基于資金端產(chǎn)品需求的信貸類資產(chǎn)理財業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新

燕群

（交通銀行股份有限公司總行，上海200120）

基于資金端產(chǎn)品需求的信貸類資產(chǎn)理財業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新

燕群

（交通銀行股份有限公司總行，上海200120）

提出基于資金端產(chǎn)品需求的創(chuàng)新型資產(chǎn)理財業(yè)務(wù)模式，包括三方面內(nèi)容：第一，在系統(tǒng)改良的基礎(chǔ)上設(shè)計“理財產(chǎn)品需求清單”“資產(chǎn)打包清單”“理財產(chǎn)品報價單”傳導(dǎo)并反饋客戶需求；第二，利用傘形信托切割資產(chǎn)，將入池資產(chǎn)對應(yīng)的母信托計劃按照期限分拆成多個子信托計劃，使子信托計劃所對應(yīng)發(fā)行理財產(chǎn)品的期限滿足客戶需求；第三，介紹針對資產(chǎn)池的銀行代銷和買入返售兩種通道，為理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)充提供借鑒。

資金端需求；資產(chǎn)切割；期限對應(yīng)

一、資產(chǎn)池業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展歷史與現(xiàn)狀

我國商業(yè)銀行資產(chǎn)理財業(yè)務(wù)發(fā)展相對國外明顯滯后，但是自花旗銀行率先向我國引入銀行資產(chǎn)理財業(yè)務(wù)以來，資產(chǎn)管理的理念不斷受到各金融機(jī)構(gòu)的重視，2007年上半年，國開行、工行等先后摸索了融資類銀信合作模式，2009年以后融資類銀信合作業(yè)務(wù)呈現(xiàn)井噴式發(fā)展，并正式誕生了“資金池-資產(chǎn)池”理財業(yè)務(wù)。2010年隨著監(jiān)管部門對銀行貸款規(guī)模的限制以及市場對銀行理財業(yè)務(wù)的逐漸認(rèn)可，商業(yè)銀行組合不同期限和風(fēng)險的資產(chǎn)，通過打包債券、貸款、票據(jù)、信托融資計劃、回購等集合性資產(chǎn)形成了資產(chǎn)池模式，具有“滾動發(fā)售、集合運作、期限錯配、分離定價”四大特點。

2013年初銀監(jiān)會下發(fā)的8號文對理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額做出了明確的限定，同時要求每個理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)對應(yīng)，做到每個產(chǎn)品單獨管理、建賬和核算。由于信貸類資產(chǎn)池入池資產(chǎn)為6個月以上、2年以下信貸融資項目，在銀監(jiān)會8號文影響下，資產(chǎn)池資金端短期理財產(chǎn)品供給規(guī)模將大幅降低，然而，普益財富對2013年一季度理財產(chǎn)品統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2013年3月22日，1—3個月的理財產(chǎn)品市場占比高達(dá)54.2%。伴隨國民財富的積累與機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理意識的提升，資產(chǎn)池資金端需求顯著，2013年6月中下旬我國銀行間拆放利率（SHIBOR）波動所釋放的銀行資金緊張情緒也印證了資金端理財產(chǎn)品的旺盛需求。綜合以上，從資產(chǎn)池資金端理財產(chǎn)品需求出發(fā)，產(chǎn)品期限和發(fā)行規(guī)模是現(xiàn)階段資產(chǎn)池業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)新突破的關(guān)鍵。

二、基于資金端產(chǎn)品需求的資產(chǎn)理財業(yè)務(wù)模式結(jié)構(gòu)

基于資金端產(chǎn)品需求的資產(chǎn)理財業(yè)務(wù)模式結(jié)構(gòu)如圖1，本業(yè)務(wù)模式分為服務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道創(chuàng)新三個方面，首先由資金端入手，通過“理財產(chǎn)品需求清單”“理財產(chǎn)品報價單”“資產(chǎn)打包清單”的對接，了解資金端產(chǎn)品需求與資產(chǎn)端項目供給，及時向客戶提供報價服務(wù)；其次，根據(jù)理財產(chǎn)品期限需求，利用傘形信托將長期資產(chǎn)分割為短期資產(chǎn)并發(fā)行理財產(chǎn)品，實現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新；再次，根據(jù)理財產(chǎn)品規(guī)模需求，利用銀行代銷和買入返售兩種模式擴(kuò)展“池外資產(chǎn)池”，實現(xiàn)渠道創(chuàng)新。

圖1 基于資金端產(chǎn)品需求的資產(chǎn)理財業(yè)務(wù)模式結(jié)構(gòu)圖

（一）“三單”傳導(dǎo)反饋理財需求

資金端客戶對理財產(chǎn)品期限、收益率、起買金額等需求直接決定了銀行理財產(chǎn)品參數(shù)設(shè)計和規(guī)模控制。在標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)投資理財產(chǎn)品與信托受益權(quán)一一對應(yīng)的前提下，產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道創(chuàng)新是優(yōu)化資產(chǎn)端與資金端溝通的橋梁，而資金端需求的反饋是產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道創(chuàng)新的前提與基礎(chǔ)。本模式設(shè)計“理財產(chǎn)品需求清單”“資產(chǎn)打包清單”“理財產(chǎn)品報價單”貫通傳導(dǎo)機(jī)制，并搭建“理財產(chǎn)品申購贖回統(tǒng)計系統(tǒng)”作為數(shù)據(jù)平臺支撐和“三單”中轉(zhuǎn)樞紐。將“三單”傳導(dǎo)運營模式規(guī)定如下：第一，搭建“理財產(chǎn)品申購贖回統(tǒng)計系統(tǒng)”，了解客戶對不同期限、不同收益率理財產(chǎn)品的需求，實時更新“理財產(chǎn)品需求清單”；第二，匹配資金端產(chǎn)品需求和銀行資產(chǎn)端項目供給，根據(jù)“理財產(chǎn)品需求清單”設(shè)計“資產(chǎn)打包清單”，將資產(chǎn)切割成理財產(chǎn)品所需的不同期限（短期資產(chǎn)為主），通過單一資金信托計劃，發(fā)行相應(yīng)期限的理財產(chǎn)品對接切割資產(chǎn)；第三，定時公開“理財產(chǎn)品報價單”（周報），反映理財產(chǎn)品期限和收益率，為客戶提供周期性報價服務(wù)和投資建議。

（二）資產(chǎn)切割優(yōu)化產(chǎn)品期限

圖2 優(yōu)化產(chǎn)品期限的切割型資產(chǎn)池業(yè)務(wù)模式圖

信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓是銀信合作資產(chǎn)理財業(yè)務(wù)主要模式，一般情況下信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓是指由信托公司設(shè)立單一/集合資金信托計劃，每只信托計劃對應(yīng)一家融資客戶主體，信托計劃先通過相關(guān)分行向公司、機(jī)構(gòu)客戶發(fā)售，募集資金款項用于向融資客戶發(fā)放信托融資款。在非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)模式下，支持理財產(chǎn)品滾動發(fā)行期限錯配，發(fā)行期限較短的理財產(chǎn)品，其運作模式為銀行發(fā)行多款理財產(chǎn)品構(gòu)成理財產(chǎn)品組合，將組合的資金匯總到一個資金池中，通過信托公司信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓、證券公司資產(chǎn)管理計劃、交易所債權(quán)掛牌交易等方式，投資于由多種投資標(biāo)的構(gòu)成的資產(chǎn)組合，利用頭寸管理和資產(chǎn)負(fù)債管理保障理財現(xiàn)金流和投資組合現(xiàn)金流的動態(tài)匹配[1]。在標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)模式下，理財產(chǎn)品期限必須與資產(chǎn)期限對應(yīng)，因此只能發(fā)行期限較長的理財產(chǎn)品；然而在銀監(jiān)會8號文對投資非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)總量限定的前提下，為滿足客戶對大量短期理財產(chǎn)品的需求，標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)模式下的信托模式創(chuàng)新成為研究熱點。本文通過引入傘形信托模式，以信托端的資產(chǎn)切割打包產(chǎn)品創(chuàng)新代替資金端的理財產(chǎn)品期限錯配發(fā)行，傘形信托模式是在單一資金信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓計劃下，在理財產(chǎn)品與資產(chǎn)期限一一對應(yīng)的基礎(chǔ)上，通過在母信托受益權(quán)計劃基礎(chǔ)上分設(shè)多個期限較短的子信托，子信托與資金端對應(yīng)發(fā)行短期理財產(chǎn)品的模式（圖2）。

從資產(chǎn)端分析，在“資產(chǎn)打包”環(huán)節(jié)，結(jié)合客戶對理財產(chǎn)品的期限和收益率需求進(jìn)行雙向反饋，通過傘形信托的模式，在成立母信托的基礎(chǔ)上，成立多個子信托計劃。這樣，長期限資產(chǎn)打包成信托受益權(quán)，長期限的信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓于某個子信托計劃，在這一子信托計劃到期后，再把信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給下一個子信托計劃，以此類推直到母信托對應(yīng)的長期限信托受益權(quán)到期為止，實現(xiàn)將長期資產(chǎn)打包成合適期限的短期資產(chǎn)（圖3），其中資產(chǎn)包括信貸資產(chǎn)（貸款、票據(jù)）、類信貸資產(chǎn)（應(yīng)收賬款、股權(quán)質(zhì)押等）。從資金端分析，對應(yīng)多個子信托計劃分期發(fā)行對應(yīng)的理財產(chǎn)品。該信托渠道模式與普通單一資金信托計劃的區(qū)別在于，信托公司在普通單一資金信托計劃的基礎(chǔ)上成立傘形信托計劃，銀行維持資產(chǎn)端和資金端職責(zé)，銀企合作與銀信合作模式并未發(fā)生改變。

圖3 傘形信托實現(xiàn)資產(chǎn)切割打包流程圖

（三）多方渠道突破規(guī)模限制

中國銀行業(yè)在以信貸驅(qū)動、融資驅(qū)動、利差驅(qū)動、大企業(yè)大項目驅(qū)動為特征的傳統(tǒng)發(fā)展模式下，需瞄準(zhǔn)資產(chǎn)管理行業(yè)和財富管理市場為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向，資產(chǎn)理財業(yè)務(wù)規(guī)模將不斷擴(kuò)大[2]。但是，資產(chǎn)池模式在監(jiān)管政策、風(fēng)險管理、投資運作等方面存在的問題引起監(jiān)管層的重視，2011年相繼出臺的《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》《中國銀監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)風(fēng)險管理有關(guān)問題的通知》以及2013年初出臺的銀監(jiān)會8號文等，在一定程度上限制和壓縮了資產(chǎn)池類理財產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模。在“大資產(chǎn)管理”時代背景下，以銀行為生力軍，以信托、證券、基金、保險等多金融機(jī)構(gòu)并存的泛資產(chǎn)管理平臺已經(jīng)形成，如何利用多渠道創(chuàng)新利用資產(chǎn)管理平臺優(yōu)勢突破規(guī)模限制瓶頸，即構(gòu)建“池外資產(chǎn)池”，成為當(dāng)下商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵。

（1）資產(chǎn)池銀行代銷渠道。將銀行代銷業(yè)務(wù)運用于資產(chǎn)理財業(yè)務(wù)，補(bǔ)充了池內(nèi)項目超出資產(chǎn)池規(guī)模的融資需求，傳統(tǒng)的銀行代銷渠道是指銀行利用其實體網(wǎng)點或虛擬網(wǎng)點，面向?qū)蛯λ娇蛻翡N售其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品，包括為基金公司、信托公司、證券公司分別銷售基金產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、資管產(chǎn)品等。借鑒銀行代銷渠道模式，銀行為池內(nèi)融資客戶推薦信托公司、證券公司通過信托計劃和券商資管計劃募集資金，收取財務(wù)顧問費，再由銀行負(fù)責(zé)代銷產(chǎn)品，收取代銷費用，產(chǎn)品募集資金存放于資產(chǎn)池內(nèi)融資企業(yè)在銀行開立的專項賬戶。簡而言之，以上模式通過外部渠道擴(kuò)充資產(chǎn)池內(nèi)部融資規(guī)模、加快資產(chǎn)池流動性、拓寬業(yè)務(wù)范圍，將大幅改善商業(yè)銀行的經(jīng)營結(jié)構(gòu)和增長方式。

（2）資產(chǎn)池買入返售。買入返售金融資產(chǎn)是指公司按發(fā)售協(xié)議約定先買入、再按固定價格返售的證券等金融資產(chǎn)所融出的資金。商業(yè)銀行通過買入返售轉(zhuǎn)讓新投放資產(chǎn)或存量資產(chǎn)能有效擴(kuò)充資產(chǎn)池規(guī)模，對存量資產(chǎn)而言，銀行通過將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給信托公司，信托公司以我行所轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)成立集合信托計劃的方式成功轉(zhuǎn)讓銀行存量資產(chǎn)。對新投放的信貸資產(chǎn)而言（如圖4），由銀行甲出資，委托過橋方向銀行乙的資產(chǎn)池融資方發(fā)放信托貸款，銀行甲受讓過橋方合法持有未到期的信托受益權(quán)，并與銀行乙約定由銀行乙保證在約定日期以約定價格，無條件全額購買該項信托受益權(quán)的業(yè)務(wù)。在該種模式下，作為資產(chǎn)出讓方的乙銀行利用買入返售渠道，成功將行內(nèi)資產(chǎn)池的項目資產(chǎn)向外轉(zhuǎn)讓，為滾動式新增資產(chǎn)騰挪了規(guī)模，搭建了“池外資產(chǎn)池”。

圖5 買入返售模式擴(kuò)充資產(chǎn)池規(guī)模流程圖

三、對于創(chuàng)新模式的風(fēng)險控制建議

（一）產(chǎn)品滾動發(fā)行的流動性風(fēng)險

對比普通單一資金信托計劃，資產(chǎn)切割模式下的信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓對理財產(chǎn)品發(fā)行對接的要求較高。例如，原先發(fā)行一年期的理財產(chǎn)品只需一次性對接一年期資金，而資產(chǎn)切割模式下，若將一年期理財產(chǎn)品分四期發(fā)行，每次發(fā)行理財產(chǎn)品的期限為三個月，那么下一期理財產(chǎn)品的起息日需要對接上一期的到期日，每期起息日的前一日應(yīng)保證理財資金募集到位，第一期發(fā)行理財產(chǎn)品的金額為信托受益權(quán)出讓的資產(chǎn)金額，之后各期發(fā)行的理財產(chǎn)品金額為上一期產(chǎn)品到期的本息，保證以發(fā)行下一期產(chǎn)品募集的資金償付上一期產(chǎn)品到期的本金和利息。為降低各期理財產(chǎn)品資金對接的流動性風(fēng)險，銀行需留足準(zhǔn)備金，并通過多項措施保證理財資金順利對接，包括同業(yè)拆借資金儲備頭寸等。

（二）銀行代銷模式下的各項風(fēng)險

資產(chǎn)池銀行代銷模式中，銀行與企業(yè)簽署買者自負(fù)協(xié)議，為池內(nèi)融資方推薦信托公司和證券公司，承諾代銷該融資方發(fā)行信托計劃所對應(yīng)的理財產(chǎn)品。建議分別從業(yè)務(wù)風(fēng)險、操作風(fēng)險、兌付風(fēng)險和道德風(fēng)險四個方面重點防控風(fēng)險，并細(xì)化搭建相應(yīng)風(fēng)控體系，例如僅業(yè)務(wù)風(fēng)險領(lǐng)域就包括是否建議對被代理機(jī)構(gòu)的審慎盡職調(diào)查和全行統(tǒng)一的內(nèi)部審批制度及流程、是否建立持續(xù)性跟蹤評價機(jī)制、是否對違規(guī)行為和重大風(fēng)險的被代理機(jī)構(gòu)建立退出機(jī)制等內(nèi)容。

（三）買入返售模式下的各項風(fēng)險

資產(chǎn)池業(yè)務(wù)項下的買入返售模式在拓寬企業(yè)融資途徑的同時也可能誘發(fā)市場風(fēng)險，在買入返售模式下，建議從流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險和業(yè)務(wù)風(fēng)險三個方面重點防控。首先，由于買入返售拆借成本低于同業(yè)拆借利率同時會形成表內(nèi)資產(chǎn)，當(dāng)銀行利用買入返售將短期的銀行間拆借資金轉(zhuǎn)換為長期貸款，獲得利差收入時，將導(dǎo)致同業(yè)拆借市場流動性風(fēng)險，例如2013年6月的流動性緊張就與此有關(guān)。其次，買入返售的資產(chǎn)出讓銀行通常會聯(lián)合其他銀行達(dá)成多邊合作，同時買入返售對象和實際借款方真實性不易保證，以上均會造成信托受益權(quán)買入返售的操作風(fēng)險。再次，在信托渠道創(chuàng)新的過程中，部分業(yè)務(wù)犧牲風(fēng)控?fù)Q取利潤造成了業(yè)務(wù)風(fēng)險，例如，TOT信托模式就是用另一個新成立的信托買入前一實際融資的信托，通過銀行的新一輪參與，形成新的買入返售業(yè)務(wù)，最終形成了信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓的泡沫效應(yīng)。

[1]王凱寧，崔建國.商業(yè)銀行理財資產(chǎn)池模式研究[J].金融縱橫，2012，（2）：34-37.

[2]巴曙松，陳華良，王超，等.中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報告[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2012.

（責(zé)任編輯：張艷峰）

1003-4625（2014）10-0017-03中圖分類號：F832.4文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

2014-08-12

燕群（1987-），女，山東濰坊人，華東師范大學(xué)金融學(xué)學(xué)士，北京大學(xué)碩士。