淺析我國上市公司股利政策

摘 要：一個可以影響公司持續(xù)發(fā)展的主要因素是制定合理的股利政策，而我國現(xiàn)階段的股利政策還不是很完善的。本文首先概述了股利政策的基本理論、內(nèi)容與類型，進(jìn)而分析了我國上市公司股利政策存在的問題，接著闡述了解決我國上市公司股利分配問題的對策，提出公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己所處的發(fā)展階段來確定相應(yīng)的股利政策的。

關(guān)鍵詞：上市公司；股利；因素分析

一、對于我國上市公司股利政策的概述

1.股利的性質(zhì)

股利政策是指股份公司按照發(fā)行的股份去分配給股東的一部分的利潤，包括了股息與紅利等多方面。股份公司發(fā)行的股份主要是分為優(yōu)先股與普通股，通常我們所說的那種“股利”一般都是普通股的股利。

2.股利政策的主要內(nèi)容

股利政策主要是在在四個方面上論述的：（1）股利支付率，即是指凈收益中的股利所占有的比重；（2）股利支付形式，即是選擇現(xiàn)金股利還是選擇股票股利；（3）股利發(fā)放的類型，上市公司需要根據(jù)公司自身的情況制定一個合適的股利發(fā)放的類型；（4）股利發(fā)放的程序，比如說是股利的宣布日、股東額登記日與除權(quán)除息日的確定。具體來說，股利政策就是為了更好的去解決以下問題：上市公司為了實(shí)現(xiàn)稅后利潤應(yīng)當(dāng)如何去處理，是選擇去分配給股東還是留存在企業(yè)里。

二、上市企業(yè)股利政策的所包括基本內(nèi)容

現(xiàn)階段我國的股利政策主要是包括剩余股利政策、股利分配政策與穩(wěn)定增長性股利分配的政策以及固定股利的政策：第一，股利支付政策，是指所規(guī)定的或者是明確的：第二，股利支付的形式，我國常見的股利支付的形式通常是包括股票股利、購票回購與現(xiàn)金股利等多種形式。股利支付率的政策使得股票的一些投資者在獲得高收益的同時還要承受著很高的投資風(fēng)險。如果一些上市公司的經(jīng)營效益比較好，上市公司則會有更多的方法方法去發(fā)放股利，投資者也就會取得更多的收益，股利支付率也會相應(yīng)的提高，也就能夠吸引到更多的投資者來進(jìn)行投資，不斷地提高公司信譽(yù)，使得股票市值也會大幅度的上升。但是如果一些上市公司全年的經(jīng)營效益都是比較差的，支付了過高的股利支付率，不僅僅會導(dǎo)致上市公司的留存收益便少。也會影響到公司的未來的發(fā)展。此外一點(diǎn)，上市公司的股利的分配政策與稅后利潤的分配政策與留存收益二者是屬于相互制約的一種關(guān)系，分配剩余的利潤過多則會導(dǎo)致留存比較少，反之亦然，上市公司應(yīng)該合理的權(quán)衡分配與留存之間的這種矛盾，我們需要制定一個適合企業(yè)發(fā)展的政策，而且可以使得兩者的結(jié)合是相當(dāng)?shù)牧己门c適合的組合方式。

三、對股利政策的內(nèi)外部因素的分析

1.對外部因素分析

（1）政策性因素的分析。對于一些中小企業(yè)的股東，我們主要采取的措施就是使用政策與法律的方法來維護(hù)股東的利益問題。入股股東的利益減到最小，我們主要采取的措施就是完善經(jīng)濟(jì)市場的法律體系，因為一旦可以以法律作為一切的基礎(chǔ)，我們就可以做到有法可循、有法可依的解決辦法。而同時也是因為這種方法的存在股東的分紅也有可能大幅度的增加。

（2）相關(guān)契約的限制。就目前的情況而言，如果一些上市的公司想要提高企業(yè)股利支付率或者是支付更多的股利，也就會減少公司發(fā)展的留存收益，其所帶來的破產(chǎn)的風(fēng)險也就會隨之提高了，這樣必然也就會影響債權(quán)人的利益。因而，對于一般而言，債權(quán)人為了合理的給自己規(guī)避風(fēng)險，去防止自身的利益受到損害，一般使用的方法就是添加許多的條款與條文，俗稱為限制性條款。我國的主要手段就是使用各種方法去約束股利的發(fā)放。而條款的主要表現(xiàn)就是在于使得公司盈利水平達(dá)到了一定限制的時候才去采取發(fā)放股利的行為。而運(yùn)營資本則是要低于一定的數(shù)額時才可以。

（3）國家宏觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。我國在制定現(xiàn)金股利的時候需要考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)的情況影響，在不同的時期內(nèi)，我國的股利政策也是有著對于不同的情況產(chǎn)生。

通過分析最近幾年來我國的上市公司股利分配的政策及其特點(diǎn)，不難找出這樣的一個規(guī)律，如果經(jīng)濟(jì)的形勢良好，國家的宏觀走勢就會正常，國家積極推薦的財政政策‘刺激消費(fèi)與拉動內(nèi)需就會增長，上市公司的經(jīng)濟(jì)效益也就會轉(zhuǎn)好，現(xiàn)金股利的發(fā)放數(shù)額也就會大大的提高：相反一點(diǎn)，如果國家的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢走向了低迷，國家應(yīng)當(dāng)采取緊縮的財政政策，上市公司股利的分配就也會大大的縮水。

2.內(nèi)部因素

（1）上市公司未來的投機(jī)機(jī)會。上市公司未來的投資機(jī)會很大程度上是影響著股利的政策。如果一個上市公司目前的投資機(jī)會是比較多的，而且可能獲得的收益也會比較高，公司也就會降低一些留存，將資金用于投資以來換取更多的回報，所以也就會發(fā)放一些較低水平的險金股利；而如果市場上的上市公司的投資機(jī)會不好或者是較少，上市公司就發(fā)放的現(xiàn)金股利就會較多。

（2）公司實(shí)際發(fā)展的規(guī)模。對于不同規(guī)模情況的公司來說，他們采取的主要措施是不同的，因為對于一些規(guī)模較大的公司來說，他們需要的管理成本就相對較高。因此他們大多數(shù)采取的一般都是高額的現(xiàn)金股利政策。但是，當(dāng)面對的是一些小型公司來說，采取的手段就不再是一樣的了。小的公司是特別需要資金的，所以他們一般采取的收取就是高投入小支出的使用方法。

（3）公司真實(shí)的盈利水平。上市公司的經(jīng)營水平以及真實(shí)的盈利水平是會直接的左右其能否夠發(fā)放股利。上市公司的盈利水平將會直接決定股利發(fā)放的上限，通過一些上市公司所采取的股利政策，可以有效的向一些投資者發(fā)出企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營情況的信息，較高的盈利水平將吸引更多的投資者購買股票最終導(dǎo)致股票價格上升。

（4）對于公司的股票價格。對于股票價格問題是一個很嚴(yán)峻的問題，無論是采取很高的股價還是很低的股價，都會對企業(yè)造成一定的影響。存在一個適度的價格是一個至關(guān)重要的決定，也是我們現(xiàn)階段必須要考慮的事情。

四、對于規(guī)范上市公司股利政策的因素

1.加大對于現(xiàn)金股利的作用

在股票市場中如果一個企業(yè)不盈利的話，他的股利價格出現(xiàn)的情況應(yīng)該是只降不升，從而也會導(dǎo)致股票的價格不會有所提高。所以，當(dāng)我們現(xiàn)階段對于未來交易行為的預(yù)期還不是很理想的時候，我們應(yīng)該采用的措施就是更加重視現(xiàn)金股利的作用。很重要的一點(diǎn)就是，現(xiàn)階段我國的投資者大多數(shù)都是對收益有著很大的需求。而這行為的產(chǎn)生，主要是對投機(jī)的行為起了一個幫助的作用。現(xiàn)階段因為投資者缺乏對于預(yù)期收益的支持，導(dǎo)致我國的許多投資者主要會采取的手段就是喜歡高比例的送股公司的支持。我們需要充分的揮發(fā)證券市場上的優(yōu)勢，高效的使用有效資源配置這一社會資源，我們需要注意的是對于股利政策的使用，而且需要我們還需要的是驗證上市公司信息披露制度的應(yīng)用方法是否合適于我國的經(jīng)濟(jì)市場發(fā)展。endprint

2.股利政策應(yīng)當(dāng)保持長期的穩(wěn)定性

在許多比較成熟的證券市場中，許多的上市公司都比較偏于使用穩(wěn)定的股利政策，因為這種股利政策在支付的時候一般考慮的不是公司的盈余，因此這種方法的使用將不會影響到公司的盈余狀態(tài)。而使用這一股利政策的主要原因是因為可以使得發(fā)放股利的公司不會以失去公司形象作為代價。但是，如果當(dāng)這個公司決定調(diào)低自己公司的股利政策時就會造成一部分的恐慌。但是，以最近幾年的情況來看，各個國家一般是不采取穩(wěn)定的股利政策，這也就讓一些為了穩(wěn)定股利政策的人望而卻步。同時，與國外的情況相比我國的穩(wěn)定支付能力相當(dāng)?shù)牟睿瑳]有一個相對穩(wěn)定的方式去支付。

3.處于不同發(fā)展周期的企業(yè)應(yīng)當(dāng)選用不同的股利政策

一些小型的公司與快速增長性的企業(yè)，對于資金的要求十分巨大，一般他們都是注重自己的投資項目會盡全力使得自己的投資項目快速發(fā)展，從而導(dǎo)致了對于鼓勵的支付方面則顯得十分的低。而對于一些經(jīng)營效果比較好的企業(yè)來說，支付股利是一個很輕松的行為，因為他們不需要進(jìn)行大量的投資，一般是要比投資者的語氣收益要高上很多。一般對于一個企業(yè)來說它的分紅情況一般是反映他經(jīng)營狀態(tài)的一個手段，對于那些沒有穩(wěn)定支付的股利政策，給市場上傳遞的信號就是公司的經(jīng)營狀態(tài)不是很好，甚至有的是面臨了很大風(fēng)險的經(jīng)營。而對于我國的情況來說就是，現(xiàn)階段我國一直采取的手段就是小企業(yè)在發(fā)展的時候一般不采取穩(wěn)定的股利政策，而使得大部分的資金使用在擴(kuò)張經(jīng)營的方面上，去通過投資的方法來提升自己在社會中的綜合競爭力。所以他們多數(shù)采取的手段就是發(fā)放股票股利而不是現(xiàn)金股利。而對于一些經(jīng)營情況比較好的企業(yè)來說，他們則是多數(shù)區(qū)域穩(wěn)定性的現(xiàn)金股利政策。而這種方式使得外界對于企業(yè)的評價是積極向上的。

4.國有股的減持及股票的全流通勢在必行

我國的大多數(shù)的股份公司都是有一部分的國有股份在進(jìn)行操作，使得股份公司對于自己公司的經(jīng)營不是很具有危險感，這也使得公司不擔(dān)心自己企業(yè)的控制權(quán)問題。而這一問題也是導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)非理性的政策的基礎(chǔ)問題。從一個角度上來說，國有股的分量比較重，同時代表的權(quán)利也比較堵，所以使得這一現(xiàn)象成為了經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一大問題。而另一個角度就是，國有股是不具有流動性的，所以導(dǎo)致于阻礙了經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展進(jìn)程。

而對于股利分配的問題方面，主要的問題就出在，國有股的投資比例是按照1：1的方式進(jìn)行的。但是，在社會的發(fā)展中這樣的配備現(xiàn)象是做不到的，從而也就導(dǎo)致了上市公司在進(jìn)行股利分配時是十分的不完全。我國現(xiàn)階段的主要問題是對于體制方面的問題這也是中國證券市場上發(fā)展的一個有待完善的難題。但是，重要的一點(diǎn)就是我國的股權(quán)分置改革工作已經(jīng)有了質(zhì)的飛躍，企業(yè)的經(jīng)營管理者與企業(yè)的股東目標(biāo)也趨于一致的道路上。

5.加強(qiáng)對上市公司的股利分配政策的引導(dǎo)與監(jiān)督

我們企業(yè)的監(jiān)管部門需要對市場公司的留存收益進(jìn)行管理，他們可以恰當(dāng)?shù)氖褂米约旱牧舸媸找妫米约旱馁Y金去解決出現(xiàn)在自己身上的問題，可以采取的是類似于籌集資金的方法，來把公司所有的資金集合起來讓其發(fā)揮最大的效益。

而從另一個角度來說，我們需要采取一些監(jiān)督的措施去對其的行為進(jìn)行監(jiān)管，將公司保留的留存收益使用到有需求的部門上，將留存收益進(jìn)行公開化透明化的處理。當(dāng)企業(yè)需要大量的資金進(jìn)行投資的時候，我們才可以將部分的留存收益拿出來使用用以提高公司的經(jīng)營狀況，而在一定程度上，限制一些分紅的情況。

對于一些發(fā)展比較好的、經(jīng)營狀況比較完善的投資公司，我們需要對其進(jìn)行再融資的行為進(jìn)行控制，而與此同時我們需要加強(qiáng)對現(xiàn)金分紅的現(xiàn)象進(jìn)行鼓勵給投資者一定的回報，公司需要按照自己的經(jīng)營情況來對制定一個符合公司現(xiàn)狀的分配方法，使用穩(wěn)定的股利政策可以使得企業(yè)樹立一個比較良好的形象，也可以使得投資者對于該企業(yè)的投資信心也是在大大的增強(qiáng)當(dāng)中，并且保持一個良好的形象。

對于市場中存在的不同股東，我們需要采取的政策也是不同的。一部分股東是希望穩(wěn)定的股利，更加側(cè)重的是企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。而對另一些股東來說，他們的主要希望就是可以獲得大額即期的收益。在我國的上市公司的股權(quán)中，投資者的數(shù)目是十分巨大的，而股權(quán)相對來說也是比較分散的。這是我國的上市公司比較混亂的主要原因，而也同時是因為這樣的原因存在也就是的我國的股利政策不穩(wěn)定的主要原因。

政府在證券的社會發(fā)展中是一個比較重要的作用，通過對市場進(jìn)行監(jiān)督，形成一個穩(wěn)定的市場機(jī)制并且高效的運(yùn)行下去。可以促進(jìn)社會的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我們需要建立一個完善的股利政策。

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作者簡介：王博書（1992- ），男，黑龍江省哈爾濱市人，金融學(xué)專業(yè)endprint