新三板資本盛宴開席

文莊之蝶

1月24日，被譽為“中國版納斯達克”的全國中小企業股份轉讓系統，迎來了一次史無前例的大擴容，266家公司將集中掛牌，掛牌當天成交額一舉突破了6493萬元，機構瘋狂掘金新三板，資本盛宴由此開席。

多家A股公司從中受益

分析人士表示，新三板作為構建國內多層次資本市場的重要一環，讓一些目前受制于多重因素而無法直接啟動IPO融資的中小企業看到了希望。隨著新三板的擴容，新三板即將迎來“百舸爭流”的新局面，也必將掀起新一輪的投資熱潮。在這樣的背景下，新三板個股“錢”景令人期待。

數據顯示，266家新掛牌的公司中，有106家當天漲幅超過1倍，25家暴漲超十倍，其中雅威特（430612）狂漲7043%排名第一，麟龍股份（430515）暴漲4100%位居次位，泰達新材（430372）大漲2272%列第三位。此外，科傳股份（430371）、方迪科技（430464）和威門藥業（430369）等6家也漲幅超過1500%。

值得注意的是，新三板擴容不僅給投資者和公司本身帶來收益，火爆的個股股價也讓一些上市公司受益匪淺。云南銅業、大族激光、星輝車模和魯信創投等多家上市公司公告稱，旗下成員企業將在24日的新三板擴容中亮相。

云南銅業持股18.98%的子公司云銅科技即是其中一員。云銅科技創立于2000年6月，注冊資本為9220萬元，主營業務主要集中在硒的提取和深加工、銅深加工、粉體材料開發生產。云南銅業在公告中表示，“此次掛牌為云銅科技提供了一個直接進入資本市場的融資平臺，可反映云銅科技的公允價值，有利于規范運作、有效提高經營管理水平、進一步完善治理結構。”

大族激光旗下的元亨光電也將掛牌。資料顯示，元亨光電創立于2002年8月，大族激光持股比例為51%。元亨光電主要從事LED應用產品的技術開發、生產、銷售。而大族激光認為，元亨光電在新三板掛牌，實現股票市場定價、增強股份流通性，同時有利于通過資本平臺募集發展資金。

此外，魯信創投全資子公司持股18%的勝達科技，星輝車模持股28.5%的樹業環保也將掛牌。

新三板定增持續火爆

在擴容效應的影響下，新三板定增持續火爆。新三板公司科新生物（430175）于2月19發布定向發行方案，擬發行不超過400萬股，融資額不超過2400萬元，增發價格為6元/股。這已是2014年以來第28家發布定增方案的公司。

統計數據顯示，1月以來，新三板公司定增出現爆發式增長。1月共有18家公司完成19次定向增資，合計發行股份7335.5萬股，融資金額4.35億元。從融資規模來看，已接近2013年全年融資額的一半。進入2月以來，定增勢頭有增無減。據21世紀經濟報道記者統計，2月至今也已有10家公司發布定增方案，涉及股份總額4556萬股，涉及金額高達2.8億元。如此，2014年前兩月定增的金額便達7.15億，已超過2013年全年融資額的半數。

新三板定增規模和金額總量的井噴式增長由多種因素共同刺激所形成。

首先是新三板政策有利于企業通過定向發行股票融資。一位新三板的業內人士表示，目前新三板雖然不能提供公開發行股票募資的功能，但是企業可以通過新三板平臺向投資者定向增資，融資次數不受限制，且無須審批。2013年4月25日起，股轉公司公布了修訂后的定向發行業務規則，對于增資后股東人數不超過200人、12個月內累計融資額度不超過凈資產20%的定向發行，可以豁免核準。與此同時，股轉公司還鼓勵企業在掛牌的同時進行定向增發。2013年7月12日，藍天環保（430263）發布公開轉讓公告，通過定向發行融資1024萬元，成為新三板試點以來第一例掛牌與融資同時進行的企業。一位券商場外市場人士指出，股轉系統目前明確鼓勵企業在掛牌的同時進行定向增發，而且為了簡化流程、節約時間，可以先在《公開轉讓說明書》中寫明融資要求后，再去找感興趣的投資人。

其次，新三板擴容到全國后，企業迅猛增加也推動了定增。截至2月18日，新三板一共有639家掛牌企業，有業內人士預計年內股轉系統掛牌企業將達千家。如此多的企業數量，自然也推熱了定增市場。

可喜的是，火爆的背后是優質新三板公司的定增規模也開始攀升。突出的例子是現代農裝（430010），其1月底完成新一輪定增。定向發行股份4000萬股，募集資金3.24億元，創下迄今為止新三板的定增募資之最。而這一水平已超過1月IPO重啟以來已發行的42家中小板和創業板公司平均募資額3.16億元。雖然現代農裝只是個案，78%的公司融資額還是不足千萬，但這也凸顯新三板小額、快速的融資特點。

警惕虛假泡沫

數據顯示，掛牌公司的市值十分驚人。以上文中提到的雅威特（430612）為例，1月24日新三板擴容當天，剛剛掛牌就暴漲了70倍，成交價格達到71.43元/股，若按這個價格計算，市值可以達到10億元。全國股份轉讓系統的數據顯示，首批掛牌的企業中，有80余家企業前期已獲得了機構投資者的直接融資，占比超過三成。另外，有11家企業擬掛牌同時進行融資。1月24日，當日共有115只股票有成交，合計成交1062.76萬股。從換手率看，最高的為6%，最低的為0.04%。從估值指標來看，有成交的109只股票平均市盈率約為30倍，平均市凈率為4.16倍。

由此看，如果幾百萬營收、幾十萬利潤，市值都要上10億了。西部證券場外市場部總經理程曉明對此表示質疑，他認為大家對于新三板部分公司10億市值的計算，是用股本乘以交易價格，但現在的新三板交易價格很有可能是“假”的。在交易制度沒到位前，用一個假的數字來討論市值或是新三板的泡沫并沒有意義。在程曉明看來，在現有的線下撮合、線上成交的協議轉讓方式下，新三板發生的股權轉讓還不應該稱之為交易，而只是一種協議轉讓，報價方式容易被私下操控，不應該成為投資者交易參考的依據。

對于投資者來說，最大的投資風險就是股票價格沒有準確、提前地把這些經營風險反映出來。新三板是為創新企業服務，業績波動、不確定性很大，所以風險也很大。這就更需要準確的估值定價，這也正是新三板要實行做市商制度的原因。

除去虛假泡沫需要警惕外，新三板公司的成色還是經得住考驗的。以新掛牌的266家企業為例。數據顯示，2012年，這些企業中，利潤在百萬元級別的約占50%，超過千萬元的約為25%。雖然由于新三板并沒有設置很高的財務門檻導致還有30多家虧損公司的出現。但是，在這30多家虧損的公司中，有三成是信息技術類企業，高于創業板一成多的比例，體現出了新三板的創新宗旨。另外，在這些虧損企業中，有16家企業最近披露了2013年的中報，這次，僅有4家扣除非經常性損益后的凈利潤為負，盈利能力得到明顯提高。此外，這些公司雖然在2012年凈利為負，但還是有著不低的銷售毛利率，平均值接近35%，這一數值遠高于2012年主板和中小板23%的平均毛利率，相比創業板37%的平均毛利率也并未遜色太多。

四板迎來契機

除了新三板的火爆，區域性股權交易中心——傳說中的四板，近期也爭相掛牌，掀起了一輪掛牌高潮。

市場一直在期盼四板與新三板之間的互動。業內人士指出，未來，新三板與區域性股權交易市場是優勢互補、層次遞進的關系。這讓市場對四板與三板之間的轉板契機產生期待。

事實上，1月24日在新三板掛牌的企業奧蓋克就可以說是首個由區域性股權市場轉入新三板的企業，實現了區域性市場與全國性市場的有效對接。該公司之前在齊魯股權交易中心掛牌后已經成功融資近9000萬元。華東券商人士也向外界透露，現在還有幾家之前掛區域市場的公司目前正在做審計，緊張地籌備著掛牌的材料，也準備登陸新三板。但他表示，這種轉板，嚴格來說還是不能算真正的轉板，因為現在并沒有轉板的真正細則出來。所以所謂的四板轉三板，其掛牌的過程還是要經歷在股權交易所先摘牌，然后重新走正常的新三板掛牌流程，最后實現掛牌。這個過程和正常在新三板掛牌的企業所走的必經流程基本沒區別，只是形式上的轉板。但他強調：“可這畢竟是四板和三板有效互通的開始，這個信號很有標志意義?！弊C監會副主席姚剛在談到三板和四板的關系時曾指出，公開還是定向，是兩者之間最根本的區別。新三板即中小企業股份轉讓系統，是一個公開轉讓的市場;而區域性場外市場，是一個定向轉讓的市場。

申銀萬國在其研報中指出，轉板的本質是交易制度的銜接。近兩年，新三板和四板市場在政策松綁和制度完善過程中擴容明顯，作為連接場內與場外市場的股轉系統，它應成為引入轉板機制的突破口。