當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)景氣走勢的合成指數(shù)分析

陳樂一，粟壬波，李春風(fēng)

（湖南大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院，長沙 410079）

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)景氣走勢的合成指數(shù)分析

陳樂一，粟壬波，李春風(fēng)

（湖南大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院，長沙 410079）

2000年以來中國經(jīng)濟(jì)景氣經(jīng)歷了三個階段，目前正位于新一輪經(jīng)濟(jì)景氣的復(fù)蘇階段，但復(fù)蘇基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，此次國際金融危機(jī)后我國經(jīng)濟(jì)增速的小幅波動符合經(jīng)濟(jì)周期波動的基本規(guī)律。2013年上半年先行合成指數(shù)下滑趨勢基本趨穩(wěn)并出現(xiàn)小幅回升勢頭，根據(jù)先行合成指數(shù)平均領(lǐng)先一致合成指數(shù)約6～8個月來推算，2013年下半年中國經(jīng)濟(jì)景氣有望實(shí)現(xiàn)加速回暖復(fù)蘇。中國經(jīng)濟(jì)依然具備持續(xù)穩(wěn)定增長的基本格局和動力，可以適度降低調(diào)控政策對于短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)小幅波動的敏感性。

經(jīng)濟(jì)景氣;合成指數(shù);經(jīng)濟(jì)周期波動

無論是經(jīng)濟(jì)周期波動還是景氣變動，都是經(jīng)濟(jì)活動的綜合體現(xiàn)，表現(xiàn)為整個國民經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與收縮的交替變動。自從加入世貿(mào)組織以來，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一輪長達(dá)六年的高速增長期，受2008年國際金融危機(jī)的沖擊，此輪經(jīng)濟(jì)周期在2009年達(dá)到谷底。危機(jī)期間經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“V”字形走勢，2010年開始又重新步入到新一輪經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段，但此輪復(fù)蘇之路并不順利，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落。面對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)放緩局面，政府并沒有在短期內(nèi)采取刺激性政策提高經(jīng)濟(jì)增速，而是把調(diào)控重心放在了改革創(chuàng)新、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級上，這是兼顧當(dāng)下、立足長遠(yuǎn)，實(shí)現(xiàn)未來相當(dāng)長時間內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的科學(xué)決策。那么，新形勢下政府調(diào)控政策的宏觀經(jīng)濟(jì)效果如何?需要我們正確分析和判斷當(dāng)前和未來中國經(jīng)濟(jì)景氣的運(yùn)行狀況，以便更加準(zhǔn)確地把握宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢，制定合理的宏觀調(diào)控政策。

一、文獻(xiàn)綜述

如果要全面反映和把握整個宏觀經(jīng)濟(jì)的周期波動和景氣動向，單一經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯然不足以體現(xiàn)其波動特征。目前國際上普遍使用的景氣指數(shù)方法，都是通過在眾多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中篩選出與景氣變動緊密相關(guān)且靈敏度較高的一組重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，按照與所選基準(zhǔn)指標(biāo)的時差關(guān)系劃分為先行指標(biāo)組、一致指標(biāo)組和滯后指標(biāo)組，以構(gòu)建經(jīng)濟(jì)景氣分析指標(biāo)體系，并借助數(shù)學(xué)方法將其合成為經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)，分析和預(yù)測經(jīng)濟(jì)周期波動和景氣變動的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。近年來，國內(nèi)利用景氣指數(shù)法分析和預(yù)測整體宏觀經(jīng)濟(jì)波動以及具體行業(yè)景氣狀況的文章不斷增加。陳磊（2001）利用景氣指數(shù)法測定和描述了轉(zhuǎn)軌時期中國經(jīng)濟(jì)景氣波動狀況和特征。［1］王金明等試圖構(gòu)建SW型先行景氣指數(shù)，并與先行合成指數(shù)的預(yù)測結(jié)論進(jìn)行了比較。［2］我國商品市場周期波動課題組選取1999～2006年間與商品市場密切相關(guān)的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，首次構(gòu)建了反映商品市場景氣波動狀況的合成指數(shù)。［3］高鐵梅等利用景氣指數(shù)對國際金融危機(jī)期間中國的經(jīng)濟(jì)景氣狀況和走勢進(jìn)行了分析和預(yù)測，基于先行合成指數(shù)的預(yù)測結(jié)果與現(xiàn)實(shí)情況基本吻合。［4］陳樂一等構(gòu)建物價(jià)景氣擴(kuò)散指數(shù)對物價(jià)波動走勢進(jìn)行了測定與展望。［5］還有部分學(xué)者對鋼鐵、石油、糧食、房地產(chǎn)、零售商業(yè)等行業(yè)層面的景氣波動進(jìn)行了分析。［6］-［8］反映經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)的構(gòu)成指標(biāo)會隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變而改變，每經(jīng)歷一次景氣循環(huán)，都需要對景氣指標(biāo)組進(jìn)行調(diào)整。此次國際金融危機(jī)前后我國已經(jīng)完成了新一輪經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)的轉(zhuǎn)換，現(xiàn)有文獻(xiàn)中利用景氣指數(shù)法對國際金融危機(jī)后中國經(jīng)濟(jì)景氣走勢進(jìn)行測定與預(yù)測的較少。面對復(fù)雜多變的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢，如何正確把握新一輪經(jīng)濟(jì)周期的景氣動向，對于判斷未來宏觀經(jīng)濟(jì)走勢與制定相應(yīng)政策非常重要。本文考慮到2000年以來中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的現(xiàn)實(shí)狀況，在大量搜集月度宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用時差相關(guān)分析方法、K-L信息量方法、峰谷對應(yīng)法等多種方法篩選出能夠準(zhǔn)確反映當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)景氣波動走勢的景氣指標(biāo)組，并根據(jù)所構(gòu)建的景氣指數(shù)的波動軌跡以及主要先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的表現(xiàn)，對當(dāng)前和未來中國經(jīng)濟(jì)周期波動和景氣變動進(jìn)行分析和判斷。

二、構(gòu)建反映經(jīng)濟(jì)景氣動向的合成指數(shù)

1.指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)處理

運(yùn)用合成指數(shù)分析和把握經(jīng)濟(jì)景氣的運(yùn)行，需要從國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的眾多領(lǐng)域中選取大量能夠反映經(jīng)濟(jì)景氣波動的指標(biāo)作為合成指數(shù)的構(gòu)成指標(biāo)。景氣指標(biāo)的選取應(yīng)符合體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)涵義的重要性、反映經(jīng)濟(jì)周期波動的靈敏性、與經(jīng)濟(jì)景氣波動的對應(yīng)性、周期波動的平穩(wěn)性以及數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的及時性五個基本標(biāo)準(zhǔn)。本文通過大量地搜集和篩選，初步選擇了能夠反映經(jīng)濟(jì)循環(huán)特征、體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)景氣運(yùn)行趨勢和軌跡的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)近50個，范圍涵蓋消費(fèi)、投資、貿(mào)易、農(nóng)業(yè)、工業(yè)、財(cái)政、貨幣、金融、企業(yè)經(jīng)營等。所選指標(biāo)的時間跨度為2000年1月到2013年6月，數(shù)據(jù)來自相關(guān)年份的《中國經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)》、ccerdata數(shù)據(jù)庫和國家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站。

本文利用所選月度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的同期增長率數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。除相關(guān)指數(shù)指標(biāo)數(shù)據(jù)外，先計(jì)算得到各初選指標(biāo)與上年同月相比的增長率序列。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的月度時間序列包含長期趨勢要素（T）、循環(huán)要素（C）、季節(jié)變動要素（S）和不規(guī)則要素（I）四個部分。為了準(zhǔn)確地測定和分析經(jīng)濟(jì)周期波動，本文使用X-12季節(jié)調(diào)整法剔除其中的季節(jié)變動要素和不規(guī)則要素，并對所有指標(biāo)進(jìn)行15項(xiàng)移動平均以消除各項(xiàng)指標(biāo)短期波動對指標(biāo)相關(guān)檢驗(yàn)的影響。

2.編制合成指數(shù)

（1）確定基準(zhǔn)指標(biāo)和基準(zhǔn)日期

基準(zhǔn)指標(biāo)是確定各合成景氣指標(biāo)時差關(guān)系的參照系，篩選經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)的首要工作就是確定一個能夠敏感反映我國經(jīng)濟(jì)周期波動的指標(biāo)作為基準(zhǔn)指標(biāo)。國內(nèi)生產(chǎn)總值無疑是最適宜的基準(zhǔn)指標(biāo)，但由于GDP缺乏月度數(shù)據(jù)，本文選取工業(yè)生產(chǎn)的總量指標(biāo)，即工業(yè)總產(chǎn)值同期增長率作為基準(zhǔn)指標(biāo)。

基準(zhǔn)日期即周期波動波峰與波谷的時點(diǎn)。一旦確定基準(zhǔn)日期，周期波動的持續(xù)期間、擴(kuò)張與收縮的時間也得以確定。此外，基準(zhǔn)日期還是確定經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間時差關(guān)系的基準(zhǔn)。考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)波動是一系列經(jīng)濟(jì)變量綜合作用的結(jié)果，我們通常選擇一組與整體經(jīng)濟(jì)波動大體一致的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。本文選取了工業(yè)增加值、批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)零售額、更新改造投資完成額、出口總額、增值稅、狹義貨幣供應(yīng)量6個指標(biāo)，并通過該組指標(biāo)計(jì)算得到歷史擴(kuò)散指數(shù)，進(jìn)而確定經(jīng)濟(jì)景氣的基準(zhǔn)日期。

（2）確定合成景氣指標(biāo)

我們對初選的近50個指標(biāo)利用時差相關(guān)分析方法、K-L信息量方法、峰谷對應(yīng)法等多種方法，最終篩選出反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的5個先行指標(biāo)，6個一致指標(biāo)，5個滯后指標(biāo)構(gòu)成景氣指標(biāo)組，并以此為基礎(chǔ)利用經(jīng)濟(jì)景氣分析系統(tǒng)建立相應(yīng)的合成指數(shù)來對我國經(jīng)濟(jì)景氣進(jìn)行分析和判斷。具體指標(biāo)選取情況見表1。

先行指標(biāo)指在經(jīng)濟(jì)波動達(dá)到高峰或低谷前，超前出現(xiàn)峰和谷的指標(biāo)，可以作為經(jīng)濟(jì)景氣短期預(yù)測的重要依據(jù)。發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量、生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)均作為中間投入指標(biāo)，此類指標(biāo)呈上升趨勢表明企業(yè)對未來經(jīng)濟(jì)形勢持有樂觀預(yù)期，能夠較為準(zhǔn)確地反映未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢。從表1中可以看到，所選先行指標(biāo)與基準(zhǔn)指標(biāo)的時差相關(guān)程度都比較理想。一致指標(biāo)是指達(dá)到波峰和波谷的時間與經(jīng)濟(jì)周期波動的基準(zhǔn)日期時間大致相同的指標(biāo)，它們本身的波動與總體經(jīng)濟(jì)景氣變動大致同步。所選一致指標(biāo)中的工業(yè)增加值、出口總額、更新改造投資完成額、M1等與總體經(jīng)濟(jì)景氣波動密切相關(guān)，與基準(zhǔn)日期相關(guān)性也較好。滯后指標(biāo)指經(jīng)濟(jì)周期波動達(dá)到峰值或谷值后，滯后出現(xiàn)峰和谷的指標(biāo)，它可以佐證先行指標(biāo)所反映的景氣變化趨勢是否屬實(shí)。雖然所選取的滯后指標(biāo)組中個別指標(biāo)與基準(zhǔn)指標(biāo)的時差相關(guān)性較弱，但是原材料、燃料、動力購進(jìn)價(jià)格指數(shù)、金融機(jī)構(gòu)中長期貸款余額以及辦公樓投資完成額三項(xiàng)指標(biāo)的時差相關(guān)程度還是比較理想的。

表1 中國經(jīng)濟(jì)月度景氣指標(biāo)組

（3）制定合成指數(shù)定時表

合成指數(shù)可以采取不同方法進(jìn)行編制，有美國商務(wù)部的合成指數(shù)法，日本經(jīng)濟(jì)企劃廳引進(jìn)的合成指數(shù)法，以及經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）編制的合成指數(shù)法。其中，日本經(jīng)濟(jì)企劃廳合成指數(shù)法的基本思想與美國商務(wù)部是一致的，方法上略有不同，而OECD合成指數(shù)法是專門針對先行合成指數(shù)研制的，更注重先行指數(shù)的作用，相比于前兩種方法更簡單。本文選用的是國際上通用的美國商務(wù)部合成指數(shù)法，為了減少不規(guī)則變動，在得到合成指數(shù)的基礎(chǔ)上再進(jìn)行7項(xiàng)移動平均，最后計(jì)算出先行合成指數(shù)、一致合成指數(shù)，同時也得到我國經(jīng)濟(jì)景氣的合成指數(shù)定時表，具體見表2。

表2 中國經(jīng)濟(jì)景氣的合成指數(shù)定時表

表2列出了先行、一致、滯后合成指數(shù)與基準(zhǔn)日期峰谷的超前滯后關(guān)系，其中先行合成指數(shù)的峰谷時點(diǎn)具有較為穩(wěn)定的超前期，峰的超前期更長平均為9個月，且超前期逐漸縮短，谷的超前期平均為7個月。一致合成指數(shù)峰谷時點(diǎn)與基準(zhǔn)日期基本同步，較為穩(wěn)定，這說明一致指標(biāo)組所選指標(biāo)能夠綜合反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)景氣的走勢。先行合成指數(shù)的峰與谷平均領(lǐng)先一致合成指數(shù)分別為8個月和6.5個月。滯后合成指數(shù)峰的滯后期較谷更長，兩者都較為穩(wěn)定。為了更為直觀地呈現(xiàn)合成指數(shù)的波動軌跡及波動特征，我們繪制了先行合成指數(shù)與一致合成指數(shù)的走勢圖，如圖1所示。一致合成指數(shù)可以反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)景氣變動的總體狀況，先行合成指數(shù)可以對未來經(jīng)濟(jì)景氣動向進(jìn)行預(yù)測，由于后文主要利用兩者分析和判斷經(jīng)濟(jì)景氣走勢，因此圖中沒有描述滯后合成指數(shù)的變動軌跡。

圖1 經(jīng)濟(jì)景氣先行合成指數(shù)與一致合成指數(shù)圖

三、經(jīng)濟(jì)周期態(tài)勢和景氣動向

本文利用國際上普遍使用的景氣指數(shù)法構(gòu)建了反映經(jīng)濟(jì)周期波動的先行合成指數(shù)和一致合成指數(shù)，并根據(jù)合成指數(shù)的波動特征將2000年以來經(jīng)濟(jì)景氣走勢劃分為三個階段進(jìn)行具體分析，并根據(jù)對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期所處階段的判斷，合理預(yù)測未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的景氣動向。

1.2000年以來中國經(jīng)濟(jì)景氣的階段分析

第一階段（2000年1月至2007年10月）:這個階段正好處于我國改革開放以來的第五輪經(jīng)濟(jì)周期當(dāng)中，此輪經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張階段的持續(xù)時間長達(dá)8年，經(jīng)濟(jì)增速從1999年的7.6%提高到2007年的14.2%。從2003年始，此輪經(jīng)濟(jì)景氣真正步入穩(wěn)定上升通道，這一年實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率開始超過潛在經(jīng)濟(jì)增長率，此后幾年實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速與潛在經(jīng)濟(jì)增速之間的缺口不斷擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)持續(xù)處于繁榮階段且繁榮局面得到了進(jìn)一步鞏固。雖然一致合成指數(shù)在2005～2006年期間出現(xiàn)了小幅下滑，但是總體依然呈現(xiàn)上升態(tài)勢，表明經(jīng)濟(jì)景氣仍然處于上升趨勢當(dāng)中。

第二階段（2007年11月至2010年8月）:2009年我國經(jīng)濟(jì)增速明顯下滑，跌至改革開放以來第五輪經(jīng)濟(jì)周期的谷底，經(jīng)濟(jì)陷入短暫的衰退，同時也意味著第五輪經(jīng)濟(jì)周期的結(jié)束。這段期間，一致合成指數(shù)也經(jīng)歷了一次峰與谷的急劇轉(zhuǎn)換，指數(shù)從2007年10月的117%回落到2009年4月的72%。一致指標(biāo)中批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)零售額和狹義貨幣供應(yīng)量增速回落，尤其是出口總額同比增速的大幅回落，是導(dǎo)致一致合成指數(shù)出現(xiàn)顯著下降的主要原因。隨后在政府一攬子調(diào)控措施的刺激下，2009年下半年狹義貨幣供應(yīng)量增速明顯回升，消費(fèi)需求回暖，尤其是投資需求的大幅提高，這一年固定資產(chǎn)投資增速高達(dá)30.1%。受主要總需求指標(biāo)均出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的影響，經(jīng)濟(jì)增速扭轉(zhuǎn)了上半年急劇回落的態(tài)勢，2010年經(jīng)濟(jì)更是強(qiáng)勢復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)增速回升到10.4%，我國經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)歷了一個“V”字形的回升軌跡。在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)恢復(fù)性大幅回升的同時，一致指標(biāo)組內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好，如圖1所示，一致合成指數(shù)也從谷底迅速走出來，2010年8月到達(dá)新一輪經(jīng)濟(jì)周期的第一個高位時點(diǎn)。此輪經(jīng)濟(jì)景氣的“V”字形走勢，主要得益于政府及時采取措施有效地應(yīng)對國際金融危機(jī)的沖擊，但是隨著此輪刺激政策的淡出，各項(xiàng)總需求指標(biāo)均出現(xiàn)不同程度的回落，經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩。

第三階段（2010年9月至今）:此輪經(jīng)濟(jì)景氣在經(jīng)歷大幅回升后又重新步入正常軌道當(dāng)中。季度增速持續(xù)下滑的走勢在2012年一季度逐步趨穩(wěn)，2013年二季度GDP環(huán)比增速持續(xù)三個季度回落后首次出現(xiàn)反彈。同時，兩項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，即工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資的環(huán)比增速從2013年5月以來已經(jīng)持續(xù)三個月上升。最新數(shù)據(jù)顯示，2013年8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.4%，較7月加快0.7個百分點(diǎn)，也是今年首次突破兩位數(shù)增速，工業(yè)增速穩(wěn)步提升預(yù)示經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)向好。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)景氣下行受到諸多因素的綜合影響，包括政府主動調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)增速，世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明朗導(dǎo)致外需不振，供給端約束不斷強(qiáng)化使得潛在經(jīng)濟(jì)增長率下移等。在外需和內(nèi)需呈現(xiàn)弱勢增長格局的影響下，一致指標(biāo)中投資、消費(fèi)以及出口類指標(biāo)均出現(xiàn)較大幅度的下滑，2011年為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)總水平所采取的貨幣政策導(dǎo)致狹義貨幣供應(yīng)量增速顯著下降，這些因素造成該期間內(nèi)一致合成指數(shù)一路下跌。從圖1中可以看到，此次危機(jī)爆發(fā)期間一致合成指數(shù)與先行合成指數(shù)均表現(xiàn)為迅速下滑態(tài)勢，且波動幅度較大，同期經(jīng)濟(jì)周期步入上一輪的谷底。相比之下，危機(jī)后合成指數(shù)的下行走勢無論在幅度還是速度上都要溫和很多，且回落過程逐步趨穩(wěn)，先行合成指數(shù)出現(xiàn)小幅反彈。盡管從圖形走勢上看危機(jī)后合成指數(shù)處于下行通道中，但是我們認(rèn)為這是進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段后前期復(fù)蘇不穩(wěn)固的體現(xiàn)，并不能因此判斷為經(jīng)濟(jì)周期位于收縮階段。

2.未來中國經(jīng)濟(jì)景氣動向的判斷

從我國經(jīng)濟(jì)周期的波動軌跡來看，2010年開始我國已經(jīng)步入新一輪經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段，對于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩，經(jīng)濟(jì)景氣下行的現(xiàn)狀，只能說明現(xiàn)階段我國經(jīng)濟(jì)正位于擴(kuò)張階段的初期即復(fù)蘇階段，并且復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固。目前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)由危機(jī)時大幅下滑和回升的“V”形軌跡向適度增長區(qū)間轉(zhuǎn)換，中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長的態(tài)勢并未改變。從外部環(huán)境來看，世界經(jīng)濟(jì)周期在2009年達(dá)到谷底（世界GDP增長率為-0.6%），2010年世界經(jīng)濟(jì)增速回升至3%，這表明世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入新一輪周期的擴(kuò)張期。由于此次世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退的程度較深，因此經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程比較艱難，致使我國外部需求疲軟，但世界經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)擴(kuò)張態(tài)勢已經(jīng)形成趨勢。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的動力格局并未改變。目前我國正處于工業(yè)化和城鎮(zhèn)化加速推進(jìn)的過程中，兩者的高度融合將釋放巨大的消費(fèi)和投資潛力。東中西三個區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差距和城鄉(xiāng)差距還很大，差距意味著潛力，中西部地區(qū)仍然具有比較明顯的后發(fā)優(yōu)勢，基礎(chǔ)設(shè)施投資等需求空間很大。隨著國民收入水平的不斷提高，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)也正處于由生存型消費(fèi)向發(fā)展、享受型消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級中，一方面將釋放巨大的消費(fèi)需求，另一方面也有利于在市場主導(dǎo)下促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與升級。從當(dāng)前轉(zhuǎn)型升級的角度來看，今年宏觀調(diào)控已經(jīng)從側(cè)重短期和總量向側(cè)重長期和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。盡管近幾年經(jīng)濟(jì)增速在逐步下滑，但是政府并未在短期內(nèi)繼續(xù)出臺大規(guī)模的刺激計(jì)劃有意拉高經(jīng)濟(jì)增速，這體現(xiàn)了政府對于未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心，同時也表明了政府著重長遠(yuǎn)，通過改革創(chuàng)新驅(qū)動中國經(jīng)濟(jì)長期持續(xù)健康發(fā)展的決心。改革創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級都將進(jìn)一步大幅提高未來中國的全要素生產(chǎn)率，從根本上形成中國未來經(jīng)濟(jì)較快發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動力。此外，最近兩輪經(jīng)濟(jì)周期的波動軌跡表明，市場經(jīng)濟(jì)條件下我國經(jīng)濟(jì)周期的長度在延伸，平均長度為10年，并且周期的擴(kuò)張與收縮階段更加平緩。目前正位于此輪經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張階段的初期，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)小幅波動也符合經(jīng)濟(jì)周期波動的基本規(guī)律。

結(jié)合圖1中先行合成指數(shù)的波動軌跡來看，2012年8月至今，描述未來經(jīng)濟(jì)走勢的先行合成指數(shù)，其下滑走勢基本趨穩(wěn)并出現(xiàn)小幅回升勢頭。2013年上半年，在組成先行合成指數(shù)的指標(biāo)組中，受生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)、商品住宅竣工面積以及進(jìn)口貨物增值稅、消費(fèi)稅等指標(biāo)回落的影響，先行合成指數(shù)依然呈下滑走勢，但受上半年粗鋼產(chǎn)量和發(fā)電量同比增速較上年同期分別提高5.6和2.2個百分點(diǎn)的影響，先行合成指數(shù)回落的趨勢得以減緩。按照先行合成指數(shù)平均領(lǐng)先一致合成指數(shù)約6～8個月來推算，2013年四季度經(jīng)濟(jì)走勢有望止跌后實(shí)現(xiàn)小幅回升。

判斷經(jīng)濟(jì)景氣動向，還可以利用其它先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對上述結(jié)論做進(jìn)一步的佐證。PMI作為國際上通用的監(jiān)測宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的先行性指標(biāo)，具有較強(qiáng)的預(yù)測作用。2013年8月PMI為51%，較上月提升0.7個百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)11個月位于臨界點(diǎn)之上，這表明我國制造業(yè)持續(xù)處于擴(kuò)張階段。8月份五個分類指數(shù)普遍上升，其中反映制造業(yè)市場需求的新訂單指數(shù)較去年同期和上月分別提升了3.7和1.8個百分點(diǎn)，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為53.2%，連續(xù)兩個月位于臨界值之上，進(jìn)口指數(shù)也回升到臨界水平，以上指標(biāo)綜合反映出我國制造業(yè)需求正逐步企穩(wěn)回暖。房地產(chǎn)作為一個關(guān)聯(lián)性產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)景氣的變化能夠體現(xiàn)關(guān)聯(lián)性企業(yè)對于宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，也可以作為一個重要的先行指標(biāo)。2013年上半年房地產(chǎn)景氣指數(shù)較2012年明顯回升，1～7月份全國房地產(chǎn)新開工面積同比增長8.4%，比上年同期增速提高18.2個百分點(diǎn)。8月份的最新數(shù)據(jù)顯示，M2增速回升至14.7%，新增人民幣貸款7113億元，社會融資規(guī)模達(dá)到1.57萬億元并呈現(xiàn)大幅上升趨勢，這三項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)回升勢頭，也預(yù)示著市場對于未來的投資及經(jīng)濟(jì)前景持有樂觀預(yù)期。

綜上所述，2010年以來中國經(jīng)濟(jì)正位于新一輪經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇階段，雖然當(dāng)前復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增速放緩，需求不振，但是對于未來短期內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)景氣的動向我們持樂觀預(yù)期，2013年下半年中國經(jīng)濟(jì)有可能實(shí)現(xiàn)加速回暖復(fù)蘇。這主要是因?yàn)槭澜缰饕?jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢轉(zhuǎn)好，外部需求逐步改善。而且今年上半年國內(nèi)主要先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)走好，先行合成指數(shù)的下滑走勢基本趨穩(wěn)并表現(xiàn)出小幅上行的勢頭，這些跡象表明今年下半年尤其是四季度中國經(jīng)濟(jì)景氣走勢有望在止跌后實(shí)現(xiàn)小幅回升。

四、結(jié)論與政策建議

本文通過構(gòu)建反映當(dāng)前總體經(jīng)濟(jì)走勢的一致合成指數(shù)與監(jiān)測未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢的先行合成指數(shù)，將2000年以來中國經(jīng)濟(jì)景氣走勢劃分為三個階段進(jìn)行描述，尤其是對當(dāng)前國際金融危機(jī)后中國經(jīng)濟(jì)周期波動的狀況展開具體分析。研究表明:先行合成指數(shù)平均領(lǐng)先一致合成指數(shù)約6～8個月，2013年上半年先行合成指數(shù)下滑趨勢基本趨穩(wěn)并出現(xiàn)小幅回升勢頭，這預(yù)示著2013年下半年中國經(jīng)濟(jì)景氣有望實(shí)現(xiàn)加速回暖復(fù)蘇。同時，PMI、房地產(chǎn)景氣指數(shù)、M2、新增人民幣貸款等國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中重要的先行指標(biāo)持續(xù)向好，這將極大提振市場信心，改善宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期，有利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)回暖復(fù)蘇。最近兩輪經(jīng)濟(jì)周期的波動軌跡表明，市場經(jīng)濟(jì)條件下我國經(jīng)濟(jì)周期的長度在延伸，平均長度為10年，并且周期的擴(kuò)張與收縮階段更加平緩。目前正位于此輪經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張階段的初期，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)小幅波動也符合經(jīng)濟(jì)周期波動的基本規(guī)律。

基于本文對當(dāng)前和未來中國經(jīng)濟(jì)景氣動向的分析和判斷，為促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，本文提出如下相關(guān)的政策建議。首先，此次國際金融危機(jī)后反映經(jīng)濟(jì)景氣的合成指數(shù)，其下行趨勢無論在幅度還是速度上相比危機(jī)期間都要溫和，回落過程逐步趨穩(wěn)，且先行合成指數(shù)出現(xiàn)小幅反彈，這些都表明前期政府穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的一攬子調(diào)控措施產(chǎn)生了積極效應(yīng)。下一階段政府應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持通過改革創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的長遠(yuǎn)思路，并結(jié)合短期內(nèi)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化，對宏觀調(diào)控政策進(jìn)行微調(diào)。其次，中國經(jīng)濟(jì)在較長時期內(nèi)依然具備持續(xù)穩(wěn)定增長的基本格局和動力，因而可以適度降低調(diào)控政策對于短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)小幅波動的敏感性，政府應(yīng)當(dāng)立足長遠(yuǎn)，全面深化改革，穩(wěn)步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并逐步破除中長期內(nèi)制約中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的制度性瓶頸。

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F123.2

A

1005-2674（2014）02-048-06

2013-10-18

2013-12-10

教育部新世紀(jì)優(yōu)秀人才支持計(jì)劃資助項(xiàng)目（NCET-11-0120）

陳樂一（1967-），男，湖南雙峰人，湖南大學(xué)教授，博士生導(dǎo)師，主要從事宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究;粟壬波（1987-），男，湖南寧鄉(xiāng)人，湖南大學(xué)博士研究生，主要從事宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究。李春風(fēng)（1986-），女，江西豐城人，湖南大學(xué)博士研究生，主要從事宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究。

責(zé)任編輯:蔡 強(qiáng)