我國互聯網金融發展及監管研究

張軍

摘 要：互聯網金融的迅速發展對傳統金融業形成了有益補充，但同時也對金融監管提出了更高的要求。本文從分析我國互聯網金融的發展現狀與風險挑戰入手，總結借鑒發達國家互聯網金融的發展與監管經驗，就加強我國互聯網金融監管提出相關政策建議。

關鍵詞：互聯網金融；金融監管

中圖分類號：F830.31 文獻標識碼：B 文章編號：1674-0017-2014（8）-0008-05

互聯網金融，是利用互聯網技術和移動通信技術等一系列現代信息科技技術實現資金融通、支付和信息中介等業務的新興金融模式。互聯網金融在我國的迅速發展對傳統金融業形成了有益補充，是提高金融資源配置的有效手段，但同時也對金融監管提出了更高的要求。

一、我國互聯網金融的發展現狀與風險挑戰

（一）我國互聯網金融發展的三個階段

第一階段是2005年以前，互聯網與金融的結合主要體現為互聯網為金融機構提供技術支持，幫助銀行實現網上辦理業務，尚未出現真正的互聯網金融業態。

第二階段始于2005年，網絡借貸開始在我國萌芽，第三方支付機構逐漸成長起來，互聯網與金融的結合開始從技術領域深入到金融業務領域。該階段的標志性事件是2011年第三方支付牌照的發放。

第三階段是2012年至今。2013年被稱為我國“互聯網金融元年”，是互聯網金融迅猛發展的一年。自此，P2P網絡借貸平臺快速發展，眾籌融資平臺開始起步，第一家專業網絡保險公司獲批，部分銀行、券商也以互聯網為依托，對業務模式進行重組改造，加速建設線上創新型平臺，互聯網金融發展進入新的歷史時期。

（二）互聯網金融的基本業態

按照業務模式劃分，我國互聯網金融的發展可以歸為以下五種業態：

1、傳統金融業務的互聯網化。比如直銷銀行1、互聯網證券2和直銷保險3。目前，國內各大銀行紛紛加大建設直銷銀行，2013 年下半年以來，北京銀行、興業銀行、民生銀行等相繼推出直銷銀行。傳統金融業務的互聯網化還體現為證券網上交易及保險產品的網絡和電話銷售。

2、基于互聯網平臺開展金融業務，即非金融機構的互聯網金融業務。一是表現為在網絡平臺上銷售金融產品，主要代表是基于支付寶平臺銷售的貨幣市場基金，即余額寶；二是基于平臺上的客戶信息和大數據，面向網上商戶開展的小貸和面向個人開展的消費金融業務，典型代表包括阿里小貸和京東白條。從其發展現狀來看，這類業務模式只是現有金融業務的補充，還不至于顛覆傳統金融業。余額寶、財付通等網絡貨幣市場基金幾乎照搬了Paypal聯通支付賬戶資金與貨幣市場基金的模式，在當前國內存款利率尚未放開的情況下，由于其收益率較高，短期內導致大量銀行存款搬家，但這也只是暫時現象。阿里小貸和京東白條的業務是傳統銀行不做或很少投入的領域，難以動搖銀行根基。

3、第三方支付業務。其運營模式分為兩類：一類是獨立第三方支付模式，即第三方支付平臺完全獨立于電子商務網站，不負有擔保功能，僅僅為用戶提供支付產品和支付系統解決方案，以快錢、易寶支付、匯付天下、拉卡拉等為典型代表；另一類是以支付寶、財付通為首的依托于自有B2C、C2C電子商務網站提供擔保功能的第三方支付模式。目前，獲得第三方支付牌照的企業已多達250余家。根據《中國支付清算行業運行報告 （2014）》顯示，截至2013年末，我國第三方支付市場規模已達16萬億元。

4、全新的互聯網信用業務。主要是指P2P網絡借貸和眾籌融資（Crowd Funding）。通過P2P網絡借貸平臺，資金需求和供給雙方在互聯網上完成資金融通，完全脫離傳統商業銀行，是脫媒的典型表現。目前，P2P網絡借貸正成為一股新興融資力量并迅速壯大。根據北京大學匯豐商學院中小企業研究中心聯合網貸之家發布的《2013中國網絡借貸行業藍皮書》，截至2013年末，我國P2P網貸平臺已達800余家；2013年全年總成交額1058億元，而2012年為200億元左右，增長了4倍。但由于國內P2P行業仍處于無準入門檻、無監管機構、無行業標準的“三無”狀態，P2P網貸平臺頻頻出現困難、倒閉或跑路的現象。據網貸之家統計，2013年全年累計有74家P2P網貸平臺出現上述問題，約占整個市場的10%。眾籌是采用“團購+預購”的形式，基于互聯網面向公眾募集項目資金。眾籌融資的方式包括債權、股權、捐贈和產品預購。眾籌平臺的運作模式大同小異——需要資金的個人或團隊將項目策劃交給眾籌平臺，經過審核后，在平臺的網站上建立相關頁面向公眾介紹項目情況。目前，眾籌在我國的發展剛剛起步，還處于摸索之中。受公開募資規定及非法集資紅線的限制，眾籌發展較慢。

5、金融支持的互聯網化。這類互聯網金融模式不屬于金融業務，主要為公眾提供金融業務和產品的信息發布與搜索，為金融業務提供“支持”。這些網絡平臺雖然不提供金融服務，但是卻能夠大大提升人們對于金融產品和業務的認知，從而提高金融體系的運營效率，因而也是互聯網金融的重要組成部分。

（三）對宏觀調控和金融穩定帶來的風險和挑戰

1、增加了央行金融調控的難度。傳統經濟金融環境下，中央銀行運用再貼現、存款準備金率和公開市場操作等政策工具影響中介目標，從而實現最終目標。但在互聯網金融環境下，一方面，電子支付手段的不斷擴張增加貨幣供應監測的難度。另一方面，資金流動速度加快使風險形式更加多樣化，加大了中央銀行監測金融風險和維護金融穩定的難度。

2、對現行金融管理體制形成挑戰。目前，我國金融監管采取的是分業監管，而互聯網金融的發展大大突破了銀行、證券、保險的業務界限，交易范圍不斷擴大，交易種類日益多樣化，分業監管的模式難以對互聯網金融形成有效監管。

3、金融消費者權益易受侵害。目前，我國互聯網金融產品和服務由相關金融企業合作研發，但各方對跨市場、跨行業的風險特性不一定完全認識清楚，因此在金融產品和服務設計上往往會傾向保護金融企業自身的利益，過于復雜的交叉性金融產品和服務會加劇金融消費者的信息劣勢，增加其因購買不適宜產品或接受不合適服務而蒙受額外損失的風險。

4、增加反洗錢工作的難度。互聯網金融的資金流動相對傳統金融業務更加難以監控，加之相關監管的缺失，不論是第三方支付、P2P網絡借款還是眾籌融資模式都存在洗錢風險。目前，雖然第三方支付已納入反洗錢監管范圍，但由于監管政策滯后、業務模式復雜、反洗錢體系起步較晚以及反洗錢內控制度不完善，使得洗錢風險難以管控。其他未納入監管體系的業務模式，一方面互聯網交易客戶身份識別以及資金流動監測存在較大困難，另一方面監管的缺失使經營機構缺乏責任和義務去構建反洗錢內控制度，去監測、披露和上報可疑交易，因此增加了反洗錢工作的難度。

二、發達國家互聯網金融的發展現狀

從全球范圍看，利用互聯網高效性、規模化、普惠性的優勢，實現金融資源更有效的配置是大勢所趨。但各國的發展起步有先后，發展路徑略有不同，形成了不同的互聯網金融生態。

（一）美國互聯網金融起步早，業態豐富

1999年美國頒布實施《金融服務現代化法》，消除了銀行、證券、保險和其他金融服務提供者之間經營業務范圍的嚴格界限，對于互聯網金融業態和產品創新起到了推波助瀾的作用。除了傳統金融服務的互聯網化以外，網絡支付、網絡借貸、眾籌融資等互聯網金融創新模式不斷涌現。

1、網絡銀行。1995年成立的“安全第一網絡銀行”（SFNB）是世界上第一家純網絡銀行，受美聯儲和各級政府監管。由于成本低，費用和存貸款回報率都很有競爭力，創建初期發展迅猛。但隨著花旗、大通等老牌銀行加快網絡銀行布局，SFNB優勢不在，于1998年被加拿大皇家銀行收購。此后，美國的網絡銀行又繼續成為傳統大銀行主導的局面。

2、第三方支付。根據1999年《金融服務現代化法》，第三方支付機構被界定為非銀行金融機構，由美國聯邦存款保險公司（FDIC）和財政部負責監管。美國財政部金融犯罪執法網絡（FinCEN）要求第三方支付企業向其辦理注冊，接受聯邦和州兩級的反洗錢監管。作為知名度最高、全球最大的第三方支付平臺，2012年PayPal已經成為超過193個地區、二億五千萬注冊用戶的在線支付提供商。同時，Paypal借助其支付平臺，于1999年推出余額存入貨幣市場基金的業務，類似我國的余額寶，但2008年金融危機后，其流動性和保本兩大優勢紛紛喪失，該產品最終在2011年退出市場。

3、P2P借貸。美國對P2P網絡借貸實行多頭監管。美國證券交易委員會（SEC）與州一級證券監管部門負責保護投資人，FDIC、消費者金融保護局（CFPB）及州一級金融機構部負責保護借款人。其中，SEC是核心監管機構。最有代表性的Lending Club成立于2006年，僅收取中介費但不提供擔保，借款人主要依靠信用融資。2013年該平臺的貸款規模已經達到20億美元。

4、眾籌融資。眾籌業務由SEC負責監管，眾籌平臺必須在SEC注冊登記。代表性平臺Kickstarter成立于2009年，主要面向公眾為小額融資項目募集資金，致力于支持和鼓勵創新。2012年美國通過《促進創業企業融資法案》，允許中小企業通過眾籌融資獲得股權資本，使得眾籌融資替代部分傳統證券業務成為可能。

（二）英國P2P網絡借貸發展迅速

世界上第一個P2P網絡借貸平臺Zopa于2005年在英國倫敦成立。Zopa網貸平臺為不同風險水平的資金需求者匹配適合的資金借出方，而資金借出方以自身貸款利率參與競標，利率低者勝出。Zopa得到市場的廣泛認可，其模式迅速在世界各國復制和傳播。在英國，P2P網絡借貸、股權眾籌、產品眾籌、票據融資等業務被視為替代性金融業務，2013年前11個月，英國替代性金融市場規模超過6億英鎊，其中P2P網絡借貸占到了79%，成為英國金融市場中不容忽視的一股力量。2014年3月，英國金融行為監管局（FCA）發布了《眾籌監管規則》，將需要納入監管的眾籌分為兩類，即P2P網絡借貸型眾籌和股權投資型眾籌，并制定了不同的監管標準，從事以上兩類業務的公司需要取得FCA的授權。

（三）法國第三方支付與眾籌市場增長迅速

法國的互聯網金融業在2013年也得到快速發展，第三方支付、眾籌、在線理財、網上交易所、小額信貸等多種服務類型，正改變著法國金融服務業的內涵和版圖。在第三方支付方面，PayPal在法國占據48%的市場份額，為此，法國巴黎銀行、興業銀行和郵政銀行等三大銀行于2013年9月共同研發了新型支付方式以爭奪在線支付市場；在P2P信貸領域，法國相對于美、英等國仍處于起步階段，相關立法仍未建立；在眾籌方面，法國起步較晚，但發展很快。由于具體業務和運作形式多樣，眾籌業務的監管涉及金融審慎監管局（ACPR）和金融市場監管局（AMF）兩個監管部門。

（四）日本的互聯網金融發展依循集團化模式

日本的互聯網金融由網絡企業主導，并形成了以日本最大的電子商務平臺——樂天為代表的涵蓋銀行、保險、券商等全金融服務的互聯網金融企業集團。樂天公司成立于1997年，是日本市場份額最大的電商，從其發展歷程和商業模式來看，與阿里巴巴有著很大的相似度。2005年，樂天通過收購建立了樂天證券，開始打造互聯網金融業務。目前，該公司是穩居日本第二位的網絡券商，主營業務涵蓋股票、信托、債券、期貨、外匯等。由于其電商平臺七成交易都是通過信用卡來支付，樂天于2005年開始進入信用卡行業，利用其消費記錄作為授信依據。2009年樂天又開辦網絡銀行，目前樂天銀行是日本最大的網絡銀行。

三、發達國家互聯網金融的監管經驗

從世界范圍看，美、英、法等發達國家已開始不斷加強和完善對互聯網金融的監管，主要通過補充新的監管法律法規，使得原有的金融監管規則適應互聯網金融迅速發展的需求，但總體對互聯網金融發展采取謹慎寬松的監管態度。

（一）各國普遍將互聯網金融納入現有監管框架

國際上普遍認為，互聯網金融是傳統金融業務信息化的產物，并未改變金融的本質，從功能上來看仍脫離不了支付、金融產品銷售、融資、投資的范疇。由于國外成熟市場對各類金融業務的監管體制較為健全和完善，體系內各種法律法規之間互相配合協調，能大體涵蓋接納互聯網金融新形式，不存在明顯的監管空白。因此國際上普遍的做法是，將互聯網金融納入現有監管框架，不改變基本的監管原則。例如，美國證監會對P2P貸款公司實行注冊制管理，對信用登記、額度實施評估和管控。英國從2014年4月起將P2P、眾籌等業務納入金融行為監管局（FCA）的監管范疇，德國、法國則要求參與信貸業務的互聯網金融機構獲得傳統信貸機構牌照。

（二）根據互聯網金融發展及時調整和完善法律法規體系

在將互聯網金融納入現有監管體系的同時，各國也審時度勢，不斷創新監管理念，針對互聯網金融發展可能出現的監管漏洞，通過立法、補充細則等手段，延伸和擴充現有監管法規體系。例如，美國、澳大利亞、意大利通過立法給予眾籌合法地位，美國、法國已擬定眾籌管理細則。英國FCA推出涵蓋P2P、眾籌等產品的一攬子監管細則。加拿大計劃啟動《反洗錢和恐怖活動資助法》修訂工作，打擊利用網絡虛擬貨幣從事洗錢和恐怖融資活動等內容。

（三）注重發揮行業自律組織的作用

在實施行政監管的同時，各國積極發展各類互聯網金融的行業自律監管組織。國際上，很多行業協會通過制定行業標準、推動同業監督，規范引導行業發展。2011年，英國三大P2P平臺建立了全球第一家小額貸款行業協會。美、英、法等國積極推動成立眾籌協會，制定自律規范。

四、對加強我國互聯網金融監管的啟示

（一）做好頂層設計，開展跨部門金融監管合作

互聯網金融橫跨不同金融業務領域，其產品容易突破分業監管范圍。因此，應制定跨部門金融監管方案，并做好監管部門間的分工與合作。具體來看，一方面將屬于傳統業務延伸的金融活動納入原有監管體系，以開放的思維鼓勵傳統業務的網絡化、信息化。另一方面，對于定位模糊、監管重疊的新型業務，應從業務的性質、功能和影響上辨別其所具備的本質特征，劃歸對口部門監管，加緊填補P2P、眾籌等新型業態的監管真空，強化不同監管部門間的分工協作，實現信息共享和聯動監管。

（二）建立健全法律法規制度，發揮行業自律作用

加快互聯網金融監管法律法規體系建設，確立新興業務的合法地位，踐行鼓勵和規范并重的監管理念，引導互聯網金融的發展方向。同時，注重發揮行業自律，可參考目前銀行間市場交易商協會、證券投資基金業協會的管理方式，設立P2P和眾籌等行業自律注冊制度，明確注冊應達到的資金、技術、管理人員、內控等方面的要求，引導行業規范經營，奠定行業管理的基礎。

（三）推進互聯網金融監測和宏觀調控，完善反洗錢監管

一是將網絡融資納入社會融資總量，要求網絡融資平臺報送有關數據報表，建立完善的網絡融資統計監測指標體系。二是加強對網絡借貸資金流向的動態監測，強化對貸款利率的檢查并對網絡借貸平臺適當加強窗口指導，引導社會資金的有效流動。三是按照“特定非”的反洗錢監管要求，將網絡融資平臺公司、網絡貨幣交易商等納入反洗錢監管。

（四）加大信用體系建設

互聯網金融監管的關鍵在于風險控制，而風險又以信用風險為核心。我國目前征信體系不夠完善，應借助互聯網大數據的優勢，加強征信體系建設，并促進符合標準的P2P貸款、眾籌融資平臺、網絡小貸公司的信用數據庫與現有征信體系整合，完善并豐富現有小微企業與個人征信體系。

（五）加強對互聯網金融消費者的保護和教育

一是完善互聯網金融消費權益保護的法律制度框架，對交易過程中的風險分配和責任承擔、機構的信息披露、消費者個人信息保護等做出明確規定；二是建立互聯網金融消費的投訴受理渠道，妥善處理互聯網金融的相關投訴；三是加強對互聯網金融消費者的教育，使其熟悉相關業務流程和風險，提高風險意識和自我保護能力，從而減少政府的隱性擔保。

參考文獻

[1]陳林.互聯網金融發展與監管研究[J].南方金融，2013，（11）：52-56。

[2]郭陽.中國P2P小額貸款發展現狀研究[J].上海金融，2012，（12）：19-22。

[3]李博，董亮.互聯網金融的模式與發展[J].中國金融，2013，（10）：19-21。

[4]芮曉武，劉烈宏.中國互聯網金融發展報告（2013）[M].北京：社會科學文獻出版社，2014。

[5]謝平，鄒傳偉.互聯網金融模式研究[J].金融研究，2012，（12）：11-22。

The Development and Regulation of the Internet Finance in China

ZHANG Jun

（Xian Branch PBC， Xian Shaanxi 710075）

Abstract： The rapid development of the internet finance has formed a useful supplement to traditional financial industry， but also puts forward higher requirement to financial supervision and regulation. Based on the analysis on the current development situation and risk and challenge of the internet finance， the paper summarizes and learns from the experiences of the development and regulation of the internet finance in developed countries， and puts forward corresponding policy recommendations on strengthening the regulation on the internet finance in China.

Keywords： internet finance； financial regulation

責任編輯、校對：楊振峰