余額寶對商業銀行的影響研究

周泰云+謝雨馨

摘 要：余額寶的出現帶動了一系列互聯網理財產品井噴式推出，給商業銀行帶來沖擊和挑戰。貨幣基金通過互聯網直銷的方式，打破了通過銀行銷售的傳統模式，讓其成為倒逼銀行改革的鯰魚。從交易費用的角度出發，分析余額寶成功的原因、商業銀行在與之競爭中處于不利地位的原因，并提出商業銀行和余額寶共贏的對策建議。

關鍵詞：交易費用；余額寶；商業銀行

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）25-0114-03

隨著網絡技術的發展日新月異，互聯網理財產品也應運而生。2013年6月13日，阿里巴巴集團在第三方交易平臺支付寶上線余額寶業務，這是互聯網金融領域中的一大變革，它不僅改變了人們的消費方式，即足不出戶的網上購物，而且沖擊著傳統的理財模式，即將銀行中的存款進行搬家。同時商業銀行也開始紛紛采取應對措施，與互聯網理財產品展開“搶錢大戰”。因此，本文從交易費用角度研究余額寶對商業銀行的影響，并提出實現二者共贏的對策建議。

一、交易費用的界定

對于交易費用到目前為止沒有統一的界定，可以分成宏觀和微觀兩個層面。微觀層面主要以威廉姆斯為代表，把交易費用分為事前交易費用和事后交易費用兩部分。事前交易費用是指達成合同的成本，包括協議的起草、談判的成本和保障協議被執行的成本。事后交易費用是指契約簽訂之后發生的成本，包括如下四種費用：當交易偏離所要求的準則而引起的不適應成本；為糾正偏離準則所帶來的爭議成本；伴隨建立和運作的管理機構而來的成本，也要負責解決交易糾紛；安全保證生效的抵押成本。上述的交易費用都是可以觀測的交易費用，現實中還存在很大一部分交易費用是無法觀測的。德·索托首先研究了非市場交易費用，如獲取信息的費用、排隊等候的時間、賄賂官員的支出、不完全監督和實施所導致的費用。宏觀層面主要以阿羅和張五常為代表的制度成本，阿羅將其定義為市場經濟制度的運行費用，張五常認為那些不可能存在于沒有產權、沒有交易、沒有任何一種經濟組織的魯賓遜經濟中的成本。本文僅從微觀層面的交易費用分析余額寶對商業銀行的影響。

二、余額寶成功的原因

（一）交易費用較低的外部因素

1.技術因素

計算機和網絡的使用，為余額寶公司和顧客之間合約費用的降低提供了途徑，例如降低了雙方協調和溝通的費用、契約書電子化節約簽訂成本等。隨著網上購物的風靡，余額寶中的資金可以隨時隨地的在淘寶和天貓進行購物，顧客衡量商品特性的成本下降，使交易更為快捷，交易量擴大。

2.制度環境因素

目前中國還沒有對互聯網金融方面出臺相關的政策法規，所以余額寶具有較大的自主性，不需要承擔監管帶來的一系列交易費用。而國家對商業銀行存在一定程度的利率管制。制度方面的影響突出表現在收益性上。2013年銀行活期存款的基準利率為0.35%，一年定期存款（整存整取）的基準利率為3.25%。2013年6月13日至2013年12月31日，余額寶的年化收益率為4.9%，它是銀行活期存款的14倍，是銀行定期存款的1.5倍。

（二）交易費用相對較低的內部因素

1.降低顧客的交易費用

余額寶與顧客簽訂協議不受時間地點金額的限制，只要他們愿意開戶，余額寶提供“一鍵開戶”流程，同時余額寶沒有最低購買金額的限制，讓顧客有很大的自主空間，可以享受到一元就可以輕松理財的方便，大大減少了時間和精力。在顧客需要終止協議時，轉入余額寶的資金可以隨時轉出，轉出到銀行卡2個小時到賬，和它合作的銀行到2014年5月13日為止多達13家，其中有4大銀行可以提供全天不間斷的服務。顧客不需要支付手續費，顧客退出時所損失的沉沒成本幾乎為零，把事前和事后的交易費用降到最低并且使資金較快變現的能力得到滿足。

2.降低余額寶的交易費用

由于天弘基金是余額寶唯一的合作公司，事前的談判成本和計劃被執行成本降低，無需在選擇基金公司方面花費時間，并且始終是一對一的談判，在交易過程中遇到糾紛，雙方可以直接的溝通，解決問題的時間大幅縮短，減少了信息的不對稱性和環境的不確定性。根據《非金融機構支付服務管理辦法》規定，支付機構的實繳貨幣資本與客戶備付金日均余額的比例不得低于10%。過多的資金會給支付寶公司帶來資金的壓力，把其交給基金公司管理，可以降低保證安全的抵押成本。

3.降低天弘基金的交易費用

顧客把資金存入余額寶就相當于在購買天弘基金發行的增利寶，作為基金的銷售方，只需要和余額寶一家公司簽訂協議，就會帶來許多投資者，打破了傳統投資者購買基金的一對一模式，大大減少了簽約費用。

三、商業銀行的交易費用

（一）人性因素

人性因素，即關于人性的兩個特點——有限理性和機會主義。由于人的有限理性，所以人們在所有交易過程中都不可避免地存在偶然的或者未預料到的交易費用。由于人的機會主義，人們都存在趨利避害的心理傾向，只要有自身利益最大化的機會，則會運用一切手段來達到目的。這使得在商業銀行在交易中這部分費用不可避免。

（二）交易因素

交易因素主要涉及有關市場的環境和交易的技術結構所具有的特點，包括資產專用性、不確定性、潛在交易對手的數量等。

1.資產專用性

資產專用性是指當一項耐久性投資被用于支持某些特定的交易時，所投入的資產就具有了專用性。物質的專用性 在銀行的網點建設時期需要投入較大，租用場地、在運營過程中管理成本人員的工資水電費安保費都是不小的開支，如果經營不善，吸引的儲戶較少就存在停止營業的風險，前期的投入即沉沒成本都將蒙受損失。在推出各種各樣的新理財產品階段，前期的研發需要投入大量的人力資本，在產品投放到市場時，如果沒有適應于市場的需要，成本就無法收回。endprint

2.交易的不確定性

商業銀行交易主體的眾多，交易行為的多樣和交易的市場環境復雜帶來了交易的不確定性。在貸款業務上，要經歷從顧客申請階段、業務受理階段、評估階段、審批階段、用款階段五個階段，任何一個環節出現問題，最終貸款業務就無法完成。同時在貸款業務的層級流程上，要經歷“總行—— 一級分行——二級分行——支行”多個組織的審批，鏈條過長，部門過多，都存在著較大的不確定性因素。

3.潛在交易對手的數量

在整個商業銀行領域中，雖然交易對手的數量眾多，主要包括5家國有商業銀行，12家中大型股份制商業銀行和一百多家城市商業銀行。但是能與國有商業銀行相抗衡的幾乎沒有。根據2013年五大國有商業的年報顯示，全年的累計凈利潤為1.42萬億，占全行業的60%，市場中的競爭機制被遏制。處于劣勢地位的城市商業銀行獲得生存的難度增加，它們在交易信息的收集和等待成本都較大，降低合同談判成功的概率，從而增加交易順利完成的費用支出。

（三）非市場的交易費用

非市場的交易費用就是在交易中無法觀測的費用，如排隊等候的時間和賄賂官員等。因為國有商業銀行以國家信用作為支撐，安全性和流動性都得到了較好的保障使得顧客愿意把存款放入其中。所以導致國有商業銀行排隊等候交易的時間大大增加。而其他的中小型銀行辦理業務的人數不多，大部分時間機器和人員處于閑置狀態，造成了資源的浪費。而在進行貸款業務時商業銀行會與多個投資主體接觸，但是大規模收集這些主體信息的費用過高，中小企業由于它們的貸款規模較小且按時還款的風險較高，導致中小企業的貸款的交易成本高于大型國有企業的交易成本。同時煩瑣的審批程序增加了做生意、辦企業的成本，為了提高獲得貸款的可能性和加快辦事速度，企業不得不采取賄賂掌握權力官員等不正當的手段。所有這些都增加了非市場交易成本。

四、余額寶對商業銀行的影響

在交易費用方面余額寶的優勢對商業銀行的影響主要表現在以下兩個方面。

（一）減少部分活期存款

因為余額寶在收益性方面比商業銀行存在明顯的優勢，所以吸納了一部分顧客把銀行中的存款轉移到余額寶中。但是余額寶對國有商業銀行的沖擊還是有限的，因為國有商業銀行的整體資金規模巨大，減少的部分在總資產中所占的比重很低，然而對股份制銀行和城市銀行沖擊較大，它們本身吸收存款的能力不強和顧客的流動性大。

（二）沖擊中間業務

在2013年6月以前，商業銀行一直承擔著代理基金銷售的業務，并從中賺取非利息收入。2013年下半年開始，隨著網絡直接銷售的方式出現，像零錢寶、活期寶、財富寶這樣類似于余額寶的理財產品也不斷增加，因為這種方式降低了基金公司的交易費用，所以商業銀行作為中介的職能被削弱。中間收入中基金代銷的部分大幅度縮水。

五、政策及意見

想要實現商業銀行和余額寶在“搶錢大戰”中的共贏，余額寶和商業銀行雙方各需要一些改進之處。同時，政府作為金融市場中不可缺少的公共監督和管理機構，能為降低交易費用做出努力。

（一）發揮政府的作用

首先，加快市場化改革，讓個人的資金盈余有合理的投資渠道，而不僅僅用于儲蓄和買房。其中重要的是讓直接融資市場完善起來，證券市場的合理有序運營，讓大量的社會閑置資金進入，給需要資金的有發展前景企業創造良好的融資渠道。其次，政府要降低非市場的交易費用，減少尋租行為的發生，不僅要對政府官員進行高效嚴格的管理還要對一些中小企業出臺扶持政策。最后，要加快利率的市場化進程，央行制定基準利率，根據供求關系讓銀行自己覺得存貸款利率，這樣可以使銀行業間的競爭加劇，隨著交易對手的增多，實力規模的差距不斷縮小，可以一定程度上抑制機會主義，降低銀行的交易費用。

（二）降低銀行的交易費用

現在商業銀行還是專注于低附加值的傳統業余，對高附加值的業務所投入的時間精力有限。營業網點作為面向廣大顧客的平臺，需要進行改革，精簡辦事流程，減少低附加值的服務，積極向顧客宣傳自己的創新產品，提高辦事人員的工作效率，而從減少在運營過程中的管理費用。還可以借鑒國外銀行的創新工具和業務方式，積極發展信用性、融資性、咨詢性的中間業務，銀行不需要自己動用資金，而是利用自身的技術、信譽等優勢為顧客提供金融服務，從中獲利。中間業務的抵押成本和管理成本都較低，適合進行長期發展。但對人力資本和技術要求較高，可以增加對人才培養和技術開發的費用，提升商業銀行的整體水平。

（三）增強余額寶中資金收益性和安全性

2013年底，余額寶的資金量達到了1 853億。如此多的資金規模，導致管理人員的開支和資金托管費用的大幅增加。顧客最為關心的就是資金的收益性和安全性，在收益性方面，對基金經理的要求很高，他們要準確地預判基金規模的變化規律。所以增加對高級技術人員的管理費用，不僅要高薪聘請有才能的基金經理，還要自己培養一批這方面的人才。在安全性方面，建立資金儲備機制，保持一定比例貨幣資金。值得關注的是，在2014年5月29日，阿里巴巴公司收購了天弘基金公司51%的股份，成為最大股東，構建了購物儲蓄理財的網絡帝國。這又進一步地降低了公司內部的交易費用，有利于公司長久發展。

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[責任編輯 吳明宇]endprint