壓蒸汽設備等，其他熱工技術、冷卻裝置、民用設備等也廣泛使用銅和銅合金。

特別是在電氣、電子工業中應用最廣、用量最大，占其總消費量的一半以上。

銅行業主要分為銅礦開采、銅冶煉、銅加工以及銅消費四個環節，銅礦開采屬于產業鏈上游；冶煉和加工環節屬于產業鏈的中游；消費環節則包括電子元器件、通信電纜、建材行業和空調行業等（圖3）。

圖3：工業消費占比

從需求的分布上來看，在歐美國家，建筑業是銅的最大消費領域，占比為48%，其次是電力電子、交通運輸等；而作為世界上最大的銅消費國，中國的需求結構與歐美國家存在較大差異，目前在中國的銅消費領域中，電力占53%，家電行業中的空調、冰箱占到了10%以上（圖4）。

圖4：

歐美銅消費占比 中國銅消費占比

80年代中期，美國、日本和西歐國家的精銅消費中，電氣工業所占比重最大，而進入90年代以后，發達國家在建筑行業中管道用銅增幅巨大，常利用銅的耐腐蝕性用于制造水管、屋頂及其他給排水設施，此外，還因其美觀的外表而被用于建筑裝修，成為這些國家消費銅的主要方向，但同時，在發展中國家，銅的主要消費方向還是以電力消費為主。

銅水管及其管件在建筑等領域的應用水平，在一定程度上成為了一個國家經濟發展與人民生產質量提高的主要標志之一。在西方發達國家，銅水管的應用較為普遍，一直是建筑給水銅管的首選材料。按照世界銅管材產量中30%為建筑用銅水管估算，目前世界建筑銅水管的產量約為100萬噸左右。

（四）未來價格走勢

通過觀察銅下游行業的需求、發展情況可以得知，銅下游行業的周期性變動通過需求變動傳導至整個銅行業，致使銅行業也表現出周期性波動，與宏觀經濟周期具有高度相關性。當宏觀經濟處于上升期時，下游行業增長迅速，對銅的需求增加，產品價格上升，行業整體盈利水平提高；當宏觀經濟處于下降期時，下游行業增速放緩，銅產品需求萎縮，價格下跌，行業整體盈利水平下降。

經過2008-2009經濟嚴重收縮后，全球經濟形勢的發展趨勢成為各國經濟學家、各經濟體預測的焦點。IMF《世界經濟展望報告》就指出，在經歷嚴重的全球經濟衰退之后，由于廣泛的公共干預支持了需求，并降低了金融市場的不確定性和系統性風險，全球經濟增長正在“轉負為正”。

高盛集團（Goldman Sachs）認為，銅有望繼續引領周期性上漲行情，因為新興市場投資需求日趨強勁，而且發達市場復蘇步伐也在加快。特別是以中國為代表的發展中國家需求全面展開，基礎設施和建筑業相關部門對需求增長的支撐，以及積極的財政政策使得高昂的投資性需求會得到延續。

花期銀行（Citibank）逐步提高了銅價預測，認為2015-2016年銅價將高于4美元/磅（約8000美元/噸）。目前造成銅供應量缺口的主要原因包括罷工、銅礦產量下降、項目重啟和新建的推遲。許多老礦面臨品位下降的問題，而新礦則收到了技術問題、政治風險和高成本的影響。最終會導致下游產品價格水漲船高，銅價上升。

另外，從銅礦與金礦的伴生性來看，國際上也通常把銅作為貴金屬來看待，但相對于其貴金屬性而言，銅也是一種當今社會重要的戰略物資原材料，其價格波動規律應與黃金價格密切相關。

（五）行業發展

銅行業發展的景氣度集中體現在銅產品的價格走勢上，同行業發展的景氣度高，銅產品的價格走勢就好，反之，銅產品的價格走勢就不好，因此，銅產品價格的走勢能夠集中地表現出銅行業的發展情況。

供需關系是影響商品價格的最直接因素，進而影響著行業的發展態勢。

供給量=生產量+進口量+庫存量，需求量=消費量+出口量

當供給量>需求量時，價格下跌；當供給量<需求量時，價格上漲；當供給量與需求量基本相等時，價格基本維持不變。

根據以上對當前銅資源及銅產品供需結構的分析，以及價格的預期都可以看出，作為重要的工業原材料，銅行業未來的發展在一定程度上反映了經濟的發展，同時也引領著經濟的未來發展。銅產品的獨特性、供需缺口的存在、銅價的逐步攀升都標志著行業未來發展的潛在空間和持續景氣的必然趨勢。

二、東盟主要經濟體-越南銅業市場及發展

（一）越南生權銅礦采選冶聯合企業

越南生權銅礦聯合企業采選廠與越南生權銅礦聯合企業-大龍冶煉廠分別于2006年4月與2008年8月正式投產，標志著越南正式結束了不產銅的歷史。在此之前，越南的煉銅工業是一個空白，所需的銅材全部依賴進口。生權銅聯合企業年產電銅1萬噸，填補了越南國家缺銅的空白，基本上擺脫了完全依賴進口的局面。

（二）銅業市場分析

目前越南全國精銅產量為1萬噸/年，主要用于通信線纜、空調、化肥、銅導線扎制、建筑材料等領域。2010年以后越南全國精銅需求量約4萬噸/年，預計到2015年，平均年需求量將達到8-10萬噸/年。面對快速增長的精銅需求，及供應短缺的國際市場，提高越南國內精銅產量是十分必要的。

加快行業發展，著力投資銅產業鏈，將有效的減小越南國內銅供應壓力，降低進口國際市場銅金屬的風險，一定程度上滿足各行各業的需求。

（三）未來發展

越南作為東盟地區重要經濟體，其經濟水平的發展一直得到全球各地區的關注。經過2008年新一輪的經濟危機，越南與其他各國一樣，面臨著很多新的挑戰與機遇，尤其是在金屬原材料領域，金屬價格受到經濟危機的沖擊一度回到20世紀90年代水平，但從2011年起隨著全球經濟的回暖，金屬價格回歸，越南一方面需要承擔更高的進口金屬價格（LME金屬價格+運費），另一方更需加緊自身金屬產能的提升，應對本國經濟發展對金屬原材料的高需求，同時降低依賴國際市場的高風險。

提高國內采、選、冶產量是應對市場風險的有效對策，更是越南經濟發展的標志性進程。越南國內銅需求量的增大是必然趨勢，而國際市場供應的短缺又是不爭的事實，國際銅價短期來看，在未來的幾年中必將穩步提升，而中長期的金屬價格受到資源水平的限制和需求量等基本面的影響，銅金屬價格的增長已成為必然。因此，只有提高越南本土銅生產的能力，才是應對未來發展的正確選擇。

（五）行業發展

銅行業發展的景氣度集中體現在銅產品的價格走勢上，同行業發展的景氣度高，銅產品的價格走勢就好，反之，銅產品的價格走勢就不好，因此，銅產品價格的走勢能夠集中地表現出銅行業的發展情況。

供需關系是影響商品價格的最直接因素，進而影響著行業的發展態勢。

供給量=生產量+進口量+庫存量，需求量=消費量+出口量

當供給量>需求量時，價格下跌；當供給量<需求量時，價格上漲；當供給量與需求量基本相等時，價格基本維持不變。

根據以上對當前銅資源及銅產品供需結構的分析，以及價格的預期都可以看出，作為重要的工業原材料，銅行業未來的發展在一定程度上反映了經濟的發展，同時也引領著經濟的未來發展。銅產品的獨特性、供需缺口的存在、銅價的逐步攀升都標志著行業未來發展的潛在空間和持續景氣的必然趨勢。

二、東盟主要經濟體-越南銅業市場及發展

（一）越南生權銅礦采選冶聯合企業

越南生權銅礦聯合企業采選廠與越南生權銅礦聯合企業-大龍冶煉廠分別于2006年4月與2008年8月正式投產，標志著越南正式結束了不產銅的歷史。在此之前，越南的煉銅工業是一個空白，所需的銅材全部依賴進口。生權銅聯合企業年產電銅1萬噸，填補了越南國家缺銅的空白，基本上擺脫了完全依賴進口的局面。

（二）銅業市場分析

目前越南全國精銅產量為1萬噸/年，主要用于通信線纜、空調、化肥、銅導線扎制、建筑材料等領域。2010年以后越南全國精銅需求量約4萬噸/年，預計到2015年，平均年需求量將達到8-10萬噸/年。面對快速增長的精銅需求，及供應短缺的國際市場，提高越南國內精銅產量是十分必要的。

加快行業發展，著力投資銅產業鏈，將有效的減小越南國內銅供應壓力，降低進口國際市場銅金屬的風險，一定程度上滿足各行各業的需求。

（三）未來發展

越南作為東盟地區重要經濟體，其經濟水平的發展一直得到全球各地區的關注。經過2008年新一輪的經濟危機，越南與其他各國一樣，面臨著很多新的挑戰與機遇，尤其是在金屬原材料領域，金屬價格受到經濟危機的沖擊一度回到20世紀90年代水平，但從2011年起隨著全球經濟的回暖，金屬價格回歸，越南一方面需要承擔更高的進口金屬價格（LME金屬價格+運費），另一方更需加緊自身金屬產能的提升，應對本國經濟發展對金屬原材料的高需求，同時降低依賴國際市場的高風險。

提高國內采、選、冶產量是應對市場風險的有效對策，更是越南經濟發展的標志性進程。越南國內銅需求量的增大是必然趨勢，而國際市場供應的短缺又是不爭的事實，國際銅價短期來看，在未來的幾年中必將穩步提升，而中長期的金屬價格受到資源水平的限制和需求量等基本面的影響，銅金屬價格的增長已成為必然。因此，只有提高越南本土銅生產的能力，才是應對未來發展的正確選擇。

（五）行業發展

銅行業發展的景氣度集中體現在銅產品的價格走勢上，同行業發展的景氣度高，銅產品的價格走勢就好，反之，銅產品的價格走勢就不好，因此，銅產品價格的走勢能夠集中地表現出銅行業的發展情況。

供需關系是影響商品價格的最直接因素，進而影響著行業的發展態勢。

供給量=生產量+進口量+庫存量，需求量=消費量+出口量

當供給量>需求量時，價格下跌；當供給量<需求量時，價格上漲；當供給量與需求量基本相等時，價格基本維持不變。

根據以上對當前銅資源及銅產品供需結構的分析，以及價格的預期都可以看出，作為重要的工業原材料，銅行業未來的發展在一定程度上反映了經濟的發展，同時也引領著經濟的未來發展。銅產品的獨特性、供需缺口的存在、銅價的逐步攀升都標志著行業未來發展的潛在空間和持續景氣的必然趨勢。

二、東盟主要經濟體-越南銅業市場及發展

（一）越南生權銅礦采選冶聯合企業

越南生權銅礦聯合企業采選廠與越南生權銅礦聯合企業-大龍冶煉廠分別于2006年4月與2008年8月正式投產，標志著越南正式結束了不產銅的歷史。在此之前，越南的煉銅工業是一個空白，所需的銅材全部依賴進口。生權銅聯合企業年產電銅1萬噸，填補了越南國家缺銅的空白，基本上擺脫了完全依賴進口的局面。

（二）銅業市場分析

目前越南全國精銅產量為1萬噸/年，主要用于通信線纜、空調、化肥、銅導線扎制、建筑材料等領域。2010年以后越南全國精銅需求量約4萬噸/年，預計到2015年，平均年需求量將達到8-10萬噸/年。面對快速增長的精銅需求，及供應短缺的國際市場，提高越南國內精銅產量是十分必要的。

加快行業發展，著力投資銅產業鏈，將有效的減小越南國內銅供應壓力，降低進口國際市場銅金屬的風險，一定程度上滿足各行各業的需求。

（三）未來發展

越南作為東盟地區重要經濟體，其經濟水平的發展一直得到全球各地區的關注。經過2008年新一輪的經濟危機，越南與其他各國一樣，面臨著很多新的挑戰與機遇，尤其是在金屬原材料領域，金屬價格受到經濟危機的沖擊一度回到20世紀90年代水平，但從2011年起隨著全球經濟的回暖，金屬價格回歸，越南一方面需要承擔更高的進口金屬價格（LME金屬價格+運費），另一方更需加緊自身金屬產能的提升，應對本國經濟發展對金屬原材料的高需求，同時降低依賴國際市場的高風險。

提高國內采、選、冶產量是應對市場風險的有效對策，更是越南經濟發展的標志性進程。越南國內銅需求量的增大是必然趨勢，而國際市場供應的短缺又是不爭的事實，國際銅價短期來看，在未來的幾年中必將穩步提升，而中長期的金屬價格受到資源水平的限制和需求量等基本面的影響，銅金屬價格的增長已成為必然。因此，只有提高越南本土銅生產的能力，才是應對未來發展的正確選擇。