銀行高風險信貸資產償還能力分析

王思鵬

在A股市場上，銀行板塊已經到了最悲觀的時候，截止2014年3月4日，A股市場銀行板塊再回“破凈時代”， 16只上市銀行股中僅民生銀行（600016.SH）、中信銀行（601998.SH）和寧波銀行（002142.SZ）的股價仍站在每股凈資產之上，下表為當天銀行股的PB值。

自A股開市以來，銀行股的PB值從未如此低過。即使在經濟增速緩慢的成熟市場，銀行股的估值通常也在1.5倍到3倍之間。顯而易見，投資者對于目前銀行的經營狀況表現出了極端的悲觀狀態。其中，除了“余額寶”等互聯網金融產品對于傳統銀行依靠高利差賺錢的經營模式形成挑戰外，投資者對于目前經濟下行環境中銀行股目前的資產質量表示了極大的擔憂。自2008年以后政府四萬億拉動投資放出天量信貸后，新的信貸危機卷土重來。如山西聯盛300億元債務危機，長航風凰中的近60億元的破產重整，以及鋼貿行業大面積的倒閉和“跑路事件”，都對經濟下行周期產能過剩行業的信貸資產質量提出了極大的挑戰?？梢韵胂螅y行在產能過剩和周期性行業，如地方政府投資平臺、房地產、煤炭、鋼鐵、玻璃、水泥、有色金屬、造船、多晶硅、風電制造等產業會普遍存在難以收回貸款的信用風險。地方債、產能過剩行業貸款、按揭貸款等高風險信貸資產面臨著極大的償還風險，這也是目前上市銀行股市價普遍破凈的主要原因。本文把銀行的這三種信貸資產界定為高風險資產，探討分析銀行高風險信貸資產信用風險的償還能力。

一、目前銀行高風險信貸資產信用風險產生的原因

2008年國際金融危機暴發，為了應付突如其來的危機，政府緊急出臺四萬億投資計劃，把經濟重新拉回高速增長的軌道。但是，在經濟增長模式沒有根本轉變的前提下，這些資金大部分投資于沒有直接和明顯效益的國家項目，比如高鐵、機場、港口等，出現大量的地方政府負債。

地方政府主要的融資渠道包括融資平臺貸款、信托融資、城投債等，截至2013年底，全國各級政府債務為206988.65億元。銀行一直是地方債的“最大債權人”，在地方政府性債務余額中，銀行貸款大約占比為80%。由于“鐵公基”項目沒有直接明顯的經濟效益，甚至如高鐵、地鐵等項目面臨著長期虧損的局面，這方面的銀行信貸資產成為高風險資產，面臨著極大的信用風險。

我國長期執行的寬貨幣、或信貸、或投資的政策思路，以及實際上的負利率政策 ，鼓勵了企業的盲目借貸和投資。尤其是四萬億投資計劃出臺后，在“鐵公基”巨額投資的帶動下，企業大量投資于鋼鐵、水泥、煤炭、玻璃、水泥、有色金屬、造船、多晶硅、風電制造玻璃、水泥、有色金屬、造船、多晶硅等行業，當四萬億投資計劃結束后，形成了大量的過剩產能。2013年底，我國鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶產能利用率分別僅為72%、73.7%、71.9%、73.1%和75%，明顯低于國際通常水平。鋼鐵、電解鋁、船舶等行業利潤大幅下滑，企業普遍經營困難。在工業企業統計的24年行業中，有22個行業產能是過剩的。值得關注的是，這些產能嚴重過剩行業仍有一批在建、擬建項目，產能過剩呈加劇之勢。這些產能過剩的企業也面臨著連年虧損的情況，銀行信貸資產的收回面臨著巨大的風險。

房地產價格一直在高位運行，特別是在京、上、廣等一線城市房價按匯率換算也達到甚至超過了發達國家中心城市地價格水平，形成了巨大的泡沫，且正有愈演愈烈之勢，作為銀行主要資產的按揭貸款，面臨著日本式的泡沫，銀行信貸資產也面臨著日本式崩潰的危險。

二、銀行高風險信貸資產的償還能力分析

我們把銀行高風險信貸資產分為地方債、過剩行業貸款和按揭貸款三種類型，來考察它們的償還能力。

地方債償還能力分析。地方債主要用于地方基礎設施建設，主要是地鐵、高架橋、供水設施以及環境綠化等，這些投資雖然沒有直接的經濟效益，但是它帶動了城市環境的改善，帶卻了周圍地價的上升，帶動了房地產等稅收收入的上升，這就是所謂的 “土地財政”，短期之內，這種模式仍然會發揮作用，從只漲不跌的房價就可以看出來。該文原載于中國社會科學院文獻信息中心主辦的《環球市場信息導報》雜志http：//www.ems86.com總第539期2014年第07期-----轉載須注名來源中期之內，地方政府手里仍然有大量的國有資產可供變賣償債；即使地方政府無力償還，中央政府有30萬億的國有資產，足以覆蓋目前累積20萬億的債務，這涉及到政府的信用問題，中央政府是必須承擔責任的。從長其來看，正在上海、重慶等地試點的房產稅將來可能在在全國推廣，成為地方政府的主要稅收收入來源之一，取代目前的“土地財政”。所以，地方債的償還能力應該沒有太大的風險。

按揭貸款償還能力分析。按揭貸款的償還能力從短期來看取決于房價，從長期來看取決于國民經濟發展水平和居民收入水平。從短期來看，出于穩定金融系統從而穩定經濟的考慮，號稱出現“錢荒”的2013年，M2同比增長了14.2%。可見，中央政府不會采取“急剎車”式的緊縮政策，貨幣增長仍會高于GDP的增長速度，房價下跌的可能性很小。從長期來看，自十八屆三中全會后啟動的國企改革、公共服務能力提升會從根本上提高經濟運行效率，我國經濟的長期平衡發展是大概率事件。基于以上短期和長期的原因，按揭貸款的償還能力應該是有保證的。

產能過剩行業貸款償還能力分析。從政策層面看，化解產能嚴重過剩是當前和今后一個時期國家推進產業結構調整的重點所在。國務院日前出臺指導意見，表示要堅決遏制產能盲目擴張，分類妥善處理在建違規項目。將全面清理整頓建成違規產能，堅決淘汰落后產能，引導產能有序退出。截止2013年底，產能過剩行業中長期貸款余額2.04萬億元，而2013年銀行業全年的利潤達到1.42億。以此估算，即使產能過剩行業中長期信貸資產全部無法收回，也不過是銀行業兩年的利潤，所以產能過剩行業雖然出現了嚴重的壞帳風險，但還不至于威脅到銀行業的長期經營。

三、歷史上銀行高風險信貸資產的壞帳整治

銀行是經營風險的企業，經營無論如何謹慎保守，壞帳總是不可避免的。從歷史上看，對于銀行經營中出現的信用風險，政府總是采取了相應的處理辦法，合理化解了相應的風險，保證了銀行業的穩定發展。

對于金融機構出現壞帳的處理。1995年，中銀信托被中國人民銀行責令停業整頓，其債務和分支機構在1996年被廣東發展銀行收購。1996年10月，中國光大國際信托投資公司不能支付到期債務，其約50億元人民幣債權轉為股權，從而避免了這家信托公司的倒閉。1997年1月中國人民銀行關閉中國農村發展信托投資公司， 由中國建設銀行托管其債權債務和分支機構。 1998年1月中國人民銀行決定關閉海南發展銀行，其存款本金和利息由中國工商銀行償付。

對于企業壞帳的處理。2013年3月20日，無錫市中院裁定無錫尚德破產重整申請。根據法院審查，截至2月底，包括工行、農行、中行等在內的9家債權銀行對無錫尚德的本外幣授信余額折合人民幣已達到71億元，銀行作為主要債權人承擔了大部分損失。2014年2月27日，長航鳳凰重整方案獲得通過，包括工商銀行、民生銀行、中國進出口銀行、浦發銀行武漢分行、中信銀行武漢分行、等6家銀行僅可獲價值3.2億元的長航鳳凰股票，損失超過20億元以上。而近年來蔓延的鋼貿業危機主要由銀行買單。

由以上政府對于金融機構和企業壞帳的處理方式可以看出，對于金融機構，為避免出現系統性全局性地危機，一般是采取由大金融機構買單最終由政府和全民買單的方式解決。對于不至于影響金融系統穩定、危害全局性的企業壞帳，由銀行自行承擔，實質上這些壞帳也不至于影響于銀行系統的安全。

無論哪種解決方式，如果銀行不能自行解決，最終還是靠政府買單用通貨膨脹的方法去解決，也正因為這樣，地方債、按揭貸款、過剩行業信貸資產在目前政治經濟形勢下，最終會成為可以解決的問題。至少在10年內銀行業應該還不會真正地存在破產，儲戶存款得不到保證的情況還不會出現。

我們就會有理由相信，投資人對于銀行股的未來過于悲觀，這也許正是聰明的投資者的機會。

（作者單位：鄭州財稅金融職業學院）