上市公司高管股權激勵對企業(yè)并購決策影響的實證分析*

海南大學經(jīng)濟與管理學院 唐建榮

中國人民銀行海口中心支行 陳 波

上市公司高管股權激勵對企業(yè)并購決策影響的實證分析*

海南大學經(jīng)濟與管理學院 唐建榮

中國人民銀行海口中心支行 陳 波

一、引言

企業(yè)并購是推動企業(yè)做大做優(yōu)做強的重要手段，是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)實現(xiàn)資源合理配置的關鍵措施，同時也是中國產(chǎn)業(yè)結構升級的重要途徑。回顧西方證券市場發(fā)展歷程，從19世紀末到20世紀90年代，以美國代表的西方國家曾經(jīng)發(fā)生過五次規(guī)模較大的并購浪潮。在中國，自1984年在河北保定發(fā)生第一起企業(yè)并購活動以來，企業(yè)間的并購活動呈現(xiàn)增長趨勢。近幾年來，中國企業(yè)并購活動的交易數(shù)量和交易金額不斷創(chuàng)出新高，據(jù)普華永道《2011年中國企業(yè)并購回顧與前瞻》報告披露，2011年中國地區(qū)并購交易總計5364宗，其中，中國境內(nèi)戰(zhàn)略投資者間的并購交易數(shù)量增長11%，中國大陸企業(yè)的海外并購交易數(shù)量達到創(chuàng)紀錄的207宗，同比增長10%，交易總金額達到429億美元，同比增長12%。伴隨中國經(jīng)濟結構調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結構升級的步伐加快，企業(yè)并購活動必將蓬勃發(fā)展，企業(yè)并購決策研究的重要性越來越明顯。在眾多影響上市公司高管并購決策的因素中，對高管的股權激勵是否存在影響？這是本文研究的重點。

二、中國企業(yè)并購特征概覽

1.并購總額持續(xù)攀升。近幾十年來，中國經(jīng)濟持續(xù)高速的增長為企業(yè)并購創(chuàng)造了良好的經(jīng)濟基礎。從圖1可以看出，中國企業(yè)的并購規(guī)模呈現(xiàn)快速增長的趨勢，從2002年到2010年，并購交易金額增長將近10倍，并購交易次數(shù)總量較大，并呈現(xiàn)增長趨勢。……