基于不同資金來源測算的西部地區固定資產投資與經濟增長關系

袁奧博+羅子嫄

摘 要：本文基于多種估算模型和穩健標準誤的統計推斷，按照資金來源測算了西部地區固定資產投資與經濟增長之間的線性關系系數和彈性關系系數，使用單邊隨機邊界模型測算了固定資產投資各類資金的投資效率和各類資金的總體投資效率。實證結果表明，國家預算資金和其他資金的線性和彈性系數不顯著，國內貸款、利用外資和自籌資金的線性關系系數測算的平均值分別為2.308、23.794和1.505，彈性關系系數的平均值分別為0.15、0.054和0.416；西部地區固定資產投資效率總體高于70%。

關鍵詞：西部地區；固定資產投資；資金來源；投資效率

中圖分類號：F830.31 文獻標識碼：B 文章編號：1674-0017-2014（8）-0027-08

一、引言

2014年1至5月西部地區累計投資增速為18.4%，僅比全國高1.2個百分點，呈現大幅放緩的趨勢。西部投資放慢的原因主要有兩點，第一是過去的投資很快，加上很多行業產能過剩，難以有大的投資快速增長；第二是西部地區經濟結構特殊，投資依賴型特征明顯，能源資源型上游產業比重大，對經濟周期性變化的反應更敏感、更直接。固定資產投資與經濟增長存在相互促進、相互制約的關系，投資可促進經濟增長，固定資產投資的不斷增加，可進一步促進國民經濟的增長，而固定資產投資力度不足則將制約經濟的增長。

西部地區固定資產投資增長放緩將影響西部地區經濟的穩定增長，為保持西部區域的經濟增長速度，總體思路是通過固定資產投資的增加來帶動經濟增長和促進就業，但應注意到一方面要提高固定資產的量，另一方面更要注意投資效率，要使固定資產投資拉動經濟增長有效率。調整固定資產投資資金來源的結構，提高投資效率高的資金來源比重，將有助于提高西部固定資產投資資金的投資效率。因此，從資金來源角度測算西部地區固定資產投資與經濟增長的關系及其資金的投資效率問題，具有重要的現實意義。

針對固定資產投資與經濟增長關系這一問題有著諸多的研究。宋麗智（2011）通過仿真檢驗發現固定資產投資與經濟增長存在長期關系，且具有雙向的格蘭杰因果關系，張臘鳳（2011）、盛瑞（2012）、譚伊茗和王國興（2013）的研究也得出了類似的結論。劉金全和印重（2012）研究表明投資波動是導致經濟波動的主要原因，固定資產投資與經濟增長之間存在正向非對稱性關聯，且固定資產投資對經濟增長產生了正向的“溢出效應”。吳凡、祝嘉和盧陽春（2013）研究認為政府主導下的國有基礎設施投資對經濟增長具有顯著正向效應，而國有資本對經營性產業的投資對經濟增長沒有明顯的促進效應。不同類型固定資產投資與經濟增長之間也存在著不同的關系。唐沿源（2011）研究了西藏地區的經濟數據，結果表明國有經濟投資對經濟增長的促進作用大于非國有經濟，城鎮固定資產投資在全社會固定資產投資中的比重變量對經濟增長有正的影響。固定資產投資效率隨條件和環境的不同也會產生差異。呂登高、李明東和王如淵等（2013）測算了河南省18個地區固定資產投資所產生的空間經濟效應，其研究表明河南省固定資產投資不僅對投資所在地具有強大正向直接經濟效應，而且還存在著顯著的空間外溢性。王榮森和吳濤（2013）研究表明我國東部省份城市固定資產投資效率顯著高于農村，中西部省份城鄉固定資產投資效率差異不大，且農村固定資產投資效率普遍略高于城市。

無需贅言，無論是理論研究還是實證研究均證明固定資產投資與經濟增長有著相當緊密的關系，對分類后的固定資產投資與經濟增長關系的問題和固定資產投資效率的問題也有了一定的研究，但具體到不同來源的固定資產投資的資金與經濟增長關系的研究則沒有被找到。明確不同來源的資金與經濟增長的關系，了解其投資效率高低，對于在經濟建設過程中資金的使用和調度將有一定的借鑒意義。

本文研究的內容可以歸納為測算了西部地區不同來源的固定資產投資資金與經濟增長的線性與彈性關系系數，并測算不同來源資金的投資效率和總體資金投資效率。這一研究除了對經濟決策有參考價值以外，還為固定資產投資與經濟增長關系的研究提供進一步的經驗證據。

二、實證研究

（一）數據說明

本文選取了西部地區各省份的國內生產總值（gross domestic product，gdp）作為西部地區經濟增長的代理變量。選取了西部各省份固定資產投資的實際到位資金作為西部地區經濟增長的解釋變量，根據資金來源不同分為國家預算內資金（State budgetary appropriation，sba）、國內貸款（domestic loans，dl）、利用外資（foreign investment，fi）、自籌資金（self-raised funding，srf）和其他資金來源（other founding，of），所有數據單位均為億元。數據來源于國泰安 “CSMAR經濟、金融研究數據庫”系統的中國區域經濟研究數據庫，限于數據可得性，數據期間為2003年至2012年。根據《2013 年中國區域金融運行報告》，本文所指的西部地區各省份為蒙、桂、渝、川、黔、滇、藏、陜、甘、青、寧、新共12個省級行政單位。上述數據構成的面板數據為本文實證分析的原始樣本，針對少量數據缺失的，以線性插值法進行補全，從而構成平衡面板。

原始數據的水平序列將用于測算不同來源的固定資產投資資金與西部地區經濟增長之間的線性關系系數，其對數序列則用于測算固定資產投資資金與西部地區經濟增長之間的彈性關系系數和固定資產投資效率。在文中以各變量英文單詞首字母組合替代其水平序列的稱謂，字母組合前加“ln”表示序列為對數序列，加“Δ”則表示是一階差分序列。

（二）平穩性檢驗

針對面板數據特征，為保證結論穩健，采用LLC、ADF和PP面板單位根檢驗對各面板數據序列進行平穩性檢驗，以少數服從多數原則進行統計推斷。表1的平穩性檢驗結果顯示原序列和對數序列在5%的置信水平下非平穩，其一階差分序列則在1%置信水平下平穩，該面板數據屬于非平穩的一階單整過程。

（三）協整檢驗

為檢驗非平穩單整序列之間是否存在長期穩定的關系，以避免出現偽回歸問題，同時使用基于殘差平穩的Pedroni協整檢驗和Kao協整檢驗對面板數據原序列和對數序列進行協整檢驗。原序列的Pedroni協整檢驗結果表明在1%置信水平下該面板序列存在面板協整關系和組間協整關系，Kao協整檢驗表明在1%置信水平下原序列面板數據殘差平穩，面板數據之間存在協整關系；對數序列也能得到同樣的結論。

（四）模型選擇

面板數據的基本模型包括混合效應模型、隨機效應模型和固定效應模型，不同模型對參數的估計都存在一定差異，為測算出西部地區經濟增長對各種融資方式的線性關系參數和彈性關系參數，先通過基于拉格朗日乘數的卡方統計量檢驗隨機效應相對混合效應的顯著性，后通過Hausman檢驗的卡方統計量檢驗固定效應模型相對隨機效應的顯著性。從表3模型效應卡方檢驗結果可知，原序列與對數序列的結果具有一致性，即在1%置信水平下隨機效應模型優于混合效應模型，固定效應模型優于隨機效應模型，最終原序列和對數序列面板均選擇固定效應模型。

由于面板數據同時具有時間特征和截面特征，面板數據可能存在異方差、序列相關和截面相關等異質性，這些異質性通常不影響參數估計，但會影響標準誤的計算，最終影響統計推斷，如果在計算標準誤時不將這些面板異質性考慮在內，則得到的統計推斷可能出現偏誤。本文采用基于Wald檢驗的卡方統計量來判斷面板數據的異方差性，采用基于Wooldridge檢驗的F統計量來判斷面板數據的序列相關性，采用Pesaran檢驗和Frees檢驗來判斷面板數據的截面相關性。面板異質性檢驗結果表明，在1%置信水平下拒絕原假設，認為面板數據原序列和對數序列均存在顯著的異方差性、序列相關性和截面相關性，故在參數估計過程中對標準誤的計算需要考慮這些特征，采用較為穩健的標準誤計算方法，以得到較為穩健的統計推斷。

（五）參數估計

基于西部地區固定資產投資數據和經濟增長數據面板非平穩但存在協整關系，可對相應的參數進行估計。首先對西部地區經濟增長與各固定資產投資資金來源的線性關系進行參數估計。表5展示的是基于OLS的參數估計，其中各模型的區別在于模型m1是固定效應模型，m2、m3和m4則分別是基于Bootstrap和Driscoll and Kraay的穩健標準誤模型，最右邊的βmean是各變量基于估計出的不同系數的均值，基于多種穩健標準誤統計量作統計推斷有利于得到穩健的結論。表5線性參數估計I的參數估計結果顯示，僅自籌資金對西部經濟增長影響高度顯著，西部自籌資金每增長1個單位，推動西部地區經濟增長1.335個單位；國內貸款微弱顯著，其線性關系可能是國內貸款每增長1個單位，西部地區經濟增長0.872個單位；其余融資方式對西部經濟增長的系數不顯著。這里并沒有達到測算西部地區經濟增長與各融資方式線性關系的目的，當然這也可能意味著西部地區經濟增長與部分固定資產投資來源之間不存在顯著的線性關系，但并不意味著它們之間沒有影響關系。

由于沒有完整地估算出所有融資方式與經濟增長的線性關系系數，用OLS估計法測算的效果不理想，故使用可行廣義最小二乘法（FGLS）進行再估計，估計的結果如表6所示。模型m5是普通FGLS模型，m6是基于迭代FGLS的模型，m7和m8則是分別在m5和m6的基礎上加入時間效應的模型，最右邊的βmean同樣為各變量系數的均值。

基于FGLS的參數估計結果表明不同資金來源與西部經濟增長之間線性關系的系數均顯著，但各個估計模型的系數大小及方向存在差異。國家預算資金的系數出現了正負均顯著的矛盾情況，這可能意味著國家預算資金與經濟增長之間的線性關系可以為0，這將與OLS估計中的結果一致；國內貸款的系數顯著為正，相比OLS估計中的系數偏小，平均為0.429；利用外資的系數顯著為正，平均大小為12.022，意味著西部地區的利用外資每增長1個單位，經濟增長12.022個單位；自籌資金的系數與OLS的估計基本一致，平均為1.482，說明自籌資金與西部地區經濟增長之間存在顯著而且穩定的線性關系；其他資金的系數微弱顯著，這可能表明其他資金這種融資方式與西部地區經濟增長之間的線性關系不強，系數大小平均為0.599，意味著其他資金每增長1個單位，西部地區經濟增長0.599個單位。

總結OLS和FGLS的參數估計來看，西部地區經濟增長與各資金來源的線性關系從大到小排序為利用外資、自籌資金和國內貸款，而國家預算資金和其他資金這兩種資金來源與西部經濟增長之間可能不存在顯著的線性關系。

表7是對西部地區經濟增長與各融資方式的彈性關系進行測算。模型m9、m10、m11、m12和m13分別是普通固定效應模型、Bootstrap標準誤模型、Driscoll and Kraay穩健標準誤模型和迭代FGLS模型，最右邊的βmean依然是各變量系數的均值。注意到在彈性關系的這一問題上，西部地區經濟與國家預算資金之間存在著一致的負向關系（在線性參數估計II中也出現了負值），平均彈性系數為-0.041，意味著國家預算資金每增長1%，西部地區經濟平均下降0.041%，系數為負是令人費解的，但考慮這一彈性系數非常小，聯系線性關系測算中線性關系系數不顯著的問題，可以推斷國家預算資金在推動西部地區經濟增長過程中效果不顯著，資金投資效率低下，這也是西部地區經濟與國家預算資金的線性關系測算結果正負搖擺的合理解釋。西部經濟增長對國內貸款、利用外資和自籌資金的彈性系數均顯著為正，彈性系數分別平均為0.077、0.024和0.447，國內貸款、利用外資和自籌資金各自每增長1%，西部經濟分別增長0.077%、0.024%和0.447%，彈性大小從大到小排序為自籌資金、國內貸款和利用外資。西部經濟對其他資金的彈性顯著為0，意味著其他資金來源和國家預算資金兩種融資方式對西部經濟均表現出線性和彈性關系的不顯著。

（六）格蘭杰因果檢驗

格蘭杰因果檢驗有助于對參數估計中的結果進行輔助性地驗證，其基本方法是考察在控制了西部地區經濟增長的過去值以后，各資金來源的過去值是否能對西部地區經濟增長有統計上顯著的解釋能力。表8格蘭杰因果檢驗結果表明國家預算資金、國內貸款和自籌資金都分別與經濟增長存在著線性和彈性上的格蘭杰因果關系，利用外資與經濟增長只存在彈性格蘭杰因果關系，而其他資金與經濟增長不存在線性或彈性上的格蘭杰因果關系，這里的結果總體上與參數估計中的結果相一致。

（七）誤差修正模型

在討論了各資金來源與西部經濟增長之間的線性和彈性關系之后，繼續從線性和彈性角度研究短期內各融資方式與西部經濟增長之間均衡關系短期內出現偏離后的調整速度。式1和式2分別是基于極大似然估計法（ML）的線性協整方程和彈性協整方程，式3和式4則分別為線性關系和彈性關系的誤差修正模型，括號中的為系數標準誤。估計過程中假設長期誤差修正系數和短期系數均為常數，不隨個體改變。基于ML估計的長期線性關系和彈性關系系數與基于OLS和FGLS的存在一定差異，但一致的結論是國家預算資金和其他資金這兩種來源的投資資金對西部地區經濟增長的線性和彈性系數均不顯著，仍暗示二者在西部經濟的投資效率可能較低。

從線性關系系數來看，除ML估計得到自籌資金的線性關系系數與OLS和FGLS估計的較為接近以外，ML估計得到的國內貸款和利用外資的系數與OLS和FGLS的估計系數相差較大，國內貸款、利用外資和自籌資金基于OLS、FGLS和ML三種估計方法和多種模型的線性關系系數測算的平均值分別為2.308、23.794和1.505。從彈性關系系數來看，與線性關系系數情況類似，ML估計得到的自籌資金的彈性系數與OLS和FGLS估計的較為接近，但國內貸款和利用外資的彈性系數則相差較大，從彈性系數的排序上來看，與OLS和FGLS估計的彈性系數排序一致，從大到小也是自籌資金、國內貸款和利用外資。國內貸款、利用外資和自籌資金基于OLS、FGLS和ML三種估計方法和多種模型的彈性系數測算的平均值分別為0.15、0.054和0.416。

gdpt=1.957sbat+4.879dlt+46.484fit+1.771srft-0.707oft

（1.808） （2.283） （22.041） （0.310） （1.293） （1）

1ngdpt=-0.021nsbat+0.2561ndlt+0.1441nfit+0.3211nsrft+0.0751noft

（0.099） （0.122） （0.067） （0.143） （0.139） （2）

基于極大似然估計法的線性誤差修正模型和彈性誤差修正模型分別為式3和式4，在線性關系上，融資方式與西部經濟增長之間關系的短期波動偏離長期均衡關系的平均幅度為15.7%，在彈性關系上，融資方式與西部經濟增長短期之間關系的短期波動偏離長期均衡關系的平均幅度為18.7%，當其關系偏離長期趨勢后分別將以0.157和0.187的速度自動糾正，回歸其長期均衡狀態。

△gdpt=-0.157ECMt-1-0.500△sbat-1.014△dlt-1.923△rft-0.159△srft-0.207△oft+362.181

（0.071） （0.344） （0.294） （2.057） （0.161） （0.221） （105.474） （3）

△1ngdpt=-0.187ECMt-1-0.034△1nsbat-0.078△1ndlt-0.015△1nrft+0.035△1nsrft-0.031△1noft+0.846

（0.056） （0.018） （0.026） （0.010） （0.043） （0.026） （0.193） （4）

（八）隨機邊界分析

由于在參數估計過程中發現國家預算資金和其他資金與西部地區經濟的線性關系和彈性關系系數不顯著，這可能表明國家預算資金和其他資金這兩種來源的資金投入到西部地區后產出效率非常低。為此，使用隨機邊界模型對各融資方式對西部地區經濟的投入產出效率進行測算。基于極大似然估計法的隨機邊界分析能將投入要素與產出構造出Cobb-Douglas生產函數，以此計算出各個投入要素使用的效率的一種評價分析方法。本文的研究思路是將西部地區的經濟總量作為產出，將各種來源的固定資產投資分別作為產出的投入要素，使用對數序列構造Cobb-Douglas函數，對各來源資金的投資效率進行測算，在測算過程中假設設定了無效率成分不隨時間變化并服從正半軸的半正態分布，結果如表9所示。從均值來看，國家預算資金和其他資金兩種融資方式對西部經濟增長的效率最低，均低于50%，這印證了在測算融資結構與西部經濟增長關系過程中國家預算資金和其他資金與西部經濟增長的線性關系和彈性關系系數不顯著的問題和二者投資效率不高的推測，其他資金投資效率最低也與格蘭杰因果檢驗中該項來源的資金與西部經濟增長無線性和彈性上的格蘭杰因果關系相互佐證；國家預算資金和其他資金的投資效率分別為47%和42%，這意味著在市場完全有效、資金使用無摩擦的條件下，這兩種來源的資金分別能提高53%和58%的產出效率，提升的空間很大。在國內貸款、利用外資和自籌資金三者中，國內貸款和自籌資金的投資效率相近且相對較高，接近70%；從最大最小值來看，自籌資金投資效率的下限和上限均最高，整體投資效率最高，國內貸款次之。

表9中變量all表示的是所有融資方式對西部經濟增長的聯合投資效率，均值為接近80%，最小值高于50%，最大值接近100%，所有融資方式的聯合投資效率整體較高。圖1為融資方式與經濟增長效率密度柱狀圖，該圖表明整體的資金投資效率總體高于70%，但大部分不到90%，存在較大的提升空間。調整財政支出結構，改善融資、投資和生產制度環境，將有助于提高西部地區資金利用效率。

三、總結

本文基于多種估算方法和估算模型，根據資金來源測算了固定資產投資與經濟增長之間的線性關系系數和彈性關系系數，使用格蘭杰因果檢驗分析其線性和彈性的因果關系，使用誤差修正模型研究計算了當不同來源的固定資產投資資金偏離與經濟增長長期關系后的糾正速度，并使用單邊隨機邊界模型測算了固定資產投資各資金來源的投資效率和總體的資金聯合投資效率。實證結果表明，國家預算資金和其他資金這兩種融資的線性和彈性系數不顯著，國內貸款、利用外資和自籌資金的線性系數測算的平均值分別為2.308、23.794和1.505，彈性關系系數的平均值分別為0.15、0.054和0.416；格蘭杰因果檢驗結果表明國家預算資金、國內貸款和自籌資金都分別與經濟增長存在著線性和彈性上的格蘭杰因果關系，利用外資與經濟增長只存在彈性格蘭杰因果關系，而其他資金與經濟增長不存在線性或彈性上的格蘭杰因果關系；當固定資產投資與經濟增長之間的線性和彈性關系偏離長期趨勢后，分別將以0.157和0.187的速度自動糾正回歸到其長期均衡狀態；西部地區固定資產投資資金投資效率總體高于70%，但仍存在較大的提升空間，國家預算資金和其他資金兩種融資方式對西部經濟增長的效率均低于50%，這同二者與西部經濟增長關系不顯著的結果相一致。

本文的分析結論表明我國西部地區固定資產投資與其經濟增長之間存在著緊密的聯系，雖然長期以來以西部大開發為代表的西部投資建設進程在不斷推進，國家主導的財政投入和民間跟進的資金在不斷進入西部地區，但在固定資產投資過程中存在國家預算和其他資金這兩種來源的資金與經濟增長關系不顯著、投資效率較低的問題，同時整體資金使用效率仍然有待提升。如何提高國家財政投入對西部地區經濟增長效果的顯著性和整體的資金使用效率值得思考。除了調整產業結構，縮小產能過剩行業規模，改變依靠能源資源型等上游產業的經濟發展模式以外，還應從投資資金來源的結構和使用結構著手，更好發揮政府引導作用，加快完善投融資體制，充分調動社會資金和民間資本，加強中西部鐵路、水利、能源、生態環保等重大工程建設，擴大醫療、養老、棚戶區改造等社會急需的服務供給。

參考文獻

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20140624195602579944558/20140624195602579944558_.html.

The Relationship between Fixed Asset Investment and Economic Growth in the Western Region Based on the Estimates of Different Funding Sources

1 YUAN Aobo 2 LUO Ziyuan

（1 School of Finance of Southwestern University of Finance and Economics， Chengdu Sichuan 611130

2 School of International Business Administration of Shanghai University of Finance and Economics， Shanghai 200433）

Abstract： Based on a variety of estimation model and statistical inference with robust standard errors， the paper estimates the linear and elastic relationship coefficient between fixed asset investment and economic growth in the western region according to funding sources， and uses unilateral stochastic frontier model to estimate the single efficiency of single fixed assets investment and overall efficiency of all fixed assets investment. The empirical results show that the linear and elastic coefficient of the state budgetary appropriation and other funding are not significant， while the measure of the average coefficient of linear relationships of domestic loans， foreign investment and self-raised funding are 2.308， 23.794 and 1.505 respectively， and the average coefficient of elasticity relationships are 0.15， 0.054 and 0.416. The overall fixed asset investment efficiency in the western region is higher than 70%.

Keywords： western region； fixed asset investment； sources of funding； investment efficiency

責任編輯、校對：楊振峰

三、總結

本文基于多種估算方法和估算模型，根據資金來源測算了固定資產投資與經濟增長之間的線性關系系數和彈性關系系數，使用格蘭杰因果檢驗分析其線性和彈性的因果關系，使用誤差修正模型研究計算了當不同來源的固定資產投資資金偏離與經濟增長長期關系后的糾正速度，并使用單邊隨機邊界模型測算了固定資產投資各資金來源的投資效率和總體的資金聯合投資效率。實證結果表明，國家預算資金和其他資金這兩種融資的線性和彈性系數不顯著，國內貸款、利用外資和自籌資金的線性系數測算的平均值分別為2.308、23.794和1.505，彈性關系系數的平均值分別為0.15、0.054和0.416；格蘭杰因果檢驗結果表明國家預算資金、國內貸款和自籌資金都分別與經濟增長存在著線性和彈性上的格蘭杰因果關系，利用外資與經濟增長只存在彈性格蘭杰因果關系，而其他資金與經濟增長不存在線性或彈性上的格蘭杰因果關系；當固定資產投資與經濟增長之間的線性和彈性關系偏離長期趨勢后，分別將以0.157和0.187的速度自動糾正回歸到其長期均衡狀態；西部地區固定資產投資資金投資效率總體高于70%，但仍存在較大的提升空間，國家預算資金和其他資金兩種融資方式對西部經濟增長的效率均低于50%，這同二者與西部經濟增長關系不顯著的結果相一致。

本文的分析結論表明我國西部地區固定資產投資與其經濟增長之間存在著緊密的聯系，雖然長期以來以西部大開發為代表的西部投資建設進程在不斷推進，國家主導的財政投入和民間跟進的資金在不斷進入西部地區，但在固定資產投資過程中存在國家預算和其他資金這兩種來源的資金與經濟增長關系不顯著、投資效率較低的問題，同時整體資金使用效率仍然有待提升。如何提高國家財政投入對西部地區經濟增長效果的顯著性和整體的資金使用效率值得思考。除了調整產業結構，縮小產能過剩行業規模，改變依靠能源資源型等上游產業的經濟發展模式以外，還應從投資資金來源的結構和使用結構著手，更好發揮政府引導作用，加快完善投融資體制，充分調動社會資金和民間資本，加強中西部鐵路、水利、能源、生態環保等重大工程建設，擴大醫療、養老、棚戶區改造等社會急需的服務供給。

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20140624195602579944558/20140624195602579944558_.html.

The Relationship between Fixed Asset Investment and Economic Growth in the Western Region Based on the Estimates of Different Funding Sources

1 YUAN Aobo 2 LUO Ziyuan

（1 School of Finance of Southwestern University of Finance and Economics， Chengdu Sichuan 611130

2 School of International Business Administration of Shanghai University of Finance and Economics， Shanghai 200433）

Abstract： Based on a variety of estimation model and statistical inference with robust standard errors， the paper estimates the linear and elastic relationship coefficient between fixed asset investment and economic growth in the western region according to funding sources， and uses unilateral stochastic frontier model to estimate the single efficiency of single fixed assets investment and overall efficiency of all fixed assets investment. The empirical results show that the linear and elastic coefficient of the state budgetary appropriation and other funding are not significant， while the measure of the average coefficient of linear relationships of domestic loans， foreign investment and self-raised funding are 2.308， 23.794 and 1.505 respectively， and the average coefficient of elasticity relationships are 0.15， 0.054 and 0.416. The overall fixed asset investment efficiency in the western region is higher than 70%.

Keywords： western region； fixed asset investment； sources of funding； investment efficiency

責任編輯、校對：楊振峰

三、總結

本文基于多種估算方法和估算模型，根據資金來源測算了固定資產投資與經濟增長之間的線性關系系數和彈性關系系數，使用格蘭杰因果檢驗分析其線性和彈性的因果關系，使用誤差修正模型研究計算了當不同來源的固定資產投資資金偏離與經濟增長長期關系后的糾正速度，并使用單邊隨機邊界模型測算了固定資產投資各資金來源的投資效率和總體的資金聯合投資效率。實證結果表明，國家預算資金和其他資金這兩種融資的線性和彈性系數不顯著，國內貸款、利用外資和自籌資金的線性系數測算的平均值分別為2.308、23.794和1.505，彈性關系系數的平均值分別為0.15、0.054和0.416；格蘭杰因果檢驗結果表明國家預算資金、國內貸款和自籌資金都分別與經濟增長存在著線性和彈性上的格蘭杰因果關系，利用外資與經濟增長只存在彈性格蘭杰因果關系，而其他資金與經濟增長不存在線性或彈性上的格蘭杰因果關系；當固定資產投資與經濟增長之間的線性和彈性關系偏離長期趨勢后，分別將以0.157和0.187的速度自動糾正回歸到其長期均衡狀態；西部地區固定資產投資資金投資效率總體高于70%，但仍存在較大的提升空間，國家預算資金和其他資金兩種融資方式對西部經濟增長的效率均低于50%，這同二者與西部經濟增長關系不顯著的結果相一致。

本文的分析結論表明我國西部地區固定資產投資與其經濟增長之間存在著緊密的聯系，雖然長期以來以西部大開發為代表的西部投資建設進程在不斷推進，國家主導的財政投入和民間跟進的資金在不斷進入西部地區，但在固定資產投資過程中存在國家預算和其他資金這兩種來源的資金與經濟增長關系不顯著、投資效率較低的問題，同時整體資金使用效率仍然有待提升。如何提高國家財政投入對西部地區經濟增長效果的顯著性和整體的資金使用效率值得思考。除了調整產業結構，縮小產能過剩行業規模，改變依靠能源資源型等上游產業的經濟發展模式以外，還應從投資資金來源的結構和使用結構著手，更好發揮政府引導作用，加快完善投融資體制，充分調動社會資金和民間資本，加強中西部鐵路、水利、能源、生態環保等重大工程建設，擴大醫療、養老、棚戶區改造等社會急需的服務供給。

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The Relationship between Fixed Asset Investment and Economic Growth in the Western Region Based on the Estimates of Different Funding Sources

1 YUAN Aobo 2 LUO Ziyuan

（1 School of Finance of Southwestern University of Finance and Economics， Chengdu Sichuan 611130

2 School of International Business Administration of Shanghai University of Finance and Economics， Shanghai 200433）

Abstract： Based on a variety of estimation model and statistical inference with robust standard errors， the paper estimates the linear and elastic relationship coefficient between fixed asset investment and economic growth in the western region according to funding sources， and uses unilateral stochastic frontier model to estimate the single efficiency of single fixed assets investment and overall efficiency of all fixed assets investment. The empirical results show that the linear and elastic coefficient of the state budgetary appropriation and other funding are not significant， while the measure of the average coefficient of linear relationships of domestic loans， foreign investment and self-raised funding are 2.308， 23.794 and 1.505 respectively， and the average coefficient of elasticity relationships are 0.15， 0.054 and 0.416. The overall fixed asset investment efficiency in the western region is higher than 70%.

Keywords： western region； fixed asset investment； sources of funding； investment efficiency

責任編輯、校對：楊振峰