近六成服裝企業(yè)凈利下滑 庫存攀升逼近500億

服裝企業(yè)的高庫存成為其近年來的一大頑疾，中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，目前服裝企業(yè)仍未擺脫這一問題的困擾，且?guī)齑嫒栽谂噬Ｅc此同時(shí)，服裝企業(yè)的盈利能力下滑，近六成企業(yè)的凈利潤同比出現(xiàn)下降

《投資者報(bào)》記者 江歡

“服裝行業(yè)衰退已經(jīng)有兩年了。服裝企業(yè)都在積極地減緩擴(kuò)張門店的速度和處理庫存，如果處理不好，中報(bào)的業(yè)績不好看是在預(yù)料之中的。企業(yè)也在謀求新的出路，選擇并購或者是牽手電商。”一位某大型保險(xiǎn)公司的投資部負(fù)責(zé)人在對《投資者報(bào)》記者談到服裝企業(yè)現(xiàn)狀時(shí)表示。

記者追問他如何看待目前的服裝企業(yè)的市場表現(xiàn)？他僅表示目前股票池中并未配置服裝行業(yè)的相關(guān)股票。

2014 年中報(bào)披露進(jìn)入尾聲。根據(jù)申萬三級行業(yè)分類，《投資者報(bào)》記者近期統(tǒng)計(jì)了A股市場上33家服裝類上市公司的2014年中期業(yè)績，這些公司包括男裝、女裝、休閑服裝、鞋帽以及其他服裝五大類。截至8月27日，除步森股份、嘉麟杰和龍頭股份3家上市公司未公布中報(bào)業(yè)績外，其余30家企業(yè)的業(yè)績均浮出水面。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在上述30家A股服裝類上市公司中（注：其中29家已公布中報(bào)，江蘇三友僅公布了業(yè)績快報(bào)，暫無庫存數(shù)據(jù)），有13家公司上半年歸屬于母公司股東的凈利潤同比實(shí)現(xiàn)增長，17家公司同比下降，后者占比57%。凈利潤同比增幅居于前三的企業(yè)分別為開開實(shí)業(yè)、雅戈?duì)柡秃懼遥骄龇^130%。而表現(xiàn)最差的3家企業(yè)為希努爾、美爾雅、金飛達(dá)，凈利潤平均下跌達(dá)109%。

在近六成服裝企業(yè)業(yè)績下滑的同時(shí)，眾多服裝企業(yè)遭遇著高庫存的困擾。與2013年上半年相比，2014年上半年已公布中報(bào)的29家服裝類上市公司中，20家企業(yè)的存貨呈上升趨勢。據(jù)計(jì)算，截至2014年上半年末，上述29家服裝類上市公司存貨達(dá)到461億元，比去年同期的424億元上升了37億元。

目前服裝類上市公司近500億的庫存如何消化仍是整個(gè)行業(yè)揮之不去的陰影。

而在庫存居高不下，盈利困難的情形下，服裝企業(yè)開始謀求出路，一些公司開始把目光轉(zhuǎn)向并購重組。

近六成企業(yè)凈利潤下滑

平安證券在研報(bào)中認(rèn)為，“2014 年上半年服裝消費(fèi)基本延續(xù)了2013 年的疲軟態(tài)勢。進(jìn)入2014 年后，百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售額同比增速處于歷史低點(diǎn)，預(yù)示著2014 年下半年服裝銷售仍難言樂觀。”

在已披露上半年業(yè)績的30家服裝類上市公司中，17家公司上半年歸屬于母公司的凈利潤出現(xiàn)下滑，占比57%，平均下滑幅度達(dá)到45%。其中有7家公司來自男裝行業(yè)。

上半年凈利潤同比下滑最厲害的企業(yè)為主營男裝的希努爾。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.68億元，同比下降24.75%，實(shí)現(xiàn)凈利潤-1878萬元，同比下降135.26%。

對于希努爾糟糕的業(yè)績，長江證券紡織服裝行業(yè)分析師雷玉在研報(bào)中指出：“終端低迷，公司為幫助加盟商緩解庫存壓力，重整渠道貨品，加盟店銷售低于預(yù)期，且團(tuán)體定制業(yè)務(wù)減少，而新增終端培育期延長，直營收入不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致營業(yè)收入下滑。”

不過，服裝行業(yè)個(gè)股業(yè)績可謂是“冰火兩重天”：一方面希努爾、美爾雅、金飛達(dá)的凈利潤平均下滑達(dá)109%；另一方面，行業(yè)里卻能涌現(xiàn)出開開實(shí)業(yè)、雅戈?duì)柡秃懼覂衾麧櫰骄鲩L超過130%的企業(yè)。

開開實(shí)業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.45億元，同比增長6.04%；實(shí)現(xiàn)凈利潤4275.86萬元，同比增長218.96%。

需要說明的是，開開實(shí)業(yè)業(yè)績增加并不是因?yàn)橹鳡I業(yè)務(wù)的良好表現(xiàn)。其報(bào)告期凈利潤同比大幅增長主要系公司轉(zhuǎn)讓參股公司上海華拓醫(yī)藥科技發(fā)展有限公司3.95%的股權(quán)，確認(rèn)投資收益所致，公司預(yù)計(jì)下一報(bào)告期凈利潤與上年同期相比增長215%。

雅戈?duì)?014年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76億元，同比下降5.16%；實(shí)現(xiàn)凈利潤18億元，同比增長90.52%。公司在中報(bào)中稱，利潤大幅增加主要是由于服裝業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，業(yè)績同比增長27%和寧波銀行改用權(quán)益法計(jì)入公司合并報(bào)表。寧波銀行上半年凈賺30.86億元，其半年報(bào)顯示，雅戈?duì)栆衙袑幉ㄣy行第二大單一股東。

庫存繼續(xù)攀升逼近500億元

在近六成服裝企業(yè)業(yè)績下滑的同時(shí)，眾多服裝企業(yè)還遭遇著高庫存的困擾。而去庫存已經(jīng)成為紡織服裝類上市公司亟待解決的問題。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)的庫存變化趨勢來看，截至2014年上半年末，A股29家服裝類上市公司的存貨達(dá)到461億元，比去年同期的424億元上升了37億元。

在上述29家服裝企業(yè)中，20家企業(yè)的存貨同比上升，其中包括海瀾之家、新洋豐和探路者等。尤其是海瀾之家和新洋豐，兩家公司的存貨與同比分別上漲985%、345%。主營休閑服裝的貴人鳥、主營女裝的金飛達(dá)以及男裝企業(yè)雅戈?duì)柕?家企業(yè)2014年上半年末存貨同比都有不同程度降低。

時(shí)尚男裝品牌企業(yè)海瀾之家上半年在資本市場頗受矚目，公司今年1月成功借殼凱諾科技實(shí)現(xiàn)上市。在服裝行業(yè)整體不景氣的大環(huán)境下，“借殼上市”不久的海瀾之家實(shí)現(xiàn)“逆市高成長”。其中報(bào)顯示，海瀾之家上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56.83億元，比上年同期增長61.53%；實(shí)現(xiàn)凈利潤12.28億元，比上年同期大增82.79%。

與其他服裝類上市公司相比，海瀾之家的體量相對較大。目前海瀾之家的市值達(dá)到430億元，位居服裝行業(yè)首位，幾乎是其他男裝上市企業(yè)七匹狼（市值68億元）、雅戈?duì)枺?69億元）、貴人鳥（74億元）、九牧王（63億元）等的市值總和。

公司高速增長的業(yè)績是如何實(shí)現(xiàn)的？

“由于海瀾之家對凱諾科技反向收購，故2014年合并報(bào)表口徑包括海瀾之家服飾有限公司和凱諾科技3～6月的業(yè)績，2013年同比口徑僅包含海瀾之家服飾有限公司。”申銀萬國的分析師王立平在研報(bào)中指出。

除此之外，東方證券的分析師糜韓杰在研報(bào)中認(rèn)為：“公司的收入的增長主要來自渠道的擴(kuò)張、店效的提升，包括店鋪平均面積的增加。海瀾之家品牌上半年門店數(shù)增加277 家，總數(shù)達(dá)到3164 家。此外，公司進(jìn)一步強(qiáng)化門店管理，也有效提升了海瀾之家的單店盈利水平。”

通過并購謀求轉(zhuǎn)型

在庫存高企，業(yè)績下滑的背景下，一些服裝企業(yè)開始謀求轉(zhuǎn)型。

信達(dá)證券分析師鐘惠表示：“從內(nèi)因而言，主業(yè)經(jīng)營困難，窮則思變，服裝企業(yè)也在謀求新的出路，或選擇并購或者是牽手電商。而服裝行業(yè)大部分企業(yè)屬于民營機(jī)制，在轉(zhuǎn)型升級過程中決策更為靈活。”

國內(nèi)服裝企業(yè)零售額增速下滑，進(jìn)一步加大了銷售終端的庫存壓力和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，促使服裝企業(yè)在業(yè)務(wù)模式和渠道結(jié)構(gòu)上進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級。同時(shí)，隨著消費(fèi)習(xí)慣的改變和移動互聯(lián)網(wǎng)的日新月異，電子商務(wù)業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，也對傳統(tǒng)的零售模式產(chǎn)生了較大沖擊。

其轉(zhuǎn)型來自兩個(gè)方面。一方面企業(yè)放緩了外延擴(kuò)張的步伐，收縮門店規(guī)模。如九牧王就放緩了開店進(jìn)度，關(guān)閉了效益不好的73家門店。對此，公司公告稱，主要原因是終端消費(fèi)持續(xù)低迷，為了控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，企業(yè)通過并購熱門行業(yè)、多品牌運(yùn)作等方式培育新的利潤增長點(diǎn)。從資本市場的表現(xiàn)來看，今年初至8月27日，已公布中期業(yè)績的30家企業(yè)中，股價(jià)上漲前五名中有3家涉及重大重組并購事項(xiàng)，分別是百圓褲業(yè)、海瀾之家和凱撒股份。

其中，凱撒股份擬通過并購進(jìn)軍游戲行業(yè)。公司日前發(fā)布公告稱，擬以7.5億元巨資購買手游研發(fā)商酷牛互動100%的股權(quán)

目前股價(jià)較停牌前漲幅高達(dá)219%的百圓褲業(yè)，擬通過增發(fā)股份加現(xiàn)金支付的方式，以10.32億元收購環(huán)球易購100%股權(quán)。

本次交易對方徐佳東、李鵬臻承諾2014年～2017年實(shí)現(xiàn)的凈利潤不低于人民幣6500萬元、9100萬元、1.26億元、1.7億元。

百圓褲業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為男女褲裝的生產(chǎn)銷售，種類涵蓋各類西褲、休閑褲和牛仔褲，目標(biāo)市場主要為二、三、四線城市，定位人群主要為25～55歲中等收入人群。僅靠內(nèi)生性增長已無法挽救業(yè)績下滑趨勢。

公司認(rèn)為，跨境電商交易近年呈現(xiàn)出快速發(fā)展態(tài)勢，于是啟動增發(fā)，收購跨境電商，以期增強(qiáng)公司的盈利能力。

不過，其此次并購卻引來市場質(zhì)疑。針對 百圓褲業(yè)的增發(fā)公告，前述保險(xiǎn)公司投資部負(fù)責(zé)人認(rèn)為：“首先環(huán)球易購的行業(yè)優(yōu)勢是否足以支撐如此高的業(yè)績承諾？目前我國跨境B2C 零售電商行業(yè)參與者主要有阿里巴巴、京東、亞馬遜等。其次，褲裝產(chǎn)品不如上裝產(chǎn)品具備更多的流行元素而增加消費(fèi)者的購買欲，且市場上褲裝產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，市場競爭異常激烈 。”■