深中華A：一家老牌上市公司的15年ST之旅

袁智慧

一家老牌上市公司——深中華A（000017），1999年被ST處理后，在長達(dá)15年的時間里，ST的帽子始終如影隨形，公司長期資不抵債，連續(xù)多年徘徊在退市邊緣，堪稱一只不折不扣的“不死鳥”。在以16.08億元的天價拍出一塊黃金寶地后，它終于暫時迎來了自己的新生

1992年上市的深圳中華自行車（集團）股份有限公司（股票名稱為深中華A 股票代碼000017），是一家歷史悠久的老牌上市公司。不過上市之后，它并未像同處鵬城的萬科那樣，借助于資本市場的力量，最終成長為耀眼的行業(yè)龍頭，在短暫的輝煌之后，它陷入長達(dá)15年的ST泥潭。斗轉(zhuǎn)星移，進(jìn)入2014年后，它才終于摘星脫帽，迎來新生。

摘星脫帽 AB股同迎主升浪

2014年9月15日，深中華A（000017）高開高走放量漲停，當(dāng)日成交1.32億元，這也是該股自5月14日摘星脫帽以來，所拉出的第一個漲停板。次日，該股一舉創(chuàng)出10.25元的歷史新高（按前復(fù)權(quán)計算，下同）。事實上，摘星脫帽后，經(jīng)過4個多月的橫盤整理，該股迎來了一波漲勢凌厲的主升浪行情：從9月1日開始起漲以來，短短11個交易日，就已經(jīng)拉出5根中長陽，相較于8月29日的收盤價6.45元，區(qū)間最大漲幅達(dá)到了58.91%。此外，相較于今年1月2日4.18元的年內(nèi)低點，該股已經(jīng)走出了一波翻倍行情，區(qū)間最大漲幅達(dá)到了145.21%。

與深中華A股類似，深中華B股（200017）也同樣迎來了一波主升浪。8月29日以來，深中華B股也不斷加速上攻，9月15日與A股同日封死漲停，次日該股也創(chuàng)出4.84元的年內(nèi)新高，區(qū)間最大漲幅也達(dá)到了55.62%。相較于今年1月2日1.65元的年內(nèi)低點，區(qū)間最大漲幅達(dá)到了更為驚人的193.33%。

實際上，作為一只剛剛摘星脫帽的ST股，公司業(yè)績并不亮眼。

公開資料顯示， 深圳中華自行車（集團）股份有限公司是一家以生產(chǎn)自行車、電動自行車產(chǎn)品為核心的多元化、集團化的上市公司。主要從事生產(chǎn)裝配各種類型的自行車及自行車零件、部件、配件、健身車、機械產(chǎn)品、運動器械、精細(xì)化工、碳纖維復(fù)合材料、家用小電器及配套原件（不含許可證管理產(chǎn)品）。

根據(jù)中報，截至2014年6月30日，深中華A營業(yè)收入8566.66萬元，同比下降18.34%，歸屬于母公司股東的凈利潤僅為187.46萬元，不過同比扭虧為盈，基本每股收益0.0034元，目前動態(tài)市盈率高達(dá)1300倍以上。由于之前業(yè)績長期虧損，歷史債務(wù)沉重，股東情況復(fù)雜等，深中華A已經(jīng)成了乏人問津的冷門股，多年來已經(jīng)很少有研究機構(gòu)對其發(fā)表評級。

相對于業(yè)績扭虧為盈，市場人士認(rèn)為，本輪股價的主升浪行情，主要還是公司今年5月份的摘星脫帽，一舉結(jié)束了長達(dá)15年的ST之旅。

1992年3月31日上市的深中華A，是深交所的老牌上市公司之一，歷史上曾經(jīng)有過短暫輝煌。1991年銷售總額就達(dá)到9個億，其中外銷比重占85%；1992年，公司在A、B股成功上市，募集資金約2.6億元；1993年，中華自行車營業(yè)收入為17.44億元，當(dāng)年凈利潤為2.34億元。不過好景不長，從1997年開始，深中華開始出現(xiàn)巨額虧損2.8億元，此后幾年，深中華一直持續(xù)虧損。2001年，深中華出現(xiàn)22.57億元巨額虧損，累計虧損38億元，創(chuàng)下當(dāng)時A股上市公司虧損之最。從1999年起，之后的15年中，深中華A再也沒有擺脫過ST的泥潭。

2014年5月12日，*ST中華A（000017）發(fā)布公告，深圳中院已裁定公司重整計劃執(zhí)行完畢，公司2013年度業(yè)績扭虧為盈，期末凈資產(chǎn)為正值，經(jīng)申請，深交所核準(zhǔn)公司股票自2014年5月14日起撤銷退市風(fēng)險警示，股票簡稱由“*ST中華A、*ST中華B”變更為“深中華A、深中華B”。

15年ST之旅 大股東數(shù)易其主

自從1999年深中華A被ST處理后，直到今年5月12日摘星脫帽，在長達(dá)15年的時間里，ST的帽子始終如影隨形，這意味著，上市22年來，該股近68%的時間里一直都被ST處理，長期徘徊在退市邊緣，成了一只不折不扣的“不死鳥”，這絕對可以稱得上是中國證券史上罕見的奇葩。

1999年5月4日，由于連續(xù)虧損，深中華A被監(jiān)管部門ST處理，更名為“ST中華”，至此這家已經(jīng)上市7年的老牌上市公司開始踏上了ST股之旅。2005年5月9日，該股由“ST中華A”更名為“*ST中華A”；2006年10月9日，因股權(quán)分置改革未完成，“*ST中華A”又更名為“S*ST中華A”。2010年3月18日，在經(jīng)過長達(dá)3年的漫長停牌后，公司股權(quán)分置改革方案終于實施完畢，股票名稱也變回了“ST中華A”；不過好戲不長，不到一個月公司就被再次更名為“*ST中華A”。整整4年后的2014年5月14日，公司才徹底擺脫了ST帽子，重新回到了“深中華A”的本名。

根據(jù)政策規(guī)定，ST是指公司經(jīng)營連續(xù)二年虧損，特別處理；*ST指公司經(jīng)營連續(xù)三年虧損，退市預(yù)警；S*ST--公司經(jīng)營連續(xù)三年虧損，退市預(yù)警+還沒有完成股改。由此可見，深中華A在15年之內(nèi)的反復(fù)更名，顯然與公司財務(wù)狀況一直惡化有關(guān)，這也同時表明，這家老牌上市公司持續(xù)多年徘徊在了退市邊緣，無力解脫。

在這15年的ST之旅中，深中華A的控股股東也數(shù)易其主。

公開信息顯示，深中華A自2002年先后經(jīng)歷了中國華融資產(chǎn)管理公司、國晟能源等第一大股東，2011年1月份，自然人紀(jì)漢飛通過協(xié)議收購，以7000萬元對價受讓國晟能源100%的股權(quán)之后，成為了深中華A的新一任實際控制人。

早在2002年，前9個月深中華就負(fù)債合計25.36億元，是其當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的52.5倍，債務(wù)負(fù)擔(dān)極其沉重。當(dāng)時的控股股東中國華融資產(chǎn)管理公司，千方百計施以援手，才使其免遭退市厄運。作為大股東，中國華融購買了因逾期貸款而被拍賣的部分生產(chǎn)設(shè)備和房產(chǎn)，還減免了ST中華所欠貸款2002年的相關(guān)利息。不過，中國華融的種種努力，并沒有從根本上改變深中華A的財務(wù)困境，最后，不堪重負(fù)的華融選擇了離場出局。endprint

2006年11月17日*ST中華公告稱，國晟能源受讓華融公司持有的深中華A股法人股65，098，412股和B股法人股5，001，944股，及其所擁有的對深中華的債權(quán)人民幣27，883，900元、美元84，797，624.57元以及為深中華墊付的重組費用人民幣1000萬元，受讓總價格為人民幣53，269，559元。在國晟能源2007年入主公司之后，*ST中華實際控制人變成國民投資。

2011年1月3日，國民投資以7000萬元將國晟能源100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給自然人紀(jì)漢飛，彼時國晟能源持有公司A股股份6509萬股，占公司總股本的11.81%。

截至2014年6月30日，深中華A第一大股東仍為深圳市國晟能源投資發(fā)展有限公司 ，持有6350.87萬股，持股比例為 11.52%；第二大股東為卓潤科技有限公司，持有3259.62萬股，持股比例5.91%；第三大股東為自然人曾穎，持有634.27 萬股，持股比例1.15%。其余股東持股比例全部在1%以下，股權(quán)高度分散的特征十分明顯。

黃金寶地救主 暫時重獲新生

自從1999年被ST處理之后，深中華A就基本喪失了融資功能，而且除了于2010年3月18日進(jìn)行過一次10送3.173股分配外，從來沒有進(jìn)行過現(xiàn)金分紅。像這樣的不死鳥，能夠不退市已屬奇葩，但時至今日，該股仍然坐擁40多億元市值。

長期資不抵債，多次被出具“無法表示意見”的審計報告，剝離債務(wù)進(jìn)行重組一直都是擺在公司面前的超級難題和唯一希望。深中華A從2000年就開始重組，而自從國晟能源2007年入主后，深中華A于2007年1月27日因股改而停牌，2010年3月股改完畢恢復(fù)交易。重組后的深中華A，業(yè)績不但沒有改善，而且股改后仍然背負(fù)了20多億元巨額債務(wù)。

2008年和2009年，公司連續(xù)兩年虧損，直到2010年扭虧為盈，才避免了連續(xù)三年虧損退市的厄運。此后，2012年再次出現(xiàn)虧損，2013年11月8日，公司公布了《重整計劃》，稱“目前，深中華已經(jīng)連續(xù)多年凈資產(chǎn)為負(fù)，嚴(yán)重資不抵債，面臨退市風(fēng)險。”

當(dāng)時的公告顯示，*ST中華A2012年全年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為-5244萬元。為避免退市，*ST中華A積極籌劃重整計劃。值得注意的是，作為控股股東，國晟能源2007年入主*ST中華之后，就多次通過財務(wù)處理，勉強保殼。根據(jù)重整計劃，公司債務(wù)合計高達(dá)22.66億元。而截至2012年10月12日，公司賬面資產(chǎn)評估值僅為7.09億元。公司嚴(yán)重資不抵債。

但是，斗轉(zhuǎn)星移時代變遷，隨著近些年來全國房地產(chǎn)市場的高速發(fā)展，*ST中華旗下中華工業(yè)園的土地價值已經(jīng)今非昔比，該地塊位于深圳市龍華新區(qū)，周邊商住建筑林立，堪稱一塊黃金寶地。不少中小股東也紛紛寄望，如果公司管理層設(shè)法爭取將該工業(yè)土地用作商住開發(fā)的話，*ST中華完全可以實現(xiàn)咸魚翻身。

事實上，這塊黃金寶地，也確實成為了深中華A的救命稻草。在停牌近一年后，*ST中華終于公布了經(jīng)法院批準(zhǔn)的重整計劃。2013年10月16日，*ST中華的核心資產(chǎn)--中華工業(yè)園的12.7萬平米土地使用權(quán)及地上房產(chǎn)建筑物構(gòu)筑物，在深圳市土地房產(chǎn)交易中心公開拍賣，拍賣底價4.68億元。經(jīng)過20多分鐘、近50輪的激烈舉牌競價，該地塊最終以16.08億元的價格拍出，是拍賣底價的近3.5倍。這種非經(jīng)常性的重整資產(chǎn)處置收益，極大的改善了公司2013年財報數(shù)據(jù)，盡管主營業(yè)務(wù)仍然未有起色，不過，無論如何，深中華A已經(jīng)順利摘星脫帽，暫時獲得了新生。

在A股市場上，像深中華A這樣，多年徘徊在退市邊緣的ST股還有不少，它們就像不死鳥一樣，一次又一次躲過退市之劫，被輿論廣為詬病。不過，2012年來新修訂的退市制度已經(jīng)開始顯露威力，長油退市的案例更是警示市場：只要觸發(fā)退市規(guī)則，即使你來自央企豪門，也一樣難逃退市厄運！endprint