警惕“偽金融創新”

項崢

金融管理部門不僅要減少脫離實體經濟需求的金融創新，更要引導金融創新方向，鼓勵有利于降低融資成本、增加融資便利性、減少金融風險的金融創新。只有這樣，才能真正落實金融服務實體經濟的本質要求。

近日，中國人民銀行金融消費權益保護工作現場會上，人民銀行副行長李東榮指出，要“減少脫離實體經濟需求的金融創新，有效維護金融體系的穩健運行”。

金融必須堅持服務實體經濟原則，是我國對國際金融危機深刻反思的結果。雖然國際金融危機的爆發，有更深層次的體制原因，而金融因素只是表象，但金融脫離實體經濟在體內過度交易與循環，使得國際經濟金融體制內部矛盾急劇積累并最終失控。因此，堅持金融服務實體經濟原則，不僅要減少脫離實體經濟需求的金融創新，使社會資金支持實體經濟的渠道與鏈條更加直接，而且還要努力消除打著服務實體經濟“幌子”的“偽金融創新”。這些“偽金融創新”，其實質與我國目前正在不斷深化的經濟發展方式轉變和經濟結構調整相背離。目前我國金融市場存在很多所謂的“金融創新”，使得社會資金源源不斷流入受限制的產業，嚴重阻礙了我國經濟與產業結構調整轉型進程。

金融機構資產管理業務的快速發展，是國民財富積累與發展的必然要求。金融監管當局在鼓勵各金融子行業資產管理業務發展同時，對部分資產管理業務已經淪為“偽金融創新”的結果卻始料而未及。我國資產管理業務領域創新存在很多“偽金融創新”。

商業銀行理財業務影子化傾向值得高度關注。商業銀行理財業務屬于表外業務，它是在存款利率管制大背景下，商業銀行滿足居民日益增長財富管理需求而快速成長壯大的新興金融業務領域。雖然監管當局對商業銀行理財業務運營不斷規范，但從業務本質上說，商業銀行理財業務就是典型的影子銀行。因為商業銀行理財業務與商業銀行表內業務并無實質差異，投向也沒有實質差異，一樣對項目進行融資，同樣面臨相應風險，但其受監管嚴厲程度不能與表內業務同日而語，而且理財業務無需資本支撐，規模可無限擴大，存在很大的金融風險。

其次是非銀行資產管理業務多承擔通道角色。目前金融市場急速發展的證券公司資產管理業務、基金子公司資產管理業務等非銀行資產管理業務，大多是為商業銀行提供通道角色，使得表內貸款轉化為表外的非標資產，規避存貸比監管、資本充足率監管以及中央銀行的金融宏觀審慎管理。在典型的商業銀行與非銀行金融機構的業務合作中，業務發起方為商業銀行，融資方依然是商業銀行的貸款客戶。這種以規避監管為目的的金融創新，雖然表面上也支持了實體經濟，但實際上是增加了金融領域的風險，降低了國家產業政策調整成效，危害到金融體系穩定性。

此外，部分第三方理財、私募基金擾亂金融秩序。最近一段時間，出現了若干第三方理財、私募基金無法兌付進而跑路的事件，給不明真相投資者帶來巨大損失。同時，在一些大城市超市里，一些第三方理財機構設立柜臺面向居民廣告營銷，不僅違反了相關法律規定，而且還存在非法集資的嫌疑。特別是這些機構以高息為“誘餌”，以案例“現身說法”，很容易吸引一些不懂金融基礎知識的投資者，如老年人、中年婦女，嚴重影響了正常的金融秩序。

這些領域的金融創新也打著金融服務實體經濟的幌子，但實際上與真正的金融創新相距甚遠，不僅增加了金融交易的鏈條，交易結構設計復雜隱蔽，潛藏了巨大的金融風險，而且還增加了金融交易的成本，使得實體經濟融資成本不斷上升，背離了我國金融市場整體流動性充裕的現實。

“偽金融創新”的基礎在于監管套利。在我國金融分業監管體制下，不同行業監管標準與尺度掌握不一，為金融機構監管套利創造有利條件。以商業銀行投資信托受益權為例，通過所謂的金融創新將這筆對實體經濟的融資轉化為金融同業業務，少計提風險資本和拔備，同時還能降低存貸比。這項業務基礎在于不同監管部門對風險資本計量標準存在顯著差異。

因此，金融管理部門不僅要減少脫離實體經濟需求的金融創新，更要引導金融創新方向，鼓勵有利于降低融資成本、增加融資便利性、減少金融風險的金融創新。只有這樣，才能真正落實金融服務實體經濟的本質要求。endprint