在利率市場化的背景下，企業財務融資面臨的機遇和困難

何偉杰

摘要：根據中國人民銀行的于2013年7月20日的最新公告稱，金融機構對于貸款利率的相關管制，自公告宣布當日起得到全面放開，對于原利率的七折下限的規定，中國人民銀行正式取消。在此之前，中國人民銀行于2012年6月也曾經出臺相關政策，對金融機構貸款利率的浮動區間擴大。人民銀行這一系列的政策，標志著中國利率市場化已有實質性的跨越。貸款利率對于銀行的經營有著最重要的影響，利率市場化所造成的價格體系重估等因素都會加劇銀行業的競爭，倒逼全行業必須進行深刻的變革和調整。筆者從本次人民銀行的貸款利率改革的話題入手，分析我國從利率市場化的改革和發展前景，結合我國企業發展的現狀，淺析利率市場化的改革后，企業融資即將面臨的機遇和困難。

關鍵詞：利率市場 財務 企業融資的機遇和困難

利率市場化問題的關鍵是誰擁有對利率的定價擁有決定權的問題，所謂市場化，就是要利率的決定權要從政府回歸金融機構，社會上的金融機構可以根據市場的供求關系，以中國人民銀行的基準利率為基礎，可以結合貸款企業的基本面，參考比較同業競爭者的理論水平和自己的經營成本等因素，決定金融機構的實際貸款利率。從而形成客觀、合適和有競爭力的市場利率機制。同業拆解利率也是金融機構利率的主要考慮因素之一，利率市場化主要包括4個方面：利率傳導、利率決定、利率結構和利率管理的市場化，利率的本質就是貨幣的成本價格，是政府宏觀調控的重要工具。

一、利率市場化主要包括以下三個表現形式

（一）政府的基準利率參照標準，商業銀行自行決定各自利率的高低

價格由市場進行調節，政府的價格調控機制應當在局部方面影響市場，要充分發揮市場對價格的調節作用。而金融市場作為宏觀經濟的重要部分，利率市場化要讓商業銀行作為政府貨幣政策的傳導者，對存款利率和貸款利率的具有定價權，實質上是要讓市場本身的競爭實現整個社會資源的配置。實行利率市場化會增強商業銀行對政府基準利率調控的敏感度，最終可以達到改善金融調控的目的。

（二）利率決定方式的市場化

利率的數量結構、期限結構和風險結構逐漸由金融交易的供需雙方按照整個金融市場的情況，根據價值規律，由金融市場自己決定和取舍，中央銀行不再直接決定和控制利率和具體折扣上下限。因此整個市場的利率水平和利率結構，將通過金融交易雙方按照市場資金供求情況來確定各項交易的利率和相關期限結構組成，因此可以真實有效的反應整個市場的實際情況，這樣的利率水平和利率結構勢將會比政府預先制定的利率水平和利率結構要更加合理。

（三）利率管理方式的市場化

對存款準備金率、再貼現率和利率這三個的貨幣調控手段，人民銀行會根據政策所需進行不斷調整，但是人民銀行對利率的管理不再是以往的強制性管理，而是根據實際運行的金融環境和經濟運行情況，通過調控所掌握的金融資源，對市場資金的供求情況進行影響，從宏觀上調節基準利率來影響金融市場的利率水平。

政府推行利率市場化，其實質意義是，無論從企業的角度，還是金融機構的角度，利率作為資金的價格，只有在市場經濟條件下，才能充分實現價格的發現功能。資金流動的有效性，靠的是合理的市場利率的完整體系。是一個逐步實現利率定價機制由政府管制向市場決定的轉變過程，是實現市場資金的利率根據供求關系自主調節。

在商業銀行立場，利率市場化意味著商業銀行要面對市場，存款成本和貸款風險都是銀行經營活動的重要考慮因素，銀行要按照現代商業金融慣例去經營。對于企業來說，利率市場化融資選擇會更加多元化，同時也伴隨著風險和機會。由于取消貸款利率下限，大中型企業可議價能力強，貸款利率上浮的空間小，而對于小微企業，一般商業銀行的貸款利率通常能上浮20%-30%，銀行傾向將會把更多的信貸資源轉向小微企業，大中型企業和小微企業融資局面會有所變化。利率市場化后，企業將面對的問題主要有以下3機遇：

1、利率市場化會刺激企業貸款的需求，資金供需兩方的價格博弈更為激烈

政府放開貸款利率管制，商業銀行與企業自主協商定價的空間將進一步擴大，商業銀行參與市場競爭，會采取差異化的定價策略，有利于企業降低融資成本，刺激企業的貸款有效需求。供需兩方的價格博弈有助于引導資金流向實體經濟中的高效部門，提高資金的邊際產出率，提升社會融資效率。

2、商業銀行在利率市場化的競爭中將會不斷改革和轉型

我國商業銀行經過近年的發展和資源整合，商業銀行服務水平、工作效率和審核規范性正在不斷提高和完善。但是更需要發揮市場機制，之前商業銀行主要靠存貸款利差作為利潤的源泉。利率市場化實施后，商業銀行需要拓寬更多的服務業務等非利息收入，達到盈利增長的目的。另一方面，取消利率下限，商業銀行能夠更自由地對利率進行合理定價，可以通過“低價競爭”的方式，達到用更優惠的利率去吸引客戶，實現差異化競爭。

3、利率市場化會使融資將更加多元化 中小企業從中獲益

對于商業銀行存款有限的基本前提，銀行本身也是在逐利趨向的，傾向貸出的貸款實現貸款利率最大化。企業貸款的也是如此，對銀行貸款定價需要“貨比三家”。利率市場化的不斷推進，短期內會加劇企業融資利率的二元化格局。隨著大企業逐步減少傳統信貸以及利率市場化所導致的銀行競爭加劇，中小企業無疑將從中獲益。

很多中小企業無疑會受到利率市場化的惠及，商業銀行如何進行市場定價、如何控制風險將是今后其經營管理的重要內容。但在當前通貨膨脹的壓力、勞動力成本上升、原材料漲價等因素共同影響下，很多企業融資自己也將面臨融資方方面面的困難，雖然利率市場化在很多方面對企業來說是一個利好消息，但同時有很多因利率市場話所導致的以下難題，對于企業來說也是不可忽視的。

第一、利率市場化，銀行出于信貸風險的考慮，在貸款客戶選擇方面還是更多傾向貸款給國有企業。國有企業有著無可比擬的優勢，很多國有企業因為自身資產都是優質的資產，或者有政府或者相關聯的國企進行擔保等優勢，商業銀行無論從不良資產的比率最小化方面的考慮，還是銀行自身的風險控制體系，寧愿在大型優質企業的貸款方面低價競爭，也不愿對為了得到相對高的利率收益，承擔貸款給中小企業所導致出現不良資產的風險。

第二、商業銀行對利率有決定權，但對不同企業的貸款也會受到某些非市場因素的影響，對于不同的貸款利率，企業本身在融資貸款時候，就會貨比三家。這種心理將影響到中小企業對利率的接受程度。

第三、中小企業的風險狀況千差萬別，因此對中小企業貸款的定價也不可能“一刀切”。法律因素、企業的信用記錄、財務的規范性、評估公司中介服務體系都是銀行需要考慮的因素。

二、結束語

利率市場化對企業融資是一個利好的政策，而企業融資本身是一個復雜的工程，期望利率市場化出臺就會解決廣大企業，特別是中小企業融資難問題是不現實的。商業銀行特別是中小商業銀行因為利率市場化，其服務、風險管理水平，尤其是風險定價水平將面臨更多的考驗，但同時，利率市場化促使商業銀行在競爭中不斷改革和其服務型銀行的作用進一步發揮，特別是在針對中小企業貸款問題上。利率市場化后，我國金融生態的整體是向好的，商業銀行的服務、風險控制體系和自身成本結構等細節的改善還需一段長期的時間。隨著利率市場化的推動，商業銀行將在保持貸款安全的前提下改善金融服務，加快金融創新，向企業提供更多的貸款；企業也需要在不斷規范管理、建立和完善自身信用基礎，與銀行建立長期穩定的合作關系。

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