德國信用不牢靠

西爾維斯特·艾芬格 艾丁·穆扎克

不久前，世界最大的信用評級機構“標準普爾評級服務公司”取消了荷蘭的令人艷羨的AAA信用級。

荷蘭政府對本國信用降級的反應同法國在大約兩年前失去AAA級時的反應如出一轍。法國當時沒有驚慌，它的官員一再強調，另外兩個最大的信用評級機構“穆迪投資服務公司”和“惠譽國際信用評級有限公司”對法國的外債仍然評出了最高等級。可是到今年初，法國終于也失去了穆迪和惠譽對它的AAA評級，同時標準普爾又下調了法國的外債信用等級。

荷蘭有充分的理由為它的信用降級感到郁悶，特別是，鑒于它的所作所為表面看起來似乎一切正常。當法國被降級時，其公共債務占GDP的比例超過了90% ，政府卻明確表示不會冒著風險通過增加預算赤字來換取經濟的短期增長。與之相比，荷蘭的公共債務和GDP之比并不算高，只有74%，而政府已經承諾還要進一步降低這個比例。

歐洲貨幣聯盟中最重要的經濟體國家德國應該把荷蘭的信用降級看成對自己的一種警示。德國，還有芬蘭，是歐元區國家中目前僅有的兩個還保持著標準普爾AAA評級的經濟體（盧森堡也享有最高信用評級，但其龐大的金融業使之成為一個特例。）

德國和荷蘭兩國的經濟有著密切的聯系，后者對它強大鄰國的依賴性更大。幾十年來，荷蘭的貨幣政策都取決于德國的利率，荷蘭盾和德國馬克之間的匯率始終維持穩定。

這兩個國家還都非常重視保持較低的赤字和較低的公共債務，在歐洲的財政、經濟和貨幣等事務上荷蘭一直是德國最忠誠的盟友。事實上，德國和荷蘭兩國都是歐盟《穩定與增長公約》的主要發起人。

德國的公共債務高于荷蘭，此外還需要考慮到的是，荷蘭的天然氣產值超過GDP的20%還多，它的養老儲備金也達到了大約1萬億歐元（1.37萬億美元），大致是GDP的140%。盡管德國目前的財政狀況要遠比荷蘭健康，這多虧了它的經濟在這輪危機出現后的出色表現，不過工業生產萎靡值得警惕，這會在很大程度上削弱它的經濟。

標準普爾解釋說，荷蘭所以被降級是由于它的增長前景不看好。荷蘭經濟今年縮水了1.2%，預計明年也只有微不足道的0.5%的增長。展望德國，情況也好不了多少。雖然德國央行推測明年會有1.8%的年增長率，但這一數字是非常靠不住的。而且，從中期來看，德國面臨的人口老齡化挑戰明顯要比荷蘭嚴重。

還有一個危及穩定的因素是拯救歐元付出的巨大代價，如果危機進一步加劇，代價還會激增。由于歐元的很大一部分保證金是由德國和荷蘭提供的，它們將要面臨公共債務大幅度增加的風險。

此外，德國政治正在進入一個新的時期，基督教民主黨和社會民主黨組成的聯合政府將要在未來四年治理這個國家。雖然大多數德國人會支持新政府，其他國家也認為這對于歐洲是件好事，但兩黨在處理歐元區問題上的意見不合有可能引起摩擦。例如，社會民主黨支持歐元債券，而基督教民主黨則堅決反對。

一般說來，聯合政府的好處是政府容易在議會中得到強有力的支持，但也可能適得其反：兩黨立場對立會阻礙進行任何真正意義的改革。此外，有一些正在進行的改革，比如已經定下來的引入一種最低工資標準的改革，就有可能會損害經濟。

考慮到其中期經濟的前景與荷蘭非常相似，德國應當把荷蘭的降級作為前車之鑒，它的AAA評級其實很不牢靠。事實上，德國的政治效能、經濟活力和財政狀況都處在危險之中，它的信用降級很可能只是一個時間問題。