對二元期權的介紹及思考

李盛仁

摘要：自2008年以來，二元期權在國外迅速發展。本文介紹了二元期權的概念、操作原理和風險，分析了國外二元期權市場發展中存在的問題，總結了國外二元期權市場的監管動態，并對此進行了思考。

關鍵詞：金融監管 二元期權 場外交易 市場風險

自2008年美國證券交易所（AMEX）、芝加哥期權交易所（CBOE）正式進行二元期權交易至今的僅6年多時間內，二元期權以其交易時間短、交易品種多、操作簡單、方便靈活、風險收益穩定等特點，迅速風靡歐洲、日本乃至全世界。特別是最近兩年，國外二元期權經紀商紛紛進軍我國大陸市場，使出渾身解數，吸引投資者參與在線二元期權交易。由于二元期權屬新興金融產品，且業務具有一定特殊性，因此，如何應對二元期權在國內迅速發展所帶來的挑戰，已成為一項重要研究課題。

二元期權的概念及其特點

二元期權又稱數字期權、固定收益期權，非有即無期權，是一種收益和虧損預先確定的期權，可以以股票、外匯、股票指數、商品期貨等作為標的資產進行期權投資，其收益與否取決于期滿時為價內期權還是價外期權。

二元期權的交易具有一些優點。一是便于風險控制。投資者在每筆交易之前便能準確知曉潛在的利潤和損失，便于評估每項期權的風險。二是回報較高。如果操作成功，那么一筆交易就可獲得80%甚至更高的回報。三是即時收益。可快速開立新的二元期權，并在短時間（如5分鐘）內完成交易。如果投資者在投資過程中，剛剛獲取到某個可能影響某項特定資產（如黃金）的重要信息，就可以馬上購買二元期權，在幾分鐘之內便可能獲取投資利潤。四是交易簡單。投資者只需判斷基礎資產的變動方向（即上升或下降），即可完成交易，無需為了準確預測價格變動范圍和幅度而進行廣泛的調查或評估復雜的財務報告。五是交易靈活。可通過聯網計算機或智能手機，實現7×24小時二元期權交易。六是交易品種廣泛。包括外匯、黃金、石油、股票、股指等交易產品，可以交易逾450種資產，覆蓋近20個國家。

不過，二元期權屬場外期權，其缺點主要包括透明度較低、流動性較差、風險較大，如市場風險、流動性風險、信用風險和結算風險等。

國外二元期權市場發展迅速 問題不容忽視

2008年，美國期權清算公司（OCC）開始通過場外交易（OTC）市場向普通投資者提供二元期權，隨后美國證券交易所（AMEX）和芝加哥期權交易所（CBOE）分別于5月和6月批準將二元期權列為正式交易品種。此后，二元期權很快發展為在線交易模式，迅速、高效的交易模式給普通投資者提供了更多投資選擇，由此在全球金融市場飛速發展。二元期權交易的主要市場分布在北美、歐洲、中東和亞太等國家和地區，全球平均單個客戶交易額高達37000美元，月總交易量超過1億美元以上，經紀商平均利潤在7.8%左右。從2008年至今的短短6年時間，二元期權交易量已經達到外匯交易量的3%，預計在未來5年這個比例將擴大至10%～15%。

但同時，二元期權的迅速發展也帶來一些問題。最突出的問題是監管缺失嚴重。根據Investing.com網站的不完全統計，在全球92家二元期權經紀商中，受到監管的僅為32家，即1/3略多一點。其監管機構包括：美國國家期貨協會、英國金融市場行為監管局、日本金融服務機構、澳大利亞證券投資委員會、塞浦路斯證券交易委員會等。

此外，經紀商制定的“游戲規則”不公平。二元期權交易損益比率由經紀商確定，而經紀商在交易中獨具概率優勢。假設二元期權某個產品（如EUR/USD）交易的收益/返本比率為a/b，每次交易額均為A美元，在N次交易中，如果保本的勝算次數為X，則根據（1+a）XA +b（N-X）A-（1-b）（N-X）A≥NA計算，可求得：

這就是投資者參加二元期權交易保本時必須勝算的概率。根據不同的收益/返本比率（a/b），可計算出具體結果（見表1）。由此可以看出，投資者要想保本，其勝算概率至少要超過70%。因此，從概率角度看，最后受益的還是期權經紀商，可見這種交易并不公平，而投資者對此卻無能為力。

此外，二元期權市場還存在其他問題，主要包括二元期權交易平臺魚龍混雜、良莠不齊，有的平臺出金困難，甚至存在操縱或欺詐；投資者對交易風險識別和控制不足，投資者輕信“高收益”的片面宣傳，自身投資及風險管理能力有限等等。

國外加強對二元期權的監管

最近幾年，美國、歐洲、日本等國家和地區開始認識到二元期權市場中的問題，并采取相應措施，加強對二元期權的監管和風險提示。

（一）塞浦路斯率先推出二元期權交易監管政策

2012年5月，塞浦路斯證券交易委員會（CySEC）發布政策，將二元期權交易列入金融投資工具范疇，并準許其交易。這一政策刺激了眾多在線二元期權交易平臺落戶塞浦路斯。由于塞浦路斯是執行歐盟金融工具市場法規（MiFID）的成員國，這使得一些在線平臺借道塞浦路斯進入歐洲市場，進而拓展到其他地區。

自2013年9月起，CySEC陸續發出公告稱，Trader XP、NRG Capital（CY）LTD和Planet Option為無牌經營，不得在塞浦路斯提供任何金融投資服務或相關配套服務。2013年12月，CySEC發布公告稱，Zoompartners公司因在投資許可申請獲批之前就開展二元期權業務而被罰款1.5萬歐元。這是CySEC第一次對無牌二元期權經紀商進行處罰，凸顯出CySEC加強對轄內經紀商監管的決心。

（二）美國強化對二元期權行業的監管

根據美國證券法，二元期權作為美國證券交易所（AMEX）和芝加哥期權交易所（CBOE）所準許的金融交易品種，其經紀商應當獲得美國證券交易委員會（SEC）的注冊批準后才能在美國開展業務。

2013年6月6日，美國證券交易委員會（SEC）發出警告，提醒投資者注意二元期權交易的潛在投資風險，并控訴一家名為Banc de Binary的公司違反相關金融監管條例，向美國投資者兜售未經許可的二元期權交易。同時，美國證券交易委員會（SEC）和美國商品期貨交易委員會（CFTC）還聯合簽發名為“二元期權與欺詐”的投資警報，提醒投資者警惕與二元期權及二元期權交易平臺有關的欺詐性促銷方案。

隨著美國強化對二元期權行業的監管，自2013年8月起，AnyOption（全球最大的二元期權經紀商）和Opteck等二元期權經紀商開始退出美國二元期權市場，并將市場重心放在遠東地區，如俄羅斯和中國。

（三）日本出臺二元期權自主規范方案

2013年4月24日，日本金融期貨交易行業協會公布了有關二元期權自主規范方案的最終報告，以加強對二元期權市場的規范和管理。該方案以個人投資者為對象，指導提供場外二元期權交易的經紀商進行自我規范。其主要條款包括：（1）向投資者提供“正確的知識”。包括：有關二元期權交易風險和商品內容的說明；經紀商需公開投資者整體損益；廣告、宣傳要合理化。（2）抑制過度投資。包括：根據投資者的知識、經驗、資金實力，經紀商需設立交易開始的基準；根據客戶的資金實力，限定交易金額、損失額及持有倉位的數量。（3）采取保護客戶/客戶利益的商品設計。包括：提供2個小時以上的充分交易時間；提高交易的公正性；制定公正的交易價格。（4）提供合理的交易條件。包括：公開交易條件的根據；交易停止時的通知和監視；保存交易條件數據。

（四）馬耳他、法國、比利時相繼推出二元期權監管舉措

2013年3月，馬耳他金融服務管理局（MFSA）發布公告，將按照《投資服務法》對二元期權投資進行監管。任何在馬耳他開展與二元期權相關的投資服務，必須按照《投資服務法》的規定取得許可牌照。

2013年10月，比利時金融服務及市場管理局（FSMA）發出警告稱，IP International Service公司在未獲得比利時任何授權情況下就向投資者提供投資服務，提醒投資者不要接受其提供的任何服務。

2013年12月，法國金融市場管理局（AMF）發布公告，提醒投資者警惕那些沒有獲得授權的二元期權經紀商，并公布了未經授權在法國提供二元期權交易的經紀商名單，共有69家。

對二元期權業務的幾點思考

根據Daphnis集團公司對全球二元期權的市場調查和預測，目前，二元期權在中國的市場還處于“待開發”階段，但其潛力將超過英國、美國和法國。自2013年9月以來，筆者開始通過互聯網關注二元期權在國內的發展，也確實感受到其迅猛發展的態勢。不過，二元期權在國內的發展同樣面臨著前述不容忽視的問題，甚至有些問題更為嚴重，包括監管存在空白、期權經紀商夸大宣傳、投資者的綜合投資技能不一等等。對此，筆者提出以下一些思考。

（一）加強對二元期權市場的監管

目前，二元期權以場外交易方式進行，存在監管漏洞和空白。此外，對于中國投資者而言，進行境外投資還涉及到外匯交易和資金安全，最擔心的就是投出去的錢拿不回來，而部分二元期權網絡經紀商恰恰在這方面存在重大隱患。目前網絡上的200余家二元期權經紀商均提供海外場外交易，交易平臺在中國的業務既不受中國監管，也不受所在國監管，而且平臺本身也參加交易，由此既當裁判員又當運動員。盡管部分平臺宣傳自身受到美國證券交易委員會（SEC）、英國金融行為監管局（FCA）、澳大利亞證券投資委員會（ASIC）等機構的監管，但上述機構原則上僅監管本國金融業務，對中國這樣的海外業務尚不管轄。因此，建議我國加強對此類業務的關注和管理，保護本國公民的投資權益。

（二）投資者務必對二元期權需要有清醒的認識

對于二元期權這一新興金融產品，建議公眾要客觀、公正地對待。在當前金融市場環境下，二元期權交易能夠得到部分中小投資者的青睞，說明其具有一定吸引力。

但投資者在參與二元期權交易之前，必須做到三點：一要認清二元期權。全面了解二元期權及其優缺點，特別是對其高風險要有足夠清醒的認識。例如，其7×24的交易特點，可能促使投資者頻繁無度地投資，加速虧損。二要認清經紀商。通過網絡或交流，做足功課，根據交易平臺界面文字、入金幣種、出金難易程度、是否操縱數據以及服務好壞等慧眼識“商”，篩選出正規的交易平臺。同時，對于經紀商關于二元期權“高收益”的片面宣傳應保持清醒的頭腦。三要認清自己。衡量自己的投資技能、抗風險能力和投資心態，判斷自己是否適合二元期權交易。

作者單位：北京語言大學國際商學院

責任編輯：印穎 夏宇寧

參考文獻

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[6] AnyOption正式退出美國二元期權市場. http：//www.fxshell.com/news/binaryoption/2346.

[7] 塞浦路斯證監會（CySEC）開始對二元期權實行監管.

http：//broker.forex.com.cn/show.php？contentid=2220.

[8] iOption正式進軍中國二元期權市場. http：//www.fxshell.com/news/binaryoption/2377.