是什么阻礙了藝術品基金的發展

張卉

2005年，在西安舉辦的中國國際畫廊博覽會上，“藍馬克”藝術基金以50萬美元（約合410萬元人民幣）購買當代畫家劉小東的《十八羅漢》組畫，并于2008年的蘇富比春季拍賣會上，以6193萬港元（約合5573萬元人民幣）成功變現。這是我國藝術品基金最早的雛形。

也就是從2005年開始，我國的藝術品基金經歷了一個迅速增長，集中爆發，又暗淡退場的階段。2007年，民生銀行獲得了中國銀行業第一個“藝術基金牌照”，繼而發行了國內第一款真正意義上的藝術品基金——非凡理財“藝術品投資計劃”1號。當時正值藝術品市場高位盤整之時，2008年又爆發了影響全世界的次貸危機，因此，2009年該產品到期時獲得的兩年共計25.5%（1期）和24.4375%（2期）的絕對理財收益率，格外引人注目。這不僅使民生銀行成為國內機構成功試水藝術品領域的代名詞，也開啟了機構大舉進軍藝術品信托的閘門。

我國真正意義上的第一款藝術品基金瞄準高端私人客戶，采取限額高端定向發售的形式。投資門檻100萬元，并以10萬元的整數倍遞增。募集資金用于投資10件中國近現代水墨作品和6件當代油畫作品。

在運作模式上，非凡理財“藝術品投資計劃”1號產品采用銀行、信托公司和藝術投資顧問公司三方監管的方式，搭建并不斷完善風險防控體系。銀行收取管理費2%，信托公司報酬為1.5%，投資顧問報酬2%，交易成本3%～5%。其中，民生銀行下達投資決策執行客戶委托，確保資金的安全性；藝術投資顧問公司由北京邦文藝術投資管理公司擔任，民生銀行對其進行詳細的資信審查和授信，并收取一定比例的保證金。如果到期藝術品無法出售，顧問公司將以高于買入價10%的價格回購；信托公司由藝術品銀行業務方面擁有豐富經驗和成功運轉體系的金融機構作為托管機構；藝術品保管機構為炎黃藝術館。民生銀行此舉標志著藝術品投資納入銀行視野，對藝術品感興趣的客戶可以借助商業銀行的理財產品進行藝術品投資，使得資產組合配置多樣化，分散投資風險，獲得較高回報。

2010年1月，民生銀行借鑒前期研發成功的經驗，再次將炎黃藝術館作為藝術品保管機構，瞄準私人銀行客戶市場推出高端金融產品非凡理財“藝術品投資計劃”2號。該產品通過中融信托募集，募資額度2億元。按照發行時的約定，該產品應在2013年1月進行兌付。然而至今都沒有關于該產品兌付的任何信息。

由此，綜合民生銀行標志性的兩款基金情況來看，我們不難發現，我國藝術品基金其自身發展還存在著諸多問題：

1.看似可靠的信用保障體系實際存在諸多灰色地帶。“關稅門”事件的發生，使得原本火熱的藝術品基金領域一時間人心惶惶，也使更多人開始思考：銀行為藝術品基金提供的三方監管體系是否真正牢固？我們不難發現，看似可靠的信用保障體系實際存在諸多灰色地帶。比如，當一家公司同時經營拍賣公司、藝術投資顧問公司和房地產。如果該公司將低價取得的藝術品，高價拍給投資顧問，投資顧問按拍賣價將其抵押給信托公司，再用融得的資金去拍賣場接盤，甚至將資金用于其他領域的投資。那么，這很可能會影響到藝術品信托的按時兌付。更危險的是，當資金的流動性出現問題，將會直接導致藝術品基金的兌付違約。要想擺脫假拍洗錢和偷稅漏稅的嫌疑，筆者認為，發行方應該將藝術投資顧問和拍賣兩項業務交給不同的公司進行操作，這樣可以在一定程度上避免一家公司同時經營多種業務帶來的不透明。同時，與蘇富比、佳士得，或國內的嘉德、保利等具有較強公信力的拍賣行合作，可以大大減少偷稅漏稅帶來的問題與消極影響。

2.專業人才的缺失，使得發行機構對于所投資的藝術品缺乏充分的認識。盡管在發行藝術品基金時，發行機構往往承諾他們選擇了一流的藝術品專家坐鎮，并挑選了從事多年銀行業務的基金經理。但據了解，藝術品投資的大多業內人士，往往對藝術品基金有這樣的印象或判斷：“水太深”、“受限太多”、“投機心理過重”，因而并不愿意涉足這一領域。而銀行選派的基金經理，往往對藝術品的投資也沒有深入的認識與了解，更別說擁有豐富的藝術品投資經驗。于是，一個尷尬的情況出現了：既懂藝術又懂金融的人才寥寥無幾，能投身于藝術金融產品開發的，更少得可憐。專業人才的缺失，使得發行機構對于所投資的藝術品缺乏充分的認識，也就無法從根本上確保藝術品基金的安全性，無法科學地判斷所投資藝術品的風險性大小，更無法確保這些管理人員既能遵守金融業的職業操守，又能符合藝術品市場的運作規范。因此，筆者認為在較長的時間范圍內，應該充分重視、鼓勵，并適時呼吁對于這種專業人才的培養，形成輿論導向，使更多人愿意主動向這一方向發展，成為符合社會發展需要的專業性人才。在短時間內，則更多可以考慮從國外引進專業人才，或通過加強與國外著名拍賣行（國內拍賣行不保真）的合作，確保對藝術品真偽、價值，及其未來升值空間的判斷足夠可靠。

3.大多發行機構對于所投資的藝術品，獲利途徑過于單一。通過總結分析發現，大多發行機構對于所投資的藝術品，唯一的獲利途徑在于其本身的升值。然而，如今隨著國家政策的大力支持，藝術金融產品更加豐富多樣，基于藝術品使用權、版權的質押融資模式也在快速發展。因此可以認為，發行機構不應該僅僅局限于藝術品本身的升值，還應從租借藏品給博物館或自行舉辦展覽等其他途徑獲得收益。

有人說這是藝術品投資最好的時代，但也是最危險的時代。在國家的大力支持下，今年上半年文化產業相關并購金額已接近700億元。而無論是曾經的藝術品基金，還是各地文化產權交易所的藝術品份額化，也都反映出資本對文化的極大熱情。但我們需要警惕的是，一旦大量涌入的資金沒有得到有效的利用和回報，勢必會對投資人的信心產生極大影響，繼而造成一哄而上，一哄而下的局面。因此，不管是藝術金融的相關產品，還是企業之間的兼并重組，都需要探索出行之有效的運作模式。

在此，尤其需要提醒大家注意的是，選擇適合自己的藝術品類進行投資，千萬不要盲目跟隨。從2009年到2011年，藝術品基金的發行呈現逐年迅速增長的趨勢。2011年，藝術市場普漲，天價藝術品頻現。截至2011年年底，30余家藝術品基金公司累計發行70多支藝術品基金，總規模高達60億元。然而，2012年的藝術品市場出現了大跳水，藝術品基金大大受挫。2013年又是眾多藝術品基金集中兌付的年份，不僅引發了大量擔憂，而且新發行的藝術品基金直至現在都少之又少。

資本的逐利性本無可厚非，但藝術品基金的火爆與寒冬，充分反映出我國藝術品市場上過重的投機心理。作為投資者，即使僅僅是看重藝術品的保值增值特性，或是為了對沖其他資產的風險，我們也一定要理性判斷，選擇適合自己的基金組合，自己喜歡的藝術品類進行投資，不能盲目跟隨。

作為藝術品基金的發行機構，則應該更加注重對藝術家本身的培養。只有不斷成長的藝術家，才能提供越來越多的佳作，才能真正為藝術品市場注入新鮮的血液與活力。比如，美國的藝術家信托基金、花旗銀行，以及澳大利亞的藝術銀行，都為我們提供了支持青年藝術家成長的成功范例。